合作概述 - 哈里伯顿公司与分布式电力企业VoltaGrid达成战略合作伙伴关系，为全球数据中心市场提供高效、低排放的发电解决方案 [1] - 合作初期将率先在中东地区落地推广 [1] - 合作旨在满足数据中心激增的能源需求，同时提升能源供应的可持续性与可靠性 [1] 市场背景与驱动因素 - 数据中心作为支撑云计算与人工智能发展的核心基础设施，正推动电力需求呈指数级增长，中东地区表现尤为突出 [1] - 中东当地政府正大力投资数字基础设施建设，阿联酋"星际之门"等巨型数据中心项目陆续推进，首期即规划1吉瓦算力规模 [1] - 据国际能源署预测，到2030年全球数据中心电力需求将增至约945太瓦时 [1] 战略意义与影响 - 哈里伯顿此次涉足分布式电力解决方案，标志着其在传统油田服务业务之外的战略扩张，与公司"通过技术与合作支持全球能源转型"的既定目标相契合 [1] - 对VoltaGrid而言，此次合作将加速其国际化布局进程 [1] - VoltaGrid可借助哈里伯顿的全球业务规模，服务更多寻求可靠低碳能源系统的全球客户 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为11.76亿美元 [22] - 归属于普通股东的净亏损为3600万美元，或每股0.10美元，调整后净亏损为2100万美元 [22] - 第三季度调整后EBITDA总计2.19亿美元 [22] - 其他运营费用总计2300万美元，其中2000万美元与多年前发生的人身伤害相关索赔费用计提有关 [22] - 第三季度加权平均流通股为3.83亿股，季度末流通股为3.79亿股 [22] - 今年前三季度产生1.46亿美元调整后自由现金流，第三季度营运资本带来益处，预计第四季度营运资本将再次成为顺风因素 [22] - 第三季度通过股息和股票回购向股东返还6400万美元，其中每股股息0.08美元，股票回购3400万美元 [23] - 自完成NextTier合并和Altera收购以来的两年内，公司在公开市场回购了4400万股股票，流通股数量减少了9%，净债务（包括租赁）减少了近2亿美元 [23] - 季度末现金余额为1.87亿美元，5亿美元循环信贷额度未动用，下一次高级票据到期日为2028年 [28] - 董事会已批准2025年第四季度每股0.08美元的股息 [29] - 第三季度总资本支出为1.44亿美元，其中钻井服务4700万美元，完井服务8100万美元，钻井产品1300万美元，其他及公司费用300万美元 [27] - 预计第四季度总资本支出约为1.4亿美元，2025年全年资本支出预计低于6亿美元，这还未考虑前三季度已实现的3300万美元资产出售收益 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井服务板块 - 第三季度收入为3.8亿美元，调整后毛利润为1.34亿美元 [23] - 美国承包钻井业务总运营天数为8,737天，平均运营钻机数为95部 [23] - 与第二季度相比，二叠纪盆地以外的活动持平，钻机数量的连续下降归因于二叠纪盆地的活动减少 [24] - 预计第四季度平均钻机数量与第三季度相似，但调整后毛利润预计将比第三季度下降约5% [24] - 近期钻机日收入保持在3万美元低段至中段的范围 [12] 完井服务板块 - 第三季度收入为7.05亿美元，调整后毛利润为1.11亿美元 [24] - 以泵送小时数衡量的活动量与第二季度持平，利润率受益于运营效率的提高和上半年启动的成本削减措施 [24] - 压裂业务每马力小时定价与第二季度持平，收入连续下降主要是低利润率砂石和化工产品销量减少所致 [15][24] - 电力解决方案天然气燃料业务有所改善，因为二叠纪盆地的天然气需求持续增长 [25] - 预计第四季度完井服务调整后毛利润约为8500万美元，季节性影响将小于去年第四季度 [25] 钻井产品板块 - 第三季度收入为8600万美元，调整后毛利润为3600万美元 [25] - 美国和加拿大业务表现强劲，国际收入受到沙特阿拉伯（最大国际市场）活动减少的影响 [25] - 利润率受到7月份钻头维修费用较高的影响，但在季度末恢复至接近历史水平 [25] - 预计第四季度钻井产品调整后毛利润将略有改善，美国和加拿大业务保持相对稳定，国际收入和毛利润增加 [25] - 该板块约70%的收入来自美国，约10%来自加拿大，约20%来自国际市场 [25] 其他业务 - 其他收入为500万美元，调整后毛利润为200万美元 [26] - 预计第四季度其他业务调整后毛利润与第三季度持平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国页岩前景比几个月前许多人的预期更为乐观 [5] - 美国石油产量尚未完全反映过去六个月活动减少的影响，当前行业活动水平已低于维持美国产量持平所需的水平 [7] - 任何进一步的活动减少都可能对未来美国产量造成额外压力，进而可能影响2026年全球石油供应 [8] - 天然气前景向好，液化天然气带来的实际需求增长开始显现，客户开始计划满足预期的多年需求增长，这可能需要比当前水平更高的钻完井活动 [8] - 在加拿大，春季解冻后收入强劲复苏，尽管行业总活动略低于预期 [18] - 在国际市场，收入下降主要发生在沙特阿拉伯，该国钻井活动放缓；除沙特外，国际收入强劲，预计第四季度国际收入将增加 [18][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过额外的服务和产品线整合以及基于绩效的协议来增强商业策略，同时降低成本结构，以减轻今年行业活动温和化的影响 [5] - 专注于在稳定的市场背景下改善盈利能力和现金流前景，投资于需求旺盛且供应短缺的技术，预计增量投资将获得强劲回报 [7][10] - 技术差异化使公司处于有利地位，客户越来越依赖高端服务提供商，预计相对利润率韧性将持续 [8][9] - 准备2026年预算时，正与技术导向的客户合作，在钻完井领域部署新技术，以扩大竞争优势 [10] - 致力于通过股息和股票回购组合，将至少50%的年度自由现金流返还给股东 [11] - 资本配置灵活，预计将持续产生稳健的自由现金流，并保持强劲的资产负债表，净债务与EBITDA比率略高于1倍 [11] - 完井市场具有竞争性，但运营质量被证明是主要差异化因素，例如为东北部客户创造了连续泵送348小时的记录 [15] - 专有的EOS完井平台通过Vertex自动化控制、Fleet Stream和IntelliStim三大产品推进技术优势，将人工智能和机器学习引入完井过程 [16] - 翡翠车队（100%天然气动力设备）需求旺盛，继续战略投资于推动业务增值回报的新技术，最近接收了首批商用直驱泵 [17] - 自2023年收购Altera以来，美国每部行业钻机的收入增长了约40%，在Patterson-UTI钻机上的钻头产品市场份额增长了10%以上 [18] - 位于休斯顿的P10数字性能中心是整个公司的支柱，对优化客户钻完井设计至关重要 [19] - 行业设备分化和资本可获得性正导致整个行业的行为趋于纪律性，客户整合正在油服市场高端领域创造比整体市场更具建设性的环境 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去六个月的新闻头条强调了警示信号，包括OPEC+的石油供应增长、贸易政策演变导致的需求模式转变以及全球宏观经济不确定性 [5] - 油价下跌，但总体而言比许多预测更具韧性，长期全球需求持续增长，预期的供应增加转化为实际桶数的速度比头条新闻暗示的要慢 [6] - 尽管今年商业环境带来独特挑战，但公司正随市场在商业和结构上进行调整，继续产生健康的自由现金流，同时投资扩大技术优势 [7] - 随着2026年的临近，虽然尚未准备好给出具体指引，但预计资本支出将低于2025年 [10] - 即使明年资本支出降低，也预计能完全维持车队的高需求部分，并在各业务中投资新技术，同时为投资者产生有意义的自由现金流 [11] - 第四季度预计将是今年自由现金流最强的季度，这将增强进入2026年的资本灵活性 [11][29] - 过去一年是自页岩成为主要油气来源十多年来最独特的年份之一，美国页岩油服行业在许多方面 outperformed 之前的周期，利润率在活动温和期保持得远好于典型情况 [30] - 宏观前景是投资决策的驱动力，较低的 commodity 价格在过去几年减缓了美国的整体活动，但业务保持韧性，专注于技术投资、最大化长期自由现金流和向股东返现 [31] - 即使前景稳定，公司也不满足于仅仅等待市场复苏，而是专注于最大化其独特商业模型和技术产品价值的计划，有证据表明客户越来越接受更多整合和基于绩效的定价 [32] - 为2026年做准备时，目前看到的是又一年强劲的自由现金流，资产负债表状况良好，流动性强劲，资本灵活性极高，资本配置重点应允许有大量机会利用自由现金流为股东最大化长期价值，包括可能加速股票回购计划 [33] 其他重要信息 - 第三季度报告的销售、一般和管理费用为6200万美元，预计第四季度SG&A费用将相对稳定 [26] - 第三季度合并折旧、折耗、摊销和减值费用总计2.26亿美元，预计第四季度约为2.25亿美元 [26] - 公司拥有显著的电力和微电网技术专业知识，目前每天在钻完井领域产生约500兆瓦电力，运营从1.1兆瓦发电机到35兆瓦涡轮机等各种设备 [44] - 公司专注于产生自由现金流，不希望在不认为能为股东带来即时价值的项目上投入大量资本 [46] - 重启一部钻机需要数百万美元的资本投入，公司将根据任何协议考虑这一点，如果增加更多技术或进行结构升级，将获得相应的高回报支付 [90] 问答环节所有提问和回答 问题: 完井服务定价趋势与同行提到的持续缓和不同，公司表现相对平稳的原因是什么？ [35] - 团队在现场执行高端工作方面做得非常出色，例如大型同步压裂和多井同步压裂，大量使用天然气，为客户提供显著的燃料节省，所有能使用天然气的设备都在工作，没有感到降低定价的压力，行业整体也表现出纪律性 [37] 问题: 2026年完井服务车队更新计划和投资展望？ [38] - 对刚接收并开始部署的100%天然气直驱翡翠系统感到兴奋，认为这是更好的资本利用方式，旨在提供100%天然气服务 [38] - 2026年预算尚未最终确定，但过去几年的做法是投资高端设备，让低端设备自然淘汰，已将总马力从峰值330万降至280万，明年可能做出类似决定，有助于保持市场紧张，如果对100%天然气设备有更多需求，将继续投资，因为该技术回报良好 [39] 问题: 数据中心市场对电力的需求是否为公司进入油田电力市场提供了机会？ [44] - 公司拥有显著的电力技术专业知识，但目前数据中心需求的大型电力解决方案（200兆瓦以上至千兆瓦级）更像是EPC合同，涉及大量建设，公司专注于能带来即时股东价值的领域，避免在竞争激烈、可能仅是低价中标的大型EPC项目上投入资本 [45][46] - 与客户就为其生产运营提供电力进行讨论，但这是一个竞争激烈的市场，如果能获得良好回报，公司会考虑 [47] 问题: 压裂优化软件的部署进展和其对板块业绩的贡献？ [48] - EOS完井平台是一个不断发展的平台，包含众多产品，其中Vertex自动化控制用于压裂作业，已在现场推出并继续部署，预计年底前将覆盖所有车队，该软件可跨各种设备类型工作，预计将提高设备可靠性，优化完井设计，是一个可以收费的产品，有望带来收入 [49] 问题: 宏观经济不确定性如何影响与客户的合同讨论（如更短期的钻井合同或更频繁的定价重谈）？ [56] - 活动目前已稳定，尽管今年钻机数量下降，但定价保持良好，平均仍在3万美元低段，与以往活动温和期相比，行业整体状况更好，表现出良好的纪律性 [57] - 客户正努力维持产量，即使商品价格环境疲软，钻的井更深、水平段更长，挑战性增加，因此对保持技术强度的需求在增长 [58] 问题: 2026年股东回报框架，特别是股票回购的展望？ [60] - 目前讨论2026年计划为时尚早，预算周期刚开始，后续将提供更多信息，当前重点是内部绩效和效率，尚未具体关注明年的回购计划 [61] 问题: 活动变化对生产的影响，以及效率变化是否会改变预期的反应？ [65] - 当前活动水平有可能对美国产量产生轻微负面影响，如果油价维持在50美元高位一段时间，可能进一步降低美国产量，进而引发商品价格反应，市场会紧张并进行自我调整，长期基本面依然良好，仍看到石油需求的多年长期增长，美国必须成为供应的一部分，OPEC+将实际桶数投入市场的速度不如讨论的快，目前供需仍存在平衡 [66] - 客户在平衡资本支出和维持产量，因此公司活动水平保持相对稳定，客户愿意为技术支付费用以提高钻完井效率来维持产量 [67] 问题: 2026年天然气活动带来的潜在增长是抵消石油疲软还是纯粹的增量？ [68] - 天然气活动在2026年有上行空间，虽然第一季度不会立即显现，但随着液化天然气实际需求增加，特别是在像海恩斯维尔等地区已经完成了很多压裂工作，有井已准备就绪，这将驱动明年晚些时候的活动，即使石油活动保持稳定，这也是增量 [69] 问题: 2026年完井市场定价和利润率展望？ [74] - 大部分招标已经完成，第四季度指引已经锁定部分定价，明年可能略有变动，但目前所有天然气设备都已售罄，因为客户能获得良好的燃料节省，定价不是巨大阻力，市场竞争依然存在，但总体工作除了第四季度假期放缓外相对稳定 [75] 问题: 资本回报与资产负债表强度的权衡，加速回报的信心来源？ [77] - 确保三大业务线拥有顶尖设备是资本考虑的首要任务，其次是设备增加的节奏、业务规模与机会集的匹配，然后是资产负债表杠杆，目前对杠杆率不担心，非常满意现状，资本配置的顺序是：升级车队、技术投资，然后考虑是否超越对股东50%自由现金流的返还承诺 [78][80] - 公司致力于将至少50%的自由现金流返还股东，目前今年返还比例接近60% [80] 问题: EcoCell技术（用电池替代钻机柴油发电机）在非油气领域的机遇？ [86] - EcoCell专为危险环境下的钻井作业设计，也可能适用于生产环境，但对于数据中心或工业应用则不需要这些资质，公司对此持开放态度并持续探索，但大型EPC电力项目竞争激烈，往往是低价中标，不能为公司带来价值，因此专注于能产生强劲自由现金流的领域 [86] - EcoCell设计用于可变负载（如钻井设备启停时的浪涌），这与工业应用不同，公司编写了定制软件进行管理，配置上与工业应用有所区别 [88] 问题: 明年钻机数量潜在增长（如天然气或二叠纪盆地复苏）所需的再投资及其对利润率的影响？ [90] - 历史上重新启用一部钻机需要数百万美元资本，公司会在协议中考虑这一点，客户也要求钻机增加更多技术能力（如结构能力从75万磅提升至100万磅以钻更深更长的井），这将推动更大的谈判和更高的日费，公司会根据项目具体情况评估，如果增加技术或进行结构升级，将获得相应的高回报 [90][97] 问题: 当前周期与历史周期的差异，以及复苏阶段钻完井业务定价杠杆的显现方式？ [103] - 本次周期独特之处在于钻完井活动经历了约两年半的下降，公司不断调整以适应市场，即使活动预计将保持稳定，仍继续调整公司结构，由于活动以当前模式下降，复苏可能呈现类似特点，天然气侧可能更快转折，无论哪种情况，公司都看到上行空间，资产负债表强劲，资本灵活，技术投入能获得回报，对公司和市场地位持乐观态度 [104][105] 问题: 数字产品套件（特别是完井侧）的收入和利润机会？ [107] - 目前仍处于早期阶段，完井侧正在签订明年提供数字服务的合同，钻井侧的数字服务已产生数百万美元年收入，Cortex数字套件不断发展，加入人工智能应用将增强其生产力，公司已投资建设了基础设施（如P10数字性能中心），现在是团队在此基础上开发软件，这不属于重资本投资，有收入上行空间 [107][108] 问题: 翡翠车队（100%天然气动力）的最新规模？ [114] - 目前约为25万马力，本季度仍有更多100%天然气直驱设备在交付和部署，总马力已从峰值330万降至280万，行业其他公司也在做类似调整，这对完井和压裂市场是积极因素 [114] - 所有订单交付后（预计本季度末），车队容量将略高于25万马力 [116] 问题: 翡翠电动车队与直驱车队在建造成本、维护成本、燃料和运营成本及效率方面的对比？ [117] - 翡翠电动表现良好，客户有需求，甚至在今年因客户要求从标准压裂规模升级到同步/多井同步压裂而增加了电动马力，但这需要增加井场电力供应（如从单台35兆瓦涡轮机增加到结合更小涡轮机），涡轮机资本成本高昂（35兆瓦涡轮机约4000-4500万美元，更小涡轮机每台1500-2000万美元），且需与市场其他需求竞争 [119] - 100%天然气直驱发动机是新技术，公司对其感到兴奋，总体资本成本低于电动方案（可能低25%-30%），运营成本高于柴油，但低于同时维护电动泵和涡轮发电机的总成本，是资本部署更高效的100%天然气解决方案 [120] 问题: 第四季度完井服务季节性放缓的影响，是否有车队闲置并计划在2026年上半年回归原客户？ [126] - 没有真正意义上的车队闲置，季度间工作的总马力和泵送小时数相似，但通过增加同步/多井同步压裂能力进行了马力调配，车队数量因压裂强度变化而难以衡量，公司预计第四季度会因假期和天气出现一些停工，但需视具体情况而定 [126][128] - 技术改进的驱动力是客户需求与公司内部工程师创新的平衡 [130] 问题: 对并购（M&A）的看法，特别是竞争对手转向电力领域是否会释放出有吸引力的设备或国际业务机会？ [136] - 公司不需要进行并购，对当前公司状况、现金流产生状况和技术部署非常满意，业务板块表现强劲，是市场的领导者 [137] - 在完井侧，可能仍有一些小公司整合的空间，这有助于巩固市场；钻井侧市场已有纪律性，看不到太多机会；公司会关注类似Altera（低资本支出）的标的，但目前没有必须行动的计划 [138] - 对于竞争对手出售资产，认为其出售的技术水平可能不符合公司要求，发生概率较低；对于国际业务机会（如中东），会有兴趣审视，但认为目前有核心业务被剥离的可能性不高 [139][141]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为11.76亿美元 [22] - 归属于普通股东的净亏损为3600万美元，或每股0.10美元，调整后净亏损为2100万美元 [22] - 第三季度调整后EBITDA总计2.19亿美元 [22] - 其他运营费用总计2300万美元，其中2000万美元与多年前发生的人身伤害相关索赔费用计提有关 [22] - 第三季度加权平均流通股为3.83亿股，季度末流通股为3.79亿股 [22] - 今年前三季度产生调整后自由现金流1.46亿美元 [22] - 第三季度向股东回报6400万美元，包括每股0.08美元的股息和3400万美元的股票回购 [23] - 自完成NextTier合并和Altera收购以来的两年内，公司已在公开市场回购了4400万股股票，流通股数量减少了9% [23] - 季度末现金余额为1.87亿美元，5亿美元的循环信贷额度未动用 [10][28] - 净债务与EBITDA之比略高于1倍 [10] - 第四季度预计将产生今年最强的自由现金流 [10][29] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井服务 - 第三季度钻井服务部门营收为3.8亿美元，调整后毛利为1.34亿美元 [23] - 美国承包钻井业务总计8737个运营日，平均运营钻机数为95部 [23] - 与第二季度相比，二叠纪盆地以外的活动持平，二叠纪盆地的活动导致钻机数量连续下降 [23] - 第四季度钻井服务部门平均钻机数预计与第三季度相似，调整后毛利预计将比第三季度下降约5% [24] - 近期钻机日收入保持在3万美元低段至中段的范围 [11] 完井服务 - 第三季度完井服务部门营收为7.05亿美元，调整后毛利为1.11亿美元 [24] - 以泵送小时为基础的活动量与第二季度持平，利润率受益于运营效率的提高和上半年启动的成本削减措施 [24] - 完井服务定价（每马力小时）与第二季度相比保持稳定，收入的连续下降主要是低利润率砂石和化工产品销量减少所致 [14][24] - 电力解决方案天然气燃料业务有所改善，因为二叠纪盆地的天然气需求持续增长 [25] - 第四季度完井服务调整后毛利预计约为8500万美元 [25] 钻井产品 - 第三季度钻井产品部门营收为8600万美元，调整后毛利为3600万美元 [25] - 美国和加拿大业务表现强劲，国际营收受到沙特阿拉伯活动减少的影响 [25] - 7月份钻头维修费用高于正常水平影响了利润率，但在季度末恢复至接近历史水平 [25] - 第四季度钻井产品调整后毛利预计将略有改善，其营收约70%来自美国，10%来自加拿大，20%来自国际市场 [26] 其他业务 - 第三季度其他业务营收为500万美元，调整后毛利为200万美元 [26] - 第四季度其他业务调整后毛利预计与第三季度持平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国页岩前景比几个月前预期的更具建设性 [5] - 美国石油产量尚未完全反映过去六个月活动减少的影响，当前行业活动水平已低于维持美国产量持平所需的水平 [6] - 天然气前景向好，液化天然气带来的实际需求增长开始上线，客户开始计划满足预期的多年需求增长，这可能需要比当前水平更高的钻完井活动 [7] - 在加拿大，尽管行业总活动量略低于预期，但春季解冻后营收强劲复苏 [17] - 国际营收下降主要发生在沙特阿拉伯，但沙特以外的国际营收表现强劲，预计第四季度国际营收将增加 [17][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过额外的服务和产品线整合以及基于绩效的协议来增强其商业战略，同时降低成本结构 [5][11] - 专注于投资需求旺盛且供应短缺的技术，预计任何增量投资都将获得强劲回报 [9] - 为2026年做准备，预计资本支出将低于2025年，但将完全维持高需求部分的设备队，并投资于新技术，同时产生有意义的自由现金流 [9][10] - 致力于通过股息和股票回购组合，将至少50%的年度自由现金流返还给股东 [10] - 设备分化和资本可获得性正导致整个行业采取自律行为，客户整合正在为高端油服市场创造一个相对于整体市场更具建设性的环境 [31] - 数字和技术包仍然是为客户提供差异化解决方案的关键因素，已进行的投资帮助利润率保持在以往活动缓和时期之上 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管今年商业环境带来独特挑战，但公司正随市场调整，并继续产生健康的自由现金流 [6] - 任何从当前水平进一步的活动减少都可能对未来美国产量造成额外压力，进而可能对2026年全球石油供应产生负面影响 [7] - 客户是成熟的，他们要求钻完井业务提供创新技术，这扩大了服务提供商之间的性能差异 [7] - 运营团队在竞争激烈的市场中高水平运作，钻机活动已稳定，完井活动水平与9月底相似，预计在假期期间季节性因素可能会影响该部门 [8] - 行业活动在第三季度末趋于稳定，在完井业务没有正常季节性的情况下，预计活动将在年底前保持相对稳定 [31] - 宏观前景是投资决策的驱动力，较低的 commodity 价格在过去几年减缓了美国的整体活动，但业务保持韧性 [31] - 2026年预计将是又一个自由现金流强劲的年份，资产负债表状况良好，流动性强劲，资本灵活性极高 [33] 其他重要信息 - 第三季度总资本支出为1.44亿美元，其中钻井服务4.7亿美元，完井服务8100万美元，钻井产品1300万美元，其他及公司费用300万美元 [27] - 第四季度总资本支出预计约为1.4亿美元，2025年全年资本支出现在预计低于6亿美元，这还未考虑前三季度已实现的3300万美元资产出售收益 [27][28] - 专有的EOS完井平台通过三个主要产品推进技术优势：Vertex自动化控制、Fleet Stream和IntelliStim [15] - 翡翠系列全天然气动力设备需求旺盛，最近交付了首批商用直驱泵，与电动压裂队相比，能以显著更少的资本投入为客户提供100%天然气动力解决方案 [16] - 自2023年收购Altera以来，美国每部行业钻机的美国营收增长了约40%，在Patterson-UTI钻机上的钻头产品市场份额增长了10%以上 [17] - 位于休斯顿的P10数字性能中心是整个公司的支柱，在执行和优化客户钻完井设计方面至关重要 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 完井服务定价趋势与同行差异的原因 [35] - 团队在现场执行高端工作，如大型同步压裂和多井同步压裂，燃烧大量天然气，为客户提供显著的燃料节省，全天然气燃烧设备均已投入工作，未感到降价压力，行业也表现出自律 [36] 问题: 2026年完井服务车队更新计划和投资 [37] - 对刚交付并开始部署的100%天然气直驱翡翠系统感到兴奋，认为是更好的资本配置，2026年预算尚未最终确定，但过去几年的做法是投资高端设备，让低端设备自然损耗，整体马力已从峰值330万降至280万，如果明年对全天然气设备有更多需求，将继续投资 [37][38] 问题: 数据中心电力市场是否为公司带来进入油井场电力市场的机会 [43] - 公司在电力方面拥有显著技术专长，目前每天在钻完井业务中生产约500兆瓦电力，但人工智能和数据中心需求的更大功率结构（200兆瓦以上至吉瓦级）更像是EPC合同，公司专注于能带来即时股东价值的领域，目前对为此投入大量资本持谨慎态度 [44][45] - 为客户的生产运营提供电力的机会仍在讨论中，如果认为能获得良好回报则会参与，但目前市场竞争激烈 [46] 问题: 压裂优化软件的部署情况和贡献 [47] - EOS完井平台是一个不断发展的平台，包含众多产品，其中Vertex自动化控制正在所有车队部署，预计年底前全面完成，该自动化可适用于各种类型设备，预计将提高设备可靠性，实现差异化服务，并能够收费 [47][48] 问题: 宏观经济不确定性如何影响客户合同讨论 [55] - 活动已趋于稳定，钻机数量今年有所下降，但定价保持良好，与以往周期相比处于更好位置，行业整体表现出自律性，客户正努力维持产量，钻的井更深、更长，面临更多挑战，因此对技术的需求强度在增长 [56][57] 问题: 2026年股东回报框架和股票回购展望 [58] - 目前谈论2026年计划为时尚早，正处于预算周期初期，重点 internally 是提高效率，尚未重点关注明年的回购计划 [59] 问题: 作业周期时间或效率变化对预期反应的影响 [64] - 当前活动水平有可能对美国产量产生轻微负面影响，如果油价维持在50美元高位一段时间，可能进一步降低美国产量，但从长期看基本面良好，石油需求仍将多年增长，美国必须成为供应的一部分，OPEC+实际增加的桶数不及讨论的多，目前供需仍存在平衡 [64][65] - 天然气活动在2026年有上行潜力，特别是随着液化天然气实际需求增加，即使石油活动持稳，这也是上行机会 [67] 问题: 2026年完井市场定价和利润率展望 [73] - 大部分招标已完成，第四季度预期已锁定部分定价，全天然气燃烧设备目前售罄，客户因此获得良好燃料节省，不认为定价是巨大阻力，市场仍有竞争，但整体工作相对稳定 [73][74] 问题: 资本回报与资产负债表强度的权衡 [75] - 确保三大业务线拥有市场顶尖设备是最重要的考虑因素，其次是资本支出节奏和规模调整，目前对杠杆率没有担忧，资本分配顺序是：首先投资高回报技术项目，然后确保至少50%自由现金流返还股东，目前返还比例接近60% [76][77][79] 问题: EcoCell技术在外部的潜在机会 [83] - EcoCell专为危险环境作业设计，可能适用于生产环境，但用于数据中心或工业应用则不需要这些资质，公司对此持开放态度并持续探索，但大型EPC项目竞争激烈，往往是低价者胜，公司专注于能产生强劲自由现金流的领域 [84][85] - EcoCell设计用于可变负载，为管理钻机负载波动编写了定制软件，与工业应用配置略有不同 [86] 问题: 钻机数量上升所需的运营支出或资本支出投入 [87] - 历史上重新启用一部钻机需要数百万美元资本投入，这会计入协议考量，客户对钻机技术能力要求更高，如结构升级以钻更长井深，这将推动更高的日费，公司会按项目评估，确保高回报 [88][89] 问题: 第四季度钻井服务指引中调整后毛利下降5%的原因 [93] - 部分原因是整体定价略有下降，活动量相对稳定，但自年初以来行业和公司钻机数量有所下降，市场略有软化，预计第四季度后（除第一季度季节性因素外）将相对稳定 [93] 问题: 客户对钻机技术和增量能力的具体要求 [94] - 需求包括结构能力升级（如从75万磅提升至100万磅以应对更深井和更长水平段），以及自动化和人工智能，公司正利用数据科学和机器学习模型提高设备运行效率和可靠性 [94][95][96] 问题: 当前周期与历史周期的差异及未来复苏路径 [101] - 本次周期特点是活动量下降已持续约两年半，公司不断调整以适应市场，即使活动量预计持稳，也继续优化结构，天然气侧可能出现 quicker inflection，但无论哪种情况，公司都看到上行潜力，资产负债表强劲，技术部署能获得回报 [102][103] 问题: 数字套件（特别是完井侧）的收入和利润机会 [104] - 完井侧仍处于早期阶段，正在签署明年提供数字服务的合同，钻井侧数字业务已产生数百万美元年收入，公司已投资建设了平台（如P10数字性能中心），现在团队在此基础上开发软件，这不是重资本投资，有收入上行潜力 [105][106] 问题: 翡翠车队规模更新 [110] - 目前约为25万马力水平，本季度仍在交付更多100%天然气设备并部署，整体公司马力已从330万降至280万，对完井市场持建设性看法因行业总马力持续下降 [112] - 所有订单交付后（预计本季度末），翡翠车队容量将略超过25万马力 [113] 问题: 翡翠电动车队与直驱车队的对比 [115] - 翡翠电动表现良好，客户有需求，为满足同步压裂等需求甚至增加了电动马力，但所需涡轮发电机资本投入高（如35兆瓦涡轮机约4000-4500万美元），且面临电力设备市场竞争，100%天然气直驱发动机是新技术，公司对其控制系统有信心，总体资本投入可比电动方案低25-30%，运营支出预计也低于同时维护电动泵和涡轮发电机 [116][117][118] 问题: 季节性停工及车队重返工作情况 [123] - 未真正闲置车队，季度间工作马力和泵送小时数相似，但通过调整车队结构进行更多同步压裂，车队数量因作业强度变化而难以衡量，第四季度季节性预测考虑了假期和天气可能造成的停工 [124][125][127] - 技术改进既有客户建议，也有公司内部工程师基于机器学习等自主提出，是混合驱动的 [129] 问题: 并购前景，特别是竞争对手转向电力领域可能带来的机会 [136] - 公司无需进行并购，对当前公司状况、现金流和技术部署感到满意，完井侧可能仍有小型公司整合空间，钻井市场已很自律，曾寻找类似Altera（低资本支出）的标的，但目前没有必须进行的交易 [137][138] - 竞争对手若出售其车队资产，可能技术水平不符合公司要求，发生可能性低，对中东等国际机会会关注，但认为目前有合适标的分离出来的可能性不高 [139][140]

行业环境 - 国际油价宽幅震荡，全球油气投资保持活跃，中东地区持续推进产能扩张 [1] - 天然气在发电与工业领域需求稳健增长，全球产业链机遇凸显，项目开发需求旺盛 [1] 公司战略 - 公司创新提出“技术服务作业者”战略定位，通过技术投入参与油气资源获取与开发 [1] - 公司采用“技术应用+自主开采+收益分成”模式推进新业务落地，以强化业务竞争力并为未来价值增长奠定基础 [1] - 公司围绕战略目标推进精益作业，以高效项目执行为路径实现价值落地 [2] 第三季度新增订单 - 集团第三季度新增订单总额为人民币1,272.9百万元，较去年同期下降14.4% [1] - 伊拉克市场新增订单约人民币542.2百万元，较去年同期增长8.4% [1] - 其他海外市场新增订单约人民币160.6百万元，较去年同期下降54.4% [1] - 中国市场新增订单约人民币570.1百万元，较去年同期下降10.2% [1] 新增订单业务详情 - 伊拉克市场中标油藏增效技术服务、油田智能场站建设、设备租赁、场站运维等项目订单 [1] - 其他海外市场中标修井、完井工具销售等项目，部分大型项目仍在订单评标进程中 [1] - 中国市场中标油套管检测、油藏增效技术服务、油田试修服务、钻具租赁服务等项目 [2] 项目执行与市场拓展 - 伊拉克得福瑞油田开发项目顺利召开联合管理委员会会议，为项目后续开发和商业化生产奠定基础 [2] - 公司化学品业务首次进入南美市场，并快速推进项目交付以拓展新市场业务 [2] - 公司在中国新疆、西南等多个油田市场，为客户油藏研究、增产提效等创造突破性价值 [2] 在手订单情况 - 截至2025年9月30日，集团在手订单总额约人民币16,372.1百万元 [2] - 伊拉克市场在手订单约人民币7,053.4百万元，占集团在手订单总量约43.1% [2] - 其他市场在手订单约人民币1,553.7百万元，占集团在手订单总量约9.5% [2] - 中国市场在手订单约人民币7,765.0百万元，占集团在手订单总量约47.4% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.345亿美元，环比增长440万美元或超过3%，同比持平[11] - 服务收入为1.011亿美元，环比增长5%，同比增长超过2%；产品销售额为3340万美元，环比略有下降，同比下降6%[11][12] - 营业利润（不包括项目）为1660万美元，环比增加210万美元，营业利润率超过12%，环比扩大120个基点[14] - 净利润（不包括项目）为1020万美元，环比增长超过15%，同比下降近14%；每股稀释收益（不包括项目）为0.22美元，环比从0.19美元上升，同比从0.25美元下降[15] - 应收账款为1.103亿美元，环比减少约360万美元；DSO改善至71天，上季度为75天[16] - 库存为5820万美元，环比减少150万美元；库存周转率改善至2.0，上季度为1.9[16] - 长期债务为1.17亿美元，净债务为9140万美元，环比减少340万美元；杠杆比率降至1.1，上季度末为1.27[16][17] - 运营活动现金流约为850万美元，自由现金流为650万美元[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 储层描述业务第三季度营收为8820万美元，环比增长超过2%；营业利润（不包括项目）为1160万美元，环比从1080万美元上升，营业利润率为13%，增量利润率为41%[6][31] - 生产优化业务第三季度营收为4630万美元，环比增长6%；营业利润（不包括项目）为490万美元，营业利润率为11%，环比从9%上升[8][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际服务收入环比增长，主要得益于实验室化验服务和完井诊断服务需求增加；美国服务收入环比持平，同比下降近4%[11] - 国际产品销售额在第三季度环比表现良好，但实验室仪器销售额在经历强劲第二季度后出现下降；产品销售额同比下降主要因美国陆上市场完井活动水平较低[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括在关键地理市场推出新产品和服务、保持精简专注的组织架构、将超额自由现金返还股东并加强资产负债表[9] - 长期财务原则为最大化自由现金流、最大化投资资本回报率、将超额自由现金返还股东[10] - 资本支出将保持严格纪律，主要针对增长机会，历史上占收入的2.5%至4%[18] - 公司技术投资战略旨在解决客户问题并利用技术和地理机会[6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - IEA、EIA和OPEC+预测2025年原油需求每日增长70万至130万桶，2026年有类似增量增长，主要由非OECD国家需求驱动[20][26] - 现有产油田自然递减率正在加速，构成长期供应风险，需要持续投资油气资源开发[20][21][29] - 近期潜在关税阻力及OPEC+增产决定导致市场波动和商品价格下跌，但长期基本面依然完好[22] - 美国陆上完井活动预计出现典型的年终季节性下降，但国际和海上市场对诊断服务和能源系统产品需求的增长可能部分抵消此下降[23] - 第四季度储层描述业务营收预计环比增长，范围在8800万至9000万美元之间；生产优化业务营收预计环比小幅下降，范围在4400万至4600万美元之间[24][25] - 公司第四季度总营收预计在1.32亿至1.36亿美元之间，营业利润在1400万至1610万美元之间，营业利润率约11%，每股收益预计在0.18至0.22美元之间[25] 其他重要信息 - 公司在第三季度回购了超过46.2万股股票，约占流通股的1%，价值500万美元[8] - 公司确认与2024年2月英国设施火灾相关的保险索赔最终结算获得约520万美元收益[14] - 预计2025年全年资本支出（运营相关）在1100万至1300万美元之间，不包括英国设施重建相关支出[18] - 公司预计2025年有效税率约为25%[15][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期交易结构及未来类似规模交易的全球机会 - 公司对Solantec的收购结构包含基于业绩的额外付款条款，这种方式被认为是双赢，公司一直在寻找类似的技术或地理优势收购机会[43][44][45] - Solantec在巴西拥有数十年的历史，此次收购加强了公司在当地的影响力[46] 问题: 与全球客户交流后对未来2-4年活动水平的看法 - 客户反馈显示活动水平将提高，中东地区领先，南大西洋边缘和西非次之，亚太地区一些勘探计划也接近启动阶段[47][48] - 公司对国际投资增加的趋势更有信心，认为美国陆上产量增长覆盖全球递减的阶段即将结束，未来增长将更多依赖国际常规海上油田和中东非常规机会的投资[48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.345亿美元，环比增长超过3%（440万美元），同比持平 [11] - 服务收入为1.011亿美元，环比增长5%，同比增长超过2% [11] - 产品销售额为3340万美元，环比略有下降，同比下降6% [12] - 调整后EBIT为1660万美元，环比增加210万美元，EBIT利润率超过12%，环比扩大120个基点 [14] - 调整后净利润为1020万美元，环比增长超过15%，同比下降近14% [16] - 调整后稀释每股收益为0.22美元，上一季度为0.19美元，去年同期为0.25美元 [16] - 应收账款为1.103亿美元，环比减少约360万美元，应收账款周转天数从75天改善至71天 [17] - 库存为5820万美元，环比减少150万美元，库存周转率从1.9提高至2.0 [17] - 长期债务为1.17亿美元，现金为2560万美元，净债务为9140万美元，环比减少340万美元，杠杆率从1.27降至1.1 [18] - 运营现金流约为850万美元，资本支出200万美元，自由现金流为650万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油藏描述业务第三季度收入为8820万美元，环比增长超过2% [6][31] - 油藏描述业务调整后营业利润为1160万美元，环比增加，营业利润率为13%，增量利润率为41% [31] - 增产措施业务第三季度收入为4630万美元，环比增长6% [7][34] - 增产措施业务调整后营业利润为490万美元，营业利润率为11%，高于第二季度的9% [8][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际服务收入环比增长，主要得益于实验室化验服务和完井诊断服务的需求增加 [11] - 美国服务收入环比持平，同比下降近4% [11] - 国际产品销售额在第三季度环比表现良好，但实验室仪器销售额在经历强劲第二季度后出现下降 [12] - 美国陆上市场完井活动水平较低导致产品销售额同比下降 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括在关键地理市场推出新产品和服务、保持精简专注的组织架构、将超额自由现金返还股东并加强资产负债表 [9] - 长期财务原则为最大化自由现金流、最大化投资资本回报率、将超额自由现金返还股东 [10] - 维持严格的资本纪律和轻资产商业模式，资本支出主要针对增长机会，历史上资本支出占收入比例在2.5%至4%之间 [19] - 业务机会与客户的地质成功率相关，长周期项目受短期商品价格波动影响较小，而短周期项目对价格变化更敏感 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - IEA、EIA和OPEC+预测2025年原油需求日增长量在70万至130万桶之间，2026年有类似增量增长，增长主要由非OECD国家需求驱动 [21][27] - 现有产油田的自然递减率正在加速，构成长期供应风险，需要持续投资油气资源开发 [21][29] - 潜在关税阻力与OPEC+增产决定共同导致市场波动和商品价格走低，但基本面依然稳固 [22] - 美国陆上完井活动预计出现典型的年终季节性下降，但国际和海上市场对诊断服务和 energetic system 产品销售的增长可能部分抵消此下降 [24] - 预计第四季度油藏描述业务收入将环比增长，增产措施业务收入将环比略有下降 [24][25] - 第四季度总收入预计在1.32亿至1.36亿美元之间，营业利润在1400万至1610万美元之间，营业利润率约为11%，每股收益预计在0.18至0.22美元之间 [26] 其他重要信息 - 第三季度回购了超过46.2万股公司股票，约占流通股的1%，价值500万美元 [8] - 成本效率提升和今年早些时候采取的措施降低了总体薪酬成本，改善了服务成本 [13] - 进口钢材成本因关税而增加，导致产品销售成本环比上升 [13] - 第三季度GAAP基础下的净利润为1420万美元，每股收益为0.30美元，其中包含约520万美元与英国设施火灾保险索赔最终结算相关的收益 [15][16] - 英国设施重建相关的资本支出由财产和意外伤害保险覆盖，未计入自由现金流计算 [18] - 预计2025年全年运营资本支出在1100万至1300万美元之间 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期交易（Solantec收购）的结构和未来类似规模交易的机会 [39] - 收购结构包含基于业绩的额外付款（earnout），这种方式使被收购方参与其业务增长潜力的实现，公司认为这是良好方法并持续寻找类似收购机会 [40] - 收购结构需要双方同意相关条款，公司对此次收购感到满意，Solantec在巴西拥有数十年的历史 [42] 问题: 与全球客户交流后对未来2-4年活动水平的看法 [43] - 客户普遍预期活动水平将提高，中东地区领先，南大西洋边缘和西非次之，亚太地区一些勘探计划接近启动 [44] - 国际投资浪潮即将到来，因为美国陆上产量的增长已不足以覆盖全球其他地区的产量递减，这一趋势增强了公司对国际活动增加的信心 [45]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.345亿美元，环比增长超过3%（增加440万美元），同比持平 [12] - 服务收入为1.011亿美元，环比增长5%，同比增长超过2% [12] - 产品销售额为3340万美元，环比略有下降，同比下降6% [13] - 第三季度剔除特定项目后的息税前利润为1660万美元，环比增加210万美元，息税前利润率超过12%，环比扩大120个基点 [16] - 第三季度按公认会计准则计算的净收入为1420万美元，剔除特定项目后的净收入为1020万美元，环比增长超过15%，但同比下降近14% [18] - 第三季度剔除特定项目后的每股摊薄收益为0.22美元，高于第二季度的0.19美元，低于去年同期的0.25美元 [19] - 应收账款为1.103亿美元，环比减少约360万美元，应收账款周转天数改善至71天 [20] - 库存为5820万美元，环比减少150万美元，库存周转率提升至2.0 [20] - 长期债务为1.17亿美元，净债务为9140万美元，环比减少340万美元，杠杆比率降至1.1 [21] - 第三季度运营活动产生的现金流约为850万美元，自由现金流为650万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 储层描述部门第三季度营收为8820万美元，环比增长超过2% [7][42] - 储层描述部门第三季度剔除特定项目后的营业利润为1160万美元，环比增长，营业利润率为13%，增量利润率为41% [42] - 生产优化部门第三季度营收为4630万美元，环比增长6% [9][46] - 生产优化部门第三季度剔除特定项目后的营业利润为490万美元，营业利润率为11%，高于第二季度的9% [9][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际服务收入环比增长，主要得益于实验室分析服务和完井诊断服务需求增加 [12] - 美国服务收入环比持平，同比下降近4% [13] - 国际产品销售额在第三季度环比显著增长，但实验室仪器销售额从第二季度的强劲水平下降 [13] - 美国陆上完井活动水平降低导致产品销售额同比下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括在关键地理市场推出新产品和服务、保持精简专注的组织结构、以及将超额自由现金返还给股东并加强资产负债表 [9] - 公司长期财务原则是最大化自由现金流、最大化投资资本回报率以及将超额自由现金返还给股东 [10] - 公司维持严格的资本纪律和轻资产商业模式，资本支出主要用于增长机会，历史上资本支出占收入的比例在2.5%至4%之间 [23] - 公司通过技术收购（如收购Solentec）来获得技术和地理优势，收购价格结构包含基于业绩的支付部分 [54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际能源署、美国能源信息署和欧佩克+预测2025年原油日需求增长在70万至130万桶之间，2026年有类似增量增长 [25][36] - 现有产油田的自然递减率正在加速，构成主要的长期供应风险，需要持续投资石油和天然气资源开发 [26][27][40] - 近期潜在的关税阻力以及欧佩克+增产决定导致市场波动和商品价格走低，但长期原油需求基本面依然完好 [27] - 公司对南大西洋边缘、北非和西非、挪威、中东和亚太部分地区的长周期项目（如深水项目）活动持建设性展望，这些项目对短期价格波动反应较小 [28] - 美国压裂车队数量持续走低，预计美国陆上完井活动将出现典型的年终季节性下降，但国际和海上市场对诊断服务和 energetic 系统产品需求的增长可能部分抵消美国活动的下降 [30][31] - 公司预计正在考虑的关税措施将不适用于其大部分服务收入和产品销售 [32] 其他重要信息 - 公司在第三季度回购了超过46.2万股股票，约占流通股的1%，价值500万美元 [9] - 公司预计2025年全年运营资本支出在1100万至1300万美元之间 [23] - 公司预计第四季度营收在1.32亿至1.36亿美元之间，营业利润在1400万至1610万美元之间，营业利润率约为11%，每股收益预计在0.18至0.22美元之间 [33][34] - 储层描述部门第四季度营收预计在8800万至9000万美元之间，营业利润在1100万至1230万美元之间 [33] - 生产优化部门第四季度营收预计在4400万至4600万美元之间，营业利润在290万至370万美元之间 [33] - 公司成功解决了西非海上作业中钻杆卡钻的问题，并帮助加拿大重油运营商优化了多分支井的生产 [48][50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期收购交易的结构以及未来类似交易的机会 [53] - 公司认为通过包含基于业绩支付（Earn-out）的方式收购具有技术或地理优势的私人公司是一种良好模式，未来会继续寻找类似机会 [54][55] - 收购Solentec的交易结构独特，对买卖双方是双赢，该公司在巴西有数十年历史 [56][57] 问题: 管理层在与全球客户交流后对未来2-4年活动水平的看法 [58][59] - 客户普遍预期活动水平将提高，中东仍处于领先地位，南大西洋边缘和西非次之，亚太地区一些勘探计划也接近启动 [60] - 公司对国际投资增加的趋势更有信心，认为美国陆上产量增长覆盖全球递减的阶段即将结束，未来增长将更多依赖国际常规海上油田和中东非常规机会 [61][62]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入339.5亿元，同比增长0.8%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长6.1% [4] - 2025年第三季度单季实现营业总收入113.5亿元，同比下降5.7%，环比下降9.4%，实现归母净利润10.2亿元，同比下降4.5%，环比下降17.2% [4] - 第三季度业绩下滑主要受客户作业安排和台风影响，工作量呈现季节性波动 [5] 公司盈利能力与财务质量 - 前三季度年化净资产收益率为20.5%，同比下降0.7个百分点，成本费用利润率为9.6%，同比增长0.6个百分点 [5] - 截至9月末公司资产负债率为39.3%，同比下降2.3个百分点 [5] - 前三季度毛利率为16.16%，同比增长1.55个百分点，得益于深入推进降本增效 [6] 公司战略与运营进展 - 公司加速传统产业高端化、智能化、绿色化转型升级，2025年上半年发布生产管理、能碳管理等十大数字化模块产品，大力推进智能工厂建设，新增3家进入试运行阶段 [6] - 公司加快培育发展战略性新兴产业与未来产业，深化布局6大领域、137项产品与服务，开展计量业务、海上风电一体化服务等专题调研 [6] - 中长期FOB资源配套LNG运输船项目整体进入"十船同造"阶段，积极推进海洋大数据生态系统建设，已完成设备陆地调试 [6] 行业环境与公司核心能力 - 2025年前三季度国际油价震荡下行，布伦特原油均价为69.95美元/桶，同比下降14.5%，但国内油田服务行业受益于增储上产政策保持稳健发展 [5] - 母公司中国海油推进油气增储上产"七年行动计划"，2025-2027年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%，加速渤海、南海油气开发 [7] - 公司深化核心能力建设，能源技术服务产业实现多项技术创新和自主化替代，自主研发的永磁电泵、智能注采设备等工作量增长显著，透平维修自主化率与浅水采油树国产化率大幅提升 [7]

股价表现与交易情况 - 10月22日盘中股价上涨2.13%至20.61元/股，成交金额为3.09亿元，换手率为3.29%，总市值达95.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出1300.01万元，特大单买卖占比分别为3.74%和5.55%，大单买卖占比分别为22.48%和24.88% [1] - 公司今年以来股价上涨8.12%，近5日、20日、60日分别上涨3.67%、5.48%和7.49% [2] 公司基本业务情况 - 公司主营业务涵盖勘探开发、油服工程、石油装备制造，收入构成为原油及其衍生品54.70%、钻井工程服务38.43%、钻机及配件销售和租赁5.97% [2] - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务，概念板块包括天然气、可燃冰、社保重仓等 [2] - 公司于2003年6月13日成立，2017年11月17日上市 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长3.29%，但归母净利润为3.00亿元，同比减少29.81% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为4.43万，较上期增加32.16%，人均流通股为10440股，较上期减少24.33% [2] - A股上市后累计派现9.79亿元，近三年累计派现8.10亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，大成新锐产业混合A（090018）新进为第五大流通股东，持股685.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股439.48万股，较上期减少78.72万股 [3] - 天弘多元收益债券A（010118）退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 报告对海油发展（600968.SH）维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度归母净利润实现稳健增长，同比+6.1%至28.5亿元，尽管第三季度单季业绩因季节性波动出现下滑 [4][5] - 公司持续深化降本增效，前三季度毛利率提升至16.16%，同比增长1.55个百分点，成本费用利润率提升至9.6% [5][6] - 在母公司中国海油“增储上产”政策支持下，油服行业维持高景气，公司通过核心能力建设与技术升级，有望实现长期成长 [7][8] 财务业绩表现 - **收入与利润**：2025年前三季度营业总收入339.5亿元，同比+0.8%；归母净利润28.5亿元，同比+6.1% [4] 2025年第三季度单季营收113.5亿元，同比-5.7%，归母净利润10.2亿元，同比-4.5% [4] - **盈利能力**：前三季度年化ROE为20.5%，成本费用利润率为9.6%，同比提升0.6个百分点 [5] 预计2025-2027年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.51元/股 [8][9] - **财务健康度**：截至2025年9月末，公司资产负债率为39.3%，同比下降2.3个百分点 [5] 运营与战略举措 - **成本管控与效率提升**：公司构建穿透式成本管理体系，推动现场管理示范场景建设，实施全面提质降本增效 [6] - **产业升级与数字化转型**：发布十大数字化模块产品，新增3家智能工厂进入试运行阶段，加速传统产业高端化、智能化、绿色化转型 [6] - **新兴产业布局**：优化战略性新兴产业目录，深化布局6大领域、137项产品与服务，开展海上风电、VOCs治理等新业务方向研究 [6] 行业前景与公司定位 - **行业背景**：国际油价震荡下行，布油2025年前三季度均价69.95美元/桶，同比-14.5%，但国内油服行业在“增储上产”政策下保持稳健发展 [5] - **母公司支持**：中国海油规划2025-2027年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%，海上油田中后期提高采收率需求有望为公司打开成长空间 [7] - **技术能力建设**：公司在永磁电泵、智能注采设备等关键技术上实现国产化替代，透平维修自主化率与浅水采油树国产化率大幅提升，驱动公司向价值驱动型发展转变 [7]