业绩与财务表现 - 上半年外销业务营业收入37.16亿元，同比增长7.55% [4] - 外销业务预期按已披露的与赛博集团关联交易指引执行 [4] 政策与市场影响 - "以旧换新"补贴政策对家电行业有积极影响，公司希望更多品类进入补贴范围 [3] - 北美市场业务占外贸收入比重不高，主要通过越南生产基地进行产能调配 [5] - 北美市场小家电规模较小，未来计划在越南拓展生产线以降低关税影响 [5] 产品与创新战略 - 坚持产品创新根本战略，注重品质升级和情绪价值属性 [7] - 电饭煲、炒锅等刚需品类表现稳定，健康相关品类（如电蒸锅、养生壶、钛锅）保持良好增长 [8] - 持续迭代传统优势品类并拓展新品类，提升品牌认知度 [8] 渠道与竞争策略 - 在线上平台（天猫、京东、抖音、拼多多等）持续投入资源，并通过社交平台（如小红书）进行内容推流 [8] - 加强费用管控和成本管理以提升效率 [8] - 面对激烈竞争，通过产品创新、渠道变革和资源优化保持行业领先地位 [6] 组织与激励 - 通过股票期权激励计划和业绩激励基金计划调动团队积极性，促进业绩提升和战略目标实现 [8]

核心观点 - 空调行业价格战加剧 格力与小米份额之争导致美的和海尔受益 行业进入多元化与灵活应对的新竞争阶段 [2][5][8] 格力电器业绩表现 - 上半年营收973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [3] - 第二季度归母净利润85.08亿元同比下降10% 消费电器收入762.79亿元同比下降5.09% [3] - 5月线上空调销量份额17.08%同比下降1.53个百分点 均价3425元 [4] - 6月线上均价降至3241元 销量份额17.32%仍同比下降2个百分点 [5] - 新冷冻年下调中档空调供货价约10% 计划试点海外区域销售公司 [8] 小米空调业务进展 - 5月线上空调销量份额18.02%同比增加2.83个百分点 均价2418元 [4] - 6月线上销量份额17.04%同比微增0.77个百分点 [5] - 第二季度空调出货量超540万台同比增长超60% [6] - 武汉空调生产基地2025年第四季度投产 目标2026年产能300万台/年 [7] 美的集团市场策略 - 5月线上空调销量份额22.63%同比提升4.9个百分点 均价2844元同比下降5.96% [5] - 6月线上均价大幅降至2688元同比下降7.37% 份额21.92%同比增加3.72个百分点 [5] - 上半年营收2511亿元同比增长15.57% 智能家居业务收入1672亿元增长13.31% [7] - 通过华凌子品牌推出千元机参与价格竞争 [6] 海尔智家业务表现 - 6月线上空调均价2552元同比下降12.56% 份额7.25%同比增加2.84个百分点 [5] - 上半年营收1565亿元同比增长10.22% 空气能源解决方案业务收入329.78亿元增长12.8% [7] - 家用空调收入增长超10% 通过统帅子品牌参与价格战 [6][7] - 组建大暖通专业团队 布局中美欧三大市场 [7] 空调行业动态 - 上半年国内家用空调销量同比增长8.3% 但中央空调销售额同比下降10.1% [3] - 二季度线上市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% [3] - 头部企业通过多品牌策略应对消费分层 行业呈现分化趋势 [8] - 企业加速海外产能布局 家用空调与大暖通业务趋向独立运营 [7][8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入39.87亿元，同比减少9.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比减少30.02% [1] - 营业收入连续三年同期下滑，2024年创近四年最大下滑幅度 [4] - 2020年净利润达历史最高9.4亿元，2024年净利润同比下滑68.55% [4][5] 收入结构 - 家电行业收入占比99.24%，同比减少8.05% [2][6] - 食品加工机系列收入14.62亿元（占比36.67%），同比增长2.58% [2][6] - 营养煲系列收入15.81亿元（占比39.65%），同比减少14.20% [3][6] - 西式电器系列收入7.29亿元（占比18.27%），同比减少13.98% [3][6] - 食品加工机与营养煲系列合计占总营收76.32% [4] 区域表现 - 境内收入35.60亿元（占比89.30%），同比增长0.16% [6] - 境外收入4.27亿元（占比10.70%），同比大幅减少48.70% [6] 管理层变动 - 独立董事刘红霞因任期满离任 [7] - 总经理郭浪因个人原因被解聘 [7] - 财务负责人阚建刚暂代总经理职责 [7] - 郭浪2024年税前报酬280万元，较2023年492万元同比下降43% [7] - 董事长杨宁宁2024年税前报酬230万元，较2023年278.63万元减少48.63万元 [7]

核心财务表现 - 2025H1营业收入114.8亿元，同比增长4.7%，归母净利润9.4亿元，同比微降0.1%，归母净利率8.2%，同比下降0.4个百分点 [1] - 分季度看，2025Q1营业收入57.9亿元（同比+7.6%），归母净利润5亿元（同比+5.8%）；Q2营业收入56.9亿元（同比+1.9%），归母净利润4.4亿元（同比-5.9%） [1] - 2025Q2利润下滑主要受美国关税影响导致毛利率偏低，但预计后续快速恢复 [1] 内销业务表现 - 2025H1内销收入77.6亿元，同比增长3.4%，毛利率27.7%，同比提升0.6个百分点 [2] - 炊具及厨房小家电线上/线下市占率均居行业第一，且与第二名差距持续扩大 [2] - 通过推出电饭煲、电压力锅等差异化新品及切入台式净饮机、制冰机等新品类实现毛利率提升 [2] 外销业务表现 - 2025H1外销收入37.2亿元，同比增长7.6%，但毛利率15%，同比下降1.5个百分点 [2] - Q2受美国关税政策及高基数影响增速放缓，但外销毛利率常年稳定在18%左右，预计影响为阶段性 [2] - 北美出口占比不高且可通过越南工厂调配产能，长期影响有限，全年外销预计保持稳定增长 [2] 分产品线表现 - 烹饪电器收入47亿元（同比+1.2%），毛利率23.5%（+0.6pct）；炊具收入31.6亿元（+7.5%），毛利率25.5%（-1.1pct） [3] - 食物料理电器收入19.5亿元（+2.4%），毛利率20.3%（+0.2pct）；其他电器收入16.7亿元（+13%），毛利率24.1%（-1.5pct） [3] 机构盈利预测与估值 - 中国银河证券预测2025-2027年归母净利润为23/23.8/24.9亿元，EPS为2.87/2.96/3.1元，对应PE为17.9/17.3/16.5倍 [3] - 90天内11家机构均给予买入评级，目标均价66.11元，最高预测来自华泰证券（2025年净利润24.31亿元，目标价81.81元） [6]

核心观点 - 国金证券给予美的集团买入评级 公司2025年第二季度营收1239.0亿元(同比+11.0%) 归母净利润135.9亿元(同比+15.1%) 业绩稳健兑现且B端业务高速增长 [1][2][6] 财务表现 - 2025年第二季度毛利率26.2%(同比-0.4%) 主要受业务结构及国内价格策略影响 [4] - 期间费用率显著优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/3.0%/3.6%/-2.54% 同比分别下降0.06/0.03/0.07/1.5个百分点 财务费用优化主因汇兑收益增加 [4] - 归母净利率达11.0%(同比+0.4个百分点) [4] - 经营性净现金流229.6亿元(同比+17%) 合同负债386.5亿元 其他流动负债1070.9亿元(环比+7.2%) 显示现金流充沛 [5] C端业务 - 智能家居业务2025年上半年营收1672.0亿元(同比+13.31%) [3] - 内销高端化显著：Colmo+东芝零售额同比增长超60% 已建立近1700家COLMO品牌店覆盖全国280多座城市 [3] - 海外OBM占比提升至45%以上 [3] B端业务 - 商业及工业解决方案2025年上半年营收645.4亿元(同比+20.8%) 占总营收比例达25.7%(同比提升1个百分点以上) [4] - 新能源与工业技术营收增长28.6%：空调压缩机全球份额第一 新能源车部件获北美知名车企项目定点(预计2025年供货) [4] - 智能建筑科技营收增长24.2%：大幅优于国内央空行业整体表现(行业同期下滑5.5%) 多联机/离心机市占率分别超28%/15% [4] - 机器人与自动化营收增长8.3%：KUKA中国国内市场销量份额稳步提升至9.4% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为430.0/478.6/527.3亿元 同比增长11.6%/11.3%/10.2% [6] - 当前股价对应PE估值分别为13.2/11.8/10.7倍 [6] - 90天内14家机构均给予买入评级 目标均价87.43元 [9]

业绩表现 - 1H25营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [1] - 2Q25营业收入558.18亿元同比下降11.99% 归母净利润85.08亿元同比下降10.07% [1] - 1H25归母净利率14.8%同比提升0.6个百分点 [2] 收入结构分析 - 消费电器收入763亿元同比下降5% 其中外销收入163亿元同比增长10% [2] - 消费电器内销收入同比下降约9% 主要受空调内销业务拖累 [2] - 2Q25空调线上零售量份额同比下降1.7个百分点 [2] 市场竞争态势 - 2Q25空调内销市场竞争加剧 行业线上2100元以下低端机销量占比超50% [2] - 公司定位中高端产品线 在价格竞争中面临压力 [2] - 渠道变革加速降低渠道库存 国内中央空调市场需求承压 [2] 财务指标 - 1H25毛利率28.5%同比下降0.9个百分点 消费电器毛利率同比下降0.3个百分点 [2] - 内销/外销毛利率分别同比下降0.7/0.2个百分点 [2] - 期间费用率同比下降0.9个百分点 [2] - 经营活动现金流净流入283亿元同比大幅改善 [2] - 合同负债及其他流动负债保持相对稳定 [2] 战略举措 - 2024年/1H25新设4家/24家格力数字科技有限公司推动数字化转型与渠道改革 [3] - 已完成超800家"董明珠健康家"门店升级 预计带动冰箱/洗衣机/净水器等品类销售 [3] - 晶弘工程机逐步推出 长期有望补齐性价比区间布局 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年净利润7.6%/9.3%至325亿元/338亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年7.3倍/7.1倍市盈率 [4] - 目标价下调8%至52.00元 对应2025/2026年9.0倍/8.6倍市盈率 [4] - 目标价较当前股价存在22.1%上行空间 [4] 行业展望 - 618促销后空调价格竞争呈现趋缓态势 [3] - 渠道改革虽影响短期收入 但长期有利于效率提升 [3] - 公司维持高股息属性 当前股价对应2025年股息率7.1% [3]

专利创新 - 公司公布国际专利申请"排水阀、洗衣机及洗涤方法" 专利申请号PCT/CN2025/077941 国际公布日为2025年8月28日 [1] 研发投入 - 今年上半年研发投入57.9亿元 同比增长11.73% [5] - 今年以来国际专利申请量128个 较去年同期减少63.84% [5]

核心观点 - 公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37.98亿元，结合回购注销金额后总现金分红达44.01亿元，占归属于上市公司股东净利润的16.92% [2][4] 利润分配方案 - 以总股本7,596,752,773股为基数实施现金分红，合计分红金额3,798,376,386.50元 [2] - 2025年6月注销回购股份11,090,741股，回购金额602,217,450元纳入现金分红计算 [2][4] - 若股权登记日前股本变动，将按每股分配金额不变原则调整分红总额 [3][4] 财务数据 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为356.54亿元 [1] - 母公司实际可分配利润为91.68亿元，未提取法定公积金 [1] - 现金分红总额占净利润比例为16.92% [2] 审议程序 - 利润分配方案已于2025年8月29日经第五届董事会第十次会议审议通过 [1][4] - 尚需提交2025年第二次临时股东会审议批准后方可实施 [1][4] 分配合规性 - 方案符合《公司法》《企业会计准则》及深交所监管指引要求 [3] - 现金分红水平与行业上市公司平均水平不存在重大差异 [3] - 董事会认为方案兼顾投资者回报与公司长远发展，不影响公司偿债能力 [5]

财务表现 - 2025年中期营业收入2523亿元，同比增长15.7% [2] - 归母净利润260亿元，同比增长25% [2] 业务分部 - 智能家居业务收入1672亿元，同比增长13.3% [2] - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务均实现双位数增长 [2] 区域市场 - 中国内地收入1451亿元，同比增长14.2% [2] - 海外市场收入1072亿元，同比增长17.7% [2] 研发投入 - 上半年研发费用87.66亿元，同比增长14.41% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 营收77376亿元(同比增长1039%) 归母净利润6546亿元(同比增长1602%) [4] - 首次中期分红增强投资者信心 拟每10股派发现金红利269元 分红金额超25亿元 [4] - 数字化变革提效带动销售费用率优化 2025Q2销售费用率1061%(同比下降017个百分点) [6] - 海外新兴市场表现亮眼 南亚/东南亚/中东非市场分别增长32%/18%/65% [5] - 卡萨帝高端品牌持续快速增长 收入增长超过20% [5] 财务表现 2025H1业绩 - 营收156494亿元(同比增长1022%) [4] - 归母净利润12033亿元(同比增长1559%) [4] - 扣非归母净利润11702亿元(同比增长1518%) [4] 分业务收入 - 电冰箱42517亿元(同比增长406%) [5] - 空调32773亿元(同比增长1297%) [5] - 洗衣机31645亿元(同比增长754%) [5] - 厨卫电器20508亿元(同比增长192%) [5] - 装备部品及渠道综合服务18726亿元(同比增长14865%) [5] 分地区收入 - 国外市场79079亿元(同比增长117%) [5] - 国内市场77415亿元(同比增长88%) [5] 盈利能力 - 2025Q2毛利率2839%(同比下降394个百分点) 主要受会计准则变动及日日顺并表影响 [6] - 2025Q2净利率885%(同比上升022个百分点) [6] 盈利预测 收入预测 - 2025E营收309146亿元(同比增长810%) [9] - 2026E营收328622亿元(同比增长630%) [9] - 2027E营收347025亿元(同比增长560%) [9] 净利润预测 - 2025E归母净利润21436亿元(同比增长1438%) [9] - 2026E归母净利润23830亿元(同比增长1117%) [9] - 2027E归母净利润26412亿元(同比增长1084%) [9] 估值指标 - 2025E市盈率1138倍 [9] - 2026E市盈率1024倍 [9] - 2027E市盈率924倍 [9] - 当前总市值243956亿元 [3] 公司概况 - 总股本9383亿股 [3] - 流通股本6255亿股 [3] - 12个月内最高价3537元 [3] - 12个月内最低价231元 [3]