后市来看，东海期货表示短纤价格跟随板块冲高后略有回落，整体聚酯板块强度仍不足。终端订单季节 性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持 续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高 空。 需求方面，西南期货分析称，涤纱销售有所好转，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在79%、68%、 72%，江浙终端工厂原料备货谨慎乐观，以10-20天相对集中；偏高在1个月以上（9月下）；个别2个月 以上（10月底）。坯布新订单氛围分化依旧，综合环比有修复。 库存方面，据瑞达期货（002961）介绍，截至8月28日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.86天，较上期增 加0.21天；物理库存14.42天，较上期上升0.66天。 9月4日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，短纤期货呈现震荡下行走势，截至发稿主力合约报 6326.00元/吨，小幅下挫1.62%。 基本面上，新湖期货指出，期现及贸易商维持让利走货，下游低位点价较多，成交尚可。半光1.4D主流 商谈在6350~6700区间。工厂方面销售一般，平均产销41%。 ...

核心财务表现 - 2025年中报营收442亿元 同比下滑8% [1] - 归母净利润11亿元 同比增长3% 扣非后归母净利润同比增长17% [1] - Q2归母净利润5亿元 同比持平 环比下降21% [1] - 报告期内投资净收益4亿元 Q2投资净收益近2亿元 [1] 涤丝业务表现 - 涤纶长丝毛利率7.26% 同比提升0.75个百分点 [1] - 原料PX采购价格同比下降19% MEG采购价格同比基本稳定 [1] - PTA毛利率同比略有下行 [1] - 产品销量提升 价格波动有限 成本受原油影响较大 [1] 行业供需格局 - 上半年仅两套共计65万吨长丝装置投产 [2] - 直纺长丝产能4341万吨 上半年产能增速不足2% [2] - 行业推行"反内卷"精神纲要 未来供给保持克制 可能优化存量产能 [2] - 截至8月28日涤纶长丝工厂库存天数约23天 [2] 战略布局进展 - 入股浙石化完成油头布局 [2] - 印尼北加炼化一体化项目体现走出去战略 [2] - 启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目 设计产能500万吨/年（常规350万吨/年+储备150万吨/年）热值超6200大卡 [2] 发展前景展望 - "金九银十"传统消费旺季来临 低库存叠加消费提振预期 公司盈利环比提升值得期待 [2] - "油+煤"立体布局项目未来投产达效将为盈利抬升提供重要助力 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25/34/45亿元 对应PE约14X/10X/8X [3]

公司股东大会决议 - 恒逸石化2025年第二次临时股东大会于2025年9月3日召开 [2] - 会议审议通过《关于变更注册资本、住所、经营范围并修订的议案》等多项议案 [2] 公司重大事项变更 - 股东大会批准变更公司注册资本 [2] - 股东大会批准变更公司住所 [2] - 股东大会批准变更公司经营范围 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 涤纶长丝行业供需格局持续优化 新增产能放缓且老旧产能存在优化空间 行业景气度有望上行 [9][10] - 金九银十旺季推动下游开工复苏 涤纶长丝价差持续扩大 库存有效去化 [8] - 公司作为涤纶长丝龙头 成本优势显著 2025H1业绩同比提升 [2][10] 2025H1业绩表现 - 实现营业收入441.58亿元 同比下降8.41% [1][2] - 归母净利润10.97亿元 同比增长2.93% [1][2] - 销售毛利率6.76% 同比增加0.57个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率2.96% 同比持平 [1] 2025Q2业绩表现 - 实现营业收入247.38亿元 同比下降8.73% 环比上升27.38% [1] - 归母净利润4.86亿元 同比微增0.04% 环比下降20.54% [1] - 销售毛利率6.01% 同比增加0.23个百分点 环比下降1.70个百分点 [1] - 业绩环比下降主要因投资收益减少 其中对联营企业和合营企业投资收益环比减少0.84亿元 [2] 产品经营数据 - POY产品2025Q2销量257.35万吨 营收154.70亿元 单价6011元/吨 [3] - FDY产品2025Q2销量58.04万吨 营收36.09亿元 单价6218元/吨 [3] - DTY产品2025Q2销量29.94万吨 营收22.36亿元 单价7469元/吨 [3] 行业供需分析 - 2025-2026年行业新增产能仅155/150万吨 供给增速约3% 低于需求增速 [9] - 聚酯产能中20年老装置占比11.9% 其中直纺长丝老旧产能524万吨 占总产能12.1% [9] - 行业供给端存在明显优化空间 [9] 价差与库存变化 - 2025H1 POY-PX/MEG价差1436元/吨 同比上升8.88% [2] - 截至9月2日 POY-PX/MEG价差1368元/吨 较7月末低点累计增长27.46% [8] - POY库存从7月中旬26.2天回落至8月末17.8天 FDY库存从30.6天回落至20.6天 [8] 下游开工情况 - 江浙加弹开工负荷从7月中旬61%回升至8月末78% [8] - 江浙织机开工负荷从7月中旬56%回升至8月末65% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.56/32.57/39.30亿元 [10][11] - 对应EPS分别为1.06/1.35/1.63元 [10][11] - 现价对应PE为13.49/10.59/8.78倍 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑 [5][50] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN [6][72] - 乙二醇港口库存历史新低，短期库存累不起来，存量供应高，新装置有投产计划，预期一般，短期回调偏多，震荡低买看待 [7][107] 根据相关目录分别总结 关注需求旺季预期 - 终端订单表现局部有改善，织造开机略回升，加弹、织机、印染开机率分别为79%（+7%）、68%（+5%）和72%（+5%），下游原料备货10 - 20天，订单略有改善，市场对旺季季节性改善有预期 [9] - 截止8.29日，聚酯负荷90.3%（+0.3%）附近，聚酯现金流略亏损，聚酯平均库存18.75天附近，临近需求旺季，聚酯开工持稳，瓶片维持减产，部分轮检，9月开工率预计季节性略走好，但幅度有限，聚酯整体利润一般，库存略累库整体中性偏高 [13] - 聚酯产业链利润一般，长丝利润略亏损，FDY亏损较严重，瓶片、切片利润一般，短纤利润中性 [14] - 聚酯库存持稳略回升，当前库存中性，周内产销一般，周末的产销尚可，截至8.29日POY、DTY、FDY和短纤库存在17.8、26.2、20.6和13.3天 [26] PTA紧平衡 - PTA装置变动检修不及预期，恒力一条线检修另一条未落实，独山能源检修中，福海创延后至9月中旬，台化新线重启老线检修，YS海南和YS大化按计划检修中，三房巷两条线运行中，老线在新装置开稳后停车 [43] - 据忠朴数据，截止8月22日，PTA社会库存持稳，（除信用仓单外）库存至212万吨，库存下降8.3万吨，在港在库货下降，9月平衡偏紧 [44] - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑，震荡操作；供应端装置按计划检修，需求端聚酯负荷持稳，织造略回升，订单环比修复；PTA平衡表去库略不及预期，8 - 9月维持偏紧，短期关注情绪回调后的支撑 [50] PX有弹性 - 美国汽油库存中性季节性下降，汽油旺季裂解价差持稳，辛烷值持稳，目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可 [60][62] - 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差184美元，美对日韩关税至25%，考虑关税后价差空间不大，二甲苯被豁免，北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位 [66] - PX国内负荷变化不大，国内负荷83.3%，亚洲负荷75.6%，金陵石化略降负，福化9月初重启，大榭计划9月提负，海外装置出光重启，沙特略提负，亚洲装置有部分重启和检修情况 [67] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN；供应端国内和海外装置有变动，平衡来看PX平衡尚可，PXN压缩至250 + 美元附近，短期震荡操作 [72] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差收窄，PX11 - 1月差持稳反弹，TA01加工费改善后小幅压缩；产业链利润持稳，PTA - 原油价差估值有修复，PXN持稳略压缩，PTA加工费低位；近端PX/PTA装置检修增加，PX - 石脑油价差持稳，下方空间不大，向上驱动一般 [73][77] EG库存新低，预期一般 - 截至8月22日乙二醇总负荷75%，煤制负荷77%，煤化工负荷偏高，部分煤化工负荷有意外，9月煤化工负荷预计略降 [79] - 乙二醇装置变化，国内整体负荷75%，煤制负荷77%，卫星一条线延后检修至10月初，煤化工9月检修略增加，沃能重启，陕煤渭化检修中，神华榆林降负检修中，天业、建元计划检修，正达凯小幅降负，新装置裕龙裂解有投产计划；海外装置新加坡90万因故延后重启几个月，沙特sharq1低负荷运行，3检修中，伊朗40万吨装置8月下旬检修中 [84][93] - 乙二醇油制利润一般，煤制效益尚可，煤化工负荷高位，预期产量不低 [85] - 截止9月1日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比下降5.1万吨，处于历年新低水平，8月25日 - 8月31日预计到港5.4万吨，实际到港5万吨，下游提货顺利港口去库，9.1 - 9.7预计到货总量在9.8万吨附近，整体到港中性，短期港口预计持稳或小幅去库，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.5天（+0.5），下游备货不高 [102] - 乙二醇低库存强现实，近期到港不多，煤化工小幅检修，短期库存累不起来，预期一般存量供应高，短期震荡低买；供应端装置有变动，需求端聚酯负荷持稳，织造负荷略降，订单表现一般；8月港口库存新低，9月累库压力不大，现实强，预期一般，短期震荡操作 [107] 价差结构 未提及有效内容 远月结构 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX与石脑油的价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量进一步提升；PX与MX的价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，国内PTA装置逐步回归，产量回升；随着近期产销转好及库存去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4720元涨至4725元，变动值为5元；MEG内盘价格从4513元降至4468元，变动值为 - 45元；PTA收盘价从4772元降至4756元，变动值为 - 16元；MEG收盘价从4427元降至4339元，变动值为 - 88元；1.4D直纺涤短从6605元降至6590元，变动值为 - 15元；短纤基差从136降至46，变动值为 - 90；9 - 10价差从78降至94，变动值为 - 16；涤短现金流从240升至246，变动值为6；1.4D直纺与仿大化价差从905降至890，变动值为 - 15；华东水瓶片从5936元降至5926元，变动值为 - 10元；热灌装聚酯瓶片从5936元降至5926元，变动值为 - 10元；碳酸级聚酯瓶片从6036元降至6026元，变动值为 - 10元；外盘水瓶片从775降至770，变动值为 - 5；瓶片现货加工费从389升至389.8，变动值为0.8；T32S纯涤纱价格不变；T32S纯涤纱加工费从3725升至3740，变动值为15；涤棉纱65/35 45S价格不变；棉花328价格从15175元涨至15200元，变动值为25元；涤棉纱利润从1185升至1185.49，变动值为0.49；原生三维中空（有硅）价格不变；中空短纤6 - 15D现金流从383升至393.8，变动值为10.8；原生低熔点短纤价格不变 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤跌28至6438，现货市场生产工厂价格灵活商谈，贸易商价格偏弱下滑，部分下游逢低补货，场内成交分化；1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6370 - 6670现款现汇含税自提，华北市场价格在6490 - 6790现款现汇含税送到，福建市场价格在6400 - 6600现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 6010元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨；日内聚酯原料及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳跌不一，下游终端谨慎跟进，市场商谈气氛清淡，当日瓶片价格重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从90.60%升至91.10%；涤纶短纤产销从40.00%升至45.00%；涤纱开机率（周）从62.00%升至62.80%；再生棉型负荷指数（周）从49.50%降至49.00% [3]

伟思医疗调研要点 - 公司下肢外骨骼装置进入医保目录 产品应用覆盖妇产相关科室如妇产科 儿保科 盆底产后康复中心 月子会所等[1] - 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪 瑞翼生物刺激反馈仪等[1] 东方盛虹经营表现 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元 实现同比扭亏为盈[1] - 斯尔邦石化净利润1.20亿元 化纤板块净利润1.40亿元[1] - 原油采购主要来自中东 结合市场波动灵活采购并开展套保[1] 东方盛虹项目进展 - 已投产两套20万吨/年EV装置[1] - 10万吨POE装置预计2025年第三季度投产[1] - EV和PT项目陆续投产 未来资本开支将逐步下降[1] - PDH装置运行平稳 丙烷以自产为主[1] 东方盛虹资本运作 - 控股股东已完成20.20亿元增持 另计划增持5亿至10亿元 目前正在进行中[1] - 在反内卷政策推动下 公司作为规模化炼化一体化企业有望迎来发展契机[1] 德科立经营状况 - 2025年上半年算力需求快速增长 公司产能和供应链资源储备不足导致订单交付不足[2] - 数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成[2] - 电信业务同比下降约8%[2] 德科立产能规划 - 下半年新厂房投入使用 预期好转[2] - 泰国自有厂区预计2026年春节后投产 部分客户已完成认证[2] - OCS产品已有千万元级样机订单 正联合探索应用[2] 广东鸿图财务表现 - 上半年实现营收42.70亿元 同比增长17.21%[2] - 归母净利润1.14亿元 同比下降34.08% 主要受原材料涨价和竞争加剧影响[2] - 广州工厂上半年营收2.91亿元 净亏损1183.26万元 力争全年扭亏为盈[2] 广东鸿图业务发展 - 自主品牌和合资品牌收入均表现良好 市占率提升[2] - 下半年毛利率预计环比改善 部分铝价补差将体现 内部持续推进降本增效[2] - 广州工厂产能利用率良好[2] 广东鸿图行业展望 - 行业最难阶段已过 但出清还需两年 市场集中度逐步提高[2] - 公司将继续做强压铸和内外饰主业 拓展海外产能[2] - 探索低空经济 具身智能机器人等新业务 目前已获小鹏汇天和农用无人机项目定点[2] 德邦基金规模概况 - 资产管理规模全部公募基金545.24亿元 排名83/210[3] - 非货币公募基金规模434.3亿元 排名81/210[3] - 管理公募基金数68只 排名84/210[3] - 旗下公募基金经理14人 排名89/210[3] 德邦基金产品表现 - 旗下最近一年表现最佳产品为德邦鑫星价值灵活配置混合A 最新单位净值3.13[3] - 该产品近一年增长222.91%[3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"且维持不变 [2] 核心观点 - 金九银十旺季将至 涤纶长丝需求改善 行业开工率91.6%处于近五年91%分位 POY/DTY/FDY库存分别为15.3/28.6/24.0天 处于近五年36%/70%/37%分位 价格环比上涨100/100/50元/吨至6900/8050/7150元/吨 行业产能增速从2017-2023年CAGR 7.1%预计降至2024-2026年1.5% CR6从2018年48%提升至2023年66% [4][5] - 有机硅行业协同预期加强 2024年新增产能72万吨同比+26.5% 产量253.3万吨同比+20.4% DMC价格较2021年9月高点下跌约83% 未来2-3年无新增产能 行业有望通过协同减产推动价格修复 [5] - 化工品价格涨幅前十包括液氮(河北)+38.5% 液氧(广东)+24.6% 液氩(河北)+18.8% 多晶硅(致密料)+8.1% 正丁醇(华东)+5.1% 无水氢氟酸+4.5% [5] - 化工品价格跌幅前十包括缠绕直接纱-10.8% 液氮(陕西)-5.7% 丁酮(华东)-5.5% 维生素K3-5.4% 苏氨酸-5.0% TDI-4.8% [5] 投资建议 - 核心资产配置关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [6] - 供给短缺行业关注维生素(浙江医药、新和成、能特科技)、三氯蔗糖(金禾实业)、制冷剂(巨化股份、三美股份、东岳集团)、涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣) [6] - 需求确定性方向关注民爆(易普力、江南化工等)、改性塑料(金发科技、会通股份等)、复合肥(新洋丰、云图控股等) [6] - 高分红资源股关注磷矿(云天化、芭田股份等)、钛矿(龙佰集团)、原油(中国海油、中国石油、中国石化) [6] 板块表现 - 本周基础化工指数+1.1% 跑赢上证综指0.3个百分点 跑输创业板指数6.6个百分点 [4] - 年初至今基础化工指数+23.9% 跑赢上证综指8.8个百分点 跑输创业板指数11.1个百分点 [4] - 子板块涨幅前五:氮肥+4.6% 煤化工+4.5% 氟化工+4.3% 农药+2.3% 复合肥+2.1% [28] 个股表现 - 涨幅前十:建业股份+34.4% 云南能投+33.8% 百傲化学+21.9% 爱普股份+20.1% 亚星化学+17.6% 巨化股份+17.2% 安利股份+17.2% [32] - 跌幅前十:飞鹿股份-25.4% 阿拉丁-14.4% 金煤B股-14.4% 中研股份-11.5% 扬帆新材-11.0% [32] 产品价差变动 - 价差涨幅前十:二甲醚-甲醇价差+112元/吨 三聚氰胺-尿素价差+200元/吨 丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差+149元/吨 MTO价差(乙烯-甲醇)+219元/吨 [50] - 价差跌幅前十:PTA-PX价差-172元/吨 MTBE气分醚化法价差-352元/吨 PET瓶级-PTA-MEG价差-87元/吨 尿素-LNG价差-16元/吨 [51]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入609.16亿元 同比下降16.36% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3.86亿元 同比增长21.24% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润2.72亿元 同比大幅增长166.21% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额28.11亿元 同比增长39.14% [1][2] 资产负债结构 - 截至2025年6月末资产负债率达82.20% 较上年末上升0.54个百分点 [2][3] - 流动比率为44.73% 较上年末提升11.57% [3] - 资产总计2133.35亿元 负债合计1753.59亿元 [3][4] 资金状况 - 货币资金153.64亿元 较期初增加172.75亿元 [4][6] - 有息负债合计1434.62亿元 包含短期借款581.34亿元和长期借款593.47亿元 [6][7] - 一年内到期的非流动负债212.92亿元 应付债券46.68亿元 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量进一步提升；PX与MX价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，国内PTA装置逐步回归，PTA产量回升；随着产销转好及库存去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置检修预期较强[2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4740元/吨降至4720元/吨，变动值为 -20元/吨[2] - MEG内盘价格从4536元/吨降至4513元/吨，变动值为 -23元/吨[2] - PTA收盘价从4784元/吨降至4772元/吨，变动值为 -12元/吨[2] - MEG收盘价从4466元/吨降至4427元/吨，变动值为 -39元/吨[2] - 1.4D直纺涤短从6610元/吨降至6605元/吨，变动值为 -5元/吨[2] - 短纤基差从148降至136，变动值为 -12[2] - 9 - 10价差从84变为78，变动值为 -6[2] - 涤短现金流从240变为246，变动值为6[2] - 1.4D仿大化价格维持在5700元/吨，变动值为0[2] - 1.4D直纺与仿大化价差从910元/吨降至905元/吨，变动值为 -5元/吨[2] - 华东水瓶片从5907元/吨涨至5936元/吨，变动值为29元/吨[2] - 热灌装聚酯瓶片从5907元/吨涨至5936元/吨，变动值为29元/吨[2] - 碳酸级聚酯瓶片从6007元/吨涨至6036元/吨，变动值为29元/吨[2] - 外盘水瓶片从780美元/吨降至775美元/吨，变动值为 -5美元/吨[2] - T32S纯涤纱价格维持在10330元/吨，变动值为0[2] - T32S纯涤纱加工费从3720元/吨涨至3725元/吨，变动值为5元/吨[2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持在16300元/吨，变动值为0[2] - 棉花328价格从15380元/吨降至15175元/吨，变动值为 -205元/吨[2] - 涤棉纱利润从1104元/吨涨至1185元/吨，变动值为81元/吨[2] - 原生三维中空（有硅）从7120元/吨涨至7130元/吨，变动值为10元/吨[2] - 原生低熔点短纤从7470元/吨涨至7500元/吨，变动值为30元/吨[2] 市场情况 - 短纤市场，涤纶短纤持稳，下游采购积极性差，场内成交不振；1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤在华东、华北、福建市场有不同价格区间[2] - 瓶片市场，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 6030元/吨，均价持稳；聚酯原料及瓶片期货窄幅震荡，供应端报盘持稳，下游终端谨慎观望，市场交投偏淡[2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从90.60%升至91.10%，变动值为0.50%[3] - 涤纶短纤产销从48.00%降至40.00%，变动值为 -8.00%[3] - 涤纱开机率（周）从62.00%升至62.80%，变动值为0.80%[3] - 再生棉型负荷指数（周）从49.50%降至49.00%，变动值为 -0.50%[3]