公司战略：EQT加码亚洲市场 - EQT将亚洲地区视为巨大的增长引擎和最具吸引力的投资机会所在地 并正在加大对该地区的投入 [1] - 公司于2025年4月为其第九只亚洲私募股权基金募集了超过100亿美元 该基金于2024年8月启动 目标规模为125亿美元 [3] - 公司计划向韩国企业软件提供商Douzone Bizon投资约9.3亿美元 [3] - 公司在亚洲拥有350名员工 其亚洲战略依赖于强大的本地布局 以利用该地区所谓的“结构性阿尔法机会”或市场低效率 [6][7] 行业趋势：全球私募巨头聚焦亚洲 - 全球更多私募市场投资者正寻求投资组合多元化 并将更多资金投向亚洲地区 [2] - 竞争对手KKR表示 其2025年将返还给投资者的私募股权资本中有一半将来自亚洲 该公司尽管总部在纽约 但首次董事会议在东京举行 [5] - 根据贝恩公司的报告 中国在亚太地区私募股权交易价值中的占比从2020年的一半以上骤降至2024年的27% [9] 区域策略：中国与亚洲市场的投资逻辑 - 公司认为中国的并购策略市场成熟度尚显不足 但早期投资策略中存在大量创新和增长机会 更具吸引力 [8] - 公司在亚洲的投资策略侧重于与内需而非跨境流动相关的企业 使其在服务、软件、教育和金融服务等行业的资产更能免受地缘政治影响 [8] - 公司以印度最大的胃肠手术医院集团为例 说明其业务蓬勃发展 且与贸易或关税等复杂因素完全无关 [9] 投资理念：构建全周期投资能力 - 公司的投资决策和结果在很大程度上独立于货币周期 并不指望利率下降 [10] - 公司强调即使在利率高企的挑战性环境中 通过投资于正确的行业和资产并为其增值 也能实现回报 例如收购国际学校运营商Nord Anglia Education并为其投资者带来100亿美元的资金分配 [10][11] - 公司致力于打造一种不一定与利率波动相关的全周期投资策略 [11]

基金设立与出资结构 - 深圳市深投控东海新能源产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）于11月17日成立 [1] - 基金执行事务合伙人为深圳市投控东海投资有限公司 [1] - 基金出资额为10亿人民币 [1] 基金业务范围 - 基金经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] 主要出资方 - 基金合伙人包括深圳能源、深圳市投控东海投资有限公司、深圳市引导基金投资有限公司等 [1]

案件概述 - 浙江证监局公布一起私募核心IT人员利用未公开信息进行交易的“老鼠仓”案件，涉案人员林艺平被罚没合计约1.77亿元，并被采取5年证券市场禁入措施 [1] - 林艺平的违法行为发生在2022年10月至2023年9月期间，其通过控制使用4个证券账户进行趋同交易，非法获利8857.7万元 [1][2] 涉案人员与公司关联 - 林艺平任职于杭州某某科技有限公司，承担交易策略前端开发、产品风控及部分交易操作等核心工作 [1] - 杭州某某科技与浙江省内两家私募基金管理人由同一实控人控制，同一管理团队管控，林艺平实质上实施了私募基金从业人员的履职行为 [1] - 市场传闻涉案的两家私募基金疑似九章资产和幻方量化，两家公司实控人均为梁文锋 [2][3] 违规操作细节 - 林艺平利用工作职责接触、查询并直接获取加工两家私募基金管理人的相关未公开信息 [1] - 其控制使用“林某治”和“何某龙”名下的共4个证券账户，在沪深两市进行趋同交易，账户盈亏均由林艺平承担 [1][2] - 林艺平所负责的交易策略开发、风控、下单监控等环节是量化私募的核心部门，使其能轻易获取量化策略代码、调仓指令和仓位数据等未公开信息 [2] 监管处罚与影响 - 浙江证监局认定林艺平的行为违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关规定，构成利用未公开信息交易股票的违法行为 [2] - 处罚措施包括警告、没收违法所得8857.7万元，并处以同等金额罚款，罚没款合计约1.77亿元，同时采取5年证券市场禁入措施 [1][2]

风险投资估值与二级市场 - 风险投资组合公司估值存在巨大差距，一家公司上次估值是营收的20倍，但在二级市场仅获2倍营收报价，相当于90%折扣[1] - 风险投资公司认为的投资组合价值与买家实际支付价格之间存在巨大鸿沟[1] - 二级市场已成为重要的流动性基础设施，管理800亿美元的Lexington Partners建议所有LP和GP都应积极参与二级市场[2] 基金存续期与资本配置变化 - 风险投资基金存续期远超预期，Makena Capital现建模为18年基金生命周期，大部分资本在16至18年才实际返还[2] - 机构投资者被迫调整资本配置模型，J Paul Getty Trust管理95亿美元资产，正积极重新审视资本配置，倾向于更保守分配以避免过度风险[2] - 投资组合中出现15年、18年甚至20年基金仍持有优质资产的情况[3] 新兴基金管理人困境 - 新兴基金管理人面临严峻融资环境，今年上半年Founders Fund融资额是全部新兴基金管理人总额的17倍[9] - 成熟基金管理人融资总额是全部新兴基金管理人总额的8倍[9] - 机构LP在疫情期间快速大额投资后转向追求质量，资金集中于Founders Fund、Sequoia和General Catalyst等大型平台基金[10] 风险投资资产类别特性 - 风险投资回报分散性极大，最佳管理人显著优于其他管理人，与公开股票市场管理人回报聚集在一个标准差内不同[12] - 回报分散性使得围绕风险投资制定计划颇具挑战性，解决方案是投资于提供可靠性和持续回报的平台基金，并辅以新兴管理人计划获取超额收益[12] - 风险投资角色正在演变，例如投资Stripe可作为对冲Visa风险的工具，因为Stripe可能使用加密技术颠覆Visa业务[13] 二级市场与退出策略演变 - 去年三分之一的分配来自二级市场，且是以溢价于上一轮估值出售，而非折价[14] - 围绕二级市场的污名已消失，十年前进行二级交易意味着"犯了错误"，如今二级市场已成为标准工具包的一部分[16] - 投资者被迫更像私募股权经理一样思考，优化现金回报而非全垒打，分析显示在B轮阶段出售所有持股可能获得超过3倍的基金回报[15][16] 基金管理人成功要素 - 专属网络已不存在，即使是知名创始人也会被Sequoia等机构追踪[18] - 成功要素包括接触创始人的能力、挑选正确创始人的能力以及关键的"勤奋"精神，网络和领域专业知识有保质期，需要不断更新[18] - 地理分布上，AI和美国活力占主导地位，旧金山或易于到达旧金山的基金管理人具有优势，但波士顿生物技术、纽约金融科技和以色列生态系统仍具传统优势[18][19]

案件核心事实 - 杭州某某科技有限公司员工林艺平在2022年10月至2023年9月期间利用职务便利实施“老鼠仓”行为非法获利885769万元[1][3] - 林艺平被采取“没一罚一”处罚合计罚没金额超过177亿元同时被采取5年证券市场禁入措施[1][4] - 林艺平所在公司与浙江省内两家私募基金管理人同属一个实际控制人由同一管理团队管控其行为被监管认定“实质上实施了私募基金从业人员的履职行为”[1][3] 操作手法与隐蔽性 - 林艺平通过实际控制和操作“林某治”名下的国金证券账户和东莞证券账户以及“何某龙”名下的东莞证券账户和中信证券账户在杭州的IP地址下进行交易[3] - 操作手法试图在资金流向上模糊关联性“林某治”账户交易资金自行筹措“何某龙”账户则直接借用账户内原有资金进行交易盈亏均由林艺平承担[3] - 监管通过IP地址追踪银行账户和流水核查电脑硬件信息比对以及交易所出具的趋同交易信息构建完整证据链[4] 行业系统性漏洞分析 - IT人员因权限设置过宽而直接接触未严格加密的核心数据系统日志虽记录操作却缺乏智能分析导致异常查询行为长期未被察觉机构也缺乏实时合规监控进行主动干预[5] - 量化私募旗下的科技公司IT人员主要负责系统搭建与技术支持原则上不应涉及投研核心信息但本案揭示出多个环节存在系统性漏洞[4][5] - 管理人应从制度技术与合规三个层面严格界定职责边界制度上明确IT岗仅负责基础工作技术上实行权限最小化原则合规上建立复核机制操作留痕定期溯查等机制[10] 类似案例与行业普遍性 - 今年5月安徽证监局和吉林证监局分别披露两起IT员工“老鼠仓”交易案例[8] - 中信证券信息技术中心高级经理李海鹏在2019年11月至2023年2月期间控制家属账户累计交易股票128只累计交易金额超6400万元趋同交易金额达2900万元跟买获利超213万元被合计罚没超426万元[9] - 华泰证券邵某在2023年1月至11月期间控制“杨某”证券账户与公司自营账户在58只股票上存在趋同交易行为趋同买入金额超过3153万元趋同买入股票只数占比高达725%金额占比5906%获利1939万元[10] 监管趋势与行业应对 - 监管部门明显加强了对“老鼠仓”行为的监测与打击力度特别是将IT类相关人员列为重点核查对象[12] - 监管运用大数据人工智能等科技手段加强监控以及对违法行为的严厉打击将成为常态[6] - 中国证券业协会就相关管理指引向行业征求意见旨在通过加强交易行为监测关键岗位人员核查等措施实现对从业人员投资行为的“看得清管得住”[12] - “老鼠仓”行为主体呈现多样化特征“90后”涉案从业人员逐渐增多涉案岗位除了传统投研人员外中后台管理部门人员占比上升[13]

收购要约 - 私募股权公司Thoma Bravo提出收购Clearwater Analytics的要约 [1]

公司动态 - 深圳市亿航东方低空经济产业私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)近日成立，出资额为7.6亿元人民币 [1] - 该基金经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] - 该合伙企业由深圳市引导基金投资有限公司、深圳市龙华区引导基金投资管理有限公司等共同持股 [1] 行业趋势 - 新成立基金专注于低空经济产业，显示该行业正吸引资本关注 [1]

财务业绩摘要 - 截至2025年9月30日，公司账面价值为11.54亿加元，或每股83.92加元，较2025年6月30日的12.6亿加元（每股88.94加元）有所下降 [2][8] - 2025财年第二季度净亏损7680万加元，或每股5.43加元，主要原因是公司对Head Digital Works的投资进行了全额拨备，导致每股产生8.55加元的税前、未计业绩报酬前的亏损 [2][8] - 2025财年上半年净亏损为5540万加元，或每股3.91加元，主要由于对Head Digital Works的1.27亿加元投资拨备，但被其他私募股权投资估值净增加3500万加元部分抵消 [3][8] - 本季度公司以每股70加元的平均价格回购并注销了410,900股普通股，总成本2880万加元，此次股份注销为每股账面价值贡献了0.41加元 [2][8] 现金及流动性状况 - 截至2025年9月30日，根据IFRS报告的现金、现金等价物和临时投资（不包括有价证券）为1.48亿加元，加上收购实体持有的1.15亿加元，总可用现金达到2.63亿加元 [4] - 总可用现金占2025年9月30日账面价值的23%，约合每股19加元 [4] 重大投资活动 - 季度结束后，公司与CEP VII签署协议，以5.46亿美元现金收购MGM Resorts International旗下的MGM Northfield Park业务 [5][8] - 与此交易相关，公司、CEP VII及其管理的基金和共同投资者预计将投入约1.65亿美元的股权资本，公司所占份额预计为20%-25% [5] - 截至公告日，公司和CEP VII已向托管账户存入约4100万美元作为收购前期资金 [5] - 此次收购将标志着公司在陆上博彩领域的第14笔投资，其过往8笔已退出交易实现了5.2倍的总资本回报倍数 [6] 投资组合与战略重点 - 公司对Head Digital Works的投资因印度业务遭遇重大不利监管变化而全额拨备，截至2025年6月30日，该投资账面价值为1.21亿加元 [8] - 基于此次及近期其他海外投资的经验，公司未来拟将投资重点集中在北美地区，更贴近其经过验证的投资策略 [6]

公司与合作伙伴 - 美国最大私人学生贷款机构Sallie Mae与全球最大私募股权公司KKR建立多年合作伙伴关系 [1] - 根据协议，KKR将从Sallie Mae购买超过60亿美元贷款，Sallie Mae将继续为这些贷款提供服务并收取费用 [1] - Sallie Mae首席执行官Jon Witter称此为“首创性交易”，并期待将其发展成一项新业务 [2] 交易细节与规模 - Sallie Mae计划先向KKR出售一笔规模未披露的私人教育贷款“初始种子组合”，随后每年追加20亿美元贷款，至少持续三年 [3] - KKR计划在未来三年内从Sallie Mae购买超过60亿美元学生贷款 [6] - Sallie Mae总资产为296亿美元，是美国最大的私人学生贷款提供商 [2] 战略动机与行业背景 - 此次合作旨在扩大Sallie Mae发放新贷款和服务更多学生的能力 [1] - 此举增强了Sallie Mae的贷款融资能力，其时联邦政府正准备缩减自身的学生贷款业务，为私人贷款机构开辟了新机遇 [3] - 合作是公司为应对联邦政府从学生贷款行业撤退的未来所做的准备 [6] 政策影响与财务预期 - 《One Big Beautiful Bill Act》法案将逐步取消针对研究生的Grad PLUS贷款，并逐步取消拜登总统的SAVE还款计划 [4] - 这些变化将从2026年7月开始逐步生效 [5] - Sallie Mae预计得益于该法案，每年将获得45亿至50亿美元的新贷款发放额，更大影响预计在2027年及以后 [5]

活动概况 - 第五届Palm Beach CorpGov论坛于11月5日至6日举行，为期两天，活动形式包括小组讨论、炉边谈话和社交酒会[1] - 活动汇集了来自公司治理、激进投资、IPO、私募股权和风险投资领域的众多演讲者[1] 讨论议题 - 小组讨论议题包括私募股权投资在体育团队及其所有权中的角色与限制[2] - 讨论强调了体育商业中问责制与诚信的重要性[2] - 讨论还涉及大学体育的未来发展[2] 与会人员 - 现场观众超过300名与会者，包括机构投资者、董事会董事、家族办公室/高净值人士、律师、投资银行家和关键顾问[3] - 演讲嘉宾名单包括Trian Fund Management的合伙人兼联席投资官Josh Frank等来自投资管理、法律、大学体育及科技金融等多个领域的专业人士[4][5][6]