收购交易 - 公司计划以8937.5万元现金及约5.96亿元股份对价，总计6.85亿元购买葱岭能源87%股权，实现全控 [1][2] - 交易完成后公司将持有葱岭能源100%股权，同时发行股份募集配套资金不超过5.6亿元用于支付对价和项目建设 [2] - 葱岭能源主营业务为铁矿石开采、选矿加工和铁精粉销售，与公司主业相同 [1][2] 资源储量 - 收购完成后公司铁矿资源量将达到约4.6亿吨，储量增长约21.75% [1][3] - 葱岭能源拥有新疆阿克陶县孜洛依北铁矿，保有储量8266.11万吨，铁精粉品位68%为国内最高水平 [2] - 交易前公司控制松湖铁矿等4处矿区，铁矿石资源量为3.8亿吨 [2] 财务表现 - 葱岭能源2022-2024年净利润分别为3143.98万元、4278.48万元和8491.9万元，呈现稳健增长 [3] - 公司2023-2024年营业收入分别为8.66亿元、11.96亿元，同比增长13.88%、38.07% [4] - 2024年公司净利润1.38亿元同比下滑25.9%，但扣非净利润1.16亿元同比增长36.30%，经营现金流净额4.44亿元同比增长31.5% [4] 产能扩张 - 公司正在推进备战铁矿1000万吨/年采选工程项目建设，达产后铁精矿产量可达498.13万吨/年 [4][5] - 哈西亚图铁多金属矿已投产试运行，稳产后将进一步提高生产规模 [5] - 2022年公司以3.5亿元收购哈西亚图矿业，2023年以1150万元收购备战矿业1%股权实现控股 [5] 资产规模 - 截至2025年一季度末公司总资产达65.83亿元，较2021年底的32.64亿元增长逾1倍 [1][5] - 近年来通过多起收购持续扩大资源储量和资产规模 [1][5]

全球铁矿石发运量及非主流矿山动态 - 2024年全球铁矿石发运量总计158745万吨，同比增加1.5% [1] - 非主流矿山发运量27406万吨，同比增加6.2%，占比17.3% [1] - 非主流矿山对价格高度敏感，成为价格风向标和市场供应边际变化参考 [1] - 预计2025年非主流矿山发运量持续增加，新增产能3844万吨 [1] Onslow铁矿项目 - 由Mineral Resources Limited(60.3%)、宝武股份(18.7%)、AMCI(10.7%)、POSCO(10.3%)共同开发 [2] - 位于西澳大利亚Ken's Bore矿山，探明储量3.59亿吨，铁品位57.5% [2] - 设计年产能3500万吨，采用露天开采和湿法加工处理 [3] - 2024年5月提前投产，累计产量670万吨 [4] - 预计2025年全年产量2453万吨，新增1783万吨 [4] 利比里亚二期扩产项目 - 由安赛乐米塔尔(70%)与利比里亚政府(30%)共同开发 [5] - 目标将耶克帕矿区产能从500万吨提升至2000万吨 [5] - 2025年二季度产能提升至1500万吨/年，年底达2000万吨/年 [7] - 预计2025年新增产能750万吨 [7] 唐克里里铁矿二期扩建项目 - 位于塞拉利昂，由Kingho Mining Company Limited运营 [8] - 探明磁铁矿储量119亿吨，铁品位55%-60% [9] - 设计年产能1800万吨，2025年1月达产 [10] - 预计2025年新增产量945万吨 [10] Fenix Resources扩产计划 - Shine铁矿项目：2024年8月投产，设计年产能120万吨，2025年新增86万吨 [13] - Beeyn-W11铁矿项目：设计年产能150万吨，2025年9月投产，预计新增20万吨 [14] McPhee Creek项目 - 由Atlas Iron开发，位于西澳Pilbara区域 [15] - 设计年产能950-970万吨，铁品位58%-62% [15] - 2025年预计新增产能240万吨 [16] 宁巴高品位铁矿项目 - 由Ivanhoe Atlantic(85%)与几内亚政府(15%)开发 [17] - 铁品位63%-67.8%，设计年产能一期200万吨，远期3000万吨 [17] - 预计2025年新增产量20万吨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面现实出现一定由紧转松迹象，但下游相对偏高开工为价格下修带来阻力，叠加宏观层面多空交织潜在政治事件演绎方向，矿价短期或延续区间震荡趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 澳大利亚发运持续走高，BHP和Fortescue财年底冲量驱动强劲，纷纷创下同比新高，供给宽松预期进一步加强 [5] - 全球发货量3510.4万吨，环比增加79.4万吨，同比增加478.8万吨；澳发货量2093.6万吨，环比增加196.8万吨，同比增加140.1万吨；巴发货量745.8万吨，环比减少188.0万吨，同比增加105.6万吨 [4] - YTD累计发运数据中，全球发货累计同比增加103.9万吨，增幅0.2%；澳发货累计同比减少300.0万吨，降幅0.7%；巴发货累计同比增加649.9万吨，增幅4.3% [4] 需求 - 铁水下滑缓慢，但港口疏港量出现较快速下滑，同时五大材产量下降斜率变陡，强现实局面或有改观 [5] - 247企业铁水产量241.61万吨，环比减少0.19万吨，同比增加5.86万吨 [4] 宏观层面 - 伊以冲突使得全球宏观风险偏好再度下修，但创下阶段性新低的美元指数为商品估值提供一定支撑 [5] 铁矿合约表现 - 主力09合约价格本周窄幅震荡，收于703.0元/吨，持仓69.6万手，持仓减少2.9万手；日均成交量34.4万手，日均成交周环比减少4.9万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格延续弱势，中品矿跌幅较大 [11] 铁矿供给端 - 主流矿：澳大利亚发运持续走高，BHP和Fortescue财年底冲量驱动强劲，纷纷创下同比新高；运费表现略有分化 [5][16] - 非主流矿：秘鲁铁矿发运量尚未完全恢复 [20] - 国内矿山：前期西南地区受当地反腐检查影响，生产活动受限；近期华北因督导检查同样开工下降 [27] 铁矿需求端 - 下游：五大材产量与港口疏港量近期出现较为陡峭的下滑；铁水产量延续环比下降，但绝对水平依然偏高 [33] - 废钢的替代效应：废钢到货表现相对中性；废铁价差持续走阔、创阶段性新高 [34] 铁矿库存端 - 累库拐点显现 [38][40] 下游利润 - 双焦价格反弹，利润下修 [44] 现货品类价差 - 中 - 低品价差（PB - 超特）持续收窄 [46] 盘面月差 - 下半年供需预期下修，近月走弱，9 - 1价差有所收窄，周环比减少5.5元/吨至30.5元/吨 [50] 基差表现 - 基本面现实走弱，现货补跌，基差收敛 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.70%，量缩仓增，供需双弱局面未变，供应收缩带来库存去化，但需求疲弱，基本面未改善，钢价承压，库存低位现实端矛盾不大，预计淡季延续低位震荡，关注建筑钢厂生产变化 [4] - 热轧卷板主力期价震荡下行，日跌幅0.87%，量缩仓增，供需格局弱势未变，供应高位小幅收缩压力未退，需求弱稳，基本面未好转，库存持续增加，中美贸易风险暂缓，多空博弈下预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价低位震荡，日跌幅0.21%，量仓收缩，悲观预期修复驱动贴水矿价震荡回升，但供强需弱基本面疲弱，矿价承压，上行驱动不强，预计维持低位震荡，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 当地时间6月9 - 10日中美经贸团队在英国伦敦举行首次会议，就落实两国元首通话共识和巩固日内瓦会谈成果措施框架达成原则一致，解决经贸关切取得新进展，后续将继续沟通合作推动经贸关系稳定发展 [6] - 上海闵行收购存量商品房用作保障性租赁住房，源于保障房货币化配建机制，可将实物配建保障房转化为资金收购适配存量房用于住房保障 [7] - 澳洲首富计划7月1日将罗伊山和阿特拉斯铁矿公司合并成汉考克铁矿石公司，罗伊山每年向亚洲出口约6400万吨铁矿石，阿特拉斯每年开采和出口约1000万吨铁矿石 [8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3060（-20）|3200（0）|3234（-2）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3200（0）|3110（-20）|3244（-5）| |唐山钢坯（Q235）|2920（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2100（20）| - | - | |61.5% PB粉（山东港口）|720（-5）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|722（-5）| - | - | |海运费（澳洲）|9.55（-0.13）| - | - | |海运费（巴西）|23.33（-0.07）| - | - | |SGX掉期（当月）|95.80（0.50）| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|95.75（0.80）| - | - | |卷螺价差|140（20）| - | - | |螺废价差|960（-40）| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |2968|-0.70|2994|2963|1312653|-202202|2220025|55793| |热轧卷板| - |3080|-0.87|3111|3077|490001|-108817|1566756|3326| |铁矿石| - |704.0|-0.21|707.5|701.0|256930|-90128|716699|-12525| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需两端下行，周产量环比降10.89万吨，供应收缩至年内低位带来库存去化支撑钢价，但减产持续性存疑，需求季节性走弱，周度表需环比降12.40万吨，成交低迷，供需双弱局面未变，库存低位矛盾不大，预计淡季延续低位震荡，关注建筑钢厂生产变化 [38] - 热轧卷板供需格局走弱，钢厂检修热卷产量周环比减4.10万吨但仍处高位，供应压力难缓解，需求弱稳，周度表需环比降1.04万吨，成交低位回升因冷轧产量高，产业矛盾累积，中美贸易谈判有进展海外风险暂缓，供需格局弱势未变，库存累库，多空博弈下预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [39] - 铁矿石供需格局弱稳，终端消耗弱稳，样本钢厂日均铁水产量环比微降，进口矿日耗小幅回升，淡季钢厂生产趋弱需求将走弱，国内港口到货回升，海外矿商发运高位攀升，财年末有冲量预期，供应压力大，悲观预期修复驱动贴水矿价震荡回升，但基本面疲弱，矿价承压，预计维持低位震荡，关注成材表现 [40]

项目概况 - 力拓与中国宝武合资的西坡铁矿石项目正式投产 总投资20亿美元(约143 7亿元人民币) [3] - 西坡项目年产能2500万吨 铁矿石平均品位达62% 显著高于中国国内34 5%的平均水平 [4] - 项目采用无人驾驶矿卡等自动化设备 单次运输量达200吨 配备18公里传送带系统 [1][3] 股权结构 - 力拓持股54% 中国宝武持股46% 延续双方2002年东坡项目(已产2亿吨)的合作模式 [3][4] - 中国宝武每年可按权益采购1150万吨铁矿石 占项目总产量的46% [4] 战略意义 - 西坡项目是力拓五年内每年开发新矿山计划的关键一环 目标将皮尔巴拉年产量提升至3 45-3 6亿吨(较2023年+5%) [9] - 中国宝武通过合资锁定优质资源 其2023年铁矿石采购量达1 81亿吨(+12%) 粗钢年产量1 3亿吨 [7] - 双方在非洲西芒杜项目(品位65%+)深度合作 预计2024年底首船发货 该项目年产能1 2亿吨 [9][11] 行业背景 - 中国铁矿石进口依存度超80% 2024年进口量创12 37亿吨(+4 9%)新高 主要来自澳大利亚巴西 [4] - 力拓累计向中国供应40亿吨铁矿石 占中国宝武采购量的重要份额 2019年起成为其最大客户 [3][4] - 皮尔巴拉地区总面积相当于四川省 力拓2023年该地区产量3 28亿吨 [3][9] 合作模式 - 力拓采用钢厂参股模式稳定销售渠道 类似与日本三井/新日铁合作Robe Mesa项目(持股53%) [6] - 中国宝武同时参与澳大利亚阿什伯顿项目(持股18 7%) 该项目年产能3500万吨 2023年已发货 [7] - 双方共同投资基建 西坡与东坡项目共享次级破碎机等设施 [4]

西坡铁矿项目投产 - 全球矿业巨头力拓集团与中国宝武钢铁集团联合开发的澳大利亚西坡铁矿项目正式投产 设计年产能为2500万吨 [1] - 项目总投资约20亿美元 力拓持股54% 宝武持股46% 建设按时按预算完成 [1] - 项目位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区 该地区是澳大利亚重要铁矿生产中心 年产量超9亿吨 主要销往中国 [1][3] 战略合作意义 - 力拓CEO表示项目确保历史悠久的帕拉布尔杜采矿中心长久运行 并使其最大客户宝武直接受益 [3] - 宝武董事长称该项目是两家行业领军企业的战略合作 也是中澳经贸合作典范 将推动全球供应链稳定 [3] - 西澳大利亚州长指出项目创造高质量就业机会 资源部长强调其对国家经济的引擎作用 [3] 行业背景与价格趋势 - 当前铁矿石基准价格约95美元/吨 澳大利亚企业2024年平均生产成本约33美元/吨 [4] - 分析机构预测2025年铁矿石均价为100美元/吨 但贸易形势恶化可能导致价格下行 [4] - 力拓CEO透露公司超半数收入来自中国 对中国实现5%经济增长目标持乐观态度 [4] 地缘贸易影响 - 项目投产之际 美国将钢铁关税提高至50% 钢铁行业面临不确定性增加 [1][3] - 皮尔巴拉地区铁矿石主要依赖中国市场 贸易争端可能影响价格弹性 [1][3][4]

中企与力拓合资铁矿项目投产 - 中国宝武钢铁集团与力拓集团合资开发的西坡铁矿项目在澳大利亚正式投产 [1] - 项目位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区 设计年产能为2500万吨 [1] - 项目总投资达20亿美元 力拓持股54% 中国宝武持股46% [1] - 主要设施包括一座初级破碎站和18公里输送系统 与力拓现有选矿厂相连 [1]

宝武与力拓西坡铁矿项目投产 - 西坡铁矿项目由宝武与力拓联合开发并全面投产 [1] - 项目总投资约24亿澳元 [1] - 力拓持股54% 宝武持股46% [1] - 项目设计年产能为2500万吨 [1] 项目股权结构 - 力拓为控股股东 持股比例54% [1] - 宝武持股比例46% [1] 产能规模 - 西坡铁矿年产能达2500万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮全球铁矿发运总量841（+24）万吨，澳洲发运环比下降，巴西和非主流发运环比回升，国内矿石到港2637（+385）万吨 [3] 各部分总结 全球发运量 - 2025年5月30日全球发运量3431万吨，环比增加242.3万吨，同比增加182.3万吨 [3] 澳洲发运情况 - 力拓发全球：2025年5月30日发运量608.9万吨，环比减少65.1万吨，同比增加94.5万吨 [3] - 力拓发中国：2025年5月30日发运量500.9万吨，环比减少66.5万吨，同比增加161.5万吨 [3] - BHP发全球：2025年5月30日发运量626.5万吨，环比减少4.5万吨，同比增加38万吨 [3] - BHP发中国：2025年5月30日发运量514.4万吨，环比减少43.2万吨，同比增加9.1万吨 [3] - FMG发全球：2025年5月30日发运量410.6万吨，环比增加6.9万吨，同比增加10.3万吨 [3] - FMG发中国：2025年5月30日发运量334.2万吨，环比减少26.9万吨，同比减少32.9万吨 [3] - 澳洲发中国比例：2025年5月30日比例为0.78，环比减少0.104，同比减少0.029 [3] 巴西发运情况 - Vale发全球：2025年5月30日发运量705.9万吨，环比增加102万吨，同比增加82.6万吨 [3] 到港量情况 - 2025年5月30日国内矿石到港2536.5万吨，环比增加385.2万吨，同比增加280.5万吨 [3]

评级调整 - Jefferies将力拓(RIO US)评级从"买入"下调至"持有" 主要基于多重不利因素包括即将到来的首席执行官更迭 美国铝进口关税上调 以及预期铁矿石价格将走软 [1] - 分析师对力拓发展锂业务所需的资本支出表示担忧 尽管通过收购Arcadium等布局锂产业 但逆周期投资可能导致资本密集度攀升而回报率低迷 短期内无法带来相应收益提升 [1] 铁矿石价格预期 - 分析师认为中美贸易摩擦升级 主要房地产市场疲软 钢铁产能关停计划及季节性需求减弱将共同导致铁矿石价格近期下行 长期价格预测为90美元/吨且存在小幅下行风险 [1] - 相较于市场共识 团队并非看空铁矿石前景 但多重因素将压制价格表现 [1] 同业对比 - Jefferies更看好嘉能可(GLNCY US) 英美资源(NGLOY US)和淡水河谷(VALE US)的投资前景 认为力拓风险回报比已趋于平衡 [2] - 分析师强调下调评级不代表力拓"失去投资价值" 而是基于最新形势的平衡判断 [2]