板块整体表现 - 普钢板块较上一交易日上涨1.52% [1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点 深证成指上涨0.59%至11106.96点 [1] - 板块主力资金净流入2.28亿元 游资净流出8546.12万元 散户净流出1.42亿元 [2] 领涨个股表现 - 马钢股份(600808)领涨板块 收盘价3.71元 涨幅10.09% 成交量195.88万手 成交额7.07亿元 [1] - 包钢股份(600010)涨幅3.19% 成交1552.42万手 成交额40.03亿元 [1] - 华菱钢铁(000932)涨幅2.99% 成交101.38万手 成交额5.92亿元 [1] 资金流向特征 - 马钢股份主力净流入1.58亿元 占比22.33% 游资净流出7850.5万元 散户净流出7950.65万元 [3] - 柳钢股份(601003)主力净流入3766.99万元 占比7% [3] - 包钢股份主力净流入3416.73万元 占比0.85% [3] - 鞍钢股份(000898)主力净流入1734.87万元 占比11.16% [3] 其他活跃个股 - 安阳钢铁(600569)上涨2.58% 本钢板材(000761)上涨2.16% 南钢股份(600282)上涨1.77% [1] - 宝钢股份(600019)微涨0.27% 成交62.23万手 河钢股份(000709)上涨0.84% 成交74.39万手 [2] - 首钢股份(000959)上涨0.97% 主力净流入1374.37万元 占比8.95% [2][3]

行业与公司分析 反内卷政策影响行业分类 - **第一类行业**：景气度低位但盈利筑底回升（风电、普钢、水泥）[1][2] - **第二类行业**：基本面探底但预期强烈（光伏、通用设备、医疗器械）[1][2] - **第三类行业**：景气度较高但缺乏房地产政策预期（电池、医美）[1][2] - **政策局限性**：反内卷为行业政策，无法解决中国经济供大于需矛盾，长期PPI负增长需总量政策平衡[1][3] 政策背景与执行 - 反内卷针对地方政府补贴导致的产能无序扩张和低价竞争[2] - 7月1日中财委会议后，工信部、发改委等多部门推进政策落地[2] --- 宏观经济与美联储政策 美国经济数据与降息预期 - **9月降息概率**：较高，需关注7-8月经济数据及Jackson Hole会议鲍威尔表态[1][4][11] - **二季度GDP细分项**： - 商品进口大幅下降改善进出口[5] - 个人消费支出对GDP拉动率从Q1的0.3%增至Q2的1%[5] - 私人投资停滞（环比拉动率-3.1%），地产和库存为主要拖累[5] - 核心内需指标私人国内最终销售环比增长1.2%，低于Q1的1.9%[5] 劳动力市场表现 - **7月非农就业**：新增7.3万人（远低于预期），过去三个月均值降至3.5万人[6] - **行业结构**： - 就业增长集中在医疗保健和社会救助[7] - 商品生产部门和联邦政府就业为拖累项[7] - **其他指标**： - 劳动参与率下降，失业率回升（黑人失业率大幅上升）[8] - 长期失业人数增加18万，占总失业25%[8] - 时薪增速从3.8%增至3.9%，工作时长回升[8] - **鲍威尔评价**：劳动力市场供需走弱，存在下行风险[9][10] 制造业与通胀 - **7月制造业PMI**：需求走弱、就业放缓、去库存压力上升[10] - **通胀预期**：7-8月数据压力不大，但TGA账户回补加速或推高隔夜利率[10] --- 其他关键数据 - **美国财政部TGA账户**：余额回补至4,000亿美元（目标5,000亿），可能影响降息决策[10] - **政治与经济综合因素**：流动性、金融市场压力等支持9月降息概率[11]

反内卷政策背景与核心观点 - 过去十年中国产业以规模换份额、以低价换市场的"内卷式竞争"扭曲市场定价并扰乱竞争秩序 [1] - 2025年中央财经委会议首次将"破除内卷式竞争"上升为国家战略，覆盖光伏、新能源汽车、医药、半导体等战略性新兴产业 [1] - 2024年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，12月中央经济工作会议将其列为重点任务 [2] - 2025年3月"综合整治'内卷式'竞争"首次写入政府工作报告，发改委将分行业出台化解结构性矛盾方案 [2] - 中央财经委会议将治理企业低价无序竞争列为推进全国统一大市场建设的六大方向之一 [3] 行业响应与具体措施 - 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30%，中国水泥协会发布反内卷高质量发展意见 [4] - 33家建筑类企业联合发出反内卷倡议书，17家重点车企承诺供应商支付账期不超过60天 [4] - 国家邮政局完善快递领域制度规则反对内卷，五部门约谈外卖平台企业 [4] - 《人民日报》点名"新三样"（光伏、锂电池、新能源汽车）和电商平台需打击恶意比价等行为 [3] 潜在受益行业分析 - 第一类：资本开支放缓但盈利接近筑底的行业，如风电设备、普钢、水泥、玻璃玻纤、能源金属、养殖 [5] - 第二类：基本面探底但政策迫切性强的行业，如光伏设备、通用设备、专业设备、医疗器械 [5] - 第三类：景气高位但竞争加剧的行业，如医美、电池，政策干预预期相对滞后 [5] 创业板指的投资价值 - 创业板指覆盖光伏、新能源车、医药、半导体等反内卷重点行业，战略新兴产业上市公司权重占比92% [6] - 成份股近五年营业收入年化增长21.2%，归母净利润年化增长24.2%，ROE保持较高水平 [8] - 当前估值处于近十年低位，具备盈利改善与估值修复的"双击"潜力 [10] - 创业板ETF期权上市及衍生品体系完善将提升机构资金配置便利性 [10] 资本市场反应 - 7月初中央财经委会议后钢铁、光伏、汽车等板块迅速走强 [10] - 创业板指成份股在新一代信息技术、新能源汽车、生物产业领域权重分别为36%、23%、12% [6]

板块表现 - 8月4日普钢板块整体下跌0.2% 跑输上证指数(上涨0.66%)和深证成指(上涨0.46%) [1] - 马钢股份领跌板块 跌幅达1.75% [2] - 板块内个股表现分化 10只股票上涨 10只股票下跌 [1][2] 个股涨跌 - 涨幅前列个股包括酒钢宏兴(上涨0.58%) 本钢板材(上涨0.54%) 华菱钢铁(上涨0.53%) [1] - 跌幅显著个股包括山东钢铁(下跌1.31%) 安阳钢铁(下跌1.27%) 柳钢股份(下跌1.13%) [2] - 包钢股份成交额达32.24亿元 为板块最高 [2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出1.4亿元 游资资金净流出5309.76万元 [2] - 散户资金净流入1.93亿元 显示散户与机构资金流向出现分化 [2] - 鞍钢股份获主力资金净流入3118.77万元 净占比达17.92% [3] - 河钢股份主力资金净流入2103.05万元 净占比12.85% [3] - 宝钢股份获主力资金净流入2011.74万元 净占比4.26% [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型** - **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测煤炭行业月度营收和利润增速[10] - **模型具体构建过程**： 1. 通过每月最后一期价格指数确定下月动力煤销售价格 2. 结合价格因子和产能因子的同比变化，逐月估算营收和利润增速 3. 公式： $$ \text{利润增速} = f(\text{价格因子}, \text{产能因子}) $$ （具体函数形式未披露） - **模型评价**：能够有效跟踪煤炭行业利润变化趋势，但依赖价格和产能因子的准确性[14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型** - **模型构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$ \text{出栏系数} = \frac{\text{单季度生猪出栏}}{\text{6个月前能繁母猪存栏}} $$ 2. 预测未来6个月潜在产能： $$ \text{潜在产能} = \text{当前能繁母猪存栏} \times \text{上年同期出栏系数} $$ 3. 对比潜在产能与历史需求（上年同期出栏量）判断供需平衡[16] - **模型评价**：经验证可识别生猪价格上行周期，但对存栏数据时效性敏感[17] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型** - **模型构建思路**：综合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，预测月度利润增速和单吨盈利[18] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪普通钢材综合售价 2. 计算成本指标（铁矿石、焦炭、废钢等）的加权变动 3. 通过价差模型估算单吨盈利： $$ \text{单吨盈利} = \text{钢材售价} - \sum \text{单位成本指标} $$ 4. 结合产量数据推算行业利润增速[23] 4. **模型名称：燃料型炼化利润预测模型** - **模型构建思路**：基于成品油与原油价差（裂解价差）预测行业利润[30] - **模型具体构建过程**： 1. 监测成品油（如汽油、柴油）与原油价格变动 2. 计算裂解价差： $$ \text{裂解价差} = \text{成品油价格} - \text{原油价格} $$ 3. 结合产能利用率数据预测利润增速[33] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：能繁母猪存栏因子** - **因子构建思路**：作为生猪产能的领先指标，滞后6个月影响出栏量[15] - **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部发布的能繁母猪存栏量（万头），环比变化率作为辅助指标[17] 2. **因子名称：普钢单吨盈利因子** - **因子构建思路**：反映钢企即时盈利能力，驱动股价波动[21] - **因子具体构建过程**： $$ \text{单吨盈利} = \text{钢材售价} - (\text{铁矿石成本} + \text{焦炭成本} + \text{喷吹煤成本} + \text{废钢成本}) $$ 各成本项按生产配比加权[23] 3. **因子名称：裂解价差因子** - **因子构建思路**：衡量炼化企业加工利润的核心指标[30] - **因子具体构建过程**： 1. 选取代表性成品油（如92汽油）与原油（如Brent）价格 2. 按炼厂产出比例加权计算综合价差[35] --- 模型的回测效果 1. **煤炭行业利润预测模型**： - 历史季度利润增速预测误差率≤15%（2012Q2-2025Q1）[12] - 2025年8月预测利润同比延续下降[14] 2. **生猪供需预测模型**： - 2025Q4预测供需缺口：潜在供给18249万头 vs 需求18226万头（基本平衡）[17] 3. **普钢单吨盈利因子**： - 2025年7月单吨盈利同比上升，驱动中信普钢指数超额收益14.8%[23] 4. **裂解价差因子**： - 2025年7月燃料型炼化利润同比小幅增长，但油价同比仍低，维持中性信号[37] --- 因子的回测效果 1. **能繁母猪存栏因子**： - 2025年6月存栏4043万头（环比持平），预示25Q4价格底部震荡[17] 2. **普钢单吨盈利因子**： - 2025年7月中信普钢指数超额收益14.8%，与单吨盈利改善同步[23] 3. **裂解价差因子**： - 2025年7月炼油指数超额收益0.9%，价差扩张但未达景气阈值[35]

板块表现 - 普钢板块单日下跌4.26% [1] - 包钢股份领跌板块 [1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 [1] - 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] 资金流向 - 主力资金净流出19.81亿元 [2] - 游资资金净流入5.31亿元 [2] - 散户资金净流入14.5亿元 [2]

普钢板块市场表现 - 普钢板块整体上涨1.97% 领涨个股为包钢股份（涨幅10.19%）和八一钢铁（涨幅10.07%）[1] - 板块内10只个股上涨 涨幅最高达10.19% 另有10只个股下跌 最大跌幅为5.43%[1][2] - 上证指数当日上涨0.17%至3615.72点 深证成指下跌0.77%至11203.03点[1] 个股交易数据 - 包钢股份成交额达101.91亿元 成交量3617.75万手 为板块内最高[1] - 八一钢铁成交228.07万手 成交额9.86亿元 涨幅10.07%[1] - 柳钢股份跌幅最大为5.43% 成交145.91万手 成交额9.76亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入5.94亿元 游资净流出4.07亿元 散户净流出1.87亿元[2] - 包钢股份主力净流入7.16亿元（占比7.02%） 游资净流出3.77亿元（占比3.70%）[3] - 武进不锈主力净流入1417.78万元（占比11.04%） 为主力净占比最高个股[3] - 三钢闽光游资净流入1978.54万元（占比4.56%） 中南股份游资净流入2161.58万元（占比7.15%）[3]

普钢板块市场表现 - 7月29日普钢板块较上一交易日上涨3.1%，八一钢铁以10%涨幅领涨 [1] - 上证指数当日上涨0.33%至3609.71点，深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] - 包钢股份成交额达62.08亿元居首，柳钢股份成交额12.20亿元位列第二 [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前五：八一钢铁(10%)、三钢闽光(6.78%)、新钢股份(5.24%)、包钢股份(5.16%)、酒钢宏兴(4.52%) [1] - 杭钢股份是板块内唯一下跌个股，跌幅0.55% [2] - 重庆钢铁(2.6%)、南钢股份(2.61%)等中小市值钢企涨幅超过2% [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6.01亿元，游资与散户分别净流出4.23亿元和1.77亿元 [2] - 包钢股份获主力净流入2.31亿元(占比3.72%)，但遭游资净流出2.88亿元 [3] - 八一钢铁主力净流入1.17亿元(占比20.74%)，散户净流出1.03亿元 [3] - 鞍钢股份(4640万元)、华菱钢铁(4506万元)等获主力资金重点配置 [3] 成交量特征 - 包钢股份成交量2375.57万手为板块最高，超第二名柳钢股份(181.45万手)12倍 [1][2] - 八一钢铁(145.44万手)、酒钢宏兴(179.94万手)等西北钢企交投活跃 [1] - 武进不锈(11.56万手)、本钢板材(16.11万手)等特钢企业成交量偏低 [2]

市场表现 - 今日43股涨停，连板股总数9只，22股封板未遂，封板率为66%（不含ST股、退市股）[1] - 西藏旅游一字涨停晋级7连板[1] - 创新药概念持续强势，亚太药业10天5板、辰欣药业7天4板[1] - 超级水电概念午后反弹，南方路机、山河智能、西藏天路、西宁特钢均走出7天6板，深水规院20CM7天5板[1] 行业热点 - 创新药概念板块表现突出，多只个股实现连续涨停[1] - 超级水电概念午后反弹，带动相关个股涨停[1] 个股表现 - 西藏旅游成为焦点股，连续7个交易日涨停[1] - 亚太药业、辰欣药业在创新药概念中表现强势，分别实现10天5板和7天4板[1] - 南方路机、山河智能、西藏天路、西宁特钢在超级水电概念中均实现7天6板，深水规院20CM7天5板[1]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括中游材料和中游制造行业（如焦炭、普钢、塑料、玻璃纤维、光伏设备、风电设备、非金属材料、化学纤维、水泥等）、大宗商品行业（如黄金、白银、铂金、有色小金属、氧化铝、生猪等）、公用事业、银行、国产算力、机器人、海南自贸区、AI硬科技领域等 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策与行业重估**：反内卷政策或引发中游材料和中游制造行业重估，类似2023 - 2024年公用事业涨价行情，ROC减VAC指标为负的行业如焦炭、普钢等是政策发力方向[1][2][5] - **大宗商品超级周期驱动力**：由逆全球化和去美元化驱动，逆全球化限制要素流通推升通胀，去美元化导致货币泛滥抬高商品定价中枢，如70年代石油要素受限引发大宗商品牛市，2022年7月至今黄金和白银价格涨100%，铂金近两三个月涨超40% [1][3][4][9][10] - **人民币汇率与市场走势**：中期中美物价差距20% - 30%支撑人民币升值，短期警惕美债超发冲击美元流动性使A股承压，去年底以来人民币汇率与市场走势高度正相关 [1][6] - **投资建议**：遵循巴尔法则，80%仓位配置黄金、银行、资源、公用事业等安全资产，20%仓位交易国产算力、机器人、海南自贸区等领域，同时关注人民币汇率变化 [1][7] - **美债超发影响**：美国TGA账户需在9月末前补充至8500亿美金，未来两月10年期美债利率可能快速升至接近或突破5%，冲击美元流动性，使A股成长风格股票承压 [8] - **行业内卷程度衡量**：ROIC减WACC可衡量行业内卷程度，负值表示行业不再创造价值，当前中游制造和中游材料领域较多行业该指标转负 [3] - **市场表现与内卷行业**：高度内卷行业近期市场表现有优势，如水泥、玻璃纤维、普钢、光伏设备等涨幅显著 [13] - **部分大宗商品上涨逻辑**：氧化铝和生猪上涨受益于大宗商品超级周期，而非反内卷因素，其高频景气指数触底回升 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 反内卷政策是供给侧改革一部分，目的是应对经济通缩，需配合需求端政策，关注本周或7月底政治局会议结果 [11] - 全球化趋势未根本反转前，80%仓位配安全资产，20%仓位配科技特别是硬科技领域和位置较低的AI国产算力 [17]