业绩数据 - 截至2025年9月30日止九个月，公司总收入按呈报基准按年上升12.0%（按同类比较基准上升12.3%）至人民币10,805.3百万元[5] - 成人营养及护理用品分部按呈报基准按年增长5.2%（按同类比较基准为上升6.0%）[5] - 婴幼儿营养及护理用品分部增幅为24.0%，婴幼儿配方奶粉业务按年增长33.3%[5] - 宠物营养及护理用品分部按同类比较基准按年上升8.2%，占总收入的14.7%[5] - 中国内地收入按年上升20.6%，占总收入的71.0%[10] - 中国内地成人营养及护理用品分部增幅为15.7%，占该分部总销售额的70.6%[10] - 中国内地跨境电子商务渠道销售额上升23.1%，占中国内地成人营养及护理用品收入的81.9%[11] - 中国内地抖音渠道销售实现77.7%的增长[11] - 婴幼儿配方奶粉销售额增长35.2%，整体市场零售约下降0.2%，超高端类别份额达16.4%，三季度升至17.3%[12] - 婴幼儿益生菌及营养补充品销售额跌幅收窄至2.3%，截至9月30日止三个月重拾增长[13] - 宠物营养及护理用品分部增长8.0%，高利润率产品组合占内地总收入33.7%[15] - 澳新收入按年下降19.4%，国内市场销售额增长8.9%[16] - 北美收入按年增长5.9%，Zesty Paws增长12.4%，Solid Gold销售额下降18.3%[17] - 其他区域收入按年增长19.0%，亚洲九个扩张市场增长64.4%[18] 财务状况 - 截至2025年9月30日，集团现金储备为人民币17.4亿元[19] - 9月和10月分别提前偿还美元定期贷款人民币1.52亿元（等值）[19] 销售亮点 - 2025年双11期间，Swisse居各大电商平台营养补充食品类第一[15] - 双11期间，合生元婴幼儿配方奶粉GMV双位数增长，婴童益生菌居类别榜首[15] 未来展望 - 中国内地成人营养及护理用品分部保持增长，通过产品创新和线上渠道拓展维持Swisse市场领先地位[21] - 中国内地婴幼儿营养及护理用品分部，婴幼儿配方奶粉销售额预期维持增长，新手妈妈教育是策略核心[21] - 中国内地宠物营养及护理用品分部，Solid Gold聚焦高端宠物食品及营养品并强化跨境电商布局维持势头[21] - 澳新国内市场预期维持稳健增长，借鉴新加坡及中国香港市场经验发展九个扩张市场[22] - 北美Zesty Paws推进全渠道策略及品类创新，业务扩张进度稳健[22]

全球资产配置环境与核心观点 - 2026年全球资产配置环境预计将从美联储预防式降息，逐步过渡至财政与货币政策双宽松驱动的再通胀周期，需密切关注年内流动性拐点对资产轮动的影响[2][8] - 国内大类资产逻辑有望从流动性宽松推动转向基本面趋势推动，随着定期存款到期，资金再配置需求强劲，股票市场股息率高于一线城市房租回报率及国债收益率[8] - 2026年经济需求企稳回升、PPI底部企稳回升转正，行业风格轮动有望从科技成长向顺周期资产均衡[2][11] 全球大类资产回顾与展望 - 2025年全球资产权益领涨，美元指数大幅走弱，白银黄金表现亮眼，全年交易围绕美国例外论打破、弱美元环境下的特朗普TACO交易、以及美国政府关门冲击三大主题[8] - 展望2026年，从“五星模型”看：商业周期处于底部上行周期；货币周期显示美联储降息仍有一定空间；政策周期存在过度鸽派与财政超额刺激可能；估值周期显示全球权益类资产估值恢复至历史相对高位[8] - 具体配置策略：战术层面以通胀变化为核心线索，一季度股债均衡，随后低配债券、超配权益；战略层面看好大宗商品、科技板块及黄金[8] 主要资产类别配置建议 - 固收类资产：预防式降息与宽财政下，美债利率系统性下行空间有限，核心波动区间4%-4.5%，建议低配；中债利率核心波动区间1.7%-2.1%，一季度标配后择机降低配置[8] - 权益类资产：全球主要市场企业盈利预期普遍回升，战略上继续看好中国权益资产，港股因估值合理及外资增配空间具备潜在高预期收益率；美股高估值下对流动性敏感，建议标配；超配其他新兴市场[8][9] - 商品与另类资产：有色金属将引领大宗商品市场上行，排序为有色金属>贵金属>原油；黄金中长期趋势仍在，但需关注美债利率扰动，建议在隐含波动率低位及金价回归3900美元/盎司附近再配置[11] 行业比较与风格轮动 - 历史上PPI负增长时期A股科技板块占优，PPI底部企稳回升阶段周期和消费风格占优；2024年Q3开始M1-M2剪刀差企稳，预计2026年PPI和上市公司盈利周期趋势上行[11] - 2024年年报确认是本轮A股盈利周期底部，2026年随着PPI回升、企业补库及规划首年开工需求，A股将迎来净利润增速和ROE持续回升[11] - 当前电子行业持仓占比达25.7%，TMT全产业链持仓占比创历史新高至40%，融资余额占比近30%，需警惕流动性反身性压力，电子静态PE为75.1倍[12] 国防军工行业投资策略 - 我国国防装备建设正步入由“内需稳健增长”与“外延潜力释放”双引擎驱动的新周期，内需方面围绕建军百年奋斗目标等关键节点，结构性重点在信息化/智能化、航空发动机、无人与反无、消耗类武器等领域[13][15] - 外延方面，军工技术外溢催生军贸、深空经济、大飞机、低空经济、可控核聚变及深海科技等新赛道，进一步拓宽行业成长空间[15] 轻工制造行业投资策略 - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中[3][15] - 纸包装头部公司凭借全球化领先布局顺应下游客户趋势，宠物用品、纸浆模塑、保温杯等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局[15] - 部分企业凭借中国设计研发优势与全球化供应链布局，走向品牌出海，自有品牌布局从制造出海转向品牌出海[16] 具体行业与公司关注点 - 顺周期资产关注电力设备、化工、有色金属等，主题关注核聚变、机器人和国防军工，连续下跌5年的白酒进入战略性布局区域[12] - 轻工制造细分领域关注纸包装的裕同科技、美盈森、合兴包装；供应链转移的依依股份、源飞宠物、众鑫股份、嘉益股份；品牌出海的匠心家居、共创草坪等[15][16] - 内需零售关注AI眼镜、AI床垫、黄金珠宝、宠物用品、IP潮玩、国货品牌等结构化机会，反内卷政策有望催化金属包装等行业整合[16]

全球资产配置核心观点 - 2026年全球资产配置环境预计将从美联储预防式降息，逐步过渡至财政与货币政策双宽松驱动的再通胀周期，需密切关注年内流动性拐点对资产轮动的影响[2][8] - 国内大类资产逻辑有望从流动性宽松推动转向基本面趋势推动，随着定期存款到期，资金再配置需求强劲，股票市场股息率高于一线城市房租回报率、国债收益率及定期存款利率[8] - 具体配置策略上，战术层面将通胀变化作为核心线索，一季度建议股债均衡配置，后期随着通胀与企业盈利回升，建议低配债券、超配权益；战略层面看好全球制造业与投资回升受益的大宗商品、科技板块及黄金[8] 2025年全球大类资产回顾 - 2025年至11月8日，全球资产权益领涨，美元指数大幅走弱，白银黄金表现亮眼[8] - 全年交易围绕三大主题：1月20日至4月9日美国例外论打破，中国科技资产表现亮眼；对等关税冲击至美国政府关门期间美元走弱，市场进行特朗普TACO交易；美国政府关门冲击至今，美元走强，全球股市波动加剧[8] 固收类资产配置展望 - 美债方面，预防式降息叠加美国财政扩张，2026年美债利率系统性下行空间有限，核心波动区间预计为4%-4.5%，建议低配[8] - 中债方面，政策底明确且PPI增速逐步回升，名义GDP继续大幅下行概率低，利率核心波动区间预计为1.7%-2.1%，一季度标配，后期建议缩短久期配置[8] 权益类资产配置展望 - A股与港股：科技股产业趋势持续且周期性盈利有望修复，战略上继续看好中国权益资产，PPI收窄将带动企业盈利改善，居民资产配置迁移空间大[8][9] - 美股：熊市风险可控，但高估值下对通胀压力和流动性边际变化敏感，建议标配，需关注AI等高估值板块波动风险及价值板块补涨机会[9] - 欧股和日股：欧股盈利预期周期性回升但难获显著超额收益，维持标配；日股因加息周期拐点未确认及地缘风险，建议低配[9] - 超配其他新兴市场：美元流动性维持宽松、全球制造业体系重估及人口与产业周期回升，新兴市场仍有估值重估空间[9] 商品与另类资产配置 - 大宗商品排序为有色金属>贵金属>原油，有色金属在全球财政货币双宽松及AI驱动制造业回暖背景下或处新一轮上行周期，建议超配[11] - 原油因地缘政治博弈供给偏紧，需求侧底部回升，油价中枢预计小幅上移，保持标配；黄金中长期趋势未变，但美债利率扰动增加，建议在隐含波动率低位及金价回归3900美元/盎司附近时配置[11] 行业比较与风格轮动 - 2026年经济需求企稳回升、PPI底部企稳回升转正，行业风格轮动有望从科技成长向顺周期资产均衡[2][11] - 历史上PPI负增长时期A股科技板块占优，PPI底部企稳回升阶段周期和消费风格占优；2024年Q3开始M1\M2企稳，预计2026年PPI和上市公司盈利周期趋势上行[11] - 2024年年报确认为本轮A股盈利周期底部，2026年随着PPI回升企业补库需求、规划首年开工需求及平稳出口预期，A股将迎来净利润增速和ROE持续回升[11] 行业估值与资金流动性 - 顺周期消费资产估值还在上证3300点附近，电子、有色金属、通信、汽车和银行则对应上证6000点以上历史位置[12] - TMT硬件行业高度拥挤，电子持仓占比25Q3达25.7%，超过20%经验上限；TMT全产业链持仓占比创历史新高达40%，融资余额占比近30%，需警惕流动性反身性压力[12] 国防军工行业投资策略 - 我国国防装备建设正步入由"内需稳健增长"与"外延潜力释放"双引擎驱动的新周期，围绕建军百年奋斗目标等关键时间节点，装备持续提质补量是长期发展主线[3][15] - 内需方面结构性重点围绕信息化/智能化、航空发动机、无人与反无、消耗类武器等领域；外延方面军贸、深空经济、大飞机、低空经济、可控核聚变及深海科技共同打开行业长期增长天花板[15] 轻工制造行业投资策略 - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中[3][15] - 纸包装头部公司全球化领先布局优势成为核心竞争力；宠物用品、纸浆模塑等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局；中国设计研发优势加全球化供应链布局推动部分企业走向品牌出海[15][16] - 内需零售关注AI眼镜、AI床垫、黄金珠宝、宠物用品、IP潮玩、国货崛起等结构化机会；反内卷政策有望催化金属包装等行业整合[16]

公司成立与基本信息 - 东莞市恒泰宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 经营范围与业务重点 - 公司核心业务包括宠物食品及用品零售 [1] - 业务范围广泛涵盖日用品销售、服装制造与批发零售、箱包销售等 [1] - 公司涉及家用纺织制成品制造及针纺织品原料销售 [1] - 业务扩展至照明器具、电子产品、日用玻璃制品及办公用品销售 [1] - 公司经营五金产品零售、计算机软硬件及辅助设备批发 [1] - 业务范围包括家用电器销售、汽车零配件批发及体育用品零售 [1] - 公司从事机械设备销售及机械零件零部件销售 [1] - 业务模式包含互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 公司具备日用杂品制造能力并开展货物与技术进出口业务 [1]

公司成立与基本信息 - 成都爪稚趣宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为赵涵 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务为宠物食品及用品的零售与批发 [1] - 公司经营品类广泛，包括玩具、日用杂品、日用化学品、日用百货、皮革制品、橡胶制品、金属制品、仪器仪表、电子产品、通信设备、针纺织品、工艺美术品及礼仪用品（象牙及其制品除外）、建筑材料 [1] - 公司同时经营计算机软硬件及辅助设备零售业务 [1] - 公司具备货物进出口与技术进出口的经营资质 [1]

公司成立信息 - 临沂嘉通宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为董传花 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括宠物食品及用品批发与零售 [1] - 公司经营宠物服务（不含动物诊疗） [1] - 公司业务涵盖日用百货、日用品、玩具及木制玩具销售 [1] - 公司开展互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 公司经营五金产品批发与零售 [1]

天眼查App显示，近日，蚌埠踏步熊宠物用品有限公司成立，法定代表人为王俊淘，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：宠物食品及用品批发；宠物食品及用品零售；宠物销售；针纺织品及原料销 售；家用纺织制成品制造；互联网销售（除销售需要许可的商品）；家居用品销售；针纺织品销售；家 居用品制造；饲料添加剂销售；日用化学产品销售；日用杂品销售；日用品批发；信息咨询服务（不含 许可类信息咨询服务）；互联网设备销售；数字文化创意内容应用服务；互联网数据服务；日用品销 售；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；日用百货销售；玩具制造；玩具销售；货物进 出口（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）。 ...

公司基本信息 - 温州市伊克雅宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈双婷 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括宠物食品及用品批发与零售 [1] - 业务范围涵盖日用杂品、家用电器及日用品销售与制造 [1] - 公司亦涉及电子产品、鞋帽批发零售及互联网销售 [1]

公司设立与基本信息 - 邢台澳宇宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王立华 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司核心业务为宠物食品及用品的批发与零售 [1] - 公司业务包含线上渠道，涉及互联网销售、个人互联网直播服务及食品互联网销售（仅销售预包装食品）[1] - 公司业务多元化，除宠物主业外，还涵盖日用百货、服装服饰、玩具、母婴用品等多个品类的销售 [1]

公司成立信息 - 邢台坊趣宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为樊立强 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括宠物食品及用品批发与零售 [1] - 业务范围涵盖日用杂品销售与制造以及纸制品制造 [1] - 公司从事饲料添加剂和饲料原料销售业务 [1] - 公司经营互联网销售（除需要许可的商品）以及货物进出口业务 [1]