**行业与公司** 钾肥行业 涉及白俄罗斯 俄罗斯 中国等主要供应国和进口国 重点关注中欧班列运输 港口库存 国产钾肥资源（如老挝 银湖 藏格）以及亚钾国际等企业的产能扩张[1][3][16] **核心观点与论据** * 钾肥供应短期未受显著影响 9月中欧班列运输白俄和俄罗斯氯化钾约11万吨 虽低于月均15-20万吨水平 但为近三个月最高运输量[1][2][5][6] * 进口成本中枢上行 四季度及2026年成本或继续增加 当前执行价格已达380美元/吨 预计2026年大合同价格在340-350美元之间波动[3][4][5][12] * 港口氯化钾价格小幅回调 成交价下降约200元/吨 反映需求疲软及国家储备放储影响 下游硫酸钾 氢氧化钾及复合肥企业面临亏损压力[1][7] * 央企国企指导价未调整 62%含量港口钾肥3,150元/吨 国产铁路到站价3,100元/吨 构成市场底部支撑[1][8] * 不同单质肥料需求分化 尿素因价格低需求较好 磷肥和钾肥承压 氮肥单一含量成本最低 工厂倾向提高氮含量以降低生产成本[1][9] * 国内尿素产能过剩 出口受限导致国内价格（约1,600元）低于国际市场（490-500美元） 工厂陷入恶性降价循环[10] * 农作物种植引导影响肥料需求 低价肥料需求增加 高精作物需更多钾肥 疫情后政策调整及耕地面积紧缩导致总体用量下降[1][11] **其他重要内容** * 亚钾国际老挝项目扩产至500万吨 占全球总量（7,500万吨）约2.67% 短期内对全球价格影响有限 但可能压低中国和印度等进口国年度合同价格[3][16] * 必和必拓GS项目延期至2027年年中且投资超预算 具体原因未披露[15] * 钾肥价格波动频次或增加但幅度减小 预计用肥旺季（2-3月）港口钾价格在3,000-3,200元波动 高点可达3,400元[12][13][14] * 后续需重点关注大合同谈判 港口到货情况及需求释放时间点[18][19][20] **风险与机会** * 风险：中欧班列运输受阻可能延迟到货 尿素产能过剩及出口政策压制行业利润 国际战争或政治因素可能推高价格[1][10][12][17] * 机会：冬储需求释放或带动价格回升 中国通过调控国产钾资源确保供应稳定 价格中枢趋于稳定后波动幅度减小[7][12][14][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素期货平开低走日内偏弱震荡，现货价格下挫反弹乏力，市场情绪欠佳；尿素日产预计偏高位运行压制价格，复合肥工厂开工率增加但终端需求疲软、库存高企，后续开工率大幅提升几率不大，库存增加制约价格上行；盘面震荡筑底后续有反弹机会，上方关注1730元/吨附近压力，但宽松格局未逆转市场缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1681元/吨开盘，收于1670元/吨，涨跌幅-0.65%，持仓量286823手（+5335手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多头+3015手，空头+2691手；中泰期货净多单+1419手、银河期货净多单+1560手，平安期货净空单+1017手，中信期货净空单+980手；2025年9月18日，尿素仓单数量8188张，环比上个交易日-80张 [2] - 现货方面，价格继续下挫，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围多在1600 - 1630元/吨，河北部分工厂报价1670 - 1680元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差-20元/吨（+1元/吨） [8] - 供应数据，2025年9月18日，全国尿素日产量19.6万吨，较昨日+0.54万吨，开工率82.82% [9] - 下游数据，9月12日 - 9月18日，复合肥产能利用率38.63%，较上周提升0.81个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点 [13]

项目进展 - 公司第二个100万吨/年钾肥项目进入矿建工程后期阶段 正在进行3主斜井贯通后的井筒强化加固及皮带运输系统安装 [1] - 公司第三个100万吨/年钾肥项目井下工程斜坡道、主斜井及两条风井已贯通 正推进机电安装、巷道加固及采矿盘区准备工作 [1] - 公司计划力争尽快实现两个100万吨/年钾肥项目的投产目标 [1] 产能扩张 - 公司新增钾肥产能包括第二个和第三个100万吨/年项目 合计新增产能达200万吨/年 [1] - 两个项目均处于矿建工程后期阶段 投产后将显著提升公司钾肥总产能规模 [1]

尿素日报 | 2025-09-18 内需偏弱，厂内库存继续累积 市场分析 价格与基差：2025-09-17，尿素主力收盘1681元/吨（-5）；河南小颗粒出厂价报价：1660 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1650元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1650元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-31 元/吨（+5）；河南基差：-21元/吨（+5）；江苏基差：-31元/吨（+5）；尿素生产利润120元/吨（+0），出口利润1163 元/吨（-4）。 供应端：截至2025-09-17，企业产能利用率79.34%（0.08%）。样本企业总库存量为116.53 万吨（+3.26），港口样本 库存量为54.94 万吨（-7.15）。 需求端：截至2025-09-17，复合肥产能利用率37.82%（+4.74%）；三聚氰胺产能利用率为55.38%（-3.60%）；尿素 企业预收订单天数6.18日（-0.70）。 尿素国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌至1580元/吨后成交好转，厂家上调报价后成交一般。目前部分 地区农业秋季肥开始，淡季储备开始较少，工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购 ...

股价表现与资金流向 - 截至2025年9月17日收盘 公司股价报收37.14元 单日下跌3.91% 换手率2.12% 成交量17.22万手 成交额6.44亿元 [1] - 当日主力资金净流入2378.54万元 占总成交额3.7% 游资资金净流出2519.8万元 占比3.92% 散户资金净流入141.26万元 占比0.22% [1] - 近5日资金流向显示 9月16日主力净流入占比最高达9.17% 9月12日主力净流出3106万元 占比-5.89% 同期散户净流入2630.47万元 占比4.99% [2] 融资融券数据 - 9月17日融资买入7058.07万元 融资偿还4754.37万元 融资净买入2303.7万元 连续3日净买入累计3574.21万元 [2] - 融券方面当日融券偿还1.89万股 融券余量16.28万股 融券余额604.64万元 融资融券总余额6.34亿元 [2] - 近5日融资余额从5.90亿增长至6.28亿元 其中9月11日融资净流出1037.55万元 9月16日融资净买入835.38万元 [3] 财务指标与行业地位 - 公司总市值343.19亿元 显著高于行业均值186.72亿元 在26家同行中排名第4 [5] - 2025年中报显示主营收入25.22亿元 同比增长48.54% 归母净利润8.55亿元 同比大幅上升216.64% [5] - 毛利率57.5% 远超行业均值19.49% 位列行业第1 净利率33.82% 高于行业均值11.31% 排名第3 [5] - 动态市盈率20.07倍 低于行业均值41.22倍 净资产收益率7.01% 高于行业均值3.69% [5] 业务构成与机构关注度 - 公司主营业务为钾盐矿开采、加工及钾肥生产销售 [5] - 最近90天内共有22家机构给出评级 其中17家为买入评级 5家为增持评级 机构目标均价40.2元 [6]

中原证券认为，周三，上证指数早盘探底回升，午后高位窄幅震荡；深证成指、创业板指早盘探底回 升，午后持续上扬。沪深两市成交金额连续多日突破2万亿元。盘中多元金融、光学光电子、光伏设备 以及电池等行业表现较好；贵金属、商业百货、化肥以及旅游酒店等行业表现较弱。全球配置资金净流 入A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储释放降息信号，全 球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。市场将在震荡中孕育新的投资机会，在结构优化中把 握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。 财信证券认为，周三，在亚太市场整体偏低迷的背景下，A股和港股展现出较好韧性，不过美中不足的 是A股在当日三大指数收涨的背景下，上涨家数略少于下跌家数，反映出市场分化以及风格轮动的特征 仍较为明显。短期内，指数层面大概率维持震荡趋势。中长期而言，当前A股估值仍有吸引力，后 续"反内卷"政策及需求端政策将是决定A股市场高度的重要因素，居民储蓄存款入市将是市场指数走强 的重要支撑，本轮慢牛行情的基础仍然存在。继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参 与A股市场的判断 ...

成文日期：20250912 报告周期: 日报 研究品种:尿素 研究员：何宁（从业资格号：F0238922；投资咨询从业证书号：Z0001219) 载 Hour 1 期货市场 1.1 合约行情 当日（20250912）尿素期货主力合约价格震荡下跌，收盘价为 1663 元/吨，最高达 1676 元/吨，最低为 1661 元/吨,成交量 12.5 万 手，较上日持平，持仓量 30.1 万手，较上日增加 0.8 万手。 表 1：尿素期货当日行情表 20250912 1：尿素主力合约分时图 | 合约名称 最新 涨跌 涨幅8 持仓量 目增仓 成交量 开盘 最高 最低 | | --- | | 尿素2509 ----------------- 1336 - 1583 - 1568 - 1578 | | 尿素2510 | | 尿素2601 M | 图 2：尿素主力合约日线级别图 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 数据来源：国金期货 wh6 数据来源：国金期货 wh6 1.2 品种价格 图片来源：国金期货 wh ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面筑底中后续有反弹机会，上方关注 1730 元/吨附近压力，但宽松格局尚未逆转，市场缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素低开低走日内偏弱震荡，现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] - 尿素日产维持在 19 万吨左右，前期产量下滑后随着装置复产及产能投放，日产预计偏高位运行，压制尿素价格 [1] - 价格跌至低位后下游拿货情绪转好，复合肥工厂开工率偏低，终端需求疲软且前期备货近 78 成，厂内成品库存高企，企业以库存去化为重点，后续高位开工几率不大 [1] - 本期库存增加且高企，大幅高于往年同期，制约尿素价格上行 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1685 元/吨开盘，低开低走，日内偏弱震荡，收于 1681 元/吨，涨跌幅 -0.59%，持仓量 281488 手（+4154 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头 +3121 手，空头 +1492 手，徽商期货净多单 +1313 手、融达期货净多单 +804 手，中信期货净空单 -4548 手，国泰君安净空单 +835 手 [2] - 2025 年 9 月 17 日，尿素仓单数量 8268 张，环比上个交易日 -11 张，其中眉山邦力达 -11 张 [2] 现货方面 - 现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -21 元/吨（+5 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 9 月 17 日，全国尿素日产量 19.06 万吨，较昨日 +0.2 万吨，开工率 80.54% [10] 企业库存数据 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业总库存量 116.53 万吨，较上周增加 3.26 万吨，环比增加 2.88% [13] 预售订单天数 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业预收订单天数 6.18 日，较上周期减少 0.7 日，环比减少 10.17% [13]

公司战略与运营 - 公司持续强化品牌建设和销售渠道拓展以巩固市场竞争力并为复合肥新增产能释放奠定坚实基础 [1] - 聚力发展嘉施利和桂湖等核心品牌 围绕产品定位打造特色IP活动并持续优化终端形象以提升品牌知名度和市场影响力 [1] - 深入推进渠道精耕 通过高频终端促销激发销售活力 同时优化经销商体系并加强经销商赋能以提升经销商数量与质量 [1]

项目建设进展 - 应城基地推进盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目 涵盖70万吨合成氨、60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥及150万吨精制盐等产线建设 [1] - 项目主体结构已全面完工 核心设备安装基本完成 土建收尾工程稳步推进 公共配套设施建设同步展开 [1] - 整体项目建设进展顺利 为未来产能释放奠定坚实基础 [1]