投资评级 - 报告未给出明确投资评级 但建议逢低布局[1][5] 核心财务表现 - 2025H1收入同比下降6 5%至109亿元人民币[1][2] - 2025H1净利润同比大幅下降58 8%至7 5亿元人民币[1][2] - 毛利率同比下降8 6个百分点至18 3% 净利率下降8 7个百分点至6 8%[2] - 太阳能玻璃销售收入同比下降7 3%至94 7亿元人民币[2][3] - 中期派息每股4 2港仙 派息比例46 7%[2] 业务运营 - 2025H1太阳能玻璃销量同比增加17 5% 但售价大幅下降[3] - 2 0mm光伏玻璃均价同比下降24%至12 92元/平方米 3 2mm产品均价降18%至21 06元/平方米[3] - 海外销售收入同比上升22 4%至29 9亿元 占比提升7 7个百分点至31 6%[3] - 2025年预期产量同比下降10 3%至814万吨[4] - 6月底产能23200吨/日 7月暂停2条1800吨/日生产线[4] 战略布局 - 马来西亚现有3条产线运营中(3400吨/日) 印尼2条产线在建(2026Q1投产)[4] - 公司持有闲置产能可随时重启[4] 估值与市场表现 - 当前估值对应2025年PE20倍[1][5] - 光伏玻璃价格7月触底后回升 8月2 0mm产品价格环比上涨7 7%至10 5元/平方米[5] - 12个月股价区间2 22-4 73港元 当前股价3 11港元[8] - 近一个月绝对收益6 87% 近三个月21 48%[10] 同业比较 - 光伏玻璃同业福莱特(6865 HK)2025年PE14 9倍 低于信义光能20倍[17] - 板块平均PE为25 4倍[17]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工业和信息化部"反内卷"号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，利于修复行业供需差 [1] - 中国机电商会发布倡议，坚决抵制以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护光伏行业对外贸易高质量发展 [1][9] 福莱特公司情况 - 福莱特在全球光伏玻璃在产产能排名中位列第二，市场份额达18% [2] - 2024年公司光伏玻璃业务收入达168.2亿元，占整体营业收入的90.01% [2] - 公司业务涵盖光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，以及玻璃用石英矿开采和太阳能光伏电站建设 [2] 行业减产情况 - 海南发展控股子公司对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产，因产品价格大幅下跌导致持续亏损 [3] - 光伏玻璃企业减产目的在于自主淘汰落后产能，修复行业供需差 [3] - 2025年上半年光伏行业主要产品价格整体处于波动低位运行，企业加强风险管控和市场研判 [4] 政策面影响 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [5] - 工业和信息化部召开光伏行业座谈会，强调综合治理低价无序竞争，实现健康可持续发展 [6] - 国家发展改革委与市场监管总局联合发布价格法修正草案，明确禁止低于成本价格倾销 [6] 企业回应 - 天通股份认为"反内卷"政策长期利好，有助于改善行业竞争环境和推动产业升级 [7] - 奥特维表示"反内卷"对整个行业有积极意义，产业链上所有公司都能从中获益 [7] - 英杰电气称市场环境改善有利于加速前期项目款项回收和销售收入确认 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格为10.5元/平方米，8月价格较7月有较大涨幅 [8] - 7月光伏玻璃行业整体减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日 [8] - 行业供需差有较大修复，库存开始由增转降，但距离盈亏平衡线13元/平米仍有差距 [8] 对外贸易倡议 - 中国机电商会倡议严格遵守公平竞争原则，合理控制产能扩张节奏，有序推动落后产能出清 [9] - 倡议聚焦技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 强调光伏产业高质量发展关乎全球能源转型，应共同抵制不正当竞争，构建公平有序出口环境 [10]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工信部"反内卷"号召，减少产能供给 [1] - 中国机电商会发布倡议，反对以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护行业对外贸易高质量发展 [1][9] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，修复供需差 [1] 企业减产动态 - 福莱特2024年光伏玻璃业务收入168.2亿元，占整体营收90.01%，全球市场份额18% [2] - 海南发展控股子公司停窑减产550吨窑炉及5条深加工生产线，因行业价格下跌导致持续亏损 [3] - 凯盛新能表示行业存在供需错配，价格回稳需时间，将调整产线布局避免"内卷式"竞争 [4] - 三星新材称2025年上半年光伏玻璃价格波动低位运行，将加强风险管控和市场研判 [4] 政策支持与行业影响 - 中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 工信部召开光伏行业座谈会，要求依法依规治理低价竞争，引导产能有序退出 [6] - 国家发改委与市场监管总局发布《价格法修正草案》，禁止低于成本价倾销 [6] - 政策组合拳提振市场信心，天通股份、奥特维等企业认为长期利好行业竞争环境 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格8月涨至10.5元/平方米，较7月有较大涨幅，但距离盈亏平衡线13元/平方米仍有差距 [8] - 7月行业合计减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日，供需差修复，库存由增转降 [8] - 华泰证券预计政策重心将聚焦新增及在产产能限制，如能耗指标和价格竞争机制 [8] 行业自律与对外贸易 - 中国机电商会倡议企业遵守公平竞争原则，控制产能扩张节奏，推动落后产能出清 [9] - 商会呼吁聚焦技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 强调不正当竞争损害行业利益和国际声誉，需构建公平有序的出口环境 [9][10]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工业和信息化部"反内卷"号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 中国机电商会发布倡议，坚决抵制以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护光伏行业对外贸易高质量发展 [1][9] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，利于修复供需差 [1] 企业减产动态 - 福莱特2025年上半年全球光伏玻璃在产产能市场份额达18%，2024年光伏玻璃业务收入168.2亿元，占整体营收90.01% [2] - 海南发展控股子公司停窑减产550吨窑炉及5条深加工生产线，因行业价格下跌导致持续亏损 [3] - 凯盛新能表示光伏玻璃行业存在供需错配，将调整产线布局避免"内卷式"竞争 [4] - 三星新材称2025年上半年光伏玻璃价格处于波动低位，将加强风险管控和市场研判 [4] 政策支持与市场影响 - 中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 工业和信息化部召开座谈会，要求依法依规治理低价竞争，引导产能有序退出 [6] - 国家发改委与市场监管总局发布《价格法修正草案》，禁止低于成本价倾销 [6] - 天通股份认为"反内卷"政策长期利好行业竞争环境改善和产业升级 [7] - 奥特维称"反内卷"对产业链所有公司有益，期待相关政策举措 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格8月升至10.5元/平方米，较7月有较大涨幅，但距离盈亏平衡线13元/平方米仍有差距 [8] - 7月行业合计减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日，供需差修复，库存由增转降 [8] - 华泰证券预计未来政策或聚焦新增及在产产能限制，如能耗指标和价格竞争机制 [8] 行业自律与对外贸易 - 中国机电商会倡议企业遵守公平竞争原则，控制产能扩张节奏，推动落后产能出清 [9] - 倡议强调技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 商会呼吁全行业抵制不正当竞争，维护中国光伏产业国际声誉 [9][10]

公司动态 - 福莱特积极响应工信部反内卷号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 具体减产幅度取决于公司整体情况，目前暂未完全确定 [1] 行业现状 - 行业总冷修产能占国内光伏玻璃总产能的32.18% [1] - 加上堵口产能，预计目前总运行产能已不足8.7万吨/天 [1] - 供应端减产速度较快 [1] 行业趋势 - 全行业承压，通过减产以减亏已成为现实 [1] - 随着部委发声，"有形的手"具体规范行业的形式初现雏形 [1] - 提高能耗等环节门槛或将成为手段之一 [1]

光伏玻璃行业减产动态 - 福莱特响应工信部反内卷号召，减少光伏玻璃产能供给，具体减产幅度尚未完全确定 [1][2] - 目前行业总冷修产能占国内光伏玻璃总产能的32.18%，加上堵口产能，预计总运行产能不足8.7万吨/天 [2][7] - 7月以来光伏玻璃冷修设计产能达到6750吨/天，实际降产产能超过7000吨/天 [7] 企业减产情况 - 福莱特全球市占率约30%，自去年下半年起毛利率下滑明显，已对部分窑炉进行冷修 [4] - 亚玛顿确认减产消息属实，市场传闻头部企业计划减产规模达30% [5] - 海南发展控股子公司海控三鑫对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产，去年已对650吨窑炉冷修 [5][6] 行业供需与价格 - 光伏玻璃市场供大于求，价格大幅下降，企业业绩普遍下滑 [10] - 福莱特2025年上半年预计归母净利润2.3亿-2.8亿元，同比减少81.32%-84.66% [11] - 凯盛新能预计上半年净亏损4.35亿-4.62亿元，南玻A预计归母净利润同比下降88.15%-92.07% [11] 政策与行业规范 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单，涉及41家企业 [16] - 拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准，1级限额拟从≤7.5 kgce/kg调整为≤5 kgce/kg [16] - 提高能耗等环节门槛或将成为去产能手段之一 [15] 行业整体状况 - 光伏行业上半年制造端产量增速大幅下降，电池片、组件增速低于15%，多晶硅、硅片负增长 [12] - 部分辅材环节自发减产停产，如福莱蒽特对控股子公司实行停产歇业 [12] - 行业供需失衡导致企业普遍采取减产措施以降低运营成本 [6][7]

光伏玻璃价格数据 - 2 0mm光伏玻璃最高价11元/平方米 最低价10元/平方米 均价10 5元/平方米 较上周波动0 75元/平方米 [1] - 3 2mm光伏玻璃最高价19元/平方米 最低价18元/平方米 均价18 5元/平方米 较上周波动0 75元/平方米 [1] - 报价数据截至2025年8月5日 含税价且基于多家生产企业报价综合整理 [1] 数据来源与采编 - 价格数据由安泰科提供 采编人员为张博 [2] 行业协会信息 - 中国有色金属工业协会硅业分会为主要行业组织 [3] - 协会联系人包括会长段德炳 常务副会长林如海 副会长兼秘书长徐爱华等 [4]

行业动态 - 多个行业掀起"反内卷"行动，产业链出现积极变化 [1] - 光伏玻璃行业具有技术壁垒、资金壁垒、客户壁垒及供应链稳定壁垒 [1] - 行业龙头企业响应工信部反内卷号召，减少产能供给并提质增效 [1] - 光伏行业各环节非理性扩张导致产能激增，2024年需求增速放缓造成供需失衡 [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右 [3] 公司情况 - 福莱特主要从事光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的生产销售 [1] - 公司2024年营业收入186.83亿元，同比下降13.2%，净利润10.06亿元，同比下降63.52% [1] - 光伏玻璃价格持续走低导致公司整体毛利率明显下滑 [1] - 截至2024年底，公司在产总产能为19400吨/天 [2] - 2024年一季度，福莱特等光伏玻璃概念股业绩环比扭亏为盈或减亏 [3] 市场表现 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长35.9% [2] - 中国2024年光伏新增装机277.57GW，同比增长28%，12月单月新增71.27GW创历史新高 [2] - 美国2024年光伏装机预计40.5GW，同比增长25% [2] - 中东等新兴市场光照资源充足，多国提出可再生能源装机目标 [2] - 全球光伏产业仍处于上升发展通道，但增速有所放缓 [2]

光伏玻璃价格动态 - 8月4日2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价10.5-11.0元/平方米，较上周小幅上调 [1] - 头部企业报价一致为11元/平方米以上，部分订单较好的企业报价升至11.5元/平方米 [1] - 当前接单量已排至9月中旬方可交货完毕 [1] 政策与行业动态 - 工信部8月光伏玻璃新单价格上调至11元/平方米，此前低于该价格的接单企业将撤单重新报价 [1] - 行业维持继续减产趋势 [1] - 光伏"反内卷"提升至国家战略行动高度，核心是治理同质化扩张和低价无序竞争 [1] 产能与库存情况 - 7月国内光伏玻璃冷修产能累计达7750吨/日，有效产能降至9万吨/日以下 [1] - 后续行业有望继续推进冷修计划，产能出清后库存水平料将回落 [1] - 光伏玻璃价格有望触底反弹 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司权益持有人应占盈利7.46亿元 同比下降58.8% [1] - 计提产线减值亏损3.14亿元 影响业绩释放 [1] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃日熔量维持在23200吨 与2024年底持平 [1] - 光伏玻璃销量同比增长17.5% 通过库存下降实现 [1] - 上半年2.0mm光伏玻璃均价12.91元/平 较24H2的12.85元有一定修复 [1] - 光伏玻璃业务毛利率11.39% 较24H2的-2.56%显著修复 [1] - 成本端原材料及能源成本下降 贡献毛利率改善 [1] 海外业务 - 海外收入同比增长22.4%至29.9亿元 [2] - 海外收入占比提升至31.6% 较前期有所提高 [2] - 马来西亚在产产能3400吨 北美国家贡献较大增长 [2] - 两条在建印尼产线预计26Q1投产 分散政策不确定性风险 [2] 行业状况 - 7月光伏玻璃价格10.5元/平 创历史新低 [2] - 7月光伏原片毛利率-16.03% 接近前期低点 [2] - 行业自律减产推进 7月冷修产能达7750吨 [2] - 截至7月31日行业库存环比下降10%至29.31天 [2] - 光伏玻璃行业亏损已持续约一年 二三线企业冷修及复产能力较弱 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.6亿元、21.0亿元、27.3亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21倍、12倍、9倍 [2] - 对应PB仅0.85倍 维持买入评级 [2]