公司业务与品牌发展 - 宁夏沁园春农牧专业合作社运营“塞上湖蟹”品牌 该品牌通过参加上海全国河蟹大赛、蟹博会等推介活动以及展会直播、美食探店等方式 知名度显著提升[1] - 公司产品“塞上湖蟹”获得越来越多消费者信赖 下一步计划扩大养殖规模并提升品质[1] - 公司通过与快递企业合作定制全链条物流方案 解决了河蟹鲜活易损、传统运输的瓶颈问题 实现了“区内当日达、全国次日达” 从而拓宽了销路并提升了品牌知名度[2] 物流与供应链解决方案 - 物流支撑对公司产品走向全国至关重要 合作方顺丰速运针对螃蟹客户缩减了中转环节 提升了时效[2] - 定制化物流方案包括：前端在产区设点即时揽收 中端依托专业分拣与冷链车队并通过大数据动态调度 末端提供优先派送服务[2] - 高效的冷链物流使产品能够从银川跨越1800公里直发上海 实现“次日鲜”送达[1] 市场销售与消费需求 - 公司产品通过高效物流 使得千里之外的食客可以一键下单购买[1] - 物流与农业的融合破解了产品“运不远、卖不好”的难题 江浙沪等地高端餐厅已签订长期订单 线上复购率持续增长[2] - 贺兰县大闸蟹养殖面积达9701亩 产品以“早上市、高品质、规模化”的特点加速开拓消费市场[2]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.33%，报2.64元/股，总市值38.57亿元，成交额9435.57万元，换手率2.48% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出913.73万元，特大单买卖占比分别为5.36%和8.84%，大单买卖占比分别为22.02%和28.22% [1] - 公司今年以来股价上涨14.73%，但近期表现分化，近5日涨0.38%，近20日跌6.38%，近60日涨1.54% [1] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为12月4日，龙虎榜净买入1885.75万元，买入总计1.28亿元（占总成交额10.42%），卖出总计1.10亿元（占总成交额8.89%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为海水养殖及食品加工，2025年1-9月实现营业收入9.36亿元，同比减少3.73%，归母净利润2703.19万元，同比减少8.45% [2] - 主营业务收入构成：鲜海参占42.29%，冷冻调理食品占36.51%，捕捞海产品占9.96%，海参产品占9.73%，其他产品占1.50% [1] - 公司A股上市后累计派现4.21亿元，近三年累计派现4692.71万元 [3] 公司股东结构与行业分类 - 截至11月28日，公司股东户数为8.14万户，较上期增加24.33%，人均流通股17942股，较上期减少19.57% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-渔业-水产养殖，所属概念板块包括海洋经济、中药、水产品、低价、小盘等 [2] 公司背景信息 - 公司全称为山东好当家海洋发展股份有限公司，位于山东省威海荣成市虎山镇沙咀子，成立于1993年1月7日，于2004年4月5日上市 [1]

公司海洋经济业务布局 - 公司位于海南自贸区，有投资者询问其在海洋经济中的布局或技术储备，例如海水养殖场 [1] - 公司表示其神农水产种源科技产业园项目已完成核心基础工程建设，目前已进入快速建设实施阶段 [1] - 公司在海域养殖方面已顺利完成38口深水重力式网箱的投放工作 [1] 公司海水养殖业务进展 - 公司今年4月投放的400万尾金鲳鱼苗已于近期陆续上市销售 [1] - 今年7月，公司金鲳鱼深水网箱养殖基地成功获得国际BAP（最佳水产养殖规范）认证 [1] - 今年9月，公司养殖的金鲳鱼、火山鲷顺利通过无抗认证，在水产品质管控与可持续发展领域取得持续进展 [1]

要知道，印度是全球第二大水产生产国，拥有漫长的海岸线和广阔的专属经济区，海产品资源非常丰 富。养殖虾类（尤其是南美白虾、黑虎虾）、海鱼（如罗非鱼、带鱼、石斑鱼、鲭鱼）、蟹、鱿鱼和龙 虾等。其中，养殖虾类是绝对的出口王牌。 归根到底还是一个核心原因，印度的食品安全问题实在是太离谱。 根据印度综合疾病监测计划 (IDSP) 和印度开放政府数据平台 (OGDPI)的数据，2008年到2018年这十年 里，西孟加拉邦、卡纳塔克邦、古吉拉特邦等地，食物中毒导致的生病人数，占了总发病人数的 31.5%，因为食物中毒死亡的人数，也占到了总死亡人数的8.7%！ 在引发食物中毒的食物里，谷物和豆类最常见，占了所有案例的32.7%；而因为食品化学污染导致的死 亡比例最高，能达到70%。 日本水产刚被清出中国市场，隔壁印度就热血沸腾了。 中国宣布暂停进口日本水产品后，印度水产商的股价就像打了鸡血，一天涨了11%，印度媒体更是吹得 天花乱坠，说中国市场的大门已经向印度彻底敞开，仿佛下一秒就能占领中国水产市场，赚得盆满钵满 了。 相比起印度人的欢呼雀跃，我们国内的舆论却是另一番场景，有网友表示，抵制印度海鲜绝对不吃印度 的鱼虾产品，还 ...

公司项目进展 - 神农种业神农水产种源科技产业园项目已完成核心基础工程建设，目前已进入快速建设实施阶段 [1] - 公司在海域养殖方面已顺利完成38口深水重力式网箱的投放工作 [1] - 公司今年4月投放的400万尾金鲳鱼苗已于近期陆续上市销售 [1] 产品认证与品质管理 - 公司金鲳鱼深水网箱养殖基地于今年7月成功获得国际BAP（最佳水产养殖规范）认证 [1] - 公司养殖的金鲳鱼、火山鲷于今年9月顺利通过无抗认证 [1] - 公司在水产品质管控与可持续发展领域取得持续进展 [1]

公司项目进展 - 神农种业神农水产种源科技产业园项目已完成核心基础工程建设，目前已进入快速建设实施阶段 [1] - 公司在海域养殖方面已顺利完成38口深水重力式网箱的投放工作 [1] - 公司今年4月投放的400万尾金鲳鱼苗已于近期陆续上市销售 [1] 产品认证与品质 - 公司金鲳鱼深水网箱养殖基地于今年7月成功获得国际BAP（最佳水产养殖规范）认证 [1] - 公司养殖的金鲳鱼、火山鲷于今年9月顺利通过无抗认证 [1] - 公司在水产品质管控与可持续发展领域取得持续进展 [1]

立足消费痛点，打造差异化产品 贝司令是山东灯塔水母海洋科技有限公司（以下简称"灯塔水母"）旗下核心品牌，灯塔水母则是乳山当 地知名生蚝企业，主打高端生蚝。经过6年发展，贝司令已是电商平台牡蛎类目领军品牌，旗下产品涵 盖了鲜活生蚝、刺身生蚝、液氮冻生蚝、捞汁生蚝等不同品类，满足消费者丰富多样的个性化需求。 12月17日，京东生鲜携手国内乳山牡蛎头部品牌贝司令，正式推出冰鲜半壳生蚝新品，并于京东平台首 发。通过京东"源头直采+全链路品控"的超级供应链优势，以及贝司令差异化产品创新，双方携手破解 了传统生蚝食用不便、品质参差的行业痛点，为消费者带来"开袋即烹、鲜度不减"的极致体验和地道的 海鲜美味。 便捷提升的同时，生蚝的品质并没有"打折"。贝司令耗资3亿建成全球领先的生蚝智造工厂，每一只乳 山生蚝都经过12小时无菌海水净化与6道深度清洗，达到生食级洁净标准；经过开壳处理后的生蚝最终 会通过0-4°C冰鲜锁温技术，将离水时那一刻的饱满与肥腴完美封存，让消费者家家中依然能品尝到堪 比现撬的丰腴口感与鲜甜汁液。 通过差异化的产品打造，贝司令的冰鲜半壳生蚝既避免了开盲盒式的品质难题，又解决"开蚝2小时，吃 蚝10分钟"的 ...

直呼"没想到"的，还有在这场竞价中笑到最后的武汉博丰诺水产养殖专业合作社负责人 林春峰。 "这是我们第一次通过农交所平台参与农村资源流转，没想到竞价这么激烈。"林春峰 说，12月10日那天，他和另外两家合作社竞标该养殖水面从2026年1月1日至2028年4月30日 的经营权。"一开始，大家都是3000元、5000元地往上加价，势头很猛。出价到100轮以后， 加价幅度才降下来。"林春峰承认，最终的成交价已接近自己预想的最高价位，"我跟合伙人 商量之后，咬牙坚持了下来"。 "整个竞价过程持续了2小时13分钟，竞争前所未有的激烈！"武汉农交所新洲区分中心 负责人邱雨晨回忆，当天，由于报价太胶着，竞价截止时间不得不推迟了13分钟。 "没想到，真的没想到！"12月15日，在村里300亩养殖水面承包协议上签字盖章后，新 洲区双柳街道牌楼村党支部书记叶双焱仍连连感叹。这块养殖水面底价8.4万元，在武汉农 村综合产权交易所（以下简称武汉农交所）线上竞价系统经过125轮公开竞价，成交价定格 在24.05万元。竞价轮数、溢价率均创下武汉农交所成立以来的最高纪录。 "以前，我想承包得到处打听信息，如果离得远，竞标还得往返奔波好几次 ...

公司概况与市场地位 - 公司是全球鱼子酱销量冠军，自2015年起已连续十年蝉联第一，2024年全球市场份额高达35.4% [4] - 全球每三罐鱼子酱中，至少有一罐产自该公司 [2] - 公司核心团队多出自中国水产科学研究院，具备“产业专家+技术背景” [16] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，营业收入从4.91亿元人民币增长至6.69亿元人民币，净利润从2.33亿元人民币提升至3.24亿元人民币 [5] - 2025年上半年净利润率高达58.3%，一度超越贵州茅台 [4][5] - 2022年至2025年上半年，计入生物资产公允价值变动影响前的毛利率介于65.6%至71.3%之间 [7] - 若扣除生物资产公允价值变动的影响，同期毛利率则骤降至-2.9%至1.3%的区间，2024年甚至为负值 [7] 业务模式与会计处理 - 公司最主要的资产——鲟鱼，按照“公允价值减去销售成本”模型计量 [7] - 由于鲟鱼缺乏活跃交易市场，其公允价值依赖包含大量主观假设的折现现金流模型估算 [7] - 生物资产估值模型的高度敏感性，使公司业绩暴露于自然灾害与会计估计变动的双重风险之下 [7] - 2024年，位于辽宁的养殖基地遭遇夏季洪灾，导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值直接减少2487.9万元人民币 [8][9] 上市历程与监管关切 - 公司第四次向资本市场发起冲击，此前三次尝试登陆A股市场均未成功 [2][4] - 首次冲击创业板（2011年10月）因与股东资兴良美的关联交易问题失败 [11] - 第二次尝试（2014年9月）因买卖合同纠纷及“财务造假”舆论风波被否决，监管质疑海外销售真实性与存货水平 [12] - 第三次冲击深交所主板（2022年12月）被关注销售严重依赖经销商（境外收入中经销商占比超77%）及无实际控制人的公司治理结构问题 [13] 港股IPO的机遇与挑战 - 转战港股为公司打开了新的资本之窗，港股市场对农业及生物资产类公司有更灵活的上市条件和广泛的国际投资者基础 [15] - 公司计划将IPO募资用于产能扩张、品牌营销与研发升级 [15] - 海外市场依赖症突出：2022年至2025年上半年，海外销售占比始终高于76%，2025年上半年高达80.9%，其中欧美市场是关键 [17][18] - 产品结构单一风险突出：鱼子酱贡献超九成收入，2025年上半年占比达92.4% [19][20] - 供应链集中：2022年至2025年上半年，前五大供应商采购占比持续超60%，最大供应商占比曾达46.2% [20] - 大额分红：公司大举分红总额约3.6亿元人民币，其中2022年分红额几乎与当年净利润持平 [20]

公司概况与市场地位 - 公司是全球鱼子酱销量冠军，自2015年起已连续十年蝉联第一，2024年全球市场份额高达35.4%，相当于全球每三罐鱼子酱中至少有一罐产自该公司 [2][6][20] - 公司已正式向港交所递交招股书，这是其第四次冲击资本市场，此前曾三次尝试登陆A股市场均未成功 [2][4] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的4.91亿元人民币增长至2024年的6.69亿元人民币，净利润从2022年的2.33亿元人民币提升至2024年的3.24亿元人民币，增长稳健 [8] - 2025年上半年净利润率高达58.3%，一度超越白酒龙头贵州茅台 [4][8] - 在计入生物资产公允价值变动影响前，公司2022年至2025年上半年的毛利率介于65.6%至71.3%之间，表现强劲 [9][10] - 若扣除生物资产公允价值变动的影响，同期毛利率则骤降至-2.9%至1.3%的区间，2024年甚至为负值，显示核心经营利润率与报表利润存在巨大差异 [10] 业务模式与核心风险 - 公司最主要的资产——鲟鱼，按照“公允价值减去销售成本”模型计量，由于缺乏活跃交易市场，其公允价值依赖包含大量主观假设的折现现金流模型估算，为利润确认带来显著弹性与不确定性 [10] - 生物资产估值模型的高度敏感性，使公司业绩暴露于自然灾害与会计估计变动的双重风险之下，例如2024年辽宁养殖基地洪灾导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值直接减少2487.9万元人民币，严重影响当期利润 [11][12][13] - 公司销售严重依赖经销商，境外收入中经销商占比超过77%，对终端销售掌控力及收入确认准确性存疑 [15] - 公司产品结构单一，鱼子酱贡献超九成收入，2022年至2025年上半年占比始终高于90%，而鲟鱼肉、鱼筋等副产品开发缓慢，占比不足一成，抗风险能力薄弱 [23][24] - 公司供应链集中，2022年至2025年上半年，前五大供应商采购占比持续超过60%，最大供应商占比曾达46.2% [24] 上市历程与监管关切 - 公司三次冲击A股未果，监管关切点从最初的关联交易与财务真实性，演进至销售模式依赖与公司治理结构 [14][15][16] - 首次冲击创业板（2011年10月）因与股东资兴良美的关联交易问题失败 [14] - 第二次尝试（2014年9月）因买卖合同纠纷及“财务造假”舆论风波，叠加对海外销售真实性与存货水平的质疑而被否决 [15] - 第三次冲击深交所主板（2022年12月），监管关注点延伸至严重依赖经销商的销售模式以及公司无实际控制人、股权结构分散可能影响治理有效性与决策效率的问题 [15] 港股上市机遇与挑战 - 转战港股为公司打开了新的资本之窗，港股市场对农业及生物资产类公司更为灵活的上市条件和广泛的国际投资者基础，提供了更合适的平台 [17][18] - 港股市场的包容性与国际视野，有利于公司作为全球鱼子酱龙头获得国际投资者的价值认同，并提升国际品牌形象 [19] - 公司核心团队多出自“水产国家队”中国水产科学研究院，“产业专家+技术背景”的搭配在港股市场是加分项 [22] - 公司高度依赖海外市场，2022年至2025年上半年海外销售占比始终高于76%，2025年上半年高达80.9%，其中欧美市场是关键，面临巨大的地缘政治与贸易政策风险敞口 [22][23] - 在冲击港股期间，公司大举分红，总额约3.6亿元人民币，其中2022年分红额几乎与当年净利润持平，引发市场对其资金运用与长期投入能力的关注 [24]