公司概况与市场地位 - 公司是全球鱼子酱销量冠军，自2015年起已连续十年蝉联第一，2024年全球市场份额高达35.4% [4] - 全球每三罐鱼子酱中，至少有一罐产自该公司 [2] - 公司核心团队多出自中国水产科学研究院，具备“产业专家+技术背景” [16] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，营业收入从4.91亿元人民币增长至6.69亿元人民币，净利润从2.33亿元人民币提升至3.24亿元人民币 [5] - 2025年上半年净利润率高达58.3%，一度超越贵州茅台 [4][5] - 2022年至2025年上半年，计入生物资产公允价值变动影响前的毛利率介于65.6%至71.3%之间 [7] - 若扣除生物资产公允价值变动的影响，同期毛利率则骤降至-2.9%至1.3%的区间，2024年甚至为负值 [7] 业务模式与会计处理 - 公司最主要的资产——鲟鱼，按照“公允价值减去销售成本”模型计量 [7] - 由于鲟鱼缺乏活跃交易市场，其公允价值依赖包含大量主观假设的折现现金流模型估算 [7] - 生物资产估值模型的高度敏感性，使公司业绩暴露于自然灾害与会计估计变动的双重风险之下 [7] - 2024年，位于辽宁的养殖基地遭遇夏季洪灾，导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值直接减少2487.9万元人民币 [8][9] 上市历程与监管关切 - 公司第四次向资本市场发起冲击，此前三次尝试登陆A股市场均未成功 [2][4] - 首次冲击创业板（2011年10月）因与股东资兴良美的关联交易问题失败 [11] - 第二次尝试（2014年9月）因买卖合同纠纷及“财务造假”舆论风波被否决，监管质疑海外销售真实性与存货水平 [12] - 第三次冲击深交所主板（2022年12月）被关注销售严重依赖经销商（境外收入中经销商占比超77%）及无实际控制人的公司治理结构问题 [13] 港股IPO的机遇与挑战 - 转战港股为公司打开了新的资本之窗，港股市场对农业及生物资产类公司有更灵活的上市条件和广泛的国际投资者基础 [15] - 公司计划将IPO募资用于产能扩张、品牌营销与研发升级 [15] - 海外市场依赖症突出：2022年至2025年上半年，海外销售占比始终高于76%，2025年上半年高达80.9%，其中欧美市场是关键 [17][18] - 产品结构单一风险突出：鱼子酱贡献超九成收入，2025年上半年占比达92.4% [19][20] - 供应链集中：2022年至2025年上半年，前五大供应商采购占比持续超60%，最大供应商占比曾达46.2% [20] - 大额分红：公司大举分红总额约3.6亿元人民币，其中2022年分红额几乎与当年净利润持平 [20]

承包全球三成鱼子酱 鱼子酱产量占全球1/3 鱼子酱位列世界三大顶级美食之一，被誉为"黑黄金"。 卡露伽鱼子酱 近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（下称"鲟龙科技"）向港交所主板递交了IPO申请，标志着这 家全球最大的鱼子酱企业重新开启上市之路。 此前，鲟龙科技曾在2012年、2014年寻求A股上市，始终未能如愿；2024年，鲟龙科技转战新三板； 2025年8月摘牌，选择赴港IPO。 有市场、有业绩、有故事，鲟龙科技此次冲刺港交所能否成功？ 鲟龙科技冲刺港股IPO 本报记者 甘居鹏 鲟龙科技养殖基地 起源于白垩纪、与恐龙同时代的鲟鱼，是鱼子酱的最佳来源。老家在里海、亚速海一带，周边的伊朗、 俄罗斯、哈萨克斯坦、阿塞拜疆等国是传统的野生鱼子酱生产国和出口国。 由于过度捕捞和沿岸开发，里海野生鲟鱼资源快速萎缩，濒临灭绝。于是，人工养殖就成了主流。 1998年，王斌辞去中国水产科学研究所开发处副处长职务，到北京房山养鲟鱼；2003年，他把养殖场从 北京搬到了浙江千岛湖，成立杭州千岛湖鲟龙科技开发有限公司。 前景广阔，毛利率超68% 作为全球鱼子酱行业龙头，鲟龙科技面临广阔的市场机遇，其旗下核心产品"KALUGA Q ...

上市申请与进展 - 公司于2025年10月30日正式向港交所主板递交上市申请 [1] - 上市申请联席保荐人为中信证券和中信建投国际 [1] - 公司于2025年8月从新三板摘牌 为港股上市铺路 [1] - 目前处于聆讯前的材料审核阶段 [1] 行业地位与市场状况 - 公司是全球最大的鱼子酱企业 [1] - 全球鱼子酱市场仍处于供不应求状态 [1] - 公司凭借规模效应和技术壁垒在行业中占据优势 [1] - 公司有望在行业扩容中持续受益 [1] 战略意义 - 此次IPO若成功 将成为中国高端农产品全球化的标杆案例 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司，已向港交所主板递交IPO申请，联席保荐人为中信证券与中信建投国际 [2] - 公司是全球最大的鱼子酱生产商，已连续10年位居全球鱼子酱销量第一，2024年市场份额高达35.4%，超过第二大企业的5倍以上 [2][7] - 公司旗下核心产品为“KALUGA QUEEN（卡露伽）”品牌鱼子酱，2024年该产品占总营收的92%以上 [11] - 公司产品已出口至46个国家和地区，覆盖汉莎航空、新加坡航空、国泰航空头等舱以及奥斯卡晚宴、米其林星级餐厅等高端场景 [10] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营收分别为4.91亿元、5.77亿元、6.69亿元，净利润分别为2.33亿元、2.73亿元、3.24亿元 [11] - 2022年至2024年，公司毛利率分别为68.2%、70.98%、68.39% [11] - 2025年前六个月，公司营收为3.02亿元，净利润为1.76亿元，净利率高达58.3% [11] - 在2022-2024年间，公司累计分红3.59亿元，占同期净利润的35.7%，显示出较强的现金流与股东回报能力 [12] 募资用途与产能规划 - 上市募资将主要用于三大方向：扩产、技术升级、全球渠道并购 [4] - 扩产方面，计划未来五年内在云南抚仙湖扩建养殖基地，预计投资5亿元，将年产能提升至300吨 [4] - 技术升级方面，将对现有8个养殖基地、2座加工基地进行智能化改造，并开发鱼皮、鱼骨等高附加值衍生品 [4] - 全球渠道并购方面，拟收购欧洲核心分销渠道以强化供应链控制力，预计耗资不低于8亿元 [4] 股权结构与公司治理 - 创始人王斌为单一最大股东，合计控制约34.64%股权，其中直接持股6.36%，通过“淳安卡露伽人”持股21.14%，通过两个员工持股平台间接控制7.14% [4] - 公司董事会由9名成员组成，包括4名执行董事、3名非执行董事及3名独立董事 [4] 发展历程与行业背景 - 公司故事始于2003年，创始人王斌时任中国水产科学研究院开发处副处长，带领团队在千岛湖试点鲟鱼人工养殖 [6] - 当时野生鲟鱼因过度捕捞濒临灭绝，全球鱼子酱供应骤减，价格飙升，公司团队抓住窗口期突破人工繁育、雌雄鉴别、加工等关键技术 [7] - 2006年，公司实现中国人工养殖鱼子酱首次出口 [7] - 公司曾多次冲击A股上市未果，于2024年转战新三板，2025年8月摘牌后最终选择赴港IPO [7] - 2009年11月前后，公司完成A轮融资，投资方包括赛伯乐投资、浙数文化和新干线投资，2020年引入了中信证券等机构投资者 [7][8] 行业前景与公司估值 - 鱼子酱因其较高的营养价值和稀缺性，被市场称为“黑黄金” [6] - 在全球鱼子酱供需缺口持续扩大的背景下，公司凭借技术壁垒、规模优势与品牌溢价构建了护城河 [8] - 根据2024年净利润3.24亿元及行业平均市盈率25-30倍估算，市场预估其IPO前估值约为80-100亿元人民币 [11] - 若按港股消费股平均市盈率28倍计算，其市值有望突破120亿港元 [11]