公司概况与市场地位 - 公司是全球鱼子酱销量冠军，自2015年起已连续十年蝉联第一，2024年全球市场份额高达35.4% [4] - 全球每三罐鱼子酱中，至少有一罐产自该公司 [2] - 公司核心团队多出自中国水产科学研究院，具备“产业专家+技术背景” [16] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，营业收入从4.91亿元人民币增长至6.69亿元人民币，净利润从2.33亿元人民币提升至3.24亿元人民币 [5] - 2025年上半年净利润率高达58.3%，一度超越贵州茅台 [4][5] - 2022年至2025年上半年，计入生物资产公允价值变动影响前的毛利率介于65.6%至71.3%之间 [7] - 若扣除生物资产公允价值变动的影响，同期毛利率则骤降至-2.9%至1.3%的区间，2024年甚至为负值 [7] 业务模式与会计处理 - 公司最主要的资产——鲟鱼，按照“公允价值减去销售成本”模型计量 [7] - 由于鲟鱼缺乏活跃交易市场，其公允价值依赖包含大量主观假设的折现现金流模型估算 [7] - 生物资产估值模型的高度敏感性，使公司业绩暴露于自然灾害与会计估计变动的双重风险之下 [7] - 2024年，位于辽宁的养殖基地遭遇夏季洪灾，导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值直接减少2487.9万元人民币 [8][9] 上市历程与监管关切 - 公司第四次向资本市场发起冲击，此前三次尝试登陆A股市场均未成功 [2][4] - 首次冲击创业板（2011年10月）因与股东资兴良美的关联交易问题失败 [11] - 第二次尝试（2014年9月）因买卖合同纠纷及“财务造假”舆论风波被否决，监管质疑海外销售真实性与存货水平 [12] - 第三次冲击深交所主板（2022年12月）被关注销售严重依赖经销商（境外收入中经销商占比超77%）及无实际控制人的公司治理结构问题 [13] 港股IPO的机遇与挑战 - 转战港股为公司打开了新的资本之窗，港股市场对农业及生物资产类公司有更灵活的上市条件和广泛的国际投资者基础 [15] - 公司计划将IPO募资用于产能扩张、品牌营销与研发升级 [15] - 海外市场依赖症突出：2022年至2025年上半年，海外销售占比始终高于76%，2025年上半年高达80.9%，其中欧美市场是关键 [17][18] - 产品结构单一风险突出：鱼子酱贡献超九成收入，2025年上半年占比达92.4% [19][20] - 供应链集中：2022年至2025年上半年，前五大供应商采购占比持续超60%，最大供应商占比曾达46.2% [20] - 大额分红：公司大举分红总额约3.6亿元人民币，其中2022年分红额几乎与当年净利润持平 [20]