财务表现 - 第二季度营收创纪录达到15亿美元 实现超过11%的双位数增长 [2] - 零售业务同店销售额增长6% 所有品牌和地区均实现正增长 [2] - 每股收益增长超过20% 同样创下第二季度历史记录 [2] 业务板块 - Nuuly业务线保持强劲增长 营收增幅超过50% [2] - 批发业务同样实现双位数营收增长 [2] 盈利能力 - 毛利率扩张超过100个基点 主要得益于Urban Outfitters品牌同比降价幅度减少 [2] - 强劲营收增长带来 occupancy杠杆效应 有效摊薄固定费用支出 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达到创纪录的15亿美元 实现超过11%的两位数增长 [3] - 零售部门同店销售额增长6% 所有品牌和地区均实现同店正增长 [3] - 毛利率扩张超过100个基点 主要由于Urban Outfitters品牌降价率同比下降以及强劲收入带来的租金杠杆效应 [3] - 每股收益增长超过20% 创第二季度历史记录 [3] - 尽管存在关税阻力 公司仍计划全年实现100个基点的毛利率扩张 [4] - 库存增长略高于销售额 因提前引入部分时尚敏感度较低的产品以避免关税影响 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - Nuuly业务继续保持强劲增长 收入增长超过50% [3] - 批发业务同样实现两位数收入增长 [3] - Anthropologie集团客户基础在过去五年中增长50% [9] - Anthropologie家居类别连续三个季度实现同店增长 其中餐饮和礼品类别以两位数速度增长 [14][15][16] - Free People品牌平均销售面积从700-900平方英尺扩大到约3000平方英尺 [28] - FP Movement门店表现优异 单店销售生产率与Free People系列店相当 [32] - Urban Outfitters北美业务实现同店正增长 第三季度预计实现中个位数增长 [4][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域均实现同店正增长 [3] - Free People在国际市场特别是欧洲表现优异 在英国和欧盟市场开设多家门店 [28][29] - 国际品牌知名度仍然较低 但门店和数字业务表现异常出色 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Anthropologie集团转型战略围绕引入品牌吸引年轻客户 现代化产品组合和创造卓越客户体验三大支柱 [5] - 推出三个新品牌扩展产品线：度假生活方式品牌Celine D 内衣和睡衣品牌Lyrebird 运动休闲品牌Daily Practice [7] - 通过扩展鞋类 配饰 美妆等类别增强业务韧性 [8] - 供应链多样化 自有品牌产品交货时间从8周快速追单到更传统周期 [9] - Urban Outfitters实施五支柱增长战略 专注于核心客户 产品一致性 营销策略和门店执行 [19] - 公司采用多渠道分销模式：门店 数字 批发和订阅 相互补充 [42] - 拥有多元化和高效的供应链 不同原产国 不同产品类别 自有品牌和市场产品 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税阻力 但对宏观环境和消费者信心感到乐观 [40][41] - 未看到消费者需求减弱迹象 [40] - 预计下半年表现与近期结果相似 保持良好态势 [39] - 对2026年消费者前景持稳定看法 认为不会有太大变化 [42] - 公司模型具有灵活性和多样性 能够应对市场变化 包括时尚转变 疫情 经济放缓和关税等挑战 [43] 其他重要信息 - Nuuly品牌仅成立六年 仍相信能达到5亿美元销售额目标 并有望成为10亿美元品牌 [33] - Nuuly新客户中超过60%是租赁市场新用户 30岁以下客户这一比例达到80% [34] - Nuuly首次盈利季度在两年前 去年首次实现全年盈利 [35] - 正在扩展堪萨斯城附近的配送中心 预计2026年夏季末或秋季初增加产能 [36][37] - 将实施分拣系统以减少劳动强度 预计明年秋季推出 [37][38] - 关税缓解策略包括供应商谈判 采购多元化 运费成本节约和价格调整 [44] - 印度是重要原产国之一 目前50%关税已计入指导 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: Anthropologie新子品牌何时对财务表现产生实质性贡献 - Daily Practice和Celine D已经对业务有重要意义 Lyrebird较新占比小 预计这些品牌将以两倍于核心自有品牌业务的速度增长 未来几年将继续保持两位数增长 [11] 问题: Anthropologie新客户获取的最大增量机会 - 目标千禧一代客户 关注其购买首套房或开启新职业等需求 相信能继续以过去几年的速度获取新客户 并有意义地与他们互动 [12] 问题: Anthropologie家居业务秋季和假日预期 - 家居类别已连续三个季度实现同店增长 客户对家居装饰和娱乐有强烈需求 家具业务虽未实现同店正增长但正在改善 [14][15][16] 问题: Anthropologie品牌最大增量利润驱动因素 - 除关税外 运费状况良好 劳动力成本持续通胀 已投资并继续寻找提高物流效率的方法 Anthropologie和Free People利润率在中等 teens水平 Nuuly仍有效率提升空间 Urban转型将继续贡献改善 [18] 问题: Urban Outfitters业绩改善的最重要驱动因素 - 团队对齐和专注五支柱战略 开始看到结果 关注核心客户 正价销售保持正增长 同店转为正增长 第三季度北美预计实现中个位数增长 由正价销售和更低降价驱动 [19][20] 问题: Urban Outfitters降价改善机会 - 仍未达到历史最佳水平 明年机会将远少于今年 更多关于恢复固定费用杠杆和推动正同店业务 Q4机会大于Q3 [23][24] 问题: Urban Outfitters恢复正常利润率水平的其他驱动因素 - 在低个位数同店增长下 应能看到租金 直接门店可控费用和其他团队费用的杠杆效应 [25] 问题: Free People下一阶段增长 - Free People是最具活力和持续表现的品牌之一 面对 tougher comps 并不陌生 有很多增长杠杆 包括子品牌如We The Free和Freelist 扩展国内市场份额 国际扩张特别是欧洲 [26][27][28][29] 问题: FP Movement类别前景 - 不担心类别健康度 市场存在份额机会 美国休闲化趋势不会消失 类别将继续增长 产品时尚执行和差异化是优势 服务于最广泛年龄和收入人群 机会巨大 [30][31][32] 问题: Nuuly市场地位和新订阅增长来源 - 仍相信能达到5亿美元销售目标 并成为10亿美元品牌 品牌知名度仍较低 租赁市场认知度低 新客户中超过60%是租赁新用户 30岁以下达80% [33][34] 问题: Nuuly盈利路径 - 首次盈利季度在两年前 去年首次全年盈利 最近季度仍有盈利改善机会 主要来自物流和自动化机会 减少费用占销售比例 [35] 问题: 配送中心扩展对利润率改善的影响 - 容量增加是2026年后机会 2026财年后开始增加容量 投资盈利能力负面影响较短 能快速杠杆化投资 [36] 问题: 下半年预期 - 预计与近期结果相似 表现良好 未看到消费者减弱 对宏观环境和品牌定位感到满意 第三和第四季度会有差异 但仍能实现毛利率扩张 [39][40][41] 问题: 2026年消费者展望 - 认为不会有太大变化 公司模型有多渠道分销 多品牌针对不同人群 多样化供应链和产品类别 能应对市场变化 [42][43] 问题: 关税缓解策略和2026年影响 - 75个基点压力是合理起点 但尚未承诺具体数字 因策略仍在进行中 包括谈判和原产国调整 定价是流动情况 保护客户体验和开口价格点 [44][45][46][47] 问题: 印度关税影响 - 50%关税已计入数字 印度是重要原产国 如有变化将是改善 但可能需因关税规模调整原产国 [48][49] 问题: 定价行动和价格弹性 - 首要目标是保护客户体验 维护全价业务和客户信任 战略性调整价格 在有价值类别或价格点灵活处采取行动 尚未看到定价影响 调整温和且战略性强 [50][51] 问题: 下半年库存预期 - 库存应与销售保持一致 团队专注于提高产品周转率 第二季度库存增长略超前因提前进货避免关税 目前未见中断 [52][53]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达到创纪录的15亿美元 同比增长超过11% [3] - 零售部门同店销售额增长6% 所有品牌和地区均实现正增长 [3] - 毛利率扩张超过100个基点 主要由于Urban Outfitters降价率同比下降以及因强劲收入增长带来的租金杠杆效应 [3] - 每股收益增长超过20% 创第二季度记录 [3] - 尽管有关税逆风 公司仍计划全年实现100个基点的毛利率扩张 [4] - Nuuly业务收入增长超过50% 批发业务也实现两位数收入增长 [3] - 库存增长略高于销售额 因提前采购部分时尚敏感度较低的产品以避免关税影响 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - Anthropologie Group已进行四年半的转型 客户基础在过去五年增长50% [5][9] - Anthropologie家居品类连续三个季度实现同店销售额增长 其中餐饮和礼品类别以两位数速度增长 [14][16] - 家具业务虽未实现正增长 但正在改善并推动全价销售 [15] - Urban Outfitters北美业务实现正同店增长 第三季度预计实现中个位数增长 [4][20] - Free People品牌持续表现强劲 平均销售面积从700-900平方英尺扩大到约3000平方英尺 [28] - FP Movement门店表现优异 年开店数达20多家 销售坪效与Free People集合店相当 [32] - Nuuly订阅服务业务目标销售额5亿美元 并有望成为10亿美元品牌 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地区均实现正同店销售额增长 [3] - Free People在国际市场特别是欧洲表现优异 在英国和欧盟市场开设多家门店 [28][29] - 国际品牌知名度仍然较低 但门店和数字业务表现异常出色 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Anthropologie通过推出新品牌实现产品多样化 包括Celine D(度假生活方式品牌)、Lyrebird(内衣和睡衣品牌)和Daily Practice(运动休闲品牌) [7] - 新品牌预计以约两倍于核心自有品牌业务的速度增长 [11] - 公司采用多样化商业模式 包括门店、数字、批发和订阅等多个分销渠道 [42] - 供应链具有多样性和效率 使用不同原产国、产品类别以及自有品牌和市场产品 [42] - 针对关税采取缓解策略 包括供应商谈判、采购多样化、运费成本节约和价格调整 [44] - 公司专注于保护客户体验 维持全价业务模式 战略性调整价格 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未看到消费者需求减弱 对宏观环境和消费者状况感到乐观 [40] - 预计下半年表现与近期结果相似 保持良好态势 [39] - 对2026年消费者状况预期不变 公司多样化模型能够应对市场变化 [42][43] - 关税是临时性逆风 公司过去已成功应对多种挑战 [58] - 规则不断变化 公司保持灵活性 不过度反应以保护产品执行和客户体验 [46][47] 其他重要信息 - 印度是重要原产国之一 50%关税已计入指导 [48] - 公司正在扩大堪萨斯城附近的配送中心 预计2026年夏末或初秋增加产能 [36][37] - 将实施分拣系统以减少劳动强度 预计明年秋季推出 [38] - Nuuly的物流自动化机会有望进一步提高盈利能力 [35] - 公司专注于提高产品周转率 库存预计与销售额保持一致 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: Anthropologie新子品牌何时能对财务业绩做出实质性贡献 预计规模多大 - Daily Practice和Celine D已经对业务很有意义 Lyrebird较新占比较小 [11] - 预计这些品牌将继续以两位数速度增长 成为业务中更大部分 [11] 问题: Anthropologie新客户获取的最大增量机会在哪里 - 目标千禧一代客户 满足其购房或新职业需求 [12] - 不仅能够继续以过去几年的速度获取新客户 还能更刻意地与客户互动 [12] 问题: 家居业务能否保持近期势头 - 家居品类已连续三个季度实现同店增长 [16] - 客户对家居装饰、娱乐的需求强劲 家具业务正在改善 [14][15] 问题: 最大增量利润驱动因素是什么 2026年应考虑哪些因素 - Anthropologie和Free People利润率在中等 teens水平 仍有改善空间 [18] - Urban转型将继续为URBN做出贡献 [18] - 除了关税 运费状况良好 劳动力是持续通胀源 继续寻找提高物流效率的方法 [18] 问题: Urban Outfitters业绩的最重要驱动因素是什么 - 团队和一致性最为重要 现在有领导层和明确战略 [19] - 两个利润改善支柱：保持利润率驱动全价销售 以及推动正销售额和正同店销售 [21][22] 问题: Urban Outfitters降价改善能否持续 - 仍有降价率机会 但明年机会将远少于今年 [23] - 明年更多是关于收回固定费用杠杆和推动正同店业务 [23] - 第四季度机会大于第三季度 [24] 问题: Urban Outfitters恢复正常利润率水平的其他驱动因素 - 低个位数同店增长应能带来租金、直接门店可控成本和其他费用的杠杆效应 [25] - 如果达到中高个位数增长 将看到更大的流转率 [25] 问题: Free People下一阶段增长计划 - Free People面对艰难对比并不陌生 是表现最一致的品牌之一 [26] - 增长杠杆包括子标签如We The Free和Freelist 扩大钱包份额和市场占有率 [27] - 国内仍有门店增长机会 国际扩张特别是欧洲市场令人兴奋 [28][29] 问题: FP Movement的增长是来自市场份额增益还是行业改善 - 不担心行业状况 类别仍然很大且有市场份额机会 [30] - 产品执行和时尚差异化是优势 服务于最广泛的年龄和收入人群 [31] - 不知道天花板在哪里 因为服务的客户范围比其他品牌更广 [32] 问题: Nuuly的市场份额地位和新增订阅者增长来源 - 仍相信能达到5亿美元销售额并成为10亿美元品牌 [33] - 品牌知名度相对较低 超过60%新客户是租赁新手 30岁以下客户中这一比例达80% [34] 问题: Nuuly盈利路径和额外投资需求 - 两年前首次盈利季度 去年首次盈利年度 [35] - 盈利改善主要来自物流 有自动化机会可降低销售占比 [35] - 最近季度所有P&L项目都实现了杠杆效应 [35] 问题: 配送中心扩张对利润改善的影响 - 容量增加是2026年以后的机会 [36] - 扩大容量是很好的投资 能够快速杠杆化投资 [36] - 扩展容量预计明年夏末或初秋上线 自动化目标类似时间框架 [37] 问题: 对2025年下半年相对近期结果的预期 - 预期非常相似 意味着表现良好 [39] - 未看到消费者减弱 对宏观环境和品牌定位感到满意 [40][41] 问题: 对2026年消费者状况的看法 - 目前认为不会有太大变化 [42] - 公司多样化模型能够应对市场变化 如有变化会调整 [43] 问题: 关税缓解策略中各杠杆的重要性 - 75个基点是一个合理的起点 但尚未承诺具体数字 [45] - 正在积极进行多种策略 包括谈判和原产国调整 [45] - 价格调整是流动的 保护客户体验和开口价格点 [46] 问题: 印度关税影响的具体量化 - 50%关税已计入数字 印度是重要原产国 [48] - 不愿承诺明年数字 因为可能进行原产国调整 [49] 问题: 价格行动的具体量化和需求弹性影响 - 目标是保护客户体验 维持全价业务 [50] - 不会提高客户反复购买的喜爱产品价格 保护品牌参与入口价格 [51] - 价格调整战略性强 温和实施 预计不会影响销售 [51] 问题: 下半年库存预期和潜在中断 - 库存应与销售额保持一致 专注于提高产品周转率 [52] - 目前未看到中断 供应链状况良好 [53][55]

平台战略升级 - 闲鱼奥莱正式升级为大牌清仓频道 聚焦服饰品牌尾货交易通道属性 [1][3] - 升级后频道吸引森马、ubras、DICKIES、茵曼、思凯乐、新百伦、三彩等知名品牌集中入驻 [1] - 平台自2024年8月上线以来累计吸引超630家品牌入驻 其中服饰类品牌表现突出 [1] 品牌合作成效 - 户外品牌凯乐石入驻后官方奥莱店月均GMV突破200万元 [3] - 频道同时吸引张阿星、郭九九、大码胖佳佳等红人店入驻 [3] - 平台联合森马官方开展大牌日专场 超10万件夏季单品3折封顶 部分单品低至9.9元起 [3] 用户与市场表现 - 频道覆盖潮流服饰、鞋履箱包、户外装备等多品类 用户选择空间大幅扩展 [3] - 闲鱼大牌清仓频道用户规模持续扩大 形成高性价比服饰消费习惯 [3] - 平台凭借流量优势与成熟机制有效缓解服饰行业库存处理痛点 [3]

政策动向 - 商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施 统筹利用财政和金融手段优化服务供给能力 [1] - 今年以来商务部围绕银发旅游 家政服务提质扩容 健康消费和绿色消费等领域出台政策文件 推出服务消费与养老再贷款 服务业经营主体贷款贴息等措施 [1] 品牌拓展与创新 - 李宁在上海百年历史建筑打造沉浸式剧场体验空间 通过五大主题剧场融合戏剧互动与产品体验 现场展出多个联名系列并以裸眼3D形式揭幕新标识 [2][4] - 北欧香氛品牌Yougift中国首店8月31日亮相南京 产品涵盖香水 空间香氛和香氛洗护等全线产品 已推出游弋 寻杉和栖身三大系列 [6] - 安踏集团与韩国潮流电商平台Musinsa成立合资公司"MUSINSA中国" 安踏持股40% Musinsa持股60% 将主导自有品牌和多品牌集合店在中国市场发展 [7][8] - 美团自营硬折扣超市"快乐猴"全国首店在杭州开业 计划2025年在杭州北京上海开设约10家店 次年扩张至200家 长期目标全国千店 [11] - 盒马旗下平价社区超市正式更名为"超盒算NB" 自有品牌商品销售占比接近60% 目前门店数已接近300家 [15] 财务业绩 - 安踏集团上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元 经营利润增长17%达101.31亿元 经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [16] - 安踏品牌收入同比涨5.4%至169.5亿元 FILA收入同比涨8.6%至141.8亿元 所有其他品牌收入同比大涨61.1%至74.1亿元 [16] - 比音勒芬上半年营收增长8.6%至21.03亿元 归母净利润同比下降13.56%至4.14亿元 毛利率为75.92%同比下降1.94个百分点 [17] - 蜜雪冰城中期收入同比增长39.3%至148.748亿元 期内利润同比增长44.1%至27.18亿元 全球门店网络已超过53000家 [19][20] - 古茗中期收入同比增长41.2%至56.629亿元 期内利润为16.2647亿元 门店数量由9516家增加至11179家 [21][22] - 奈雪的茶中期收入同比下降14.4%至21.78亿元 经调整净亏损同比减少73.1%至1.18亿元 直营门店平均单店日销售额同比增长4.1%达到7600元 [24] - 永旺上半年收益39.31亿港元同比减少3.0% 净亏损扩大至2.26亿港元 计划在广东省开设三间新店 [26] 战略合作与并购 - 安踏集团完成并购JACK WOLFSKIN狼爪 将组建联合管理团队制定3-5年复兴计划 [16] - 小菜园预计今年年底达到800家门店 覆盖全国150多个城市 明年预计门店数量达到1000家 [18] - Tims天好中国二季度实现营收3.49亿元同比下降4.9% 食品收入占比提升至35.2%创历史新高 计划2025年在中国新开约200家门店 [23] - 安踏和波司登回应参与竞购加拿大鹅 安踏公告称并非潜在收购方 波司登表示相关报道内容不实 [27][28][29] - 皮爷咖啡母公司JDE Peet's以57亿欧元被Keurig Dr Pepper收购 总股权对价达157亿欧元 交易预计2026年上半年完成 [32] - 可口可乐公司正在评估出售Costa咖啡 标价为20亿英镑 [33]

2025.09. 01 本文字数：1113，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 沈晴 与流行文化巨星泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）订婚后，橄榄球运动员特拉维斯·凯尔西（Travis Kelce）好事不断。 Travis Kelce 在凯尔西订婚第二天宣布合作，也令American Eagle被高度关注。创立于1977年的American Eagle是美国国民品牌之一，这家上市公司旗下还拥有 Aerie、OFFL/NE by Aerie、Todd Snyder和Unsubscribed。 American Eagle总裁兼执行创意总监Jennifer Foyle表示，American Eagle和Kelce"注定要合作"，"一个标志性的品牌与我们这一代最伟大的运动员之 一合作，这就是我所说的胜利"。 1989年10月出生的凯尔西喜欢标签、印花、大胆的颜色，他常常将比赛日变成T台时刻，大秀个人品味。现在，这位时尚达人开始打造自己的商业帝 国。2019年，他创立个人生活方式品牌Tru Kolors，以90年代复古运动装备为灵感，推出一系列运动休闲产品。2022年，Tru Kolors与凯尔西所在球队 ...

公司股息处理 - 佐丹奴国际于2019年8月8日宣派中期股息 [1] - 截至2025年9月26日仍未领取的股息将被没收 [1] - 被没收股息将复归公司所有 [1]

港股市场表现及业绩驱动 - 比亚迪电子股价上涨超7% 因上半年纯利同比增长近14%且AI数据中心业务取得积极进展[1] - 北海康成-B股价上涨超11% 因公司上半年实现扭亏为盈并与百洋医药达成战略合作[1] - 微创医疗股价上涨超11% 因中期股东应占亏损4660.2万美元且同比减亏51.9%[1] - 中银香港股价上涨超6% 因中期股东应占溢利达221.2亿港元且净交易性收益按年上升[1] - 优必选股价上涨超4% 因公司与Infini Capital签署10亿美元战略合作协议[1] - 黄金股集体上涨 中国白银集团涨超8% 招金矿业涨超7% 山东黄金涨超6% 赤峰黄金涨超6% 紫金矿业涨超6% 因降息预期刺激金价且机构看好资源股盈利[1] - 中国交建股价下跌超5% 因上半年纯利同比减少16.9%且不派中期股息[2] - 恒大物业股价下跌超3% 因上半年纯利同比下滑5.6%且从恒大集团获得经济利益不乐观[2] - 中联重科股价上涨超2% 因中期股东应占利润同比增长超20%且机构看好出口增速提升[2] - 美的集团股价上涨超2% 因中期归母净利润同比增长25.04%且拟派发中期股息每10股5元[2] 美股市场表现及业绩驱动 - Autodesk股价上涨9.09% 因第二财季营收同比增长17%且上调全年收入及调整后每股盈利指引[3] - Gap股价上涨1.52% 因第二财季营收略低于预期但管理层指出全年毛利率受关税影响承压[3] - 迈威尔科技股价下跌18.60% 因第二季度营收达创纪录20.1亿美元且同比增长58%但Q3营收指引中值略低于预期[3] - 阿里巴巴股价上涨12.90% 因市值单日飙升367亿美元且二季度Non-GAAP净利润同比下降18%但核心业务展现韧性[3] - 安霸股价上涨16.78% 因第三季度收入指引强劲达1亿至1.08亿美元且反映边缘AI需求增长[3] - IREN Ltd股价上涨14.93% 因第四季度财报超预期且获得英伟达优先合作伙伴资格[3] - 戴尔科技股价下跌8.88% 因基础设施部门包括服务器和网络销售本季度运营利润率低于预期[4] - Affirm Holdings股价上涨10.59% 因第四财季营收和利润超出预期[4] - TryHard Holdings股价下跌9.80% 因以每股4美元发行150万股且发行价处于定价区间下限[5] - GrowHub股价上涨1.48% 因以每股4美元发行380万股普通股且发行定价处于预设区间下限[5]

关税成本传导 - 美国零售商沃尔玛 塔吉特 百思买等表示关税成本已体现在食品杂货 家居用品和电子产品中[1] - 食品巨头J M Smucker因关税导致美国咖啡利润暴跌22%后计划进一步提价[1] - 荷美尔食品指出大宗商品投入成本急剧上升 季度业绩未达预期致股价下跌12%[1] 企业应对策略 - 沃尔玛采取延长低价维持时间策略 但每周持续看到成本上升 预计持续至第三和第四季度[2] - 各类零售商正权衡自身可承受成本比例与转嫁给消费者的程度[2] - 联邦上诉法院裁定特朗普全球进口关税大部分违宪 7比4裁决允许关税在上诉期间继续生效[1] 消费者行为变化 - 8月消费者信心指数较7月下降近6% 较去年同期降幅超14%[2] - 未来一年通胀预期从4.5%升至4.8% 耐用品购买条件指数跌至一年最低点[2] - 消费者出现"替代性消费"倾向 惠而浦观察到消费者开始掺购低端产品 宝洁注意到品牌组合内轻微消费降级[3] 行业分化现象 - 出现K型经济分化 高收入群体支撑经济运转 低收入群体受关税和通胀双重挤压[2] - 消费者更倾向选择折扣渠道 在TJX 罗斯百货或马歇尔折扣店以更低价格购买品牌商品[3] - 价格焦虑广泛蔓延 各年龄 收入及股票财富群体的信心普遍恶化[2]

公司财务表现 * 赛维时代2025年二季度营收28.87亿元，同比增长21.4%，归母净利润1.22亿元，同比下滑18.3%，扣非净利润1.45亿元，同比增长4.3%，为2024年三季度以来首次扣非净利增速回正[1][2] * 2025年上半年营收53.46亿元，同比增长28%，归母净利润1.69亿元，同比下降28.2%，扣非净利润1.86亿元，同比下滑11.3%[2] * 二季度净利率4.23%，扣非净利率5.04%，环比一季度均有改善，主要受益于非服饰业务亏损收窄[2][3] * 非经常性损益包括理财收益和一笔股权投资的公允价值变动亏损，股份支付费用同比增加3000多万元，剔除这些因素后2025年上半年利润与去年同期基本持平[2] 业务板块表现 * 服饰品类2025年上半年收入39.3亿元，同比增长30.9%，占主营收入比重从72.2%提升至73%[1][4] * 非服饰业务收入10.4亿元，同比增长2.5%，占比从24%下降至19%[1][4] * 物流业务收入3亿元，同比增长151%，占比6%[1][4] * 男装品牌扣芬迪收入10亿元，同比增长9%，家居服品牌伊口收入10亿元，同比增长27%[1][4] * 内衣品牌everylove收入4亿元，同比增长23%，女装品牌则果收入2亿元，同比增长30%，童装品牌增长57%[4] 区域市场与渠道表现 * 欧洲市场2025年上半年收入同比增长32%，其中服装业务增长超过80%，占公司主营收入7%[1][5] * 亚马逊平台占主营业务收入77%，较去年有所下降[1][5] * Temu平台占比提升至3%，TikTok平台占比提升至2%[1][5] 供应链管理 * 公司在越南设有自有工厂，与东南亚地区多个供应商合作，正在推进面辅料向海外转移[1][6] * 海外供应链效率低于国内，订单转移量较少，主要考量国内外订单价格及灵活性[1][6] * 2024年开始在越南建厂，集合中小产能协同，对稳定产品与中型或大型加工厂合作下达预订单[15] * 目前实际下单转移量仍较少，因关税缓和使得海外供应链成本优化不明显[20] 利润率与定价策略 * 二季度利润率提升主要来自非服饰业务亏损减少和部分产品提价[7] * 提价幅度取决于各产品竞争特性，部分产品在二季度提价[8] * 关税缓和后整体价格未显著调整，基于竞争态势动态处理价格[8] * 2025年下半年将控制利润中线水平，三季度因旺季前上新周期利润率可能略低于二季度[2][14] * 2025年全年利润率已恢复至稳态水平[2][14] 库存与备货策略 * 库存连续三个季度环比下降，2025年不会出现像2024年那样的大幅增加[10] * 今年整体备货额度相比去年大幅缩小，更加谨慎备货[19] * 不再广泛铺开新品，而是在已有基础上进行优化[10] 非服业务发展策略 * 非服业务一半以上产品线已实现盈亏平衡[11] * 对趋势良好业务继续投入资源，对表现不佳业务考虑保留或剥离[11] * 策略是精简品类和缩减亏损，严格控制发展速度[12] * 对小幅亏损品类采取减亏为主策略，不再大规模投入资源进行市场扩张[13] 未来展望与预期调整 * 2026年因关税不确定性，将增速预期从30%以上调整至15%-20%[2][14] * 如果关税问题缓解，有望实现更高增长[14] * 需要持续调整海外供应链布局，提高备货效率[14] 组织架构调整 * 2025年上半年进行人员优化，员工数量减少至约2900人，比之前减少三四百人[2][19] * 未来将继续优化组织结构，提高团队活力，提升人效[2][18] * 2024年团队人员大幅增长是基于市场机会和品类拓展需求[18] 市场竞争环境 * 服装行业竞争主要来自中型或大型卖家，中小卖家对头部大卖家直接冲击较小[16] * 亚马逊第三方卖家增速从一季度5%提升到二季度10%，表明平台间存在流量转移[9] * 自营网站增速相对较弱，因受限于小包业务发展、贸易形态效率低及广告投放成本上升[17] 季节性表现 * 2025年Black Friday整体表现与2024年相似，但Prime Day热度因购物周期拉长而分散[19] * 欧洲区Prime Day表现较差，但由于占比不高对整体影响有限[19]