事故核心信息 - 俄罗斯达吉斯坦共和国基兹利亚尔机电厂发生卡-226直升机坠毁事故，造成5名员工遇难[1] - 事故发生于7日，直升机坠毁于一栋无人居住的房屋并起火，当时正飞往一处度假基地[1] - 俄联邦侦查委员会正在研究事故原因，包括驾驶失误和技术故障，俄紧急情况部门代表表示发动机可能在飞行中起火[1] 公司人员损失 - 遇难者均为基兹利亚尔机电厂员工，包括技术与管理核心成员[1] - 具体遇难人员包括副总经理马戈梅多夫、总工程师兼首席能源专家苏斯洛夫、直升机总设计师萨阿杜耶夫、驾驶员贾布拉伊洛夫以及直升机机械师苏罗夫[1] 公司背景 - 基兹利亚尔机电厂成立超过60年[1] - 公司主要生产直升机部件、机场地面保障系统和民用衍生设备[1]

融资与银行授信 - 公司完成3亿元人民币B++轮融资，由华映资本、钧山资本、普华资本联合投资，为2025年完成的第二轮融资，累计第七轮融资 [1] - 公司成功获得中国银行、农业银行和上海银行总计7亿元人民币的实质性授信投放，贷款已完成批复并进入投放阶段 [1][7][8] - 7亿元授信将专项用于核心制造工厂建设、型号合格证（TC）适航取证及核心技术研发等关键环节 [8] 战略合作与订单 - 公司与工银金融租赁有限公司签署战略合作协议，工银金租计划向公司采购100架E20 eVTOL [9] - 公司与航空工业计算所举行E20 eVTOL航电及飞控系统交付仪式，该系统是双方深度合作的创新成果 [9] - 航电系统搭载了计算所自主研发的最小型化航电计算机平台，其小型化设计填补了国内倾转旋翼飞行器领域“紧凑型航电核心设备”的产品空白 [9] 公司运营与总部建设 - 公司总部及制造基地正式落户上海，将实现研发、制造、适航取证、销售交付全功能总部化 [2][8] - 总部落户上海将有力带动上海及长三角地区先进制造、新材料等相关产业链的集聚与发展，形成产业集群效应 [2] 产品与技术进展 - 公司自主研发的倾转旋翼E20 eVTOL率先填补国内技术空白，倾转旋翼构型兼具垂直起降能力与高速巡航效率 [3] - E20机型具备320公里/小时巡航速度、200公里航程、450公斤有效载荷的综合性能指标，截至目前已完成超1000架次试飞 [3] - 公司通过与顶级航空供应商建立深度联合攻关模式，确保关键核心系统达到航空级可靠性标准 [4] 行业背景与投资逻辑 - 低空经济已被写入全国两会政府工作报告，成为国家战略性新兴产业 [8] - 倾转旋翼构型已成为全球头部企业共同聚焦的技术方向和全球技术收敛方向 [3][4] - 投资方认为企业研发适航体系的成熟度与产品安全性是重要考量指标，公司处于适航审定第一梯队 [3]

中国商飞C919客机产品力展示 - 公司在第八届中国国际进口博览会中国馆展示了C919商务舱零重力座椅实物 [1] - 该座椅具备包括零重力在内的4种模式，可以放平到180度 [3] - 座椅在平飞阶段，旁边可容纳2人，支持小型会议和办公功能 [3] 产品市场反馈与竞争力 - 工作人员介绍，零重力座椅的舒适度和私密性在业内处于领先水平 [3] - 已有外国航空公司客户对该座椅表示出兴趣 [3]

股东减持 - 股东航证科创通过大宗交易及集中竞价方式累计减持公司股份约209万股 [1] - 本次减持股份占公司总股本的2.33% [1] - 减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务 - 2024年度公司营业收入构成为制造业占比97.76% [1] - 2024年度公司其他业务收入占比2.24% [1] - 公司当前市值约为48亿元 [1]

合作协议签署 - 甘肃省民航机场集团与上海飞机试飞工程有限公司在兰州签署战略合作框架协议 [1] - 此次签约是双方在前期试飞合作基础上深化伙伴关系、共拓发展空间的全新起点 [1] - 签约旨在探索航空运输业与航空制造业深度融合新路径，为大飞机规模化发展注入新动能 [2] 合作基础与能力 - 过去五年来，通过大规模、高强度的试飞协作，双方已逐步构建起利益共同体 [1] - 甘肃民航在C919高高原试飞保障中展现专业素养，通过专项工作小组制定定制化方案，实现精准管控和全流程模拟演练 [2] - 甘肃民航的保障能力让每一次起降都稳如磐石 [2] - 全省机场旅客服务满意度评分已达99.02分，将为大飞机试飞提供高标准服务保障 [3] 战略意义与资源优势 - 合作是践行国家大飞机事业高质量发展的具体行动，国产大飞机被视为国之重器 [1][3] - 甘肃兼具优越的地理位置与独特的气候条件，具备从高高原到干旱荒漠的全场景试飞条件 [1][3] - 合作将推动甘肃建设成为西北区域核心试飞基地与航空产业协同发展高地 [4] 未来发展展望 - 中国商飞正深入推进大飞机规模化系列化发展、自主可控、安全可靠三大任务 [1] - 甘肃计划进一步拓展合作空间，积极引进航空制造、飞机拆解、维修保养等全产业链 [3] - 目标是通过资源资产化、资产资本化新路径，让航空产业成为甘肃现代化建设的新引擎 [3] - 合作旨在将甘肃民航的能力升级成果转化为国产大飞机事业高质量发展的强大动力 [4]

公司股权结构 - 公司股东刘随阳累计质押股数为780万股，占其所持股份比例为15.8% [1] 公司业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入全部来源于航空制造业，占比100.0% [2] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为19亿元 [3]

行业整体态势 - 2025年中国低空经济赛道热度高，但行业出现温差，资本收紧、适航审查趋严、地方项目停滞等现实问题带来冷气[1] - 电动垂直起降飞行器（eVTOL）行业存在速度幻觉，“首飞”被过度神化，真实进度比宣传速度更重要[2][12] - 行业竞争的关键并非气动速度，而是制度速度，即谁能更快进入适航流程并实现合法商业飞行[12] - 从立项到获得适航证平均需要3–5年，提交文件动辄上万页，测试涵盖百余项，是一场与时间的消耗战[18] - 行业面临量产困局，造出样机不代表可量产，中间隔着供应链、认证与工艺验证等陷阱[21] - 资本风向在2025年发生变化，一级市场对“重资产+长周期”的容忍度下降，投资人要求看到真实交付节奏[26][27] - 行业缺的不是天赋和勇气，而是时间与验证，这是一场耐力赛而非速度赛[36] 时的科技（TCab Tech） - 公司采用倾转旋翼构型，技术路径为机械倾转桨叶，借鉴传统航空经验，适航路径清晰[3][4] - 性能参数包括巡航速度320 km/h，航程300 km[5] - 商业化前景务实稳健，技术路径相对成熟，可借鉴传统旋翼机经验，适航审定路径明确，冗余设计完善，有望率先实现商业化[5] - 于2023年完成E20倾转旋翼机首飞，五座布局，速度达320 km/h，成为最接近民航标准的eVTOL机型[11] - 适航进度处于行业领先，已与民航局适航部门建立接口，进入技术文件对接阶段[17] - 策略是“货运先行、载人后续”，通过无人货运路径积累适航经验[18] - 在嘉兴的总装厂已初具规模，部分设备由军工供应商改装，计划2026年完成首条量产验证线，是国内少数敢谈量产的倾转企业[22][23] - 资金链相对稳健，创始团队有军工体系背景，2024年完成B轮融资，2025年追加B+战略投资[27][29] - 被归类为“稳进派”，目标清晰（适航认证、量产、运营三步走），节奏慢但最可能真落地[32] 天翎科（INFLYNC） - 公司采用倾转涵道构型，技术路径为倾转涵道风扇，具有高升阻比和低噪音特性[6][7] - 性能参数包括巡航速度360 km/h，航程600 km[8] - 商业化前景属于高风险高回报，若成功将跨越技术代差，优势包括高升阻比、低噪音、安全性高、隐蔽性好、效率提升潜力大[8] - 于2024年发布L600概念机，采用倾转涵道推进系统，飞行稳定几乎无噪音，被公司定义为未来的城市空中出租车[11] - 适航进度滞后，暂未出现在官方受理名单，尚未提交型号合格证申请[17] - 选择“海外适航优先”策略，希望绕开国内流程，但意味着更高成本和延迟回报[19] - L600仍处原型机阶段，自研涵道系统虽具前瞻性，但尚未进入可靠性验证，创始团队思维偏技术完美主义[23] - 资金周转紧绷，依赖地方合作项目，2024年获天使投资，2025年6月完成Pre-A轮融资[27][29] - 被归类为“冒险派”，代表技术至上的理想主义，若涵道系统在2030年前验证成功可能成为跨代产品，否则可能错过市场窗口[33][35] 沃兰特（Volant） - 公司采用混合倾转方案，既能垂直起降也可巡航数百公里，布局更像是Joby与Archer的折中体[11] - 适航进度处在“立项申报”阶段，与地方低空中心合作[17] - 采取“地方共建”模式，通过地方实验航线积累政策豁口[18] - 策略是“轻资产代工”，部分零部件外包，依托临港新片区的开放空域，试图灵活推进试飞和示范运营[23] - 背靠国际资本，但消耗率高，在2025年10月完成B轮融资[27][29] - 被归类为“混合派”，策略更像迭代式创业，先推出可飞版本，边验证边找钱，在资本低潮期具有灵活生存优势，但核心挑战是如何建立安全与适航的信誉[36]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第十届第十九次董事会会议，审议了包括续聘会计师事务所在内的议案 [1] 财务与经营 - 公司2024年1至12月份营业收入中，航空制造业占比99.33%，为主要收入来源 [1] - 公司2024年1至12月份其他业务收入占比0.58%，其他收入占比0.1% [1] 市场表现 - 公司当前市值为1818亿元 [1]

文莱法规修订的市场意义 - 文莱民航监管方修订法规，允许本国航司运营由中国民航局认证的飞机，目标机型包括C909和C919 [1] - 此举标志着东南亚航空监管体系首次将CAAC纳入适航认可名单，为中国商飞出海提供积极信号和制度基础 [1] - 文莱市场虽小，但地处东南亚具有区域航空枢纽潜力，且与中国在“一带一路”和东盟互联方面关系紧密 [2] 中国商飞在东南亚的进展 - 老挝航空今年接收首架C909并推进试航准备，柬埔寨航司已签署引进意向备忘录 [1] - 越南监管层正在探讨对中国飞机认证的等效认可，但越捷航空曾短期租赁两架C909，六个月试用期后因航线匹配度和后勤支持等问题未续约 [1] - 文莱本地航空初创公司GallopAir于2023年签署意向书，拟采购30架中国商飞飞机（15架C909及15架C919），总金额约20亿美元，是首个非中国航空公司采购C919的案例 [2] 公司面临的挑战与机遇 - C919目前仅获得中国民航局型号合格证，尚未取得欧洲EASA或美国FAA的适航许可，根据EASA消息，完成全部认证流程预计还需3至6年 [2] - 国产飞机海外落地面临维修体系、配件保障、飞行员培训、保险及融资租赁等全链条挑战，运营初期需依赖中方提供大量“随机”支持服务 [2] - 在欧美主流市场开放前，公司需要依托东南亚、中亚、非洲等新兴市场积累运营数据与信任资本 [2] 行业长期发展前景 - “国产飞机出海”被视为一个值得长期关注的潜在蓝海赛道，文莱事件是国产民机国际化的新起点 [3] - 未来成长性取决于是否能建立起完整、可信赖、可复制的全球运营闭环，或将带动中国航空工业在出口、认证、服务、产业配套等方面形成联动效应 [3]

行业动态 - 中国国产商用飞机C909（ARJ21）正式获得文莱民航局适航证 [1] - 文莱民航局修订法规，正式认可中国民航局的适航标准，为后续飞机申请提供法律支撑 [1] - 适航证涵盖客机、客改货、公务机、医疗机和应急救援指挥机等五个机型 [1] 市场拓展 - 此次适航认证为中国国产飞机未来出口文莱市场奠定基础 [1] - 文莱政府致力于推动经济产业多元化，打造区域国际贸易交通枢纽 [1] - 文莱与中国在经贸文化、互联互通等领域合作不断深化 [1]