报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工市场整体波动，投资者应以震荡思路对待油化工，等待石化反内卷具体政策落地；各品种受原油、供需、库存等因素影响，走势不一，需关注地缘政治、政策等因素的短期扰动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续，反弹空间有限，后期震荡偏弱，关注俄乌谈判扰动 [6] - 沥青期价随原油回落震荡，绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [6][7] - 高硫燃油和低硫燃油跟随原油回落，高硫燃油关注俄乌局势变动 [3][8] - 甲醇期价震荡，港口库存偏累但内地库存压力有限，可关注远月低多机会 [21] - 尿素受外媒报道影响上行，但后续跟进难落地，预计窄幅波动 [21] - 乙二醇供需双增，低库存提供强支撑，价格区间震荡 [14][16] - PX价格调整，上方卖空套保压制，下游追涨意愿放缓，关注下方支撑 [11] - PTA成本支撑不足，下游观望，价格震荡调整，在4700 - 5000区间操作 [11] - 短纤产销下滑价格调整，短期震荡整理 [17][18] - 瓶片9月减产20%不变，必要时扩至30%，价格震荡 [18] - PP供给有压力，短期震荡 [24][25] - 丙烯短期跟随PP震荡 [25] - 塑料检修有支撑，短期震荡，关注旺季需求 [23] - 纯苯产业链库存高，恢复偏弱 [11][13] - 苯乙烯库存压力大，恢复下跌，基本面偏空但短期做空逆势 [13][14] - PVC市场情绪转弱，偏弱运行 [28] - 烧碱现货反弹趋缓，短期现货涨幅放缓，中长期逢低买入 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各合约间价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.58，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为10，变化 - 10等 [30] - 基差和仓单方面，各品种基差有变化，如沥青基差 - 7，变化 - 56；仓单数量不同，如沥青仓单71500 [31] - 跨品种价差方面，不同品种组合价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 99，变化 - 4；1月TA - EG为327，变化 - 16等 [32] 化工基差及价差监测 未给出具体数据及结论，仅列出品种 [33][46][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）有涨幅，PPI商品指数微跌 [275] - 能源指数今日涨0.28%，近5日跌1.21%，近1月跌8.01%，年初至今跌2.15% [276]

军事冲突规模与损失 - 8月28日俄乌发生3年半以来第二大互相攻击 俄罗斯向乌克兰发射598架无人机和31枚导弹 乌克兰则发射超200架无人机袭击俄罗斯炼油厂及军事设施 [2][5] - 袭击导致乌克兰至少17人死亡 10人失踪 超过45人受伤 欧盟驻乌克兰使团大楼遭袭引发欧盟愤怒 [5] - 俄罗斯萨马拉州新库伊比雪夫斯克炼油厂遭袭后短时间无法恢复 古比雪夫炼油厂（年产能700万吨 占全国2.5%）和阿菲普斯基炼油厂（年产能625万吨 占全国2.2%）同遭打击 [7] - 单日袭击使俄罗斯损失4.7%炼油产能 累计损失产能超过21% [7] 能源基础设施破坏 - 过去10天内乌克兰无人机袭击4家炼油厂和2家油泵站 包括德鲁日巴输油管道 新沙赫金斯克炼油厂 塞兹兰炼油厂等关键设施 导致超过12家炼油厂关闭 [9] - 俄罗斯南部和远东地区出现汽油短缺 被迫出台2025年9月1日至10月31日临时汽油出口禁令 [9] - 8月28日俄罗斯影子油轮"Onemen"号在楚科奇半岛附近运油时发生爆炸 船体断裂 [11] 经济与制裁影响 - 欧盟制裁导致俄罗斯损失30%石油收入 第19轮制裁措施即将实施 [11] - 若乌克兰摧毁距前线1000公里内所有炼油厂 俄罗斯将损失70%炼油能力 可能引发重大变化 [11] - 俄罗斯经济形势被比作1985年苏联改革前夕 政治形势与1917年沙皇政权垮台时期相似 [14] 军事能力与战略态势 - 乌克兰拥有远程无人机 火烈鸟巡航导弹和长海王星导弹 可打击1000-3000公里范围内目标 [11] - 俄罗斯前线推进停滞 损失数十万人未能夺取波克罗夫斯克 夏季攻势已失败 [13] - 10月后乌克兰进入泥浆期 重型装备难以行动 将有利于乌克兰无人机和导弹作战 [13] 国际反应与战略展望 - 德国总理警告乌克兰投降只会让俄罗斯准备下一场战争 不应被视为理所当然 [16] - 乌克兰持续针对炼油厂和油库实施打击 旨在削弱俄罗斯战争潜力和经济支撑能力 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油 8 月供需基本面环比好转，供应较预期下行，需求端中国进料需求提升，但近端供应及高库存压力持续，季节性发电需求回落，不过进料需求仍有支撑，近月关注高硫仓单生成及消化节奏，走势偏弱震荡 [3][4][67] - 低硫燃料油 8 月维持弱势震荡，供应压力持续增长，需求无具体驱动，近端关注尼日利亚 RFCC 装置开关情况，低硫燃料油现货贴水持续走低，关注近端低硫出口物流变化、配额调整及下发节奏 [3][4][67] - 策略上单边建议偏弱震荡看待，套利关注低硫近月反套机会，期权暂无建议 [5][68] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 8 月高硫燃料油供需基本面环比 7 月好转，供应因俄罗斯炼厂受袭、墨西哥 Tula 炼厂新焦化装置投产而减少，需求端中国进料需求提升，现货贴水回升，近端新加坡高硫库存虽回落但仍处同期高位，高硫裂解受压制 [3][9] - 8 月低硫燃料油维持弱势震荡，供应压力增长，尼日利亚 Dangote 炼厂 RFCC 装置运营不稳定，Al - Zour 炼厂往泛新加坡地区低硫出口供应增长，南苏丹低硫重质原料供应稳定，船燃需求端稳定但新加坡低硫船燃加注占比边际下行，现货贴水低位震荡，低硫裂解随汽油裂解小幅上行 [3][10] 市场展望 - 高硫近端供应及高库存压力持续，俄罗斯炼厂产能受轰炸扰动，墨西哥及中东高硫出口低位，季节性发电需求回落，但进料需求有支撑，近月关注高硫仓单生成及消化节奏 [4] - 低硫维持弱势震荡，供应压力持续增长且需求无具体驱动，近端关注尼日利亚 RFCC 装置开关情况 [4] 策略推荐 - 单边建议偏弱震荡 [5][68] - 套利关注低硫近月反套机会 [5][68] - 期权暂无建议 [5][68] 基本面情况 行情回顾 - 高硫燃料油 8 月供需基本面环比 7 月好转，供应减少，需求端中国进料需求提升，现货贴水回升，近端新加坡高硫库存虽回落但仍处同期高位，高硫裂解受压制 [9] - 低硫燃料油 8 月维持弱势震荡，供应压力增长，尼日利亚 Dangote 炼厂 RFCC 装置运营不稳定，Al - Zour 炼厂往泛新加坡地区低硫出口供应增长，南苏丹低硫重质原料供应稳定，船燃需求端稳定但新加坡低硫船燃加注占比边际下行，现货贴水低位震荡，低硫裂解随汽油裂解小幅上行 [10] 供应概况 - 高硫供应方面，俄罗斯炼厂受袭持续，影响 CDU 产能约 40 万桶/日，8 月原油加工量环比缩减，9 月若俄乌局势无进展高硫出口供应预期下行；墨西哥 Tula 炼厂新焦化装置投产，对外高硫供应量预期减少，Olmeca 炼厂加工量调整频繁，8 月高硫出港几乎全部流往美国；美国对伊朗制裁持续，中东高硫出口低位，8 月截至 22 日出口约 267 万吨，环比 7 月 - 14%，较去年同期 - 24% [20][22][28] - 低硫供应方面，南苏丹低硫重质原料稳定招标出口，新加坡地区重质原料到港预期上行；中东 Al - Zour 炼厂稳定运行下低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长；尼日利亚 Dangote 炼厂 RFCC 装置运行不稳定，低硫出口招标持续发布，Harcourt 炼厂连续两个月关闭，Warii 炼厂暂无原油配额，8 月低硫燃料油出口回升 [50][52][53] 需求概况 - 高硫需求方面，7 月高硫船燃加注量达 IMO2020 以来历史最高水平，新加坡、富查伊拉等地高硫船燃销量及消费占比均创新高；高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，中国进料需求仍有支撑；高硫发电需求逐步消退，埃及燃油发电需求消退，中东发电八九月逐步消退 [36][40][45] - 低硫需求方面，低硫需求无具体驱动，船燃需求占比边际下行，新加坡、富查伊拉等地低硫船燃加注占比下降；中国保税低硫市场关注近期成品油及低硫间配额转换消息，当前总配额使用率约 54% [55][56] 库存与估值 未提及相关有效内容 后市展望及策略推荐 后市展望 - 高硫方面，亚洲近端高硫供应及库存高位维持，三季度供应压力较预期小幅减小，需求端季节性发电需求回落但进料需求有支撑，近月关注洋山港被制裁风险和现有库存消化方式及消化节奏 [67] - 低硫方面，低硫燃料油现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动，关注近端低硫出口物流变化、配额调整及下发节奏 [67] 策略推荐 - 单边建议偏弱震荡 [5][68] - 套利关注低硫近月反套机会 [5][68] - 期权暂无建议 [5][68]

美国对印度关税政策影响 - 美国对印度加征25%关税生效 印度对美出口商品面临50%总关税 成为美国关税最高国家[1] - 2024年印度对美出口额超800亿美元 主要涉及药物/电信设备/珠宝/纺织品/电子产品/水产品等行业[3] - 关税政策导致印度出口预计损失370亿美元 远超俄乌战争期间购买俄石油节省的170亿美元[3] 印度能源贸易格局变化 - 印度成为俄罗斯石油第二大客户 其采购占比从2020年1%升至2025年36%[6] - 印度国有炼油企业转向采购美国/巴西/中东石油 俄罗斯石油进口量拟从每日180万桶降至140-160万桶[13] - 印度石油公司与巴拉特石油公司确认2024年秋季继续购买乌拉尔石油 俄罗斯维持价格优势策略[22] 地缘政治博弈与产业应对 - 美国指责印度购买俄石油是为克里姆林宫提供战争资金 要求印度在莫斯科与西方之间做出选择[8][10] - 印度政府拒接特朗普四次电话沟通关税问题 坚持在美俄之间维持平衡策略[16] - 莫迪与泽连斯基通话时支持乌克兰和平努力 但未承诺限制俄罗斯能源出口[19]

袭击事件概述 - 2025年8月24日乌克兰军方对俄罗斯10个地区发动协同打击 包括莫斯科 卡卢加 列宁格勒 克里米亚和扎波罗热等地 [2] - 近百架无人机参与袭击 乌斯季卢加港天然气加工设施和萨马拉州锡兹兰炼油厂等能源设施遇袭 [2] - 锡兹兰炼油厂2025年以来至少第四次遭受打击 [2] 乌斯季卢加港战略地位 - 该港口是波罗的海地区最大港口 俄罗斯第二大港口 承担俄罗斯40%液化天然气出口 [3] - 作为俄罗斯能源运往欧洲的关键枢纽 连接俄罗斯北极液化天然气基地与欧洲市场 [3] - 每日处理超过100万桶石油产品 是俄罗斯重要能源出口通道 [6] 袭击造成的直接影响 - 港口燃起大火 大量天然气储备面临威胁 相关设施遭受严重损毁 [3] - 10架无人机在港口上空被摧毁 残骸造成码头起火 [3] - 乌克兰军方证实对乌斯季卢加港设施发动袭击 [3] 战术特点分析 - 采用廉价无人机群冲击昂贵防御系统模式 以数量和非对称成本换取战略效果 [5] - 价值5万美元无人机曾击落数千万美元战斗机 [5] - 近百架无人机同时攻击使俄罗斯防空系统承受巨大压力 [5] 战略意图分析 - 持续聚焦俄罗斯能源基础设施 直指莫斯科战争资金命脉 [6] - 通过破坏能源设施直接影响俄罗斯能源出口 减少财政收入 [6] - 引发俄罗斯国内能源供应紧张 对战争潜力产生负面影响 [6] 行业影响评估 - 欧洲天然气市场受到巨大冲击 能源供应形势更加严峻 [8] - 欧洲国家冬季天然气储备担忧加剧 天然气价格可能出现大幅波动 [8] - 事件与2022年北溪管道爆炸形成战略呼应 当时导致欧洲天然气价格暴涨40% [8] 设施运营状况 - 乌斯季卢加港今年以来已多次成为袭击目标 [5] - 俄罗斯防空系统拦截大量无人机 但仍有部分突破防线命中目标 [5] - 此类设施反复遇袭可能对俄罗斯能源收入链产生持续性累积影响 [6]

近期趋势与市场展望 - 炼油市场增长放缓 预计到2030年炼油利润率下降5%至30% [3] - 亚洲炼油厂开工率将显著波动 需求增长放缓与电动汽车普及打破供需平衡 [3] - 化工市场需求年增长率放缓至约3% 产能过剩压缩利润空间 [3] - 2030年后化工市场可能回暖 产能优化举措逐步显现效果 [3] 行业挑战 - 碳中和政策不确定性使长期规划复杂化 落后产能退出或成为必要措施 [4] - 地缘政治紧张导致关税变动 关键原料关税令生产成本提升约7% [4] - 供需失衡激化竞争 产品组合多样化对抵消传统市场压力至关重要 [4] 战略转型路径 - 企业聚焦成本削减 产能优化整合与数字化转型 [5] - 东亚领先炼油厂通过数字化转型实现每桶利润提升0.9至1.3美元 [5] - 原料整合与灵活性 多元化能源采用及高附加值产品转型成为关键举措 [6] 生产优化技术应用 - 线性规划模型使装置产能提升高达5% 原料成本降低0.5美元/桶 [7] - 先进过程控制提升产品收率 流化催化裂化装置降低能耗成本0.3美元/桶 [8] - 人工智能模型覆盖端到端价值链 优化延迟焦化装置处理量 [8] 供应链与采购优化 - 采购部门与技术团队协作实现材料降本4%至6% [8] - 数字采购平台提升采购流程效率与透明度 [9] - 基于支出分析的供应商谈判达成成本节约 [9] 资产维护管理 - 停工检修总成本削减5%至15% 延长资产可用性并减少运营支出 [10] - 预测性维护减少非计划停机 先进分析支撑异常检测与可靠性强化 [10] 资本支出优化 - 风险威胁优先级排序方法论实现10%至20%的CAPEX削减 [11] - 数字化工具优化蒸汽平衡与原料调合 在不增加资本支出前提下释放产能 [12] - 实时裂解优化模型提升裂解装置整体收率与能效水平 [12] 商业销售策略 - 产品与客户组合优化实现盈利能力提升10%至15% [14] - 生成式AI快速锁定产品需求旺盛市场 大幅缩短客户识别周期 [14] - 动态定价模型基于客户支付意愿 实现收入与利润最大化 [15] 行业竞争格局转型 - 传统规模效应与一体化布局不足为恃 数字化技术深度嵌入日常运营成为关键 [16] - 企业需将产品组合转向高利润 面向未来的产品以保持竞争力 [16]

**全球炼化及烯烃行业格局展望关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及全球炼油行业与乙烯等石化行业[1] * 公司涉及国家石油公司如中国石化 中国石油 国际石油公司 以及民营企业如龙盛 恒力[1][8][11] **炼油行业核心观点与论据** * 全球炼油毛利率预计在2030年左右达峰值后下滑[1][2] * 全球炼油开工率预计2025年达78%至79% 2030年左右达峰值后因石油需求增速放缓而逐步下降[2] * 到2035年全球约22%的炼油产能（1,840万桶/天）面临关停风险 欧洲和中东地区合计占高风险关停产能一半以上[1][7] * 已有约150万吨/天的炼厂宣布关停或转型 中国占50%[1][5] * 欧洲因碳成本上升和电气化进程加快 石油需求显著下降[2] * 中国成品油需求在2024年达峰值 炼厂逐渐转向生产石化原料以减少汽柴油产量[2] * 非经合组织国家如非洲 预计到2035年石油需求每天增加100万桶[2] * 国家石油公司因政府支持关停意愿较低 国际石油公司更可能关闭或出售盈利微薄的老旧炼厂[1][8] * 不经济炼厂可能关闭或转型为生物燃料生产设施（如美国有炼厂转型为氢能或可回收燃料设施）[1][4][6] **乙烯行业核心观点与论据** * 全球约40%-50%的乙烯资产处于负利润或盈亏平衡状态 行业处于周期底部[1][14] * 处于利润前端的是中东和美国利用廉价乙烷的厂家 日韩 欧洲许多企业则处于亏损或盈亏平衡状态[14] * 2020年后全球乙烯投资主要由中国主导 民营企业大量进入[1][11] * 2025-2028年 中国的投资将主要由中石油 中石化等大型炼油公司主导 转向增产石化产品[1][12] * 全球约有6,300万吨乙烯产能面临关闭风险 占2025年全球总产能的27% 高中风险产能约占55%（3,000万吨左右） 主要集中在亚洲和欧洲[1][18] * 中国约有1,100万吨乙烯产能在未来五年内面临关停 其中500多万吨为高风险[1][19] * 中国超过20年的老旧裂解装置总产能约890万吨 占2025年总产能15% 预计"十五五"期间至少关停六七百万吨[19][20] * 中国政府对新项目审批趋严并控制单套装置规模 预计2030年前后投放的新项目将显著减少[3][21] * 日韩台地区预计将逐步退出部分不赚钱或老旧设备（韩国可能减少270~370万吨产能 日本2013-2015年退出了150万吨）[3][22] * 到2028年 欧洲乙烯总产能预计减少12% 上游装置关停多于下游 将更多依赖从中东和美国进口[24] **其他重要内容** * 预测受地缘政治紧张 碳关税 新能源转型速度等因素影响[4] * 若全球高中风险装置全部关闭 全球开工率预计提升约2% 欧洲开工率从74%提升至86%[29] * 到2027-2028年 欧洲和中国的新旧产能调整将显著影响全球供需关系 若高风险产能逐步减少（如每年600万吨）将接近供需平衡[3][32] * 乙烯利润将有所修复 高成本小型装置退出市场后整体成本预计下降约15美元[3][33] * 中国经济复苏对石化产品需求端影响显著 包括房地产 汽车等行业的需求驱动[36] * 全球石化产品需求仍在增长但增速放缓 与GDP增速相当或略低 欧洲需求萎缩严重 中国和东南亚绝对需求量仍在增加但供应增速超过需求增速[31]

涉及的行业或公司 * 化工行业整体及多个细分领域（煤化工、炼油、聚氨酯、工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎、个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥、农药、民爆等）[1][5][13][40][42][47] * 公司包括华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、万华化学、华峰化学、合盛硅业、博元化工、中泰化学、龙佰集团、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、振华股份、三美股份、永和股份、巨化股份、云天化、兴发集团、江山股份、新安股份、江南化工、广东宏大、易普力等[5][9][32][33][35][36][39][40][42][46][48] 核心观点和论据 * 化工行业处于周期底部 中国龙头企业现金流充沛且资产负债率低 产能扩张放缓将提升潜在股息率[1][3] * 全球GDP增长支撑化工需求 供给端改变叠加需求增长有望带来行业景气度回升[1][4] * 反内卷政策预期导致国内化工产能大幅放缓 中国作为全球化工主要力量其产能放缓将对全球供给端产生重大影响[2] * 欧洲化工品产能利用率处于74%左右的历史低位 反映高成本产能难以恢复 中国化工业凭借成本优势具备强大竞争力和市场份额提升空间[10][12] * 中国基础化工行业上市公司资本支出放缓 自由现金流有望在2025年或2026年周期底部转正 为历史性转变[1][6][7] * 石油化工上市公司2024年自由现金流已开始转正 在建工程处于固定资产比例降至25%左右[8] * 烯烃行业面临价格低位挑战 煤制烯烃和气头乙烯具备成本优势 聚乙烯供需平衡良好 丙烷脱氢路线导致PP供需过剩但未来若该路线产能收缩行业可能触底回升[1][16] * 聚氨酯板块处于周期底部 全球扩张主要来自万华化学 若盈利恢复到历史中枢位置万华化学业绩有望从2025年的140亿恢复到190亿左右[18][19] * 工业硅市场价格承压但大厂减产及期货价格拉涨带动现货报价提高 需限制扩张并进行去产能动作以释放价格弹性 合盛硅业成本曲线最优净利润有望翻倍[3][32] * 纯碱行业重碱价格跌至1300元/吨左右 全行业基本只有博元化工一家盈利 未来新增产能以天然碱法为主[33] * 制冷剂行业价格持续上涨 R32和R134a缺口逐渐扩大 巨化股份在配额分配中占比接近30%[40] * 磷矿石价格处于历史高位 磷肥盈利能力处于历史低位但国内外价差较大使得出口利润可观[42] * 草甘膦行业2024年底价格见底回升 因终端市场去库存结束且自2022年下半年以来无新增产能 全球约70%产能集中在中国[44][45] * 民爆行业政策不允许新增产能 产能利用率达83%左右 新疆和西藏等区域需求增速明显[47] 其他重要内容 * 反内卷政策情景下重点关注三类领域：控制新增产能（如煤化工、炼油、聚氨酯）、控制新增和存量产能（如工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎）、自然演绎景气度上行（如个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥）[5] * 华鲁恒升2024年市值约506亿 现金流量金额约50亿 预计2027年股息率可能达11.5%[9] * 欧洲天然气价格2024年约36欧元 比2014至2019年平均18欧元翻倍 高成本对化工行业产生深远影响[12] * 欧洲产能退出可能影响聚氨酯（MDI、TDI欧洲产能占全球约27%）、氯碱（PVC）、纯碱、己二酸、丙烯腈、轮胎、维生素、化肥、醋酸和聚烯烃等领域[13] * 炼化行业面临成品油需求达峰与产能过剩矛盾 反内卷政策通过设置能效门槛、减量置换和淘汰机制解决[17] * 氨纶行业价格和价差处于历史最低位 预计供给扩张拐点2026年出现 华峰化学成本比行业平均低1500-2000元/吨[21] * 涤纶长丝行业盈利处于历史低位 2025年上半年FDY单吨亏损600-700元 若单吨盈利提升100元每吨以500万吨有效产能计算可提升归母净利润3.5亿元[22][23] * 有机硅市场新增供应逐渐消退 中长期或有反弹机会 陶氏计划2026年中期关闭英国14.5万吨产能工厂[24][25] * 抗老化剂行业价格见底企稳 龙头企业利安隆抗氧化剂毛利率约20% 光稳定剂毛利率超30%[27] * 锦纶行业盈利能力中偏低 工厂库存较高 但长期消费增速较快[29] * 钛白粉价格跌至13500至14000元/吨 同比跌幅约10% 中小企业每吨亏损约1300元[35] * 轮胎行业外销毛利上升 内销毛利率达近十年最低 半钢胎开工率超75% 全钢胎开工率约65%[36] * 铬盐行业需求端高增长 金属铬下游应用复合增速可达20% 预计2025年全球重铬酸钠有4万吨供需缺口 2028年缺口扩大至25万吨[38][39] * 磷矿石70%需求来自化肥领域 新能源领域如磷酸铁锂电池需求每年增长30%以上[42] * 草甘膦行业未来新增产能较少 仅江山股份计划2025年第四季度投产5万吨 拜耳可能退出38万吨产能[44] * 民爆行业主要公司江南化工产能76万吨左右 广东宏大70万吨（包括收购雪峰科技后）[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苯乙烯江苏市场涨价，成本有支撑，市场受装置检修消息和补货成交提振，现货有商谈意向；下游刚需采购，进口窗口未打开，芳烃整体利润扩张，多数装置负荷未提振；有传闻国内将对石化和炼油行业重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨；韩国十家石化企业同意重组业务，削减石脑油裂解产能[1] 根据相关目录分别进行总结 现货综述 - 原油WTI从62.35涨至63.52，变动值1.17；Brent从65.79涨至67.67，变动值1.88 [1] - 石脑油从574.5涨至584.5，变动值10；乙烯CFR东北亚从825涨至830，变动值5 [1] - 纯苯CFR中国从747涨至751；山东从6090涨至6095 [1] - 加氢苯江苏维持6225；FOB韩国和CFR中国维持885 [1] - 苯乙烯江苏市场从7315涨至7375，变动值60；华南市场从7485涨至7525，变动值40；EB主力价格从7289涨至7378，变动值89 [1] - EPS普通料浙江维持8100；GPPS 525余姚从7750涨至7800，变动值50 [1] - HIPS 622P余姚从8600涨至8650，变动值50；ABS 757K余姚维持13200 [1] - 基差江苏 - 主力从26降至 -3，变动值 -29 [1] - 成本非一体化变量从7769.43涨至7774.32，变动值4.89 [1] - 利润一体化装置从 -454.43涨至 -399.32，变动值55.11 [1] 操作策略 亚洲苯乙烯与石脑油价差为344美元，与苯价差高于178美元，但亚洲非一体化生产者经济仍处负值区域；韩国十家石化企业同意削减石脑油年裂解产能270万 - 370万吨[1]

美韩贸易协议中的能源采购承诺 - 韩国同意采购价值1000亿美元的美国能源产品以换取美国关税从25%降至15% [3] 韩国原油进口现状与结构 - 韩国原油总进口量稳定在280-300万桶/日区间 [4] - 美国WTI Midland原油进口量从2020年28.3万桶/日增至2025年46.5万桶/日 [4] - 沙特仍为最大供应国 2025年日均供应量达95.6万桶 [4] - 中东产油国（沙特、伊拉克、阿联酋）持续占据主导地位 [4] 炼油体系的技术制约 - 韩国炼油系统专为处理重质原油设计 与美国轻质WTI原油不匹配 [5] - 过度转向轻质原油会导致设备闲置和盈利能力下降 [5] - 五大炼油厂均依赖中东重质原油混合加工：蔚山炼油厂混合伊拉克/科威特/沙特原油 丽水炼油厂混合伊拉克重质原油 温山与大山炼油厂80%加工阿拉伯轻质/中质原油 [5] - 仁川炼油厂产能利用率低于50% 无法消化轻质原油 [5] 实际执行预期与困境 - 预计采取边际增量方式小幅增加美国原油进口 [6] - 通过将WTI原油与中东原油混合调配维持生产平衡 [6] - 无法完全满足美国预期采购规模 [6] - 炼油行业经济规律制约政治协议的执行 [7]