融资情况 - 公司完成天使轮融资 金额超过5亿元 [1] - 领投方包括社保基金中关村自主创新专项基金 君联资本 光速光合 高榕创投 华控基金 明势创投及临港科创投等机构 [1] 资金用途 - 资金将重点投入研发国内首台小型模块化核聚变反应堆 [1] 行业领域 - 公司专注于核聚变能源领域 属于先进能源技术行业 [1]

融资情况 - 公司完成天使轮融资 金额超过5亿元 由社保基金中关村自主创新专项基金 君联资本 光速光合 高榕创投 华控基金 明势创投及临港科创投等领投 [1] - 融资资金将重点投入研发国内首台小型模块化核聚变反应堆 [1] 技术路线 - 公司主研FRC-SMR技术 [1] - 短期目标为实现1亿度离子聚变温度并完成关键技术验证 [1] - 中期目标为达成聚变能量增益Q＞1 攻克经济高效获取聚变能的核心难题 [1] - 长期目标为实现聚变能量增益Q＞10 完成FRC-SMR研发 [1] 商业化规划 - 计划在2035年实现模块化聚变电站的商业化 [1]

中国聚变能源有限公司融资114.9 亿。 这家"初创公司"以令人瞩目的融资数额、旗舰级的资方团队进入公众视野—— 它要做的是一种相当前沿的技术研究：可控核聚变。 图：AI 生成的"可控核聚变"想象图 核聚变能具有能量密度高、燃料储量近乎无限、不产生长寿命高放射性废物、本质安全等显著优势，被誉为"人类终极能源"。 如果能研发成功并实现商业化应用，它能以近乎无限的原料、极小的环境代价和高度的安全性，彻底解决能源短缺、气候变化与能源安全等全球性难 题。 此外，核聚变对于我们的生活（海水淡化）、科研（太空探索）、工业生产/供热等多个领域提供高效、清洁的动力和能源，发挥重要的作用。 据我们观察，对于国内核聚变的商业化，资本早已"蠢蠢欲动"。 据IT桔子数据，目前国内核聚变赛道共有19笔公开投资事件，12家公司获投，总的融资金额估计达到了147亿元。 在获得融资的公司中，融资最多的公司包括中国聚变能源有限公司、聚变新能（安徽）有限公司、能量奇点能源科技（上海）有限公司、陕西星环聚能 科技有限公司。 | | 能量奇点 | | 聚变新能 聚变新能Neo Fusion | 聚变能源 | | --- | --- | --- | ...

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（来源：华山穹剑） 最近国际上的热点有点多，以至于国内有条特别重磅的大新闻，几乎被大家忽视了，当然最开始老罗也没注意到，因为这条比雅鲁藏布江下游水电工程还 重要百倍，足以决定未来人类文明天花板的新闻，基本没有重量级媒体在头版头条进行报道，什么新闻呢？7月22日，中国聚变能源有限公司正式在上海 挂牌成立，你们知道这意味着什么吗？意味着中国的核聚变工程已经进入了商业化阶段。 科学界有个很普遍的观点，人类能不能摆脱几千年来为了一丁点资源就自相残杀的宿命，能否从蒙昧的地球文明进入宇宙大航海时代，核聚变工程起到一 锤定音的作用。能源是文明和工业发展的一切前提对吧，但我们现在用到的能源，就是煤、石油、天然气这些化石燃料，再加上核裂变和各种自然能，比 如说风能，水能，还有光能。这些能源不是不好，人类过去两百年的所有成就，都是靠它们支撑的。但弊端也越来越明显了，污染和所谓的气候变暖没必 要提，毕竟他伤害不了地球一点，但化石燃料是不可再生资源，按照地球如今每年1亿人口的增幅，地球现存的化石燃料最多只能再支撑人类200年的高速 发展，那200年后用什么呢，总不可能就说让人类文明灭亡吧。 风能光能倒是干净且是再生资源，但它们不稳定 ...

KKR人民币基金备案 - 全球PE巨头KKR旗下人民币基金开德时璞（上海）私募投资基金完成备案，规模4.1亿元，LP包括平安资本（出资3.27亿元，占比79.79%）、曹宝记（中国）（出资3990万元）和施罗德资本 [2] - KKR集团资产管理规模达6640亿美元，业务覆盖私募股权、信贷、基础设施等全球主要市场 [2] - 此次备案显示国际顶级PE对中国市场中长期增长潜力的信心 [2] 长石资本硬科技募资 - 长石资本完成7.28亿元三期募资，LP包括卓胜微、迈为股份等硬科技上市公司及创始人，以及策源资本、中金资本等金融机构 [3] - 其硬科技一期基金已投24个项目，11家完成IPO，包括中微半导、珠海冠宇等 [3] - 投资聚焦AI基础设施、具身智能和AI应用交互创新三条主线 [3] 华橙网络并购案 - 众为资本联合晨壹基金与腾讯完成对大华股份子公司华橙网络的控股收购 [4] - 华橙网络主营智能摄像机、智能门锁，海外出货量占比77.1%，亚太地区为战略重点 [4] - 并购被视为人民币基金主导的全球IoT市场"硬件云化"实验 [4] 聚变能源百亿融资 - 中国聚变能源有限公司获114.92亿元投资，参与方包括中国核电、昆仑资本、浙能电力等 [6] - 公司聚焦可控核聚变技术，为国务院国资委未来产业启航行动重点方向 [6] - 央企控股+多元资本架构为技术迭代提供制度样板 [6] 京东机器人投资布局 - 众擎机器人完成Pre-A++轮和A1轮融资，京东领投A1轮，宁德时代、华控基金等参投 [7] - 公司自主研发关节模块和Sim2Real算法，实现双足/全人形机器人规模化试产 [7] - 京东连续投资具身智能企业，布局未来零售物流生产力工具 [7] AI算力基础设施投资 - 基流科技完成近亿元A+轮融资，上海国投孚腾资本领投，专注AI算力集群系统Galaxy HPAC [8] - 公司参与多个国家级智算基建项目，提升算力利用率并降低TCO [8] - 上海通过资本引导加速AI算力国产化进程 [8] 企业级AI Agent融资 - 中数睿智获2亿元A+轮融资，鼎晖VGC、北京AI产业基金领投，聚焦能源、工业等B端市场 [9][10] - 公司提供AI Agent全栈基础设施，涵盖数据治理、开发框架等 [9] - B端Agent价值在于系统性降本增效而非技术炫技 [10]

核心观点 - 2024 年下半年以来我国“反内卷”政策不断加码，旨在推动行业格局重塑，从低效率无序扩张转向可持续高质量增长；各行业发展态势不同，物流仓储行业集中度或稳中有升，房地产市场复苏乏力且波动加剧，机器人、机械制造等行业有新的技术突破和发展机遇；ETF 市场规模和久期等方面有变化，对信用债流动性等有影响 [5][9][15] 策略专题报告：《“反内卷”的国际经验》 - 2024 年下半年以来我国宏观政策对“内卷式”竞争关注度不断提高，政策本质是推动经济高质量增长 [5] - 美国从供给侧引导企业兼并重组、调整产业分工，需求侧拉动内外需，配套机制优化企业退出与重振，破解内卷困局 [6] - 日本企业在政府支持下“抱团出海”、进行产业重构，解决内卷问题 [7] - 欧洲通过顶层设计设定竞争边界、碳中和政策提高行业进入标准等治理“内卷式”竞争 [8] 行业跟踪报告：物流仓储《快递价格降幅收窄，反内卷促良性竞争》 - 2025 年 6 月全国快递企业件量同比增长 15.8%，Q2 件量同比增长 17.3%；四家上市公司业务量同比均有增长，顺丰增速领先 [9] - 2025 年上半年行业集中度同比提高，预计全年稳中有升；顺丰、圆通 Q2 市占率提升 [10] - 6 月价格降幅同比环比收窄，“反内卷”有望推动竞争趋缓，保障快递业良性价格竞争 [11] - 推荐顺丰控股，关注圆通速递等相关标的 [12] 行业跟踪报告：房地产《量价回落，波动加剧》 - 2025 年二季度仅 19%的城市房地产市场筑底，整体“量缩价滞、库存承压” [15] - 成交量方面新房市场疲软，二手房市场韧性较强但区域分化加剧；价格端短期波动，库存压力增大 [16] - 成交套数整体复苏乏力且波动加剧，一线城市上半年有韧性，二线城市疲态明显 [17] - 需求拉锯致库存周期上行，一线城市 6 月库存去化压力加剧，二线城市创近三年新高 [18] 行业跟踪报告：机器人《字节推出 GR - 3 模型，泛化性显著提升》 - 推荐电机鸣志电器等产业链相关标的 [20] - 字节推出 GR - 3 模型，复杂长任务执行能力好，泛化性显著提升，源于模型架构和训练数据优势 [20][21] - 同步推出通用双臂移动机器人 ByteMini，具备多项创新特性 [21] - GR - 3 在泛化性和复杂任务成功率上比业内头部具身大模型π0 显著提升，助力机器人场景落地探索 [22] 行业跟踪报告：机械制造业《核聚变产业集群发展，商业化发电前景广阔》 - 重点关注高温超导磁体等细分领域，推荐联创光电等相关标的 [25] - 2025 年 7 月 22 日中国聚变公司挂牌成立，多家单位增资，还签署合作协议推动产业链协同发展 [26] - 上海积极布局聚变产业集群，在政策、技术攻关和集群发展方面有进展，我国核聚变商业化路径日益清晰 [26][27] 行业专题研究：通信设备及服务《基金持仓环比扭转向上，AI 算力产业链继续前行》 - 维持通信行业“增持”评级，推荐中际旭创等相关公司 [30] - 行业处于低配，算力资本开支高增，通信行业持仓有向上空间；2025 年 AI 算力产业链加速发展，相关产业链将受益 [31] - 25Q2 通信行业基金持仓市值占比环比+1.31pct，回到前十；AI 产业链为关注重点，新易盛等位列通信板块基金持股市值前三名 [32] 行业跟踪报告：半导体《AI 发展潜力大，半导体自主可控是关键》 - 推荐中芯国际等半导体相关标的 [35] - AI 发展潜力和需求巨大，将带来多方面变革；美国推出《美国 AI 行动计划》，并将加强半导体制造出口管制 [36][37] - 国内半导体先进逻辑等发展进程是核心，关键设备、材料自主可控意义重大 [35] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《变革期，FOF 及浮动费率产品是亮点》 - 推荐中信证券等券商 [41] - 2025 年 6 月新发基金规模环比高增，投资者风险偏好提升，混合型产品份额环比提升 [39][40] - 公募新规下，新发基金亮点在混合 FOF 产品、浮动管理费率产品；渠道走向高质量发展，头部集中趋势强化 [41] 海外报告：三生制药（1530）《PD1*VEGF 双抗的全球之路》 - 上调公司目标价至 46.71 元，维持增持评级，预测 2025 - 2027E 营业收入和归母净利润 [44] - PD(L)1*VEGF 双抗有望覆盖 2000 亿美金市场，SSGJ - 707 有 BIC 潜力 [44][45] - 预计 707 中国和全球销售峰值可观，公司 2025 - 2027 年将上市 13 款新药资产，还有三抗双抗在剂量探索阶段 [46] 海外报告：周大福（1929）《同店持续改善，产品结构优化》 - 维持“增持”评级，预测 2026 - 2028 财年归母净利润，给予 2026 财年 18 倍 PE，目标价 16.02 港元 [47] - FY2026Q1 单季度零售值同比下降 1.9%，中国内地下降 3.3%，中国港澳地区及其他市场增长 7.8% [47] - 同店销售持续改善，高毛利的定价黄金占比提升；线上增长强劲，线下门店仍在调整 [48][50] 专题研究：《ETF 扩容能稳定提升信用债流动性吗》 - 美国债券 ETF 市场规模 2023 - 2024 年大幅放量，2025 年回落明显；规模放量与信用债 ETF 换手率无明显正相关性 [52] - ETF 扩容下成分券成交笔数显著增加，中长久期等成分券基准做市券交易所 - 银行间估值分化明显 [53] - 流动性溢价合理定价锚在 10BP 以内，部分成分券利差已超 15BP；交易所 - 银行间估值分化后，利差有望收窄 [53][54] - 建议关注市场情绪变化对流动性的影响 [56] 专题研究：《ETF 贡献规模，主动式拉升久期》 - 二季度债券型基金规模显著回升，主动纯债与指数基金贡献明显，固收 + 内部有分化 [57] - 二季度债券基金久期显著拉升，杠杆协同发力，业绩表现为中长债信用基金 > 中长债利率 > 短债信用 > 短债利率 [58] - 金融债获大幅增持，信用偏好移向高等级；绩优基金对久期与杠杆策略应用积极性显著提升 [59] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250725》 - 包含 A - 股市场策略等最新报告，涉及中国招商蛇口等公司评级和行业更新报告 [62]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1][3][66] 报告的核心观点 - 我国核聚变技术经超60年发展和经验积累，已具备成为下一代能源的理论和工程基础，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化加速，我国核聚变投资具备持续性，相关产业链有望受益 [1] - 2024年工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2 - 3年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间，“十五五”期间核聚变项目有望迎来更大规模投资，在内因与外因共同影响下，核聚变板块具备持续催化 [3][66] 各部分内容总结 聚变基础性难点得到解决，加速核聚变走向商业化 - ITER项目在美苏关系缓和背景下诞生，目标是探索和平利用聚变能发电的科学和工程技术可行性，虽规划推进艰难、时间延期，但已基本攻克技术难点，解决了工程上的障碍 [11][12][14] - 我国参与ITER项目，获得知识产权，推动聚变理论体系完善，增强聚变装备制造能力，供货部件覆盖超导材料、电源等5大领域，主要目标基本达成 [17] 关键技术获得突破，加速核聚变走向商业化 - 核聚变产业化需解决等离子体加热、控制、聚变堆材料攻关、氚自持等问题，科学家突破高温超导、第一壁等材料 [21] - 2024年MIT利用高温超导材料制成新型磁体创磁场强度世界纪录，2025年3月我国能量奇点的经天磁体超越该记录，提升了聚变装置对等离子体的约束能力，缩减装置体积与成本 [22] - 金属材料替代碳成为核聚变容器首选，ITER确定使用钨、铍材料，我国EAST装置替换偏滤器推动性能提升，科研院所仍在提升钨基材料服役性能并研究液态金属第一壁可行性 [25] 内外因共同推动我国核聚变发展，未来发展可期 内因 - 我国光伏、风电等新能源发电技术基本成熟，当前是布局下一代能源技术的恰当时间点 [29] - 2024年七部门发文明确“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，地方政府积极响应，出台政策前瞻布局核聚变 [30][31] - 我国以托卡马克路线为基础建成多个装置，具备超60年核聚变技术积累，2011 - 2020年填补聚变装置设计空白并完成CFETR工程设计 [33][35] - 我国核聚变理论研究进入深入阶段，2024年科技部拨付经费显著提升，实际项目验证结果优秀，EAST项目已实现千秒量级实验研究目标 [37][38] 外因 - 美国、日本等海外多国针对聚变制定国家战略，美国计划2030年前后示范堆落地、2040年前后商业堆落地，日本将发电实证时间提前至2035年左右 [41] - 海外核聚变技术曾领先我国，欧美上世纪开展氘氚实验，我国缺乏相关经验，海外多技术路线并举，我国主要关注托卡马克路线 [43][44][50] 实验项目加速部署 + “十五五”期间示范项目落地，聚变未来可期 - 2030年是我国聚变实验项目取得突破的关键节点，2 - 3年内实验项目加速落地可能性提升，2030年前我国核聚变技术有望实现Q>1的关键突破 [52] - 我国聚变产业正加速从实验堆到工程堆迈进，BEST装置提前总装，2035年有望建成中国聚变工程试验堆，2050年前有望实现聚变商业发电 [53] 聚变产业发展早期，核心部件均存在投资机会 - 我国核聚变项目处于“从0到1”阶段，强调渠道壁垒、技术壁垒，看好具备相关壁垒的公司脱颖而出 [57] - 磁体、第一壁、电源等是托卡马克核心部件，超导磁体成本占比较高 [57] 投资建议 - 建议关注磁体、电源、真空开关等核心部件，推荐西部超导、联创光电、安泰科技、合锻智能，建议关注国光电气、旭光电子等公司 [3][66]

中国聚变产业发展 - 中国聚变在上海挂牌成立 并迎来中核集团领衔超百亿元资金增资 [1] - 中信证券看好中国聚变推动旗下装置加速落地 带动产业链持续攻关高温超导等关键技术 [1] - 央国企对我国聚变产业发展起到支撑和引领作用 [1] 投资建议 - 建议围绕高温超导磁体及带材布局核心供应商 [1] - 建议关注真空压力容器/第一壁/偏滤器等关键环节 [1] - 电源系统等关键环节也值得重点关注 [1]

中国聚变能源有限公司成立 - 中国聚变能源有限公司于7月22日正式挂牌成立 作为中核集团直属二级单位 重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务 并建设技术研发平台和资本运作平台 [2] - 中核集团、中国核电、浙能电力等共同向中国聚变能源有限公司投资约114.92亿元 [2] - 公司前身为1983年成立的中国核燃料有限公司 现为中核集团聚变能源产业的实施主体、投融资平台及抓总单位 [2] 可控核聚变概念市场表现 - 7月23日可控核聚变概念跳空高开 板块放量上涨 涨幅随大盘回落至0.28% 东方电气、雪人集团、国机重装涨停 [3] - 近期可控核聚变概念实现"5连涨" 截至7月23日收盘 该概念板块上涨5.74% [3] HHMAX-901装置突破 - 国内首台商业化直线型场反位形聚变装置HHMAX-901于7月18日成功实现等离子体点亮 标志我国在直线型场反位形技术路线的商业化应用取得重大突破 [5] - 瀚海聚能HHMAX-901项目于2024年6月立项 今年2月进入工程建造阶段 目前已完成真空系统及支撑系统建造并通过测试 [7] 技术路线与产业链机会 - FRC装置对电源依赖度高 价值量占比有望超过托卡马克的15% 重点关注电源相关机遇 [6] - 机构建议关注真空室、大功率电子管、电源、超导材料、电容等核心环节标的 包括国光电气、旭光电子、英杰电气、永鼎股份等 [7] 机构观点 - 民生证券指出瀚海聚能直线型装置快速推进 建议持续关注核聚变产业催化 [7] - 华鑫证券推荐卡位关键环节且价值量较高的核心设备及零部件标的 [7]