公司2022年限制性股票激励计划实施情况 - 2022年限制性股票激励计划首次向160名激励对象授予1539.50万股限制性股票 [3] - 预留授予向16名激励对象授予470,000股限制性股票 [4] - 首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就，可解除限售3,791,250股限制性股票 [4] 限制性股票回购注销原因及对象 - 因激励对象离职、退休等原因不再具备激励资格，公司按计划规定回购注销限制性股票 [5][6] - 累计回购注销涉及多名激励对象，包括离职人员郑英豪、宋伟（160,000股）、高兴（50,000股）、退休人员（412,500股）及近期离职的2名对象（17,500股） [3][4][5][6] 回购价格调整及计算方式 - 因公司权益分派实施，限制性股票回购价格多次调整：从5.69元/股降至5.29元/股（2023年度权益分派），再降至4.91元/股（2024年半年度权益分派），最终调整为4.51元/股（2024年年度权益分派） [5][7] - 调整公式为P＝P0-V，其中P0为调整前价格，V为每股派息额（2024年年度派息额为0.40元/股） [7] 本次回购注销具体细节 - 回购注销2名离职激励对象持有的限制性股票合计17,500股，占公司总股本526,611,000股的0.003% [1][6] - 回购资金总额为7.8925万元，资金来源为公司自有资金 [8] - 回购注销事宜经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核完成 [9] 股本结构变动情况 - 回购注销完成后，公司总股本从526,611,000股减至526,593,500股 [9] - 有限售条件股份从67,066,750股减至67,049,250股（占比从12.74%降至12.73%），无限售条件股份数量不变（459,544,250股，占比从87.26%微升至87.27%） [9] 对公司经营的影响 - 回购注销事项不会对公司的经营业绩产生重大影响，也不影响管理团队的勤勉尽职 [9]

行业概况 - 全球摩托车销量稳中有升 2024年超6000万辆 [1] - 欧洲(不含土耳其)+美国+澳大利亚是大排量主要市场 大排量渗透率平均超60% [1] - 东南亚+印度是海外最大摩托车市场 合计市场规模超3000万辆 [1] - 拉美+墨西哥是中国摩企主要出口地区 近年销量迅速增长 [1] - 非洲地区摩托车销量约200万辆 主要集中在西非地区 [1] 市场竞争格局 - 日系+印度+中国摩企主导全球市场 欧美品牌专注大排量 [2] - 四大日系厂商产品覆盖低端到高端 全球领先地位稳固 [2] - 印度厂商集中在低端小排量市场 在印度非洲份额较高 [2] - 中国厂商豪爵隆鑫全球份额前10 目前以低端通路车为主 [2] - 自主品牌CR3(春风隆鑫钱江)在高端大排量车型逐步突破 [2] 国内市场趋势 - 2024年摩托车内销891万辆 同比下滑16.6% [3] - 大排量摩托车需求逆势增长 2020-2024年销量从14万辆增长至40万辆 CAGR达30% [3] - 中国大排量市场发展阶段类似日本上世纪80年代 日本1980-1985年渗透率从4.1%提升至6.9% [3] - 日本每万人销量峰值约12.4辆 为中国目前4倍(中国2024年约2.8辆) [3] - 日本每万人保有量峰值64辆 同样约为中国目前4倍 [3] 出口表现与前景 - 2020-2024年摩托车出口从709.06万辆提升至1101.61万辆 CAGR为11.64% [4] - 出口占总销量比例从41.5%提升至55.3% 成为重要增长引擎 [4] - 中国摩企大排量摩托车海外市场份额不足10% [4] - 2024年海外主要地区大排量销量合计约400万辆 [4] - 预计2028年国内大排量销量达70万辆 海外达446万辆 [4] - 预计2028年中国摩企大排量出口接近90万辆 2024-2028年出口CAGR约25.5% [4] 重点关注标的 - 春风动力(603129 SH) 隆鑫通用(603766 SH) 钱江摩托(000913 SZ) [1] - 建议关注长城汽车(601633 SH 02333)旗下高端品牌灵魂摩托 [1]

策略观点 - 坚定增配贵金属 同时超配受益于美联储降息的港股 特别是恒生科技 继续持有A股 风格上兼顾资源与科技成长 中债逢低配置 美股 美债择机兑现 [1][10] - 黄金迎来做多窗口 COMEX黄金重回3500美元/盎司以上 突破了此前的阻力位 有望开启一段长上行趋势 [10] - 美联储独立性再遭挑战 特朗普以个人申请抵押贷款时存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克 这是特朗普首次罢免美联储成员 严重挑战了美联储的独立性 [8] - 去美元化加速 顶替美元地位的资产首当其冲的是黄金 未来还有走向国际化的人民币 [9] - 央行购金取代美元储备的趋势将加速 成为黄金确定性最强的需求 有望驱动黄金中长期上涨 [9] 摩托车行业 - 全球摩托车销量稳中有升 2024年超6000万辆 欧洲（不含土耳其）+美国+澳大利亚是全球主要大排量摩托车市场 大排量销量渗透率平均超60% [12] - 东南亚+印度是海外最大摩托车市场 合计市场规模超3000万辆 主要为低端小排量通路摩托车 拉美+墨西哥是中国摩企主要出口地区 以低端通路车为主 近年摩托车销量迅速增长 大排量摩托车渗透率也有所提升 [12] - 国内摩托车需求总量下滑 2024年内销891万辆 同比下滑16.6% 但大排量摩托车需求逆势增长 2020-2024年销量从约14万辆增长至40万辆 CAGR达到30% [13] - 对标日本 中国大排量摩托车市场发展阶段与上世纪80年代的日本较为相似 1980-1985年日本大排量摩托车销售渗透率从4.1%提升至6.9% 每万人销量峰值约为12.4辆 为中国目前的4倍 [13] - 出口贡献国内摩企销售重要增量 2020年-2024年 中国摩托车整车出口销量从709.06万辆提升至1101.61万辆 年复合增速为11.64% 出口占总销量比例从41.5%提升至55.3% [14] - 预计2028年国内（内销 中性情形）/海外大排量销量将分别达到70万辆/446万辆 中性情形下预计中国摩企2028年大排量摩托车出口将接近90万辆 2024-2028年大排量摩托车出口销量CAGR约25.5% [14] - 日系+印度+中国摩企主导全球摩托车市场 欧美品牌专注大排量 中国厂商豪爵、隆鑫全球市场份额位居前10 但目前销量主要集中于低端通路车型 [12] - 重点推荐：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [3][16] - 建议关注：长城汽车旗下高端品牌-灵魂摩托 [4][17] 公司研究-腾亚精工 - 预计腾亚精工2025-2027年归母净利润0.44、1.49、2.31亿元 对应PE估值为64.2、18.9、12.2倍 [5][22] - 2024年公司实现营收6.1亿元 同比增长31.1% 2020-2024年CAGR13.4% 实现归母净利润0.10亿元 同比增长118.1% [20] - 动力工具业绩有望稳步增长 据共研网数据 2030年全球气动工具市场将达181亿美元 据前瞻产业研究院数据 预计2029年全球电动工具市场规模达540.9亿美元 [21] - 建筑五金前景广阔 据MarketResearchFuture数据 预计2032年全球建筑五金市场规模将达739.7亿美元 [21] - 庭院机器人市场空间大 据WiseguyReports数据 2035年全球割草机器人市场规模预计165亿美元 2024-2035年CAGR17.8% 2032年全球泳池机器人市场规模预计75亿美元 2024-2032年CAGR11.6% [21] - 2025年1-5月相关销售额达1108万元 相较2024年全年高914% 业绩快速放量 [21] 公司研究-中科曙光 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为27.12亿元、33.55亿元、37.62亿元 同比增长41.9%、23.7%、12.2% [6][25] - 2025年上半年 公司实现营业收入58.50亿元（YoY+2%） 实现归母净利润7.29亿元（YoY+29%） [24] - 公司有效控制应收账款和存货规模 截至2025年二季度末 应收账款29.08亿元（YoY-1.6%） 存货33.23亿元（YoY-7%） [24] - 海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合 有望将海光信息在芯片领域以及公司在整机和数据中心基础设施领域的技术、资源进行融合 [25] 公司研究-云顶新耀 - 公司2025年上半年实现总收入4.46亿元 去年同期收入3.02亿元 2025年上半年 耐赋康收入3.03亿元 依嘉收入1.43亿元 [27] - 归母净利润-2.50亿元 去年同期-6.32亿元 2025年上半年毛利率67.1%（-9.5pcts） [27] - 耐赋康1月-8月收入8.25亿元 后续有望持续放量 Gd-lgA1检测试剂预估2026年Q2获批 [27] - 预计公司2025-2027年收入分别为1696.4百万元（+140.1%）、3037.4百万元（+79.0%）、3407.2百万元（+12.2%） [28] 公司研究-长春高新 - 2025年上半年公司实现营业收入66.03亿元（-0.54%） 实现归属于上市公司股东净利润9.83亿元（-42.85%） [30] - 子公司金赛药业2025H1实现收入54.69亿元（+6.17%） 实现归母净利润11.08亿元（-37.35%） [30] - 公司2025H1研发投入13.35亿元（+17.32%） 研发投入占营收比例提升至20.21% [31] - 伏欣奇拜单抗是国内首款获批的IL-1β单抗 填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白 [31] 公司研究-泸州老窖 - 25H1实现营收164.54亿元 同比-2.67% 实现归母净利润76.63亿元 同比-4.54% [33] - 25H1公司中高档酒类销量同比+13.33%至2.41万吨 营收同比-1.09%至150.48亿元 收入占比提升至91.45% [33] - 25H1公司传统/新兴渠道营收分别-3.99%/+27.55%至154.65亿元/9.32亿元 [34] - 截至25H1期末 公司合同负债+50.72%至35.3亿元 [34] 公司研究-泽宇智能 - 2025H1公司实现营业收入4.04亿元 同比-24.8% 归属上市公司股东的净利润0.35亿元 同比-66.27% [37] - 2025H1公司施工及运维业务收入0.98亿元 同比+60.59% 系统集成业务收入2.93亿元 同比-32.25% [38] - 2025H1公司研发投入2961.75万元 继续聚焦电力AI、智能巡检及多模态大模型应用 [39] - 自开展电力AI相关产品及服务业务以来 公司已累计实现收入2.02亿元 [39] 公司研究-三一重能 - 2025H1公司实现营收85.94亿元 同比+62.75% 实现归母净利润2.10亿元 同比-51.54% [41] - 25H1公司实现风机销售64.07亿元 同比+30.32% 25H1公司风机对外销售容量4.72GW 同比增长约44% [41] - 25H1公司风机销售毛利率4.65% 同比-10.48pct [41] - 2025年上半年 公司海外新增订单1GW 截止8月28日 2025年海外新增订单已超2GW 在手海外订单合计价值已超100亿元 [42] 公司研究-凯赛生物 - 公司25H1实现营收16.71亿 同比+15.68% 实现归母净利润3.09亿 同比+24.74% [45] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为33.85%/18.47% 同比+2.62/+1.34pct [46] - 公司2025上半年长链二元酸系列/生物基聚酰胺系列分别实现营业收入15.00/0.66亿元 同比+14.15%/-16.17% [46] 公司研究-国恩股份 - 公司25H1实现营收97.54亿 同比+4.58% 实现归母净利润3.46亿元 同比+25.94% [49] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为10.12%/3.55% 同比+1.67/+0.60pct [49] - 公司持续推进PEEK（聚醚醚酮）等特种新材料的研发及应用 计划建设年产1000吨PEEK聚合生产线 [50] 公司研究-比亚迪 - 2025年上半年公司营业总收入为3713亿元 同比增长23.3% 归母净利润为155亿元 同比增长13.79% [52] - 2025年1-7月 公司全球销量达249万台 同比增长27% 其中方程豹、腾势、仰望品牌总销量超过16万台 同比增长75% [52] - 2025年1-7月 公司乘用车及皮卡海外销量55万台 同比增长超130% [53] - 2025年上半年 公司研发投入为309亿元 同比增53% [53] 公司研究-坚朗五金 - 公司2025年上半年实现营收27.55亿元 同比-14.18% 归母净利润-0.30亿元 同比-722.32% [55] - 25H1公司国内/境外实现收入22.78/4.77亿元 同比-19.95%/+30.75% 境外收入占比同比+5.95pct至17.32% [56] - 25H1公司毛利率同比-0.90pct至30.27% [57] 公司研究-森麒麟 - 公司25H1实现营收41.19亿元 同比+0.24% 实现归母净利润6.72亿元 同比-37.64% [59] - 25H1公司整体毛利率/净利率为24.60%/16.31% 同比-8.64/-9.90pct [59] - 25Q2公司半钢胎产量734.88万条 同/环比-6.45%/-4.46% 销量720.66万条 同/环比-1.71%/+0.60% [60] 北交所市场 - 9月1日北证A股成交金额达280.4亿元 较上一交易日减少42.5亿元 北证50指数收盘价为1568.62 下跌0.36% PE_TTM为76.59倍 [63] - 当日北交所274家公司中149家上涨 3家平盘 122家下跌 [63] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车、小鹏汽车和蔚来汽车均创下单月交付量新高 均实现同比增长 [64]

行业核心观点 - 动力运动行业处于增长快车道 消费升级和休闲娱乐需求增加助推全地形车和中大排量摩托车产品渗透 [1] - 中国摩托车企业产品力提升且性价比优势明显 有望抢占海外市场份额 产品结构优化带动市占率与利润率持续提升 [1] - 两轮车领域新兴市场需求稳健增长 四轮车领域欧美需求承压但二线品牌表现亮眼 [1][2][3] 两轮车市场表现 - 2025Q2欧美市场增速边际改善 意大利同比+0.6% 西班牙同比+11.0% 德国同比-20.1% 法国同比-8.2% 英国同比-15.4% 土耳其同比-15.0% [2] - 印度和东南亚市场维持稳健 印度同比-6.2% 印尼同比-1.0% 越南同比+1.3% 泰国同比+1.7% [2] - 拉美市场保持高增长 巴西同比+10.9% 阿根廷同比+39.7% 智利同比+31.1% 秘鲁同比+18.5% [2] - 日印品牌受益于新兴市场需求增长和成熟市场份额抢占 实现销量和收入持续增长 [2] - 欧美高端市场需求承压且竞争加剧 当地品牌销售表现疲软 [2] 四轮车市场表现 - 欧美需求受通胀影响承压 头部品牌因库存高企采取促销策略清理渠道库存 [3] - 价格竞争和费用增加导致头部厂商利润率下滑 北极星2025Q2全地形车业务收入高个位数下滑且利润率下降 [3] - 庞巴迪2025Q1收入中个位数下滑且利润率大幅下降 雅马哈2025Q2收入双位数下滑且利润继续亏损 [3] - 二线品牌受益于产能释放和新品放量 川崎等品牌实现量额增长 [3] 中国企业表现 - 2025Q2中国企业积极布局海外市场 春风/隆鑫/涛涛收入利润创历史单季度新高 [4] - 春风动力/隆鑫通用/涛涛车业等企业实现收入和利润持续增长 [4] - 部分企业开始布局第二增长曲线 千里/涛涛/绿通涉足AI、机器人和半导体领域 [4] 行业展望 - 日本企业预测2025年摩托车量额继续增长 本田/铃木/川崎预期在新兴市场增长 雅马哈预期新兴和成熟市场同步增长 [5] - 全球两轮车市场竞争加剧延续 中国企业有望持续抢占份额 [5] - 四轮车头部品牌因需求走弱/库存高企/竞争加剧导致份额下降 但北美市场中长期仍将增长 [5] - 二线品牌积极布局 春风/川崎/涛涛有望跑赢行业并持续提升市场份额 [5]

河南与上合组织经贸合作 - 河南对上合组织其他成员国前7个月进出口额525.3亿元 同比增长54.9% [2] - TIR运输线路常态化运营29条 覆盖俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦等国 [7] - 郑州航空港区与上合组织成员国间前7个月TIR运输129辆次 货值1.2亿元 [7] 企业合作案例 - 杰尔古格智能科技2024年完成出口交易额3.75亿元 在巴基斯坦食品加工厂设备覆盖率超80% [4][5] - 洛阳北方易初摩托车公司通过展会开拓哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、巴基斯坦新客户 [6] - 郑州市联钢实业出口建材配件至中亚 并在乌兹别克斯坦投资建设中亚商品展销中心 [7] 物流与基础设施 - 郑州至上合成员国货运航线增至5条 周航班密度达32架次 [7] - 郑州航空港区建成内陆首个国际公路运输联盟认证的集结中心 创全国首票TIR大件货物及鲜切花运输纪录 [7] - TIR运输实现一次申报、一证到底、一车直达模式 [7] 行业合作领域 - 合作涵盖食品工业装备自动化、数字化解决方案 包括果蔬、坚果、面点加工设备 [4][5] - 经贸合作扩展至建材配件、摩托车制造、商品展销中心投资等领域 [6][7] - 科技与农业合作成为重点方向 具体数据未在文中明确量化 [2]

根据中国汽车工业(摩托车)产销快讯数据显示：2025年6月山东五星车辆股份有限公司摩托车产量为 10111辆，同比增长27.29%，销量为10634辆，同比增长28%，产销率为105.17%，清仓523辆。 上市公司：钱江摩托（000913），信隆健康（002105），征和工业（003033），久祺股份（300994）， 林海股份（600099），上海凤凰（600679），中路股份（600818），力帆科技（601777），春风动力 （603129），爱玛科技（603529），隆鑫通用（603766），永安行（603776），新日股份（603787）， 绿通科技（301322），涛涛车业（301345），华洋赛车（834058） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国摩托车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 数据来源：中国汽车工业(摩托车)产销快讯，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为 ...

数据来源：中国汽车工业(摩托车)产销快讯，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 近一年珠海珠江车业有限公司摩托车产销情况统计图 上市公司：钱江摩托（000913），信隆健康（002105），征和工业（003033），久祺股份（300994）， 林海股份（600099），上海凤凰（600679），中路股份（600818），力帆科技（601777），春风动力 （603129），爱玛科技（603529），隆鑫通用（603766），永安行（603776），新日股份（603787）， 绿通科技（301322），涛涛车业（301345），华洋赛车（834058） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国摩托车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 根据中国汽车工业(摩托车)产销快讯数据显示：2025年6月珠海珠江车业有限公司摩托车产量为16212 辆，同比下降14.28%，销量为169 ...

财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比下降9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下降12.8%但环比大幅增长110.6% [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别优化至3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比改善1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 环比改善1.1/0.5/0.9/0.5个百分点 [1] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下降17.2%但环比回升9.6% 与营收变动趋势一致 [1] - 中大排量摩托车（＞250cc）出口销量2.6万辆同比增长2.5% 其中800cc以上车型销量突破1500辆实现大幅增长 [2] - 推出赛800RS、追900等高端车型及鸿系列运动踏板车型 产品定义能力显著提升 [2] 国际化布局 - 在美国、意大利、印尼设立子公司 通过自建与合作方式覆盖130余个国家地区市场 [2] - 产品获得欧洲、拉美、东南亚及中东等热点市场消费者认可 [2] 全地形车业务 - 已研发ATV/UTV/SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [3] - ATV600和ATV1000两款产品实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [3]

公司业绩与评级 - 民生证券给予钱江摩托推荐评级 [1] - 2025年第二季度业绩符合预期 摩托车业务呈现边际改善 [1] 摩托车业务表现 - 产品定义能力持续提升 中大排摩托车销量保持稳健增长 [1] 全地形车业务进展 - 产品矩阵逐步扩充 多款产品实现量产 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]