公司基本信息 - 公司名称为上海深蓝寰宇器材有限公司，法定代表人为黄爱娣 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 经营范围涵盖一般项目和许可项目两大类 [1] - 一般项目包括电工器材、宠物食品及用品、日用百货、饲料原料、机械设备、电子产品、化工产品等众多领域的销售和进出口业务 [1] - 一般项目同时包括技术服务、技术开发、技术咨询等技术相关活动 [1] - 许可项目为食品添加剂生产和饲料添加剂生产，需经相关部门批准后方可开展 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现向好，所有业务分部收入均实现正面增长，婴配粉业务修复加速，国内保健品业务维持良性增长，现金余额充裕，看好其中长期良性增长前景 [2][4][6] 分业务及地区表现 - **总体收入**：2025年前三季度，撇除外汇影响，公司总收入为108.1亿元人民币，同比增长12.3% [2][4] - **成人营养及护理用品（ANC）**：分部收入同比增长6.0% [2][4] - 其中国内收入同比增长15.7% [6] - 细分渠道中，跨境电商收入同比增长23.1%，抖音渠道收入同比大幅增长77.7% [6] - 澳洲收入下滑19.4%，主要系公司主动调整代购渠道所致，但澳洲本土市场在2025年前三季度增长8.9%，Swisse品牌市占率维持市场领先 [6] - 其他区域收入同比增长19%，预计主要系新兴市场中亚洲9个市场实现高增长 [6] - **婴幼儿营养及护理用品（BNC）**：分部收入同比增长24.0% [2][4] - 其中婴配粉收入同比大幅增长33.3%，中国区婴配粉收入同比增长35.2%，预计主要得益于母婴店和线上渠道的贡献 [6] - 2025年前三季度，公司旗下合生元品牌在超高端婴配粉市场份额达到16.4%，且在2025年第三季度加速上行，单季度市场份额占比达17.3% [6] - 婴幼儿益生菌及营养补充品业务收入跌幅收窄至2.3%，预计主要系新品推广及渠道线上化所致，且药店渠道开始企稳 [2][4][6] - **宠物营养及护理用品（PNC）**：分部收入同比增长8.2% [2][4] - 其中北美Zesty Paws品牌收入同比增长12.4% [6] - 北美Solid Gold品牌收入同比下降18.3%，主要系渠道结构及产品结构调整所致 [6] - 中国宠物营养及护理用品（主要为Solid Gold）收入同比增长8.0%，相关品牌国内高利润产品占比提升至33.7%，增速有所回落预计系渠道结构调整影响 [6] 财务状况与盈利预测 - **现金状况**：在提前偿还1.5亿元人民币等价美元债后，公司2025年第三季度末现金余额录得17.4亿元人民币，较为充裕 [6] - **盈利预测**：预计公司2025年、2026年、2027年的归母净利润分别为5.18亿元、6.72亿元、7.81亿元人民币 [6] - **估值水平**：预计公司2025年、2026年、2027年对应的市盈率（PE）分别为16倍、12倍、11倍 [6]

公司概况与财务表现 * 公司为宠物用品公司高益佳 2024年总收入约46亿元 其中猫砂产品收入26亿元 食品收入33-34亿元[4] 预计2025年猫砂收入将达97-10亿元 食品增长约10%[4] * 2025年食品业务毛利率约为35% 净利润率稳定在8%至10%之间 猫砂业务毛利率约为28% 净利润率在65%至7%之间波动[16] * 公司总收入约为3亿多元 销量最大的两款产品是益生菌和烘焙粮 合计接近15亿元 新能源板块及线下繁育、饲料等业务约为3000万元[30] 核心业务：猫砂 * 猫砂业务发展迅速 首年仅一个SKU半年销售额达6000万元 2024年达26亿元 预计2025年接近10亿元 双十一销售额超2亿元[1][5] * 公司战略重心转向植物猫砂市场 引进并改进巴西植物沙 解决豆腐砂痛点（如吸水结团不完全、夏季发酸发臭以及粉尘问题）[7] * 木薯猫砂技术领先 吸水速度快（1-3秒） 粉尘量低 结团效果好 拥有专利技术[11] * 采用混合矿沙策略（添加矿粉和豆腐沙）将零售价从纯植物沙的35元降至199元 以降低成本并扩大客户群体[12] * 预计2026年猫砂业务增长至少15% 综合考虑增速可能在20%至22%的区间内[17] 核心业务：食品 * 2025年主粮产品增长不尽如人意 但公司计划2026年加大市场费用投入[18] * 新推出的鲜蒸猫粮自9月17日上市以来 10天内销售额达400多万元 预计2026年销售额可达5000万元[18] * 公司预估2026年整体食品增速至少能回到20%以上[18] * 主粮代工厂包括海鸥、汉欧、中宠以及一家山东的小厂家专做烘焙粮 中宠还负责湿粮和餐盒罐头代工 未来五年内没有自建食品工厂的计划[26] 销售渠道与市场策略 * 线上渠道占比高达98% 天猫为主要销售平台 其次是拼多多、京东和抖音[8][10] * 2025年猫砂销售额目标10亿元GMV 上半年已接近6亿元 加上双十一冲刺的2亿 接近全年目标[9] * 2025年线下销售额预计约为1800万元 主要依赖代理商 起订量大且物流费用由代理商承担[10] * 2026年国内市场主要策略包括增加投流和降低零售价格（计划再下调15元）[15] * 线上渠道发展规划包括在各大平台继续投放广告、发放消费券、举行618和双十一等大型促销活动 并加强与抖音头部主播合作[13] * 计划扩大线下代理商数量 从2025年的12个增加到每个省份都有布局[13] 海外市场拓展 * 公司积极拓展东南亚海外市场（包括菲律宾、泰国和越南） 2025年已成立专门部门 计划2026年加强海外布局 包括食品线和宠物用品线[2][14] * 2025年东南亚市场处于实验阶段 通过远程联系客户 效果尚未完全显现[23] * 未来可能考虑北美和欧洲市场 预计2026年会尝试出口产品至北美 并利用现有渠道资源 但具体建厂等细节尚未确定[27][28] 收购与公司治理 * 收购事项预计将在2026年五六月份完成 目前正在进行复杂的财务审计工作（需核查过去六年的销售历程和财务数据）[19][25] * 收购完成前 高益佳保持独立经营状态 原有价格体系不变 线上运营由电商部门统一管理 2026年上半年组织架构不会变动[24] * 收购完成后 上市公司总部可能会派人进行团队融合 以优化部门设置和组织架构[24] 协同效应与未来发展 * 线下渠道（宠物药店、商超和门店）和线上渠道可以协同 未来可帮助打通全国线下渠道 共用门店资源[22] * 与瑞派宠物医院的协同效应主要体现在产品陈列上 功能粮、湿粮等产品可能进入瑞派系统销售 但主粮因销售难度大可能性较小[29][32] * 公司以猫粮为主 犬粮业务相对较弱 未来可能通过收购或成立分公司来加强犬粮业务[33]

公司基本信息 - 新成立公司名称为中山市比多克宠物用品有限公司 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] - 公司经营范围广泛，涵盖宠物食品及用品批发与零售、家用电器研发制造销售、日用杂品制造销售、五金产品制造销售、塑料制品制造销售以及多项互联网技术服务 [1] 业务范围 - 核心业务包括宠物食品及用品批发和宠物食品及用品零售 [1] - 业务延伸至家用电器领域，涉及研发、制造、销售及零配件销售 [1] - 业务涵盖日用杂品、五金产品和塑料制品的制造与销售 [1] - 提供信息技术咨询、系统集成、互联网数据服务及网络技术等科技服务 [1] - 经营互联网销售业务，但排除需要许可的商品销售 [1]

公司基本信息 - 公司名称为江西蓉潭技术发展有限公司，法定代表人为谢嘉辉 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品销售、食品互联网销售、宠物饲料（宠物食品）生产及旅游业务 [1] - 一般经营项目涵盖软件开发、宠物食品及用品批发零售、日用百货销售、文具制造、互联网设备销售及技术服务等 [1] - 业务范围还包括进出口代理、货物进出口及电子产品销售等 [1]

公司成立信息 - 邢台星景宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为豆计英 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括宠物食品及用品批发、宠物食品及用品零售、互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 许可经营项目为饲料生产，需经相关部门批准后方可开展 [1]

天眼查App显示，近日，邢台鲸麟宠物用品有限公司成立，法定代表人为孟雨晴，注册资本50万人民 币，经营范围为一般项目：宠物食品及用品批发;宠物食品及用品零售;饲料添加剂销售;日用杂品销售; 日用化学产品销售;畜牧渔业饲料销售;饲料原料销售;玩具销售;玩具、动漫及游艺用品销售;服装服饰批 发;鞋帽批发;化妆品批发;个人卫生用品销售;卫生用品和一次性使用医疗用品销售;互联网销售（除销售 需要许可的商品）;包装服务;装卸搬运;居民日常生活服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交 流、技术转让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动。）。 ...

公司设立 - 霸州市瑞喆宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为段旭芳 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] 经营范围 - 公司主营业务为宠物食品及用品的批发与零售 [1] - 公司兼营金属制品、日用木制品、塑料制品、电子产品、包装材料及制品、针纺织品的销售 [1]

公司成立与基本信息 - 东莞市焱喵坊宠物用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为姚裕昌 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务涵盖宠物食品及用品的批发与零售 [1] - 公司业务涉及日用杂品、塑料制品、家用及产业用纺织制成品的制造与销售 [1] - 公司业务包括智能家庭消费设备及电子产品的制造与销售 [1] - 公司业务包含服装辅料的制造与销售 [1] - 公司业务涉及互联网销售（除需许可商品）、国内贸易代理及货物与技术进出口 [1]

天眼查App显示，近日，汕头市派宠宠物用品有限公司成立，注册资本5万人民币，经营范围为一般项 目：宠物食品及用品零售；宠物销售（不含犬类）；饲料原料销售；饲料添加剂销售；宠物服务（不含 动物诊疗）；互联网销售（除销售需要许可的商品）；玩具销售；塑料制品销售；橡胶制品销售；玻璃 纤维增强塑料制品销售；日用玻璃制品销售；日用陶瓷制品销售；日用百货销售；日用品销售；电子产 品销售；纸制品销售；五金产品零售；日用化学产品销售；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除 外）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。（除依法须经批准的项目 外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...