财务表现 - 2025年半年度营业收入达6.85亿元 同比增长23.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元 同比增长47.93% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5093.21万元，同比下降26.71% [2] - 同期净利润1.77亿元，同比增长2395.68% [2] 经营状况 - 公司营收出现显著下滑但净利润实现超常规增长 [2] - 利润增长幅度与收入变动方向呈现巨大背离 [2]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.06%至9.94元/股，成交额1.93亿元，换手率4.19%，总市值53.23亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：计量检测产品71.24%，包装码垛产品8.50%，信息化项目8.41%，自动化项目5.14%，智能物流系统4.33%，其他2.37% [1] - 公司专注于煤能源及其他矿物料的计量、采样设备研发、生产及销售，并提供相关解决方案 [1] 股东结构 - 国泰金马稳健回报混合A（020005）二季度新进十大流通股东，持有182.04万股（占流通股0.41%），当日浮亏约96.48万元 [2] - 该基金规模7.76亿元，今年以来收益26.13%（同类排名2406/8190），近一年收益35.71%（同类排名3744/7966），成立以来收益689.67% [2] 基金经理信息 - 基金经理谢泓材累计任职时间1年349天，管理基金总规模7.78亿元，任职期间最佳回报5.66%，最差回报4.47% [3]

股价表现 - 8月27日股价收报16.43元 较前一交易日下跌0.80元 跌幅4.64% [1] - 当日成交量为34909手 成交金额达0.59亿元 [1] 公司业务 - 主要从事仪器仪表研发制造 产品主要应用于工业自动化控制领域 [1] - 具有专精特新企业资质 属于江苏板块上市公司 [1] 信息披露 - 公司在互动平台回应股东户数信息披露问题 表示将严格按照交易所规定定期披露 [1] - 具体股东户数信息需留意定期报告相关内容 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.51亿元/8.67亿元/9.43亿元 对应PE为15倍/13倍/12倍 [9][11] 核心观点 - 公司作为中国工业自动控制系统装置制造业领军企业 通过品类拓展和国产替代持续提升市场份额 同时出海业务有望成为新增长极 [2][6] - 央企国机集团控股后将在研发、产品和渠道方面形成多元协同 助力公司成长为世界一流仪表企业 目标成为中国的艾默生 [2][9] 公司概况与市场地位 - 公司是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一 产品覆盖温度、压力、物位、流量四大物理参数测量 形成智能调节阀、智能执行机构等七大类产品体系 [6][17] - 2024年营业收入达75.92亿元 同比增长2.4% 2016-2024年复合增速11.1% 2020-2024年复合增速15.6% [17] - 归母净利润2016-2024年CAGR达25.2% 2020-2024年CAGR达19.5% 盈利增速快于营收 [17] - 工业自动化仪表及控制装置业务占营业收入80%以上 智能变送器销售量占比最高 [19][22] 财务表现与运营能力 - 毛利率稳定在33%-35%区间 期间费用率从2019年27.8%降至2024年23.9% [25] - 研发费用率稳定在7.1%左右 累计建成46条智能生产线、7个数字化车间和3个智能工厂 [23][25] - 持有横河川仪40%股权 该联营企业贡献公司合营联营企业投资收益的90%以上 [29][35] 市场空间与竞争格局 - 2024年中国仪器仪表制造业营业收入突破万亿元 其中自动化仪表占比超40% [7][42] - 控制阀行业2024年前50名销售总额391亿元 国产化率不足50% [49][52] - 压力变送器2024年中国市场规模60.8亿元 公司2019年市占率5.6% [56][59] - 全球变送器市场空间超100亿美元 流量计全球市场规模持续增长 [54][63] 发展战略与产品布局 - 对标全球龙头艾默生 持续拓展产品品类 2024年在高性能涡街流量计、核电调节阀等产品取得技术突破 [7][70] - 具备系统集成及总包服务能力 提供仪器仪表+自动化控制系统综合解决方案 [71][74] - 下游应用覆盖石油化工、冶金、电力等领域 前五大客户销售占比16.05% 客户分散度高 [75][78] 行业机遇与增长动力 - 石油化工、核电、煤化工等行业保持较高景气度 2025年乙烯项目进入投产高峰 [87][88] - 2019-2025年累计核准56台核电机组 核电投资保持高位 [92][93] - 中东市场资本开支扩大 沙特阿美2025年资本开支指引520-580亿美元 [94][99] 央企协同与出海战略 - 国机集团控股后合计获得29.91%表决权 旗下拥有350多个驻外机构和70余国工程交付能力 [9][114][125] - 国机仪器仪表集团短期聚焦工业自动化仪表 中长期向科学仪器领域延伸 [9][117] - 借助国机集团旗下中工国际等工程公司 加速拓展"一带一路"沿线市场 [9][126]

核心观点 - 青岛自贸片区和中德生态园通过"研学交流+赋能培训+特色团建"三位一体的服务体系 系统性提升企业服务能力 覆盖企业发展全周期需求 拓展政企协同发展路径 [1] 服务方案定制 - 为110家次优秀企业量身定制专项服务方案 通过服务精准化 对接精细化和资源多元化三大路径推进专项服务行动 [2] - 已开展研学交流4期 赋能培训1期 特色团建6期 覆盖52家次企业539名员工 [2] 标杆企业研学 - 组织44家次企业69位代表赴新加坡 杭州 深圳 成都等地参访 学习数字化转型和供应链物流管理等前沿技术 [3] - 活动促成25家片区企业与参访地标杆企业达成合作意向 构建起协同发展的产业生态 [3] - 参访活动为企业提供可复制的实践方案 特别是在数字化转型路径和供应链优化模式等关键领域 [3] 专项赋能培训 - 针对企业生产管理和团队建设需求 开展精益管理和市场营销等领域的定制化培训 [4] - 为青岛澳科仪器有限责任公司30名核心岗位人员提供精益管理专项培训 帮助企业排查生产盲区并厘清改进方向 [4] 企业团建活动 - 以"山海之旅"为主题开展定制化团建 融合户外运动和红色教育等多元形式 [5] - 已为包括赛轮集团 上汽通用五菱青岛分公司等企业举办活动 累计服务员工440人 [6] - 团建活动提升团队协作效率 激发员工创新活力 并将凝聚的团队精神转化为实际生产力 [6]

业绩表现 - 1H25总营收43.9亿元同比增长17.3% 归母净利润4.4亿元同比增长32.8% 超出预期 [2] - 分业务营收表现：电AMI业务营收18.8亿元同比增长29.8% 通讯AMI业务营收13.0亿元同比增长12.8% 配电ADO业务营收12.1亿元同比增长6.1% [2] - 净利润率10.0%同比提升1.2个百分点 期间费用率21.2%同比下降1.6个百分点 [4] 海外业务 - 海外营收12.4亿元同比增长19.1% 占总营收比重28.3% [3] - 分区域表现：美洲营收6.8亿元同比增长26.0% 亚洲营收2.9亿元同比增长76.2% 欧洲营收0.4亿元同比增长834% 非洲营收2.3亿元同比下降30.5% [3] - 海外新签订单21.3亿元同比增长22.9% 截至6月末在手订单36.1亿元同比增长28% [3] 盈利能力 - 整体毛利率35.1%同比下降0.4个百分点 [4] - 分业务毛利率：电AMI毛利率37.8%同比下降2.4个百分点 通讯AMI毛利率39.2%同比上升0.8个百分点 配电ADO毛利率26.7%同比上升0.6个百分点 [4] - 费用控制成效显著：销售费用率同比下降0.1个百分点 管理费用率同比下降1.2个百分点 研发费用率同比下降0.3个百分点 [4] 成长空间 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 印尼和马来新工厂正式投产运营 [5] - 配电业务在北美和南美取得重大市场突破 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [5] - 数据中心领域与万国数据、DAYONE、西门子开展深度合作 国内市场取得字节跳动订单突破 积极布局液冷散热产品 [5] 估值预测 - 维持2025/2026年净利润预测9.16亿元/11.36亿元 [1] - 当前股价对应9.5倍/7.6倍2025/2026年预测市盈率 [1] - 目标价上调22%至12港元 对应12.0倍/9.5倍2025/2026年预测市盈率 较当前股价存在25%上行空间 [1]

公司财务与担保状况 - 公司及控股子公司累计对外担保总额为人民币2.82亿元 [1] - 对外担保总额占最近一期经审计净资产比例为12.33% [1] - 公司无合并报表外单位担保、无逾期及违规担保情况 [1] 业务收入结构 - 2025年1-6月营业收入中输配电及控制设备占比最高达53.96% [1] - 仪器仪表制造业务收入占比28.25% [1] - 充电桩制造业务收入占比9.09% [1] - 行业其他业务收入占比8.28% [1] - 储能业务收入占比0.43% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现普遍上涨态势 [1]

公司董事会会议 - 第六届第十六次董事会会议于2025年8月25日以现场方式召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告及其摘要》等文件 [1] 公司营业收入构成 - 2024年全年营业收入中仪器仪表制造业占比64.21% [1] - 生态保护和环境治理行业占比23.45% [1] - 第三方检测服务占比10.42% [1] - 医药制造业占比1.91% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的态势 [1]

公司董事会会议 - 第七届第三次董事会会议于2025年8月26日在公司洛阳总部会议室以现场结合通讯形式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 2025年上半年营业收入构成 - 输配电及控制设备占比53.96% [1] - 仪器仪表制造占比28.25% [1] - 充电桩制造占比9.09% [1] - 行业其他占比8.28% [1] - 储能业务占比0.43% [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片态势 [1]