混合休闲游戏市场概况 - "拧螺丝"玩法成为混合休闲游戏的代表性机制，起源于冰川网络旗下RPG产品的副玩法，后被独立开发为游戏[1] - 土耳其厂商Rollic的「Screw Jam」是该品类首个爆款，月流水峰值达521万美元（3732万人民币）[1] - 近期国内同类产品日耗达500万人民币，显示市场热度持续[1] 「Screwdom」产品表现 - 越南厂商Zego Studio开发的「Screwdom」月流水达822万美元（5889万人民币），刷新品类记录[4][7] - 该成绩接近混合休闲游戏头部产品「Color Block Jam」（1000万美元月流水）[4] - iOS端贡献63%流水，Sensor Tower数据显示iOS单平台月流水达900万美元[11][12] - 上线后快速起量：2025年1月记录流水，2月开始爆发增长，5月达峰值[4] 开发商背景 - Zego Studio为越南老牌厂商，成立超10年，曾开发下载量超2000万次的GTA类游戏[10] - 转型混合休闲领域后尝试过华容道、地洞等多种玩法，此前最高月流水不足100万美元[11] - 采用"货不对板"营销策略：商店宣传图华丽但实际画面简陋，曾短期拉动下载量[10] 产品设计创新 - 难度曲线优化：第3关开始挑战性提升但设计更人性化，避免玩家挫败感[14][15] - 引入透明化操作机制：可透视被遮挡的螺丝，降低误操作率[15] - 付费道具设计延续成功模板：增加收纳盒作为核心付费点[14] - 留存表现优异：iOS端30日留存率达6.33%，超越同类产品[17] 品类发展趋势 - 玩法持续迭代：从早期简单拆解发展到复杂3D结构拆解[13][16] - 题材多元化尝试：出现家装剧情（「Family Savior」）、美妆主题（「Screw Match」）等创新方向[18][20] - 国内小游戏市场验证：有产品进入微信小游戏Top100榜单[18] - 未来可能结合悬疑、罪案等叙事背景进一步拓展玩法深度[20]

文章核心观点 公司宣布召开电话会议介绍1亿美元以太坊国库策略，该策略与Dialectic合作，利用其专有平台Medici，目标是实现8 - 14%的链上收益率，有望为股东创造价值并增加年度盈利能力 [1][2][3] 会议安排 - 公司将于2025年7月16日下午12:00（美国东部时间）举办仅收听的电话会议，首席执行官Justin Kenna、Dialectic创始人Ryan Zurrer和Goff Capital的Rhydon Lee将出席 [1] - 会议链接为https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=YXmmi6cC [2] 策略优势 - 与Dialectic合作，利用其专有平台Medici，结合机器学习、自动优化和多层风险控制，目标是实现8 - 14%的链上收益率，高于当前3 - 4%的质押基准 [1][2][3] - 策略不仅是资产负债表投资，更是能产生现金流的业务板块，可增强公司估值并巩固其在媒体、游戏、技术和数字资产领域的地位 [2] - 策略有望带来超1000万美元的年度增量盈利，用于购买以太坊资产、回购股份和再投资增长计划 [2] 策略设计 - 公司获批的1亿美元以太坊国库计划，旨在通过去中心化金融协议和以太坊生态系统资产，产生可持续、经风险调整的收益 [4] - Medici平台以先进的风险管理和绩效监控著称，为可扩展的国库部署奠定基础 [4] 公司简介 - 公司使命是革新品牌和游戏发行商与Z世代、Alpha世代和千禧一代受众的连接方式 [5] - 公司通过平台提供营销和创意服务、数据和分析解决方案，并通过FaZe Clan电竞组织提升知名度 [5] - 公司拥有北美最大的游戏媒体网络之一，正在重塑数字媒体和沉浸式娱乐格局 [5] 公司联系方式 - 公司总裁Lou Schwartz，电话(216) 464 - 6400，邮箱[email protected] [9] - 公司投资者关系Andrew Berger，电话(216) 464 - 6400，邮箱[email protected] [9] - 公司媒体关系Chelsey Northern / The Untold，电话(254) 855 - 4028，邮箱[email protected] [9]

比特币持仓上市公司概览 - 截至2025年中 135家上市公司合计持有657000枚BTC 占比特币总流通量的33% [2] - 持仓公司覆盖矿业、金融科技、医疗、零售等多个行业 显示比特币从边缘资产转向主流企业财务工具的趋势 [1][9] 比特币矿业公司 - 矿业公司通过挖矿获得并持有比特币 主要持仓包括： - Marathon Digital持有49000枚BTC [5] - Riot Platforms持有19200枚BTC [5] - CleanSpark持有12600枚BTC [5] - Hut 8 Mining持有10300枚BTC [5] - 中小型矿企如Bit Digital持有700枚BTC Iris Energy持有500+枚BTC [5] 金融科技与交易平台 - Coinbase Global作为交易平台持有9300枚BTC [8] - Block Inc持有8600枚BTC 显示支付公司对比特币的战略配置 [8] - 比特币集团SE持有12400枚BTC 体现欧洲金融机构的参与度 [8] 跨行业上市公司持仓 - 特斯拉持有11500枚BTC 保持非科技企业中最大持仓量 [8] - 游戏公司NEXON和Boyaa Interactive分别持有未披露具体数量的BTC [8] - 拉美电商巨头MercadoLibre将比特币纳入财务战略 [8] - 泰国电信公司Jasmine International参与比特币投资 [8] 持仓模式分析 - MicroStrategy以597000枚BTC保持绝对领先 占上市公司总持仓的90%以上 [5] - 上市公司持仓目的分化 部分视为通胀对冲工具 部分作为战略储备资产 [2][9] - 持仓公司地域分布广泛 涵盖北美、亚洲、欧洲和南美市场 [8][9]

行业政策背景 - 上海市推出"外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产游戏"政策，旨在推动数字内容产业集聚发展[2] - 该政策源于国务院2024年5月通过的《公平竞争审查条例》，要求保障外资企业国民待遇并营造一流营商环境[3] - 上海自2014年起开展国产网络游戏属地管理试点，2025年商务部将该试点推广至更多城市[4][6] 政策内容与影响 - 外资游戏企业在上海研发的产品将享受与国产游戏相同的版号审批流程，显著缩短等待时间[8] - 进口游戏版号审批频率从2024年10月起提升至每月一次，与国产游戏同步[8] - 新政策将减少外资企业进入中国市场的时间成本和不确定性，审查环节由地方出版社前置完成[10] 行业发展趋势 - 中国游戏产业正从产品出海转向全产业链全球化，政策驱动提升国际竞争力[1] - 试点城市实施"属地管理负面清单加国际分级标准"双轨制，帮助企业灵活调整合规策略[4][13] - 政策可能吸引外资企业带来新岗位、制作经验和有竞争力的产品，增强行业整体实力[11] 未来政策展望 - "外资游戏视同国产"政策可能从上海试点推广至其他城市[12] - 未来可能放宽外资企业在运营领域的限制，目前仍需通过合资公司运营[12] - 政策细则需明确研发环节的属地要求，如程序、美术等环节的认定标准[12] 行业生态变化 - 政策信号表明各地政府积极挽留优质游戏企业，支持新生团队发展[15] - 中小厂商可借助试点城市政策倾斜降低研发门槛[13] - 研发团队从一线城市向杭州、成都等二线城市回流趋势明显[15]

公司产品发布 - 公司推出首款虚拟试衣间LookBuilder 专为全球最大Sims自定义内容平台The Sims Resource开发[1] - 该平台拥有超过500万份内容 累计下载量达200亿次[2] - LookBuilder采用浏览器内3D实时渲染技术 支持发型/服装/配饰等物品的即时可视化预览[3] 产品功能特性 - 新功能允许用户在下载前预先组合完整造型 显著提升内容发现与个性化效率[3] - 技术突破实现浏览器内直接渲染3D自定义内容 为跨平台新产品体验奠定基础[4] - 该功能同时面向免费用户和付费用户开放 旨在提升平台整体参与度[3] 战略意义 - 产品强化订阅服务价值 通过提升实用性和互动性增强用户粘性[4] - 体现公司聚焦核心产品开发 致力于打造高价值创新体验的战略方向[4] - 公司业务涵盖U.GG/Icy-Veins等知名游戏平台 通过程序化广告/订阅/活动多维度创收[5]

行业动态 - 乙女游戏行业通过线下漫展活动为女性玩家提供沉浸式体验，强化玩家忠诚度和群体凝聚力 [3][9] - 三大头部乙女游戏《恋与深空》《世界之外》《光与夜之恋》在BW2025展会采用差异化互动形式，均聚焦"造梦"核心逻辑 [4][6][8] - 线下漫展成为乙女游戏厂商收割玩家情绪价值的重要场景，通过角色具象化实现二次元与三次元的连接 [12] 公司表现 - 《恋与深空》以"深空见证，以爱起誓"主题活动打造婚礼场景，使用鲜花布置展台并设计婚庆团队角色扮演，沉浸感获玩家高度评价 [4][6] - 《世界之外》放弃角色COS形式，采用红毯豪车复刻游戏内"荣耀之路"活动，让女性玩家成为展台主角 [6] - 《光与夜之恋》创新采用专业手模互动形式，通过手势动作传递角色性格，规避COSER塌房风险 [8] 用户行为 - 乙游玩家在漫展后出现显著戒断反应，反映沉浸式体验对情绪价值的深度满足 [3][9] - 《恋与深空》玩家与夏以昼COSER形成双向情感互动，现场出现自发关怀行为（让座、送风等） [10] - 玩家通过社媒提前策划参展穿搭，《世界之外》红毯活动激发用户UGC传播 [6] 产品策略 - 角色COS委托成为乙女游戏线下活动核心，夏以昼案例显示优秀COSER可提升30%新玩家入坑率 [10][12] - 展台设计紧密配合游戏版本更新，如《恋与深空》4.0婚卡主题与婚礼场景100%联动 [4][6] - 互动形式创新规避行业风险，《光与夜之恋》手模方案既保留幻想空间又降低运营风险 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line [7] - 37 Interactive Entertainment评级为Overweight（OW） [1][3] - G-bits Network Technology评级为Equal-weight（EW） [1][5] - Perfect World Co Ltd评级为Equal-weight（EW） [1][4] 报告的核心观点 - 中国游戏行业年初至今实现了较高的两位数收入增长，高于2024年5月的8%，显示出在宏观逆风下游戏用户需求有所改善 [2] - 2025年2 - 3季度，37IE、G-bits和Perfect World可能因新游戏发布实现同比和环比盈利增长；2025年G-bits盈利增长最有前景；2026年Perfect World增长潜力较高；37IE在2025年下半年前景光明且具有长期可持续增长性，其估值和股息具有吸引力 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 37 Interactive Entertainment - 2023 - 2024年因拓展小游戏业务保持正增长，但自2024年下半年以来股价表现不佳，预计2025年2季度起随着主要新游戏发布，股价表现不佳的情况将得到纠正 [11] - 2025年1季度因新游戏发布收入环比增长转正；2季度预计环比增长持续且利润率改善；3季度预计环比和同比收入均强劲增长；4季度至2026年预计实现两位数同比收入增长 [12][13][14] - 股东回报有吸引力，派息率从2021 - 2022年的约30%提高到2023年的68%和2024年的83%，2025年1季度宣布分红4.62亿元（派息率75%） [15] - 多款新游戏表现良好，如《Time Explosion》《Heroes Don't Dodge》；预计2025年2季度收入环比增长7%、同比增长1%，营业利润率从1季度的12%提高到16%；备受期待的《Soul Land》将于7月11日发布，预计首月收入3 - 5亿元，2025年总收入15 - 20亿元；预计3季度收入同比增长20%、环比增长9%；4季度预计收入同比增长13%、环比下降6% [16] - 目标价23元，基于2026年预期市盈率15倍得出，认为该估值合理，因其6%的股息收益率提供了较强的下行保护，且PEG为1.3倍，与历史平均水平1.5倍相比合理 [17] G-bits Network Technology - 除了常青游戏的稳定表现外，公司呈现出产品发布繁忙年和缓慢年交替的特点，预计2025年繁忙、2026年缓慢 [18] - 2025年1季度因新游戏《Asking Sword for Immortality》收入环比增长22%、同比增长29%；2季度由新游戏《Sword Legend》推动进一步增长；3季度《Sword Legend》持续推动收入环比增长；4季度环比收入增长可能停滞，关注新游戏《Jiumu Wild》 [19] - 《Asking Sword for Immortality》在1季度收入约3.63亿元；关键遗留游戏在1季度收入8.92亿元，环比增长10%；《Sword Legend》表现出色，预计2季度收入3亿元，3季度收入6亿元；预计2季度收入环比增长20%、同比增长32%；3季度收入环比增长10%、同比增长75%；4季度收入环比下降5%、同比增长62% [20] - 2026年产品管线较弱，主要是《Jiumu Wild》《Sword Legend》和《Asking Sword for Immortality》的海外发行以及小规模代理游戏，预计收入和净利润与2025年基本持平 [21] - 目标价330元，基于2026年预期市盈率15倍得出，认为该估值合理，因其与历史平均水平基本一致，PEG为3.5倍较高，且5.3%的股息收益率有支撑，维持Equal-weight评级 [22] Perfect World Co Ltd - 自2025年4月以来股价上涨50%，主要由于2025年1季度新游戏《Zhuxian World》推动基本面好转，以及对重磅游戏《Neverness to Everness》的预期增强 [26] - 《Neverness to Everness》是公司产品线中最受期待的游戏之一，预计2025年基本面改善，游戏收入同比增长18%；将2026年盈利预测上调62%，假设该游戏于2026年初发布 [27][28] - 目标价上调至16.3元，基于2026年预期市盈率18倍得出，认为该估值合理，因其高于历史平均水平15倍，反映了对2026年的强劲增长预期，但2026年预测存在较大不确定性，且游戏发布可能延迟，维持Equal-weight评级 [29] - 《Neverness to Everness》由Hotta Studio开发，采用虚幻引擎5，画面逼真详细，在第二次测试中表现出成为顶级产品的潜力，目前在TapTap上的期待值评分为8.9分；预计还需进行一轮测试，最早于2025年底发布，假设2026年该游戏收入30亿元 [31] - 2025年1季度因新游戏《Zhuxian PC》游戏收入同比增长10%、环比增长8%；2季度预计游戏收入与1季度和2季度基本持平；3季度因新游戏《Zhuxian 2》预计游戏收入同比增长46%、环比增长28%；4季度假设《Neverness to Everness》于2026年发布，预计游戏收入同比增长18%、环比下降13% [31]

文章核心观点 公司宣布签署协议收购Salem合资企业多数股权 计划打造博彩娱乐餐饮目的地 交易预计三季度完成 [1][5] 收购信息 - 公司签署协议收购新罕布什尔州Salem一家合资企业多数股权 该企业有权开发含历史赛马机的慈善博彩、娱乐和餐饮目的地 [1] - 交易融资将使用现有信贷安排 预计在2025年第三季度完成 需满足常规成交条件 包括获得新罕布什尔州彩票委员会批准 [5] 项目情况 - 项目位于距离波士顿市中心约30分钟车程的The Mall at Rockingham Park 当地开发商Joe Faro和Sal Lupoli将保留部分所有权 [2] - 项目一期于7月9日开放 有大约100台历史赛马机和13个现场桌游 未来几个月公司将敲定后续建设计划 包括场地更名、扩大博彩区和引入餐饮概念 [3] 各方表态 - 公司首席执行官称新罕布什尔州是个好机会 此次交易和合作能开发区域目的地 吸引新英格兰市场顾客 还将支持该州慈善组织 [4] - Joe Faro和Sal Lupoli表示很高兴与公司合作 致力于刺激当地经济、创造就业、增加旅游 为社区带来长期利益 [4] 公司介绍 - 公司有超150年历史 以肯塔基德比闻名 业务包括收购、开发和运营现场及历史赛马娱乐场所、在线博彩业务和地区赌场博彩物业 [6] 合作方介绍 - Tuscan Brands由Joe Faro于2010年创立 业务涵盖酒店、房地产开发、食品制造和慈善 开发运营超四百万平方英尺综合房地产 [7] - Lupoli Companies由Sal Lupoli创立 是屡获殊荣的企业 业务覆盖新英格兰 拥有超六百万平方英尺商业和住宅地产 旗下有知名品牌 [8]

热门游戏下载榜 - 腾讯旗下「三角洲行动」稳居Top1，「王者荣耀」占据Top3 [1] - 友谊时光新游「暴吵萌厨」强势跻身Top2，公测前预约量突破800万 [4][6] - 6月共有8款新游进入下载榜Top30，包括「龙魂旅人」「仗剑传说」「巅峰极速」等 [4] - 动作类和冒险类手游进榜数量最多，各有7款，角色扮演类6款 [8] - 巨人网络「超自然行动组」表现亮眼，排名较上月攀升16名 [8] 热门游戏收入榜 - 腾讯旗下「王者荣耀」「和平精英」分别占据Top1和Top2，点点互动「无尽冬日」位列Top3 [10][12] - 6月收入榜共有8款新游进入，包括「三国·谋定天下」「绝区零」「鸣潮」等 [14] - 哔哩哔哩旗下「三国·谋定天下」占据Top8，推出新赛季和周年庆典活动 [14][17] - 动作类手游进榜数量最多，有8款，角色扮演类5款 [23] - 腾讯旗下11款产品进入收入榜，网易5款 [10][23] 新游表现与营销策略 - 「暴吵萌厨」采用轻量化玩法，结合经营与竞技模式，并通过抖音达人营销和IP联动提升热度 [6] - 「三国·谋定天下」通过多端发行策略（PC、移动端、微信小程序）拓宽用户触达渠道 [19] - 诗悦网络「永远的蔚蓝星球」同时进入下载榜Top5和收入榜Top14，融合竖版塔防与自走棋玩法 [21] - 益世界「这城有良田」通过App+小程序双端模式深耕市场，并探索游戏与传统文化结合的路径 [19][21] 厂商表现 - 腾讯在下载榜和收入榜中表现强势，分别有10款和11款产品进榜 [10][23] - 网易在收入榜中有5款产品进榜 [23] - 友谊时光、巨人网络、诗悦网络等厂商的新游表现突出 [1][8][21]

热门游戏下载榜Top30 - 腾讯旗下"三角洲行动"稳居下载榜Top1 [1][3] - 友谊时光新游"暴吵萌厨"强势跻身下载榜Top2 [1][3] - 腾讯旗下"王者荣耀"占据下载榜Top3 [1][3] - 6月共有8款新游戏闯入下载榜Top30，包括"暴吵萌厨""永远的蔚蓝星球""龙魂旅人"等 [5] - 动作类和冒险类手游进榜数量最多，各有7款 [7] - 角色扮演类手游有6款进榜 [7] - 腾讯旗下有10款产品进榜，网易有5款 [7] - 巨人网络旗下"超自然行动组"名次较上月攀升16名 [7] 热门游戏收入榜Top30 - 腾讯旗下"王者荣耀""和平精英"分别占据收入榜Top1、Top2 [1][9] - 点点互动旗下"无尽冬日"强势登榜，占据收入榜Top3 [1][9] - 6月收入榜共有8款新产品闯入，包括"三国·谋定天下""永远的蔚蓝星球"等 [11] - 哔哩哔哩旗下"三国·谋定天下"占据收入榜Top8 [11] - 动作类手游进榜数量最多，有8款 [13] - 角色扮演类手游有5款进榜 [13] - 腾讯旗下有11款产品进榜，网易有5款 [13] 新游表现 - 友谊时光"暴吵萌厨"公测前预约量突破800万，上线后登顶iOS游戏免费榜Top1 [5] - 诗悦网络"永远的蔚蓝星球"同时闯入下载榜Top5和收入榜Top14 [12] - "永远的蔚蓝星球"上线前预约玩家超100万，首发当日冲上iOS游戏免费榜Top3 [13] - 哔哩哔哩"三国·谋定天下"周年庆典活动带动游戏热度，品牌片在B站收获近300万播放量 [11] 厂商表现 - 腾讯在下载榜和收入榜中均表现强势，分别有10款和11款产品进榜 [7][13] - 网易在下载榜和收入榜中均有5款产品进榜 [7][13] - 巨人网络"超自然行动组"在下载榜中表现亮眼，名次攀升16名 [7] - 诗悦网络"永远的蔚蓝星球"在下载榜和收入榜中均有突出表现 [12]