资管行业发展趋势 - 资管行业正从"规模扩张"向"质量提升"转变，迎来"天时、地利、人和"的发展契机 [1] - 中国资管行业加速迈入"精耕细作"时代，科技金融等新兴领域机遇持续凸显 [5] - 低利率成为常态，投资者需求向多元化、专业化加速演进，对产品流动性、收益性、安全性提出更细分要求 [5] 浦银理财产品体系升级 - 公司推出"日鑫悦益"产品体系2.0版，以"4+3"架构为核心，四大主系列筑牢根基，三大特色维度拓宽服务边界 [8][10] - 产品管理规模突破1.45万亿元，管理产品超2000只，累计服务客户超过1300万 [7] - 产品体系从1.0到2.0的迭代，1.0版于2023年11月首发，初步搭建"日、鑫、悦、益"四大系列基础框架 [4][5] 四大主系列升级细节 - "日"系列定位活钱管理，2.0版实现消费场景无缝嵌入、提升快赎功能效率、支持理财夜市功能 [9] - "鑫"系列为稳健配置核心，存续规模约9000亿元，2.0版升级"债券+"策略，强化收益护城河 [9] - "悦"系列聚焦价值深耕，2.0版强调信用资产的价值挖掘，精选优质非标资产捕捉特定行业结构性机会 [9] - "益"系列主打"权益+"多元资产配置，2.0版引入科技成长、周期轮动、Reits优选等多种策略 [9] 三大特色维度 - "+主题"紧扣新质生产力、金融"五篇大文章"、上海五大中心建设国家战略 [10] - "+客群"从"全覆盖"升级为"精准化"，为机构、私行、银发群体等定制差异化产品 [10] - "+区域"深耕属地特色，联合分行打造不同地域专属产品 [10] 科技金融主题产品 - 推出多元配置策略科技金融主题产品，以"科技五力模型"评价体系为核心维度精选资产 [13] - 整合浦发银行科技金融生态资源，提供"商行+投行+生态"服务模式，为科技企业提供全周期、综合化服务 [13] - 推动资本聚焦科创领域，践行国家"科技金融"战略部署 [13] 公司战略定位 - 公司全面融入上海国际金融中心建设大局，以"一个中心、四化发展"为战略 [1] - 持续深化"百姓身边的理财"理念，服务上海全球资管中心建设，助力国家战略 [13] - 通过精准资产配置架起财富管理与实体经济桥梁，践行金融的政治性和人民性 [3]

交易概述 - 京东集团以30.14亿元交易对价成功受让中信青岛资产管理有限公司66.67%股权 [1][2] - 该交易通过全国产权交易机构完成 转让底价为301385万元 [1][2] - 交易完成后京东成为控股股东 中信集团彻底退出 青岛国际投资有限公司保留33.33%股权 [4] 标的公司背景 - 中信青岛资管成立于2015年9月 前身为青岛市资产管理有限责任公司 [3] - 2016年2月获得批量收购处置金融机构不良资产业务资质 成为全国首家市级AMC公司 [3] - 经营范围包含收购、受托经营金融机构和非金融机构不良资产 对不良资产进行管理、投资和处置 [3] 牌照稀缺性 - 全国持牌地方资产管理公司仅有59家 后续扩容审批严格 [4] - AMC牌照具有极高稀缺性 京东30亿出价物有所值 [4] - 符合《地方资产管理公司监督管理暂行办法》中"一参一控"要求 [4] 战略布局 - 京东计划重点布局个人信贷不良资产市场 该市场规模已突破2万亿元且呈逐年上涨态势 [1][6] - 通过控股AMC直接参与资产运营与处置 采用"牌照+自营生态"策略 [8][10] - 可将科技实力与AMC牌照功能深度融合 主攻个贷不良市场 [6] 科技赋能优势 - 京东用人工智能控制贷款风险 线上消费金融坏账率仅1%左右 [6] - 2020年参与发行两单底层为消费金融不良资产的ABS 开始向资产服务商转型 [6] - 在人工智能、大数据挖掘、区块链等技术加持下 有望重塑个贷不良资产处置模式 [6] 金融生态完善 - 继今年4月收购捷信消金获得消费金融牌照后 再添AMC牌照 [1][5] - 2019年已持有北京资产管理公司15%股权 [4][5] - 支付、消金、供应链金融及不良资产处置等领域布局更趋完善 [1][4] 行业竞争格局 - 阿里采取"平台+参股"模式 依托淘宝拍卖构建全国性资产处置平台 [8] - 京东采取差异化"重资产"模式 通过控股AMC直接参与资产运营与处置 [8][10] - 此次收购显著缩小京东与阿里在不良资产领域的实力差距 [9] 市场影响 - 战略动向可能重塑全国59家地方AMC的市场格局 [1] - 或加速引进民营资本进场 腾讯等巨头可能跟进布局AMC领域 [7] - 标志互联网巨头从"平台服务"向"资产运营"的深度转型 [10]

被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 中国市场以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3][4] - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率在20-60bps 主动权益基金管理费率120bps[3] - 10年期限60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 美国指数基金持有人中个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年中国58%主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] 资管行业影响 - 被动投资对资管行业产生三大深远影响：Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][5] - 被动投资产品从"可选项"变为"必选项" 成为机构投资者资产配置重要工具[5] - 机构投资者需求包括透明化低波动配置 精细化多因子策略 低成本高效率运营[5] - 个人投资者偏好更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性[5] - 百年保险资管内部实践显示ETF多策略组合投资实盘业绩跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化路径 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低和信息不透明领域[6] - 美国房地产基金和债券基金等非公开信息占比较高领域超额收益获取能力显著[6] - 需强化非公开调研和信息获取拆解解读提炼能力[6] - 主动型ETF年复合增长率接近50% 可能成为Alpha专业化重要载体[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性流动性[7] 行业竞争格局 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美和亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额[8] - ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势演进使中小机构面临严峻挑战[8]

被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3] - 被动投资对资管行业产生三大影响 Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][4] 被动投资产品优势 - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率20-60bps 主动权益基金费率120bps[3] - 10年期60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 被动投资降低认知门槛 投资主题明确 养老金融成为重要驱动力[3] - 美国指数基金持有人中 个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年58%中国主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] Beta工具化影响 - 被动投资产品从"可选项"变为机构和个人投资者的"必选项"[4] - ETF精准命中机构投资者对透明化 低波动配置需求 精细化多因子策略需求 低成本高效率运营需求[5] - 被动指数类产品以更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性契合个人投资者需求[5] - 百年保险资管采用ETF多策略组合投资 近两年实盘业绩远跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化要求 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低 信息不透明领域[6] - 美国房地产基金 债券基金等非公开信息占比较高领域仍显示显著超额收益获取能力[6] - 要求资管机构更勤奋开展非公开调研 强化信息获取 拆解 解读 提炼能力[6] 主动型ETF发展 - 主动管理ETF可能突破低成本 高流动性 超额收益的"不可能三角"[7] - 亚太和美国市场主动型ETF年复合增长率接近50%[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性 流动性 可能成为Alpha专业化重要载体[7] 马太效应加剧 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美及亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额 ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金领域前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势继续演进将使中小机构面临严峻挑战[8]

在债券配置上，贝莱德更看好英国债券和美国的短期债券。在美元前景不确定的大环境下，贝莱德通过策略性汇率对冲操作来 增厚潜在收益。 在传统资产配置框架中更强调黄金的价值。范华表示，在正常波动时期，股票、黄金、债券通常均能提供正回报，其中股票的 回报潜力更高；而在高波动环境下，股票可能出现大幅回调，此时黄金和美债则能发挥稳定作用。 8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的"2025资产管理年会"在上海浦东隆重举办。 在"被动投资大发展下的资管新趋势"主题论坛上，贝莱德中国区负责人范华表示，当前宏观环境动荡是多年来全球市场深度转 型的具体体现，其中既有地缘政治的分化与角力，也有人工智能及其他颠覆性趋势对全球经济格局的重塑，市场已从以往的周 期性波动到了更为复杂的结构性调整阶段。 范华指出，当前宏观环境延续过去数年转型新格局下的动荡趋势，同时，全球局势也因美国政策的剧烈转变及高度不确定性而 动荡加剧。与此同时，美元作为储备货币的地位短期内仍稳固，但中长期的演变值得持续观察。在这样的宏观框架下，贝莱德 强调必须把未来情景分析更深入地纳入资产配置流程，在短期可判断性的基础上提高组合的灵 ...

核心观点 - 国建集团推出新时代国企减债融资(DRF)课题 通过联合权益项目和产业投资基金为国企提供低成本资金并促进国企与民企协同发展 实现产融结合和产业链优化 [1][2][3][4] 金融解决方案设计 - DRF课题摒弃传统借新还旧模式 通过联合权益项目为国企提供不增加负债率的长期低成本资金渠道 [2] - 企业获得DRF资金后部分用于缓解短期流动性压力 部分参与国建集团成立的产业投资基金 [2] - 国建集团按照1:1到1:9比例与企业配资组建产业股权投资基金 投资于全产业链优质国企或民企 [2] 产融结合机制 - 通过资本纽带促进国企与民企在产业链上下游的技术协同与资源互补 形成以融促产产融协同的良性循环 [2][3] - 资金被定向引导至全产业链关键环节 特别是国家战略指向的新兴领域和未来产业 [3] - 搭建国企与民企在技术研发 市场开拓 管理模式等层面的深度协同平台 [3] 改革成效与战略意义 - 推动国企从应对债务的生存模式转向主动创造价值的高质量发展轨道 [2] - 国企规模实力与民企创新活力在资本平台上交融 催生新的生产力形态 [3] - 金融助力实体经济突破债务困局 重构发展模式 为现代化产业体系注入资本动能 [3][4] - 将国企债务压力转化为产业升级投资动能 强化产业链韧性和科技自主能力 [4]

战略合作 - 天图资产管理有限公司与Hashkey Capital Limited于8月18日订立战略合作备忘录以拓展业务合作机遇 [1] - 合作内容包括可能联合设立虚拟资产领域的投资基金并探索其他形式的联合协作 [1] - 任何协作将遵守适用法律法规 [1] 行业前景 - 虚拟资产愈发融入日常业务及运营 区块链技术的广泛应用将塑造各行业的未来发展 [1] - 虚拟资产及加密货币属资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域 [1] 合作方背景 - 天图资产管理及Hash Key Capital均为香港持牌资产管理公司且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照 [1] - Hash Key Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团Hash Key集团旗下实体 拥有丰富的资产管理及投资专业知识 [1] 合作影响 - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 [1] - 在快速发展的虚拟资产领域加强经验 [1]

公司战略合作 - 天图投资旗下天图资产管理有限公司与HashKey Capital于8月18日订立战略合作备忘录[1] - 合作旨在拓展业务机遇 包括可能联合设立虚拟资产领域投资基金[1] - 双方计划进一步探索其他形式的联合协作[1] 行业前景与公司观点 - 虚拟资产正加速融入日常业务及运营 区块链技术广泛应用将塑造各行业未来发展[1] - 虚拟资产及加密货币属于资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域[1] 合作方背景与协同效应 - 天图资产管理及HashKey Capital均为香港持牌资产管理公司 且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照[1] - HashKey Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团HashKey集团旗下实体 拥有丰富资产管理及投资专业知识[1] - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 在快速发展的虚拟资产领域加强经验[1]

公司战略合作 - 天图资产管理有限公司与HashKey Capital于8月18日订立战略合作备忘录 [1] - 合作内容包括可能联合设立虚拟资产领域的投资基金并探索其他形式联合协作 [1] 行业前景与业务定位 - 虚拟资产愈发融入日常业务及运营 区块链技术广泛应用将塑造各行业未来发展 [1] - 虚拟资产及加密货币属资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域 [1] 合作方资质与协同效应 - 天图资产管理及HashKey Capital均为香港持牌资产管理公司且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照 [1] - HashKey Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团HashKey集团旗下实体 拥有丰富资产管理及投资专业知识 [1] - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 加强虚拟资产领域经验 [1]

市场扩张和并购 - 8月18日天图资产管理与Hashkey Capital订立战略合作备忘录，或联合设虚拟资产投资基金[3] - 协作将拓展集团资管业务、扩大投资产品类别[5] 合作方信息 - 天图资管是公司香港全资附属公司，持第9类资管牌照[6] - HashKey Capital管理客户资产超10亿美元[7] 风险提示 - 协作未必落实，投资者买卖证券需审慎[9]