板块整体表现 - 饰品板块在11月14日整体下跌0.64%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为潮宏基，跌幅达3.05% [1][2] - 板块资金呈净流出状态，主力资金净流出1.75亿元，而游资和散户资金分别净流入658.13万元和1.68亿元 [2] 个股价格与成交表现 - ST新华锦跌幅最大，为4.37%，成交量为40.21万手，成交额为2.63亿元 [1] - 周大生和飞亚达逆势微涨，涨幅分别为0.23%和0.06% [1] - 金一文化成交量最高，达61.81万手，成交额为2.19亿元，股价下跌2.23% [2] - 老凤祥收盘价最高，为46.28元，下跌0.47% [1][2] 个股资金流向分析 - ST新华锦和飞亚达获得主力资金净流入，分别为1262.42万元和314.67万元，主力净占比分别为4.80%和5.22% [3] - 瑞贝卡、深中华A、老凤祥主力资金净流出居前，分别净流出1024.56万元、898.17万元和820.44万元，主力净占比分别为-13.27%、-10.30%和-9.05% [3] - 老凤祥获得游资净流入946.43万元，游资净占比达10.44%，而ST新华锦游资净流出1075.35万元 [3] - 深中华A和瑞贝卡散户净流入显著，分别为1161.23万元和1009.99万元，散户净占比分别为13.32%和13.08% [3]

板块整体表现 - 饰品板块在11月13日较上一交易日上涨0.47% [1] - 当日上证指数上涨0.73%，报收于4029.5点，深证成指上涨1.78%，报收于13476.52点 [1] 领涨个股表现 - 萃华珠宝领涨板块，涨幅为2.78%，收盘价为15.51元，成交量为16.95万手，成交额为2.62亿元 [1] - ST新华锦涨幅为1.91%，收盘价为6.40元，成交量为30.61万手，成交额为1.96亿元 [1] - 莱细通灵涨幅为1.71%，收盘价为9.51元，成交量为8.70万手，成交额为8218.32万元 [1] - 明牌珠宝涨幅为1.35%，收盘价为6.02元，成交量为8.94万手，成交额为5341.97万元 [1] - 深中华A涨幅为1.30%，收盘价为7.00元，成交量为14.00万手，成交额为9741.83万元 [1] 其他个股涨跌情况 - 瑞贝卡上涨0.95%，成交量为33.94万手，成交额为1.07亿元 [1] - 曼卡龙上涨0.78%，收盘价为18.12元，成交量为9.53万手，成交额为1.73亿元 [1] - 金一文化上涨0.56%，收盘价为3.58元，成交量为47.95万手，成交额为1.71亿元 [1] - 中国黄金上涨0.48%，收盘价为8.35元，成交量为21.15万手，成交额为1.76亿元 [1] - 飞亚达上涨0.32%，收盘价为15.85元，成交量为5.59万手，成交额为8783.06万元 [1] - 老凤祥上涨0.28%，收盘价为46.50元，成交量为1.47万手，成交额为6839.80万元 [2] - 菜百股份上涨0.20%，收盘价为14.97元，成交量为2.84万手，成交额为4235.16万元 [2] - 潮宏基上涨0.16%，收盘价为12.80元，成交量为14.76万手，成交额为1.88亿元 [2] - 周大生当日涨跌幅为0.00%，收盘价为13.30元，成交量为5.14万手，成交额为6825.42万元 [2] - 迪阿股份下跌0.16%，收盘价为31.67元，成交量为1.03万手，成交额为3248.04万元 [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块主力资金净流出5600.1万元 [2] - 游资资金净流出1558.24万元 [2] - 散户资金净流入7158.34万元 [2] 个股资金流向详情 - 萃华珠宝主力净流入1874.29万元，主力净占比7.15%，游资净流入944.54万元，游资净占比3.60%，散户净流出2818.83万元，散户净占比-10.75% [3] - ST新华锦主力净流入455.48万元，主力净占比2.32%，游资净流出82.35万元，游资净占比-0.42%，散户净流出373.13万元，散户净占比-1.90% [3] - 瑞贝卡主力净流入284.07万元，主力净占比2.65%，游资净流出59.52万元，游资净占比-0.55%，散户净流出224.55万元，散户净占比-2.09% [3] - 深中华A主力净流入155.47万元，主力净占比1.60%，游资净流出456.73万元，游资净占比-4.69%，散户净流入301.26万元，散户净占比3.09% [3] - 明牌珠宝主力净流入10.66万元，主力净占比0.20%，游资净流出788.50万元，游资净占比-14.76%，散户净流入777.84万元，散户净占比14.56% [3] - 迪阿股份主力净流出28.92万元，主力净占比-0.89%，游资净流出85.15万元，游资净占比-2.62%，散户净流入114.07万元，散户净占比3.51% [3] - 莱细通灵主力净流出84.67万元，主力净占比-1.03%，游资净流出570.66万元，游资净占比-6.94%，散户净流入655.33万元，散户净占比7.97% [3] - 金一文化主力净流出483.47万元，主力净占比-2.83%，游资净流出481.63万元，游资净占比-2.82%，散户净流入965.11万元，散户净占比5.65% [3] - 飞亚达主力净流出492.94万元，主力净占比-5.61%，游资净流入236.98万元，游资净占比2.70%，散户净流入255.96万元，散户净占比2.91% [3] - 老凤祥主力净流出506.62万元，主力净占比-7.41%，游资净流入703.63万元，游资净占比10.29%，散户净流出197.01万元，散户净占比-2.88% [3]

公司运营与财务表现 - 公司计划在2026年底前对其奥地利总部进行大规模重组，裁减约400个岗位，使总部员工数量从2480人减少至2100人[1] - 公司2020年曾传出裁员6000人的消息，并调整工作时间制度，全体员工工作时长减少10%，生产线从三班制调整为两班制[4] - 公司2017年录得近十年最佳业绩，营收为35亿欧元，但2023年业绩虽有起色后再次传出裁员和缩减成本的消息[1][4] 市场环境与消费者趋势变化 - 消费者转向更注重产品性价比和品质本身，轻奢饰品的品牌光环效应正在减弱[2] - 中国消费者调研显示，超半数消费者会频繁比较品牌，消费行为更理性，品牌光环效应褪去，消费者清楚自身功能及情感需求并预设支付价格[5] - 消费者评价转向负面，认为产品性价比不高且质量存在问题，如金属掉色，并有“智商税”之感[2] 公司战略与管理调整 - 公司采取多项措施聚焦效率与成本控制，包括缩减总部生产环节[4] - 2020年后公司向非创始家族成员开放董事席位并引入外部职业经理人担任CEO，明确削减家族干预方针，导致内部经历剧烈管理权动荡[4] - 公司首席人力资源官指出面临“矛盾情况”，珠宝业务数据强劲但生产依赖企业客户，受中国市场和奢侈品行业前景不乐观影响[4] 竞争格局变化 - 消费者偏好转向购买具有内在价值的金饰，而非被大牌迷惑，同时国产设计师品牌提供更多精美且具性价比的替代选择[4]

板块整体表现 - 饰品板块在11月12日整体下跌0.47%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中仅3只上涨，7只下跌 [1] 领涨个股表现 - 潮宏基领涨板块，收盘价12.78元，涨幅2.24%，成交量为21.63万手，成交额为2.80亿元 [1] - 老凤祥微涨0.11%，收盘价46.37元，成交额为9025.01万元 [1] - 周大生股价持平，收盘价13.30元，成交额为1.03亿元 [1] 领跌个股表现 - ST新华锦领跌板块，跌幅达4.99%，收盘价6.28元，成交量为33.15万手，成交额为2.10亿元 [1][2] - 曼卡龙跌幅为3.33%，收盘价17.98元，成交额为2.23亿元 [2] - 苯华珠宝下跌2.01%，收盘价15.09元，成交额为2.61亿元 [2] 板块资金流向 - 饰品板块整体呈现主力资金净流出1.59亿元，游资资金净流出2960.46万元，但散户资金净流入1.88亿元 [2] - 潮宏基是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入额为964.20万元，主力净占比为3.45% [3] - 深中华A主力资金净流出最多，达1482.84万元，主力净占比为-15.56% [3] - 明牌珠宝游资净流出比例最高，为-15.45%，净流出796.64万元 [3]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][29] 核心观点 - 10月CPI表现超预期，服务消费环比由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续六个月扩大 [4] - 离岛免税新政实施首周效果显著，海南离岛免税购物金额同比增长34.86% [5] - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][29] 周行情回顾 - 报告期内（2025年11月03日至11月07日），商贸零售指数上涨0.31%，社会服务指数上涨0.11%，美容护理指数下跌3.10%，在31个申万一级行业中分别排名第17、第19和第31位 [3][15] - 同期上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，沪深300指数上涨0.82% [3][15] - 细分子板块中，贸易板块表现最佳，上涨7.47%，酒店餐饮板块上涨2.85%；互联网电商板块下跌3.53%，饰品板块下跌3.10% [3][17] - 个股方面，A股商贸零售行业中，中信金属周涨幅达31.77%，吉宏股份跌幅为11.97%；社会服务行业中，全聚德上涨11.47%；美容护理行业中，锦盛新材上涨6.20%，华熙生物下跌7.80% [20][21] 重点行业数据及资讯 - **宏观经济数据**：10月CPI同比上涨0.2%，高于市场预期，上月为下降0.3%；服务价格同比上涨0.8%，环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来最高 [4] - **美护行业**：金佰利将收购科赴，交易预计于2026年下半年完成；爱茉莉太平洋2025年第三季度营业利润同比增加41%；半岛医疗国内首款非减脂类械三聚焦超声设备获批；微度医疗“注射用聚左旋乳酸微球填充剂”获批上市 [4] - **出行链**：2025年第45周全国民航执行客运航班量近10.1万架次，同比2019年上升1.3%；离岛免税新政实施首周，海南省离岛免税购物金额达5.06亿元人民币，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [5][24] - **IP衍生品**：52TOYS澳门首店开幕；上海迪士尼宣布将建设第四座主题酒店；浪浪山IP联动销售金额预计超25亿元人民币；荣耀与奥飞娱乐达成战略合作，共同开发AI交互潮玩等产品 [5][24][27][28] - **零售行业**：博裕资本以约40亿美元收购星巴克中国60%股权；截至11月5日，淘宝闪购新客双11电商订单破亿；饿了么将改名淘宝闪购 [5][28] 投资建议与推荐标的 - 维持行业“推荐”评级，建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][29] - 具体推荐标的包括：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [6][29] - 报告附表中对珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、巨子生物、潮宏基等重点公司给出了“买入”或“增持”的投资评级及盈利预测 [12]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分板块的投资机会，基于最新业绩数据、行业政策及市场表现进行分析 [9][11] 本周观察：Puma 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度，Puma在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元，录得净损失6230万欧元 [3][17] - 分区域看，汇率中性下美洲地区营收同比下降15.2%，亚太地区下降9.0%，EMEA地区下降7.1% [3][17] - 分渠道看，批发业务营收同比下降15.4%，而DTC业务营收同比增长4.5%，其中电商渠道增5.6%，自营门店增3.9%，DTC营收占比从25.1%提升至29.1% [4][17] - 分产品看，鞋类营收降9.9%，服装降12.8%，配饰降6.1% [4][17] - 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2%，库存同比增长17.3%至21.24亿欧元，公司预计2026年末存货回归正常水平 [4][17][18] 行业动态与公司业绩 - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元，第三季度营收按固定汇率计降1%至6.156亿欧元，但高于分析师预期的6.04亿欧元，其中中国市场表现优于亚太其他地区 [7][61] - 美国专业跑步品牌BROOKS第三季度全球销售额同比增长17%，实现连续九个季度增长，EMEA市场销售额增23%，APLA市场增82% [7][71] - 黄金税收新政调整，会员单位买卖投资类黄金可享即征即退优惠，非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6%，可能导致成本上升及零售价格上涨 [7][64][66] 板块行情回顾 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.8%，SW轻工制造板块上涨1.09%，沪深300指数上涨0.82%，纺织服饰板块跑输大盘0.02个百分点 [8][19] - 子板块中，SW纺织制造上涨0.96%，SW服装家纺上涨2.23%，SW饰品下跌3.11% [8][20] - 截至11月7日，SW纺织制造PE-TTM为23.54倍，处于近三年94.77%分位；SW服装家纺PE-TTM为28.94倍，处于94.12%分位；SW饰品PE-TTM为30.65倍，处于90.20%分位 [8][26] 行业数据跟踪 - 2025年1-10月，中国纺织品出口额1177.35亿美元，同比增长0.9%，服装及衣着附件出口额1262.01亿美元，同比下降3.8% [11][45] - 2025年9月，国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月累计社零总额36.59万亿元，同比增长4.5% [53] - 2025年1-9月，限额以上体育娱乐用品零售额累计同比增长19.6%，9月单月增长11.9%；金银珠宝类累计增11.5%，纺织服装类累计增3.1% [11][54] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团，波司登与设计师KIM JONES合作推出新系列，2026年春节旺季销售时间延长 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、华利集团、裕元集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份，Adidas和Deckers等国际品牌三季度增速领先 [11] - 黄金珠宝板块建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基，税收新政下头部品牌有望通过溢价对冲成本压力 [11] - 零售板块继续推荐名创优品，其国内同店销售转正，TOPTOY分拆上市有望提升估值弹性，建议关注永辉超市，其三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 [11]

板块整体表现 - 11月11日饰品板块整体上涨0.2%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 金一文化领涨板块，收盘价3.60元，单日涨幅4.35%，成交量为186.33万手，成交额达6.73亿元 [1] - 幸华珠宝涨幅3.84%，收盘价15.40元，成交25.77万手，成交额3.93亿元 [1] - 深中华A上涨2.50%，收盘价6.96元，成交22.41万手，成交额1.56亿元 [1] 领跌个股表现 - ST新华锦跌幅最大，下跌5.03%，收盘价6.61元，成交49.45万手，成交额3.43亿元 [2] - 菜百股份下跌1.12%，收盘价14.95元，成交3.39万手，成交额5081.67万元 [2] - 老凤祥微跌0.60%，收盘价46.32元，成交2.16万手，成交额9990.81万元 [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4622.02万元，游资资金净流出828.05万元 [2] - 散户资金净流入5450.07万元，与主力资金流向形成反差 [2] 个股资金流向 - 金一文化获得主力资金净流入8444.41万元，主力净占比达12.55%，但游资和散户资金分别净流出2108.79万元和6335.62万元 [3] - 深中华A主力资金净流入1118.04万元，主力净占比7.18% [3] - 潮宏基主力资金净流入770.17万元，主力净占比3.71% [3] - ST新华锦主力资金净流出情况未在资金流向表中显示，但其股价跌幅最大 [2][3]

板块整体表现 - 饰品板块在11月10日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.54%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为萃华珠宝，收盘价14.83元，单日涨幅达7.62% [1] - 板块整体获得主力资金净流入7129.74万元，但游资资金净流出8186.41万元，散户资金净流入1056.67万元 [2] 领涨个股表现 - 萃华珠宝成交量32.40万手，成交额4.78亿元，涨幅7.62%为板块最高 [1] - 曼卡龙涨幅5.24%，收盘价18.27元，成交额3.30亿元 [1] - ST新华锦涨幅4.98%，收盘价6.96元，主力资金净流入2246.14万元，净占比高达36.63% [1][3] - 金一文化涨幅4.86%，收盘价3.45元，获得主力资金净流入4814.51万元，为个股中最高，主力净占比16.73% [1][3] - 潮宏基涨幅4.56%，收盘价12.38元，成交额2.76亿元，主力资金净流入1504.09万元 [1][3] 个股资金流向 - 金一文化是资金关注焦点，主力净流入4814.51万元，但游资和散户资金分别净流出699.78万元和4114.73万元 [3] - 曼卡龙获得主力净流入2751.78万元，主力净占比8.33% [3] - 老凤祥虽涨幅仅为0.80%，但成交额达1.34亿元，主力资金净流入410.77万元，而游资净流出1740.26万元 [2][3] - 菜百股份出现主力资金净流出354.26万元，是表中唯一主力资金流出的个股，但游资净流入580.48万元 [3]

签约与参与情况 - 64家企业及机构签约参展第九届进博会企业商业展 [1] - 28家企业及机构签约成为虹桥国际经济论坛会员及智库伙伴 [1] - 10家企业及机构签约参加2025进博优品交易会 [3] - 2025进博优品交易会将于12月首次举办 重点面向消费端展销 [3] 参展企业动态与战略 - 一家法国化妆品企业携25个品牌参展 带来3个亚洲首發新品牌 4款全球及中国首發美妆科技和19款首發新产品 首發规模创历届之最 [5] - 该法国集团连续参展8年 借助进博会推动数百款产品从展品变为市场爆品 [7] - 一家瑞典企业作为8年全勤生 带来中国新年系列全球首發 并计划在2026年于中国市场推出超150款新产品 [10] - 一家澳大利亚羊驼饰品制造商连续8年参展 通过推出联名款大熊猫等产品贴近中国市场 [12] 展会规模与行业趋势 - 本届进博会消费品展区面积达8.4万平方米 [13] - 消费品展区有来自70多个国家和地区的700余家企业参展 [13] - 参展企业将全球首發变为中国市场常态 并通过本土化创新链接消费需求 [13]

板块整体表现 - 11月7日饰品板块整体上涨0.85%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，萃华珠宝以5.92%的涨幅领涨，ST新华锦则以4.60%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 萃华珠宝收盘价13.78元，上涨5.92%，成交量为17.64万手，成交额达2.39亿元 [1] - 瑞贝卡上涨1.62%，收盘价3.13元，成交量为52.75万手，成交额为1.66亿元 [1] - 明牌珠宝、迪阿股份涨幅均超过0.96%，分别收于5.86元和31.42元 [1] 资金流向分析 - 当日饰品板块主力资金净流出3677.61万元，而游资资金净流入1068.39万元，散户资金净流入2609.23万元 [2] - 萃华珠宝获得主力资金净流入1745.87万元，主力净占比达7.30%，但游资和散户资金均呈净流出状态 [3] - 瑞贝卡主力资金净流入1248.45万元，主力净占比为7.50% [3] - 周大生主力资金净流入764.94万元，主力净占比高达9.85%，同时游资净流入638.77万元 [3]