股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价下跌2.09%至4.68元/股 成交额20.97亿元 换手率2.44% 总市值973.48亿元 [1] - 主力资金净流出3.65亿元 特大单买卖占比分别为10.07%和22.52% 大单买卖占比分别为23.87%和28.84% [1] - 年内股价下跌6.02% 近5/20/60日分别上涨2.63%/1.74%/10.64% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数73.49万户 较上期减少10.01% 人均流通股24,627股 较上期增加11.13% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股8.14亿股 较上期减少7970.52万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)持股3.07亿股(第六大股东) 较上期减少1686.89万股 [3] - 光伏ETF(515790)持股2.20亿股(第八大股东) 较上期增加4421.56万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年第一季度营业收入401.19亿元 同比增长0.43% 归母净利润10.13亿元 同比增长321.96% [2] - 半导体显示器件业务占比63.25% 电子产品分销占19.09% 新能源光伏及硅材料占17.24% [1] - A股上市后累计派现146.83亿元 近三年累计派现24.91亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于1982年3月11日 2004年1月30日上市 总部位于广东惠州仲恺高新区 [1] - 主营业务涵盖半导体显示产品及材料研发生产销售 产业金融及投资创投业务 [1] - 属于电子-光学光电子-面板行业 涉及QLED/绿色电力/电子纸/全面屏等概念板块 [1]

面板价格走势 - 电视面板价格止跌 所有尺寸包括32吋至75吋全面持平 均价环比变化0.0% [1][3] - 显示器面板价格持稳 主流尺寸包括开细胞面板与面板模组维持持平水准 [1][5] - 笔电面板价格全面持平 面板厂通过台面下优惠稳定客户关系 [1][6] 电视面板市场动态 - 第三季度电视面板拉货动能明显增强 小尺寸电视面板因供给较少且价格处于低点 需求增强最为显著 [3] - 面板厂顺势酝酿价格止稳信号 期望在需求好转之际稳定价格走势 [3] 显示器面板市场状况 - 第三季度显示器面板需求环比下降4.7% 买卖双方可能在价格议定上出现角力 [4] - 主流显示器面板处于亏损状态 面板厂坚持价格持平甚至可能减少供应 [5] - 电视面板需求增强给面板厂更多操作空间 品牌未强烈要求价格下跌 [5] 笔电面板需求与策略 - 第三季度笔电面板需求维持强势 预估环比微幅增长1.8% [6] - 半导体相关关税实施未明 品牌客户仍按既定采购需求采买面板 [6] - 面板厂持续通过台面下优惠竞争客户订单 不敢贸然调涨价格 [6] 价格数据详情 - 电视面板32吋Open-Cell均价35.0美元/片 环比0.0% [2] - 电视面板43吋Open-Cell均价64美元/片 环比0.0% [2] - 电视面板50吋Open-Cell均价124美元/片 环比0.0% [2] - 电视面板55吋Open-Cell均价173美元/片 环比0.0% [2] - 显示器面板23.8吋IPS均价49.9美元/片 环比0.0% [2] - 显示器面板27吋IPS均价63.0美元/片 环比0.0% [2] - 笔电面板11.6吋TN均价25.1美元/片 环比0.0% [2] - 笔电面板14.0吋TN均价26.9美元/片 环比0.0% [2] - 笔电面板15.6吋Value IPS均价40.3美元/片 环比0.0% [2] - 笔电面板17.3吋TN均价38.3美元/片 环比0.0% [2]

行情及业绩回顾 - 2025年7月至今面板(申万)指数上涨1.30%，跑输上证指数、深证成指、沪深300指数5.14pct、8.12pct、4.72pct [1] - 个股表现分化：深天马A、龙腾光电分别上涨11.62%、7.57%，京东方A、彩虹股份分别下跌2.26%、4.80% [1] - A股面板行业总市值5365.20亿元，整体PB(LF)为1.62x，处于近五年68.9%分位 [1] - 1Q25中国主要LCD厂商平均毛利率同环比提升 [1] - 6月全球大尺寸LCD面板月度营收61.63亿美元，环比增长3.34%，同比下滑11.97% [2] - 厂商营收分化：京东方、惠科同比下滑14.13%、16.98%，TCL华星同比增长5.99% [2] LCD TV面板价格动态 - 7月各尺寸LCD TV面板价格环比下滑：32英寸(-5.3%至36美元)、43英寸(-1.6%至63美元)、50英寸(-7.8%至95美元)、55英寸(-5.5%至121美元)、65英寸(-3.4%至170美元) [3] - 8月预计继续下滑：32英寸(-5.6%至34美元)、43英寸(-1.6%至62美元)、50英寸(-3.2%至92美元)、55英寸(-2.5%至118美元)、65英寸(-1.8%至167美元) [3] - 需求端疲软：部分品牌客户修正三季度采购订单，但年末销售旺季有望带动采购量回升 [3] LCD IT面板价格动态 - 7月IT面板价格环比持平：10.1英寸(16.3美元)、14英寸(26.2美元)、23.8英寸(44.8美元) [3] - 8月预计维持不变 [3] 供需格局分析 - 供给端：2024年全球大尺寸LCD产能面积预计增长2.31%，2025年增速放缓至0.21% [4] - 需求端：6月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下滑3.46%，TV面板(-6.23%)拖累，但显示器(+1.77%)、笔记本电脑(+14.60%)、平板电脑(+6.36%)增长 [4] 行业趋势展望 - 行业集中度提升：海外厂商产线关停及出售推动份额向国内龙头集中 [5] - 周期属性弱化：供给端调控能力增强，LCD TV面板价格波动趋缓，盈利稳定性提升 [5] 投资建议 - 推荐标的：京东方A(000725.SZ)凭借规模效应和市场份额优势受益 [6] - 产业链机会：兆驰股份(002429.SZ)、康冠科技(001308.SZ)、视源股份(002841.SZ)等国产电视品牌及ODM企业竞争力增强 [6]

融资与发行情况 - 公司向16名投资者发行A股普通股 发行价格4.21元/股 募集资金总额43.59亿元 [1] - 发行认购总金额达157.27亿元 认购倍数3.61倍 创近两年A股10亿以上规模项目超额认购倍数最大记录 [1] - 最终发行价较申购日前一日收盘价折扣率为95% 为近两年民营A股10亿以上规模项目最优折价率 [1] 资产收购项目 - 收购深圳华星半导体21.53%股权 交易作价115.62亿元 [1] - 标的资产为TCL华星t6、t7两条G11代液晶面板产线运营主体 [1] - 该项目为2021年以来电子行业交易规模最大、深交所最快过会的发行股份购买资产项目 [1] 投资者参与情况 - 43家海内外优质投资者参与认购 包括大型外资、保险集团、公募基金及产业资本 [1] - 9家大型保险集团参与认购 包括中国人寿、平安养老、泰康保险等全明星阵容 [2] - 保险资金作为今年A股市场最重要增量资金 一致性看好揭示面板行业价值重估全面开始 [2] 行业与战略影响 - 交易完成后公司半导体显示龙头地位持续夯实 [3] - 资本市场和投资者对收购项目高度认可 对公司未来发展充满信心 [1]

7月并购市场整体表现 - 2025年7月完成并购交易291笔 同比增长9.81% [2][6] - 完成交易总额达117.29亿美元 同比增长23.93% [2][6] - 呈现"预案量缩价升 完成量增价稳"格局 披露并购预案405笔同比下降25.28% [6] 私募基金退出情况 - 45支基金通过并购实现退出 回笼资金总额143.6亿元人民币 创近一年新高 [2][13] - 基金退出数量较2024年同期22支实现翻倍增长 [13] - 深圳国资通过出售华星光电股权单笔回笼115.62亿元人民币 占本月基金退出总额近八成 [2][5] 重大交易案例 - TCL科技以115.62亿元收购华星光电21.53%股权 采用现金支付72.03亿元加发行股份43.59亿元方式 [2][4] - 兖矿能源收购西北矿业51%股权 交易金额19.62亿美元 [7][9] - 富乐德收购富乐华半导体100%股权 交易金额9.13亿美元 [7][9] - 京东方收购彩虹光电30%股权 交易金额6.76亿美元 [7][9] 行业分布特征 - 电子信息行业交易金额39.96亿美元 位居各行业首位 [9] - 能源及矿业交易金额22.71亿美元 位列第二 [9] - 金融行业交易金额9.95亿美元 排名第三 [9] 地域分布特点 - 陕西省以27.44亿美元并购规模位列全国第一 主要受大型能源矿业交易推动 [10] - 广东省在交易数量上领先 共完成25笔交易 [10] 深圳国资战略退出 - 深圳重大产业发展一期基金通过两次退出共计回笼157.7亿元 包括2024年退出42.08亿元和2025年退出115.62亿元 [3][5] - 交易完成后仍持有华星光电10.76%股权 按537亿元估值计算价值57.87亿元 [5] - 华星光电在深圳累计投资近900亿元建设两条第11代显示器件生产线 形成完整产业链 [5] 其他重要基金退出案例 - 国家集成电路产业投资基金出售广州兴科24%股权 退出约3.2亿元 [14][15] - 兴橙资本 申能诚毅 国投招商等机构通过出售富乐华半导体股权实现退出 金额在0.96-3.61亿元之间 [14][15]

公司营收表现 - 友达光电7月营收50.26亿元新台币，同比下降15.85%，环比下降4.56%，累计营收389.75亿元新台币，同比增长2.26% [1] - 群创光电7月营收46.27亿元新台币，同比增长9.13%，环比增长4.07%，累计营收315.69亿元新台币，同比增长5.14% [1] - 瀚宇彩晶7月营收2.16亿元新台币，同比增长15.70%，环比下降2.89%，累计营收16.34亿元新台币，同比增长23.86% [1] - 凌巨科技7月营收1.52亿元新台币，同比下降27.58%，环比下降15.12%，累计营收11.80亿元新台币，同比增长2.85% [1] - 铼宝科技7月营收1.24亿元新台币，同比增长171.44%，累计营收6.20亿元新台币，同比增长92.01% [1] - 华凌光电7月营收0.41亿元新台币，同比下降7.30%，环比增长5.28%，累计营收2.85亿元新台币，同比增长2.23% [1] - 群创光电和铼宝科技实现同比与环比双重增长，友达光电和凌巨科技出现双重下降 [1] 面板市场价格走势 - 7月电视面板价格持续走低，显示器和笔电面板价格维持不变 [2] - 电视面板需求疲弱，品牌客户通过修正第三季采购订单管控库存并作为议价筹码 [2] - 显示器面板需求开始走缓，价格受电视面板影响呈现转平态势 [3] - 笔电面板需求较佳，但面板厂为维系客户关系不敢贸然调价，价格保持持平 [3] - 8月部分尺寸电视面板价格止跌，显示器和笔电面板价格保持稳定 [3] 面板厂商动态 - 群创光电计划将南科五厂产能整并至其他工厂，产线迁移预计2026年中完成，涉及笔电、显示器及医疗用面板产品线 [5] - 凌巨科技获得全球知名睡眠呼吸器品牌的2.4英寸显示器模组订单，预计明年下半年出货，每年贡献7至8亿元新台币营收，并计划2027年量产OTFT软式机板技术新产品 [5] - 友达光电宣布组织架构调整，新设集团执行长由董事长彭双浪兼任，集团营运长由总经理柯富仁兼任，以应对环境变化和推动策略转型 [5] 行业展望 - 第三季度受关税不确定因素及品牌提前拉货影响，面板厂商对市场持谨慎态度 [6]

行业动态 - 进入三季度厂商去库存趋势延续 [1] - LCD TV部分尺寸价格经历小幅下降后于8月份开始企稳 [1] - 随着旺季面板备货需求逐步恢复 LCD TV面板价格呈现企稳态势 [1] 未来展望 - 预计三季度行业稼动率有所恢复 [1] - LCD TV面板价格有望全面企稳或再次上涨 [1]

核心观点 - TV面板价格短期回落但有望触底反转 供需关系持续改善 行业中长期逻辑向好 [1] 短期市场动态 - TV面板价格出现阶段性回落 [1] - 关税政策趋于稳定推动市场改善 [1] - 年中大促推动TV厂商库存去化并启动下半年备货 [1] - 面板TV稼动率保持低位运行 [1] - 市场供需改善将推动TV面板价格逐步触底反转 [1] 细分领域机会 - 下半年手机市场进入消费旺季 [1] - 苹果全系采用LTPO面板驱动OLED行业结构性升级 [1] - OLED面板供需及盈利能力预计持续改善 [1] 中长期行业趋势 - 面板行业竞争格局趋向良性化 [1] - 大尺寸化趋势推动行业供需平衡中枢持续上行 [1] - 成本端持续通过国产化实现降本 [1] - 折旧逐步退出使头部面板厂商加速释放利润 [1]

面板价格趋势 - 8月部分尺寸电视面板价格止跌 显示器和笔电面板价格持稳 [1] - 32吋 43吋与50吋电视面板价格转持平 55吋 65吋与75吋预估下跌1美元 跌幅收敛 [4] - 显示器面板价格全面维持持平水准 [6] - 笔电面板主要规格价格呈现持平水准 台面下优惠由面板厂自行安排 [7] 电视面板市场动态 - 电视品牌客户为年末旺季促销启动备货 采购动能维持良好 [4] - 50吋以下需求明显转强 受印度排灯节促销和国内需求回补推动 [4] - 55吋以上需求动能偏弱 品牌客户仍在调节库存 [4] 显示器面板市场动态 - 第三季显示器面板需求稍有减弱 价格上涨动能消失 [5] - 部分主流尺寸因供应减少出现短缺 买卖双方接受价格走稳 [6] - 大部分显示器面板仍处于亏损状态 面板厂不愿多生产 [5] 笔电面板市场动态 - 第三季笔电面板需求稳定 部分品牌客户需求强劲 [7] - 面板厂在主流规格上台面下折让空间有限 主要通过高阶机种调整 [7]

全球电竞市场回暖 - 2025年上半年全球电竞市场回暖推动显示器、游戏本等终端需求回升，为面板产业注入增长动能 [1] - 头部面板厂商围绕电竞、高端显示展开新一轮技术和产能布局 [1] - 2024年一季度中国电竞显示器出货量达258万台同比增长56%，其中4K高端电竞显示器出货量涨幅达71.5% [3] - 2025年全球电竞显示器市场规模预计约113.5亿美元，2035年将增长至215.1亿美元，年复合增长率6.6% [4] 电竞显示需求增长 - 2024年全球电竞显示器零售市场预计同比增长34%，上半年全球游戏本零售市场预计同比增长15% [1] - 新兴市场推进叠加新显卡发布带动游戏本需求提升 [1] - 华硕和微星等游戏品牌大力推广OLED显示器，预计2025年OLED显示器面板需求翻一番 [4] 面板厂商技术布局 - TCL华星考虑将印刷OLED导入电竞显示产品 [1] - 公司在中尺寸OLED方向加速推进，以印刷OLED战略布局笔记本、显示器、平板、车载等领域 [4] - 材料国产化率超50%，同时坚持全球化供应链策略 [7] 面板产业供需动态 - 二季度面板厂商稼动率回落，面板价格短暂回落 [6] - 三季度电视面板出货量预计环比增长3%~4%，面板价格有望企稳回升 [6] - 三季度海外显示器LCD产能策略性收缩，供需维持平衡态势 [6] 大尺寸与技术创新趋势 - 2025年全球大尺寸面板出货面积预计同比增长4.2%，高于出货量2.9%的增幅 [7] - Mini LED电视全年出货量将首次突破千万台 [7] - 全球体育赛事周期和新兴市场电视渗透率将推升终端需求 [7]