财务表现 - 上半年实现营业收入31.68亿元 同比增长23.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元 同比增长102.94% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.68亿元，同比增长23.77% [1] - 净利润1.27亿元，同比增长102.94% [1]

纪要涉及的行业或公司 * 钴行业、铜行业、黄金行业[1] * 公司包括华友钴业、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、腾远钴业、韩瑞钴业、金诚信、铜陵有色、赤峰黄金、山东黄金[1][9][10][11][13][14][15] 核心观点和论据 钴行业供需与价格 * 全球钴需求持续增长 2024年约22万吨 2025年预计24-25万吨[1][2] * 刚果（金）出口禁令导致供应减少 中国7月进口硫酸钴折金属量约4000吨且环比下降 8月进口量预计继续下降[3] * 美国国防部未来五年采购7500吨钴 年均1500吨 占全球需求比例小但对金属钴需求拉动明显[2] * 大圆柱电池对三元材料需求拉动 下游硫酸钴和四氧化三钴库存减少[1][3] * 预计9月起钴价上涨 从26万元/吨涨至35万元以上 涨幅超过三分之一[1][8] * 钴行业供需格局从商品属性向战略属性过渡 类似稀土和钨市场[1][6] 企业影响与估值 * 华友钴业2025年有望实现60亿元利润 市值700-800亿元 市盈率约13倍[9] * 腾远钴业、韩瑞钴业等因刚果金出口禁令 二季度有库存但三季度受益减弱[10] * 有色金属板块整体估值不高 紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业市盈率维持在十几倍[1][11] * 钴价当前26万元/吨处于历史低位 性价比突出[11] 铜市场展望 * 铜市场淡季累库不明显 三季度需求恢复 四季度需求持续增长[14] * 全球铜供应无明显增量 9-12月为惯性旺季 需求端不会比三季度差[14] * 铜价上涨窗口期 推荐金诚信、紫金矿业 明年弹性品种为铜陵有色[14][15] 黄金市场与美联储影响 * 美联储鸽派言论提振有色金属板块 钴、钨等战略金属投资机会显现[1][7] * 央行增持略有放缓但ETF需求向好 美联储降息预期下9月黄金市场表现不错[12] * 黄金板块贝塔表现强劲 推荐赤峰黄金和山东黄金[13] 其他重要内容 * 美国收储钴主要来自非中国企业 包括加拿大、日本和欧洲国家[2] * 钴价上涨更多收益体现在2026年 因2025年均价预计不超过30万元/吨[9] * 美国降息预期落地概率大 进一步提振有色金属板块[10]

可转债发行概况 - 公司于2022年2月24日公开发行76亿元可转换公司债券 期限6年 票面利率第一年0.20%至第六年2.00% [2] - 可转债于2022年3月23日在上交所挂牌交易 简称"华友转债" 代码"113641" [3] - 转股期自2022年9月2日至2028年2月23日 初始转股价110.26元/股 当前转股价调整为34.43元/股 [3] 赎回条款触发条件 - 赎回条款要求公司股票连续30个交易日中至少15日收盘价不低于当期转股价130% 或未转股余额不足3000万元 [4] - 自2025年7月25日至8月22日期间 公司股票已有10个交易日收盘价不低于转股价130%的44.759元/股 [6] - 若未来9个交易日内再有5个交易日满足价格条件 将正式触发有条件赎回条款 [6] 赎回执行机制 - 赎回价格按债券面值加当期应计利息计算 公式为IA=B×i×t/365 [5] - 公司有权决定是否赎回全部或部分未转股可转债 [6] - 赎回期与转股期一致 为发行结束满六个月后至债券到期日 [5]

美国政府行政与政策动向 - 特朗普签署行政命令设立美国政府首席设计官职位 将任命爱彼迎联合创始人乔·杰比亚担任首任设计总监 负责重新设计政府表格和流程[1][2] - 首席设计官直接向白宫幕僚长汇报工作 "国家设计工作室"将在三年后关闭 旨在减少重复设计成本并推行政府网站标准化设计[2] 俄乌地缘政治动态与谈判进展 - 特朗普称俄乌问题"约两周后就能知道结果" 美国可能采取新策略 计划推动美俄乌三方会谈并在安全领域向乌克兰提供支持[1][3] - 乌克兰总统泽连斯基希望在7-10天内明确安全保障架构 已与美国讨论团队组成 会谈地点可能选择瑞士、奥地利或土耳其等中立国[4] - 乌克兰坚持不法律承认俄罗斯领土占领 已成功试射射程3000公里的"火烈鸟"远程导弹 预计2024年底至2025年初批量生产[5][6] - 俄罗斯外长表示已准备好各种形式谈判 但需周密准备高层会晤 提议提高谈判代表团级别 乌克兰尚未回应俄方关于成立三个工作组的提议[6] 美国国防战略资源储备 - 美国国防部与国防后勤局计划五年内采购7480吨合金级钴用于战略储备 采购金额最高达5亿美元 钴是电池和航空发动机关键原料[1][7] - 刚果金政府2025年2月出台钴产品临时出口禁令 该国2024年钴供给占比超75% 若2026-2027年实施30%供给压缩 预计将出现1.7万至4.1万吨短缺[7] - 钴价预计进入上行周期 2026-2027年价格中枢有望超过35万元/吨[7] 美乌军事工业合作 - 美乌推进无人机生产合作项目 计划五年内每年生产1000万架无人机 总投资约500亿美元[6]

公司评级与推荐理由 - 民生证券给予腾远钴业推荐评级 最新股价64.8元 [2] - 评级理由包括铜业务毛利率保持高位 盈利水平显著高于国内同行 [2] - 钴业务受益于刚果金钴出口禁令 毛利率大幅提升 [2] - 铜钴产能同步扩张叠加钴价中枢上移 业绩有望保持高增长 [2] 行业动态与影响 - 刚果金钴出口禁令对钴价形成支撑 推动腾远钴业毛利率提升 [2] - 铜钴行业产能扩张趋势明显 供需格局影响价格中枢 [2]

行业与公司概述 - 腾远钴业专注于新能源材料领域，坚持"把中国做大，网上拓展，向下延伸"战略，通过技术创新推动产品升级，构建自然资源与二次资源双轮驱动的供应链体系[2] - 公司巩固全球钴盐龙头地位，同时拓展多品类钴产品及电池材料业务，产品包括四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴等，并涉及碳酸锂、硫酸镍等精细化工辅产品[4][5] - 公司拥有钢五金、赣州腾远和赣州腾驰三大生产基地，通过独创反流程实现二次电回收到高端制造一体化，显著降低成本[6] 财务表现 - 2025年上半年营收35.32亿元，同比增长10%；净利润4.19亿元，同比增长近40%[4][12] - 钴产品毛利率提升至23.77%，产能从上市前的6,500金属吨增长至31,500金属吨[4][12] - Q2业绩环比改善明显，净利润环比增长179.92%[3][12] 战略布局与竞争优势 - 资源战略：坚持自然资源与二次资源双轮驱动，二次资源占比已达20%以上[4][25] - 成本优势：通过基地联动和短流程工艺，节省国内外固投约30%[3][6] - 技术优势：核心技术、工艺产线均为自主研发设计，有价金属回收率行业领先[3] 产品与产能 - 四氧化三钴产品销售火爆，排期已至年底，计划2026年新增1万吨产能[21] - 2025年新增5,000吨电解钴，总产能达3万多吨[21] - 产品结构中，与消费电子相关的氯化钴和四氧化三钴占比超过70%[22] 国际业务与项目进展 - 刚果金新冶炼厂项目：铜产能3万吨，钴产能2,000吨，已完成ODI审批和初步设计，计划2026年底前投产2万吨[18][19] - 四期项目配套辅助设施基本完成，预计2026年中旬至下半年完成调试[17] - 新增电力设施：2.5兆瓦蒸汽发电和15兆瓦光伏发电，保障6万吨铜产能电力需求[17] 行业趋势与机遇 - 人工智能时代带动高端新能源电池需求，预计2035年人形机器人对钴需求增量达30万吨以上[8] - 全球军费开支增长（2024年+10%，2025年预计超10%），无人机等设备需求增加[7] - 钢铁禁令缓解供应过剩，但原料采购仍面临挑战，公司加强二次资源回收应对[9] 风险与挑战 - 刚果金政策影响：粗制钴产量下降，可能实施配额制度[23][26] - 铜生产和运输：上半年未达3万吨目标，受缺电和交通问题影响[16] - 原料采购：刚果金进口钴料可能难以实现，需加强回收渠道[9] 未来规划 - 加快全球化步伐，寻找海外矿山资源，推动战略合作[4][15] - 基于现有产能快速释放，加大核心产品市占率，有节奏扩产[13] - 拓展二次资源领域项目及投资并购，进入电池厂、新能源汽车厂供应体系[10][11] 其他重要信息 - 碳酸锂回收业务盈利有所提升，但总量较少，价格达到12万或15万元可能扩大生产[27] - 与合作方在刚果金项目中明确原料供应保障，以略低于市场价供货[20] - 原料库存处于行业领先水平，短期内无紧缺担忧[24]

财务表现 - 2025年中报营业总收入371.97亿元，同比上升23.78%，归母净利润27.11亿元，同比上升62.26% [1] - 第二季度营业总收入193.55亿元，同比上升28.28%，第二季度归母净利润14.59亿元，同比上升27.04% [1] - 毛利率15.86%，同比减3.45%，净利率9.33%，同比增18.33% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计18.34亿元，三费占营收比4.93%，同比减26.74% [1] - 每股净资产22.09元，同比增13.42%，每股经营性现金流0.95元，同比减41.6%，每股收益1.61元，同比增61.0% [1] - 应收账款75.33亿元，同比增11.28%，占最新年报归母净利润比达181.31% [1] - 有息负债628.09亿元，同比增3.92% [1] 财务项目变动原因 - 预付款项变动幅度为144.82%，原因:预付原料款及货款增加 [2] - 其他权益工具投资变动幅度为120.27%，原因:新增对外股权投资 [2] - 其他非流动资产变动幅度为34.02%，原因:预付工程设备款增加 [2] - 应付票据变动幅度为53.83%，原因:以开立票据形式支付货款的金额增加 [2] - 合同负债变动幅度为131.01%，原因:预收货款增加 [2] - 营业收入变动幅度为23.78%，原因:产品销量的增加导致营业收入规模上升 [2] - 营业成本变动幅度为24.62%，原因:产品销量的增加 [2] - 管理费用变动幅度为-2.62%，原因:股份支付费用以及服务费下降 [2] - 财务费用变动幅度为-14.8%，原因:本期融资成本降低，利息支出减少；另受汇率波动影响本期产生汇兑收益 [2] - 研发费用变动幅度为-24.23%，原因:职工薪酬、材料耗用下降 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-41.45%，原因:公司根据市场情况锁定原料价格，预付原料款 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-4.62%，原因:在建项目投资规模同比增加 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-80.07%，原因:公司资本结构优化，有息负债净流入减少 [3] 业务评价 - 公司去年的ROIC为7.34%，资本回报率一般 [3] - 去年的净利率为8.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般 [3] - 公司上市以来中位数ROIC为7.55%，投资回报一般 [3] - 公司上市来已有年报9份，亏损年份1次 [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [3] 基金持仓 - 该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了 [4] - 持有该公司的最受关注的基金经理是华安基金的饶晓鹏，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十 [4] - 持有华友钴业最多的基金为新能源车LOF，目前规模为45.7亿元 [6]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入35.32亿元 同比增长10 30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4 69亿元 同比增长9 94% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4 55亿元 同比增长7 61% [1] - 基本每股收益1 59元 [1] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税) [1]

财务业绩 - 上半年实现营业收入35.32亿元 同比增长10.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.69亿元 同比增长9.94% [1] - 扣除非经常性损益后净利润4.55亿元 同比增长7.61% [1] 股东回报 - 基本每股收益1.59元 [1] - 拟每10股派发现金红利10元(含税) [1]