投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1收入78.99亿元（同比+10.10%），归母净利润7.99亿元（同比+15.66%） [1] - 2025Q2收入41.05亿元（同比+11.19%），归母净利润4.29亿元（同比+15.35%） [1] - 2025Q2毛利率同比+2.27pct至26.19%，净利率同比+0.56pct至10.82% [2] - 上半年发酵产量22.8万吨（同比+11.8%） [1] 业务分项表现 - 2025Q2酵母及深加工收入29.81亿元（同比+12%），制糖业务收入2.28亿元（同比+20%） [1] - 包装类产品收入0.99亿元（同比+4%），其他业务收入3.22亿元（同比-55%） [1] - 食品原料收入4.54亿元（环比增长） [1] - 国内收入23.05亿元（同比+4%），国外收入17.78亿元（同比+22%），海外占比提升至43.54% [2] - 线下收入30.33亿元（同比+23%），线上收入10.50亿元（同比-12%） [2] 渠道与运营 - 经销商总数增加1352家至24589家，其中国内/国外分别增加697/655家 [2] - 国内经销商平均收入13万元/家（同比+0.3%），国外经销商平均收入28万元/家（同比+10%） [2] 成本与费用 - 毛利率提升主要受益于糖蜜等原材料成本下行 [2] - 2025Q2销售费用率5.57%（同比+0.08pct），管理费用率3.37%（同比+0.23pct），财务费用率0.08%（同比+0.23pct） [2] - 其他收益占营收比重同比下降1.29pct（主要因政府补助减少） [2] 战略布局 - 拟以5.06亿元收购晟通糖业55%股权，标的公司承诺2025-2027年净利润2896/7586/9889万元 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入167/184/202亿元（同比增速10%/10%/10%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润15.7/18.0/20.4亿元（同比增速18%/15%/13%） [3] - 对应PE分别为22X/19X/17X [3] 行业与市场 - 所属食品饮料/调味发酵品行业 [6] - 当前股价39.59元，总股本868.14百万股，总市值343.70亿元 [7]

板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.51%，领先企业安记食品领涨[1] - 上证指数报收3771.1点（上涨0.13%），深证成指报收11919.76点（下跌0.06%）[1] - 板块内10只个股上涨，7只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 安记食品收盘价12.13元，涨幅3.94%居首，成交量30.93万手，成交额3.67亿元[1] - 仲景食品收盘价32.19元，涨幅1.64%，成交量4.85万手，成交额1.56亿元[1] - 安琪酵母收盘价39.59元，涨幅1.51%，成交量19.14万手，成交额7.58亿元[1] - 海天味业收盘价39.75元，涨幅0.66%，成交量18.98万手，成交额7.54亿元[1] - 朱老六跌幅最大达4.22%，收盘价21.78元，成交量4.97万手，成交额1.09亿元[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2151.39万元，游资资金净流出76.98万元，散户资金净流入2228.37万元[2] - 安琪酵母主力净流入2265.52万元（占比2.99%），游资净流入1840.79万元（占比2.43%）[3] - 仲景食品主力净流入1301.90万元（占比8.34%），游资净流出388.27万元（占比-2.49%）[3] - 海天味业主力净流入631.17万元（占比0.84%），游资净流入1644.78万元（占比2.18%）[3] - 宝立食品主力净流出818.00万元（占比-12.12%），游资净流入450.59万元（占比6.67%）[3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量最高达68.66万手，成交额4.40亿元[2] - 安琪酵母和海天味业成交额均超7.5亿元，分别为7.58亿元和7.54亿元[1] - 日辰股份成交量最低为9871.2手，成交额2784.96万元[1][2]

板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.88% [1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点 深证成指上涨0.89%至11926.74点 [1] 个股涨跌情况 - 朱老六领涨板块 收盘价22.74元 涨幅5.72% 成交量7.94万手 成交额1.77亿元 [1] - 安记食品涨幅5.32% 收盘价11.67元 成交量31.91万手 成交额3.69亿元 [1] - 天味食品涨幅3.10% 收盘价12.30元 成交量13.66万手 成交额1.66亿元 [1] - 千禾味业涨幅2.39% 收盘价12.41元 成交量18.99万手 成交额2.33亿元 [1] - 恒顺醋业涨幅2.36% 收盘价8.23元 成交量26.50万手 成交额2.16亿元 [1] - 安琪酵母收盘价39.00元 涨幅0.83% 成交量10.24万手 成交额3.97亿元 [1][2] - 海天味业收盘价39.49元 涨幅0.59% 成交量18.31万手 成交额7.20亿元 [2] - 仲景食品唯一下跌 收盘价31.67元 跌幅0.13% 成交量3.45万手 成交额1.10亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出363.43万元 游资资金净流出341.22万元 散户资金净流入704.65万元 [2] - 安琪酵母主力净流入3108.61万元 占比7.82% 游资净流入1270.48万元 占比3.20% [3] - 安记食品主力净流入2114.68万元 占比5.73% 游资净流入176.06万元 占比0.48% [3] - 天味食品主力净流入1262.50万元 占比7.59% 游资净流出758.95万元 占比-4.56% [3] - 涪陵榨菜主力净流入419.37万元 占比1.80% 游资净流出1158.56万元 占比-4.99% [3] - 宝立食品主力净流出258.89万元 占比-6.55% 散户净流入406.40万元 占比10.28% [3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日下跌0.06%，同期上证指数下跌0.02%，深证成指下跌0.12% [1] - 板块内个股涨跌分化明显，涨幅最高为朱老六（5.13%），跌幅最大为安琪酵母（-1.02%）[1][2] - 板块主力资金净流入2009.4万元，游资资金净流出1620.3万元，散户资金净流出389.11万元 [2] 个股价格变动 - 朱老六收盘价21.51元，涨幅5.13%，成交量5.71万手，成交额1.22亿元 [1] - 莲花控股收盘价6.41元，涨幅2.56%，成交量119.25万手，成交额7.59亿元 [1] - 安琪酵母收盘价38.68元，跌幅1.02%，成交量14.79万手，成交额5.71亿元 [2] - 海天味业收盘价39.26元，跌幅0.15%，成交量18.32万手，成交额7.21亿元 [1][2] 资金流向分布 - 莲花控股主力净流入8877.53万元，占比11.7%，游资净流出3065.36万元，散户净流出5812.17万元 [3] - 涪陵榨菜主力净流入1993.44万元，占比7.13%，游资净流出1740万元，散户净流出253.45万元 [3] - 天味食品主力净流出381.99万元，游资净流入547.99万元，散户净流出166万元 [3] - ST加加主力净流出174.25万元，占比7.96%，散户净流入256.41万元，占比11.72% [3] 成交活跃度 - 莲花控股成交额7.59亿元居板块首位，海天味业成交额7.21亿元次之 [1][2] - 千禾味业成交量12.08万手，成交额1.47亿元 [2] - 日辰股份成交量1.38万手，成交额3889.09万元，主力净流出445.36万元 [2][3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.06亿元 同比下降8.41% [1] - 净利润1341.89万元 同比下降87.95% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨1.25%，领涨股为仲景食品（涨跌幅2.77%）[1] - 上证指数报3728.03点（上涨0.85%），深证成指报11835.57点（上涨1.73%）[1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，最高涨幅为仲景食品2.77%，最大跌幅为日辰股份-1.30%[1][2] 个股价格与成交 - 仲景食品收盘价31.21元，成交量3.11万手，成交额9681.70万元[1] - 海天味业成交额达9.70亿元居首，收盘价39.32元（上涨1.11%）[1][2] - 安琪酵母成交额11.10亿元，涨幅2.73%[1] - 涪陵榨菜成交额3.73亿元，涨幅1.74%[1] - 中炬高新成交额3.86亿元，涨幅1.11%[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3429.21万元，游资净流出192.63万元，散户净流入3621.84万元[2] - 海天味业主力净流入2557.52万元（占比2.64%），游资净流出3028.65万元[3] - 涪陵榨菜获主力净流入2149.71万元（占比5.76%），散户净流出2599.56万元[3] - ST加加主力净流出917.78万元（占比-22.28%），散户净流入643.87万元[3] - 宝立食品主力净流出289.87万元，游资净流入1220.18万元（占比14.98%）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1实现营收79.0亿元，同比+10.1%，归母净利润8.0亿元，同比+15.7%，扣非归母净利润7.4亿元，同比+24.5% [4] - 2025Q2营收41.1亿元，同比+11.2%，归母净利润4.3亿元，同比+15.4%，扣非归母净利润4.0亿元，同比+34.4% [4] - 上调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为166.78/182.78/199.66亿元，归母净利润分别为15.96/18.26/20.74亿元，EPS分别为1.84/2.10/2.39元 [5] 业务表现 - 2025H1酵母系列产品收入同比+12.4%，2025Q2酵母及深加工/制糖/包装/其他业务营收同比分别+11.7%/+20.1%/+3.6%/+9.3% [5] - 2025Q2国内/国外营收同比+4.3%/+22.3%，海外业务全面增长 [5] - 2025H1毛利率26.1%，同比+1.8pct，2025Q2毛利率26.2%，同比+2.3pct [5] 财务指标 - 2025H1经营性净现金流2.62亿元，同比大幅增长 [5] - 2025-2027年ROE预计为13%/14%/14%，销售净利率10%/10%/10% [6] - 当前PE为21x（2025E），目标价38.04元 [3][6] 市场表现 - 近1月/3月/12月股价表现分别为+10.6%/+5.2%/+27.0%，跑赢沪深300指数 [3] - 总市值33,023.99百万，流通市值32,606.00百万 [3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.98%，领涨股为安琪酵母（代码600298）[1] - 上证指数报收3696.77点（上涨0.83%），深证成指报收11634.67点（上涨1.6%）[1] 个股价格表现 - 安琪酵母收盘价38.04元，涨幅6.79%，成交量43.47万手，成交额16.61亿元[1] - 日辰股份收盘价28.55元，涨幅3.59%，成交量4.87万手，成交额1.37亿元[1] - 莲花控股收盘价6.19元，涨幅1.14%，成交量45.08万手，成交额2.78亿元[1] - 天味食品收盘价11.93元，涨幅0.93%，成交量19.82万手，成交额2.34亿元[1] - 宝立食品收盘价13.26元，涨幅0.84%，成交量2.52万手，成交额3324.07万元[1] - 千禾味业收盘价12.10元，涨幅0.67%，成交量13.32万手，成交额1.60亿元[1] - 中炬高新收盘价18.94元，涨幅0.53%，成交量13.48万手，成交额2.54亿元[1] - 朱老六收盘价20.07元，涨幅0.45%，成交量1.18万手，成交额2374.12万元[1] - 佳隆股份收盘价2.68元，涨幅0.37%，成交量18.95万手，成交额5086.29万元[1] - 海天味业收盘价38.89元，涨幅0.31%，成交量17.01万手，成交额6.60亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2603.68万元，游资资金净流出9365.8万元，散户资金净流入1.2亿元[1] - 涪陵榨菜（代码002507）主力净流入3320.87万元（占比15.17%），游资净流出1726.68万元（占比-7.89%），散户净流出1594.19万元（占比-7.28%）[2] - 海天味业主力净流入2961.75万元（占比4.49%），游资净流出2530.95万元（占比-3.84%），散户净流出430.80万元（占比-0.65%）[2] - 千禾味业主力净流入698.92万元（占比4.36%），游资净流入451.81万元（占比2.82%），散户净流出1150.73万元（占比-7.18%）[2] - 天味食品主力净流入481.75万元（占比2.05%），游资净流入34.48万元（占比0.15%），散户净流出516.23万元（占比-2.20%）[2] - 佳隆股份主力净流入376.72万元（占比7.41%），游资净流入134.41万元（占比2.64%），散户净流出511.13万元（占比-10.05%）[2]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.25%，领涨股为天味食品（代码603317）[1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点，深证成指下跌0.87%至11451.43点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 天味食品涨幅5.07%居首，收盘价11.82元，成交25.99万手，成交额3.08亿元[1] - 日辰股份（代码603755）上涨1.03%至27.56元，成交1.99万手，成交额5482.23万元[1] - 千禾味业（代码603027）上涨0.84%至12.02元，成交21.16万手，成交额2.55亿元[1] - 海天味业（代码603288）上涨0.47%至38.77元，成交24.85万手，成交额9.68亿元[1] - 安记食品（代码603696）跌幅3.06%最大，收盘价10.76元，成交10.51万手，成交额1.15亿元[2] - 佳隆股份（代码002495）下跌2.55%至2.67元，成交27.38万手，成交额7420.31万元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出764.16万元，游资资金净流出2325.6万元，散户资金净流入3089.76万元[2] - 海天味业获主力资金净流入3597.68万元，占比3.72%，居资金流入首位[3] - 天味食品遭主力资金净流出3930.38万元，占比12.76%，为资金流出最多个股[3] - 中炬高新（代码600872）获主力净流入1058.38万元，占比3.19%，游资净流入460.46万元[3] - 千禾味业获游资净流入1862.90万元，占比7.30%，为游资关注度最高个股[3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.25%，领先个股为安琪酵母（涨1.67%）[1] - 板块表现弱于深证成指（涨1.76%）但强于上证指数（涨0.48%）[1] - 板块内10只个股上涨，5只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 安琪酵母以35.95元收盘，涨幅1.67%领涨板块，成交额达3.91亿元[1] - ST加加跌幅最大达1.45%，收盘价6.10元[2] - 海天味业收盘价38.59元，微涨0.08%，成交额5.43亿元为板块最高[1][2] - 千禾味业上涨0.25%至11.92元，成交额1.23亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入19.85万元，游资净流出1401.64万元，散户净流入1381.79万元[2] - 莲花控股获主力资金净流入4137.64万元，占比8.98%[3] - 安琪酵母遭遇主力资金净流出5217.52万元，占比13.35%[3] - 仲景食品主力净流出646.38万元，占比14.41%为板块最高[3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量74.17万手居首，成交额4.61亿元[1] - 日辰股份成交量最低仅9631手，成交额2623.18万元[1][2] - 安记食品成交量16.14万手，成交额1.80亿元[1] - 天味食品成交量4.35万手，成交额4883.18万元[1][2]