业绩与财务 - 2025年中期报告显示，集团终止综合入账标的公司后，收益约5970万元，总资产约2.183亿元[7] - 核数师在2024年年报出具保留意见，影响2025年全年业绩期初财务报表[6] 财务披露 - 2025年4月15日刊发2024年中期和年度业绩公布，8月15日刊发2025年中期业绩公布[6] 业务与诉讼 - 公司主要在中国从事葡萄酒制造及销售业务，由烟台附属公司经营[12] - 公司就通化附属公司股权未经授权转让提起诉讼，法院于2025年7月受理[10] 内控与复牌 - 公司委托内控专家进行内部控制审查，报告草稿已提交联交所审阅[11] - 公司股份自2024年9月2日起暂停买卖，正采取措施履行复牌指引条件[11][13]

公司限制性股票激励计划公示情况 - 公司于2025年8月22日召开第九届董事会第九次会议审议通过2025年限制性股票激励计划草案及相关议案 [1] - 激励对象名单通过上海证券交易所网站及公司内部张贴方式进行公示 [1] 董事会薪酬与考核委员会核查方式 - 核查文件包括激励对象名单、身份证件、劳动合同或聘任文件及职务证明 [2] - 核查依据为《上市公司股权激励管理办法》及《公司章程》相关规定 [2] 激励对象资格合规性确认 - 激励对象均为公司或其子公司任职人员且符合相关法律法规任职资格要求 [2] - 激励对象不包括独立董事、持股5%以上股东或实际控制人及其直系亲属 [2] - 激励对象不存在《管理办法》第八条规定的市场禁入等不得成为激励对象的情形 [2] 董事会核查结论 - 激励对象基本情况真实无误且无虚假隐瞒或重大误解 [2] - 2025年限制性股票激励计划激励对象主体资格合法有效 [3]

行业活动与成果 - 2025红寺堡区第四届葡萄酒酒商经销大会以"举杯贺兰山，十年新启程"为主题在宁夏吴忠市举行 [1] - 活动采用"产业对接+文化体验"双线并行模式，深化"葡萄酒+文旅+经销"融合创新实践 [1] - 活动期间10家酒庄与全国20家经销商企业签订销售协议，金额达7920万元 [1] 产区产业规模 - 红寺堡区作为贺兰山东麓黄金产区已培育6家自治区龙头酒庄和8家列级酒庄 [1] - 葡萄酒产业综合产值突破7亿元 [1] 产业发展举措 - 产区持续以科技赋能产业，深化与高校院所合作攻克种植与酿造技术难题 [1] - 将酒庄纳入贺兰山东麓自驾游路线，推动3A级酒庄景区建设 [1] - 通过"酒旅融合"模式为经销商开拓市场提供广阔空间 [1] 未来发展规划 - 产区将以美酒为桥优化服务并强化品牌建设 [1] - 致力于提升"中国葡萄酒第一镇"的品牌影响力 [1]

公司概况 - 西鸽酒庄位于宁夏贺兰山东麓青铜峡鸽子山 酒庄建筑面积约2.8万平方米 外墙由近20万块贺兰山石组成[2] - 2024年公司年营收规模达数亿元 在中国葡萄酒行业整体规模排名中位列前七[3] - 公司用八年时间开拓近四万亩葡萄园 规模相当于美国某些历时半个世纪的酒业巨头 是中国发展规模最大、速度最快的精品酒庄[3] - 公司采用"田忌赛马"竞争策略 用300元价位产品竞争他人100元价位市场[4] 市场定位与战略 - 公司精准切分存量客群 聚焦"高品质国产酒"稀缺生态位 不盲目追逐规模与声量[3] - 公司坚持在国际化视野下进行本土竞争 认为中国市场本身就是国际战场[4][9] - 公司专注于400亿葡萄酒存量市场 而非创造新需求[3][16] - 主流消费群体年龄跨度在30到50岁之间 以商务应酬为主要消费需求[20] 产品策略 - 产品最低价格带为100多元 但面向的是已有葡萄酒消费习惯的群体[16] - 销售额由200元以上价位段产品构成 在进口酒核心价位段具有竞争力[25] - 坚持"量要大 SKU要少"的品牌建设原则 不为了短期销量牺牲品牌声誉[18] - 高端产品采用渐进式发展策略 通过基础产品培养消费群体后自然提升高端销量[23] 行业发展现状 - 葡萄酒市场自2020年疫情后出现转折 叠加经济结构调整 整个酒行业面临挑战[6] - 行业存在周期性调整 国产酒份额逐步下降 进口酒份额大幅增加[6] - 行业存在两极分化误区 要么做大品类低品质 要么做小众高价 将消费者推向进口酒[7] - 传统渠道仍是主流 线上渠道天花板实际较低 渠道革新尝试多数未取得丰硕成果[11] 渠道策略 - 线下渠道是品牌建设基础 能有效触达真实葡萄酒消费群体[12] - 线上渠道承担品牌宣传和部分销售功能 与线下形成共生关系[12] - 新兴零售渠道本质是换大词干传统活 如即时零售仍是电商思维[12] - 成功的葡萄酒公司通常根植于传统渠道 同时兼顾创新渠道[11] 消费者培育 - 行业需要适度"去专业化" 避免构建专业化鄙视链压制消费者简单需求[14] - 好产品教育成本很低 第一瓶酒体验直接影响消费者对品类的长期认知[15] - 品牌不需要过度投入消费者教育 应让葡萄酒回归消费属性[15] - 真正的葡萄酒消费群体不是专业玩家 专业玩家消费量很小[15] 品牌建设 - 品牌不是流量游戏 而是用产品说话的长跑[4] - 公司四年时间成为很多人"第一瓶中国好酒"的记忆点[4] - 品牌建设需要时间 真正有生命力的还是品牌[19] - 葡萄酒品牌需要"国别＋产区＋品牌"的根基 无根品牌难以发展[10] 财务表现 - 公司营收能完全覆盖支出 不具备急功近利心态[25] - 营收含金量较高 全部来自200元以上价位产品[25] - 公司发展速度相对较快 四年时间达到美国最大葡萄酒公司50年形成的葡萄园规模[24]

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 在宁夏贺兰山东麓的青铜峡鸽子山，一栋建筑面积约2.8万平方米、外墙以近20万块贺兰山石组合而成的酒庄门口，身着运动装的酒庄庄主张言志正在 和一条名叫瑞瑞的萨摩犬"击掌"，松弛感肉眼可见。 这里是西鸽酒庄的所在地，也是张言志试图用国际视野打一场本土战争的起点。 2024年，西鸽酒庄年营收规模达到了几个亿。据中国酒业协会统计，西鸽在葡萄酒行业整体规模排位中位列前七。同时，西鸽用八年时间拓出近四万 亩葡萄园，规模堪比美国某些历时半个世纪的酒业巨头，是中国发展规模最大、速度最快的精品酒庄。 在中国葡萄酒行业整体承压、同质化竞争激烈的背景下，西鸽并未盲目追逐规模与声量，而是以产品力为锚点，悄然卡位"高品质国产酒"的稀缺生态 位：不刻意迎合年轻人，却坚信年龄会带来消费迁移；不做大众市场幻想，而是精准切分存量客群。 张言志坦言，"喝葡萄酒不该是一场考试，应该是一种轻松的享受，过度强调专业化会拉开和消费者的距离。"比起追逐风口、创造需求，西鸽更愿意在 已有的400亿市场存量中悄悄挪移。 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 编辑｜苗正卿 题图 ...

产品定位与历史地位 - 雷司令被行业誉为白葡萄酒之冠 全球仅不到5%的人有机会品尝 [1] - 19世纪末雷司令价格高于拉菲和拉图等顶级酒庄 体现其历史高端地位 [7][9] - 英国皇室自18世纪起将雷司令半甜白作为皇室用酒 延续至今 [11] 产品品质与认证 - 酒体获得德国葡萄酒更高等级QBA认证 产自雷司令法定产区摩泽尔 [24][57][62] - 采用35年老藤葡萄酿造 配合15年橡木桶窖藏 提升酒体复杂度和平衡度 [24][82][89][94] - 钻石园产区位于70度陡坡板岩土壤 赋予酒体丰富矿物质和青草气息 [72] 供应链与价格策略 - 原计划供应国内某大型集团年会用酒 因订单取消导致库存积压 需清仓处理 [26][28] - 线下零售价298元/瓶 扫码价1680元/瓶 当前促销价118元得2瓶（750ml） 前500单赠1瓶 [30][31][41] - 299元可购6瓶 前500单赠2瓶（共8瓶）并附赠高脚杯、电动开瓶器及礼盒 [33][104] 品牌背书与渠道保障 - 进口商为CCTV广告展播企业 强调供应链实力与品质可信度 [24][61] - 德国原瓶进口 提供报关单证明 贸易国为德国 非原液进口 [13][45][47] - 采用德式复古骑士标识莱茵瓶型 增强产品送礼与自用场景的仪式感 [17][58] 消费场景与口碑 - 冰镇或加冰饮用口感更佳 适合郊游、露营及聚会场景 [22][52] - 用户反馈显示90%不常饮用葡萄酒的消费者对该产品表示钟爱 评价口感优于千元级产品 [22] - 老藤葡萄酒产量稀少 需有机种植管理 强调稀缺性与自然酿造理念 [79][85][90]

中美关税战态势 - 中美关税战处于暂时休战状态 美国未占明显便宜[1] - 美国对华关税推高至145% 中国反制关税拉升到125% 态度坚决不退让[5][6] - 美国签署暂停对华新一轮24%关税文件 为期90天[8] 澳大利亚贸易受益表现 - 澳大利亚成为贸易战意外赢家 截获中国原给美国的部分大额订单[1] - 澳大利亚铁矿石 煤炭 葡萄酒等产品在中国市场份额稳步增长 整体出口水平明显上升[9] - 澳大利亚煤炭因距离近运输成本低 迅速填补美国煤炭失去竞争力的市场空缺[13] 贸易结构变化 - 美国对华加税商品中的煤炭 大豆 牛肉等品类恰好是澳大利亚能够替代供应的领域[13] - 美国对澳大利亚仅设定10%基准税率 为澳提供更有利的关税条件[13] - 美国中小企业与农业出口受打击 农产品在中国市场丢失份额[8] 中澳关系发展 - 中澳恢复经贸合作 中国取消针对澳大利亚的反制措施和贸易壁垒[3] - 澳大利亚在经济上更倚重中国市场 双方贸易恢复迅速[11] - 澳大利亚总理公开盛赞中国举措 认为中澳合作是双赢[3]

公司战略与定位 - 西鸽酒庄采用"田忌赛马"竞争策略 用300元价位产品对标进口酒100元市场[3][22] - 坚持"去专业化"路线 不说教不装腔 降低消费者认知门槛[2][14] - 聚焦存量市场竞争 瞄准中国葡萄酒400亿存量市场中高端价位段切换机会[2][16] - 品牌定位强调"国际视野" 以中国本土市场作为国际竞争主战场[3][7][8] - 坚持长期品牌建设而非短期流量变现 拒绝低价抛售策略[17][24] 行业发展现状 - 葡萄酒行业正处于周期性调整阶段 2020年后受疫情和经济结构调整影响整体承压[4] - 国产酒份额自2008年起持续下降 进口酒份额大幅增加[4] - 行业存在"专业化鄙视链"问题 过度专业术语将普通消费者推离市场[2][13][14] - 传统渠道仍为主导 线上渠道实际触达成本高于传统渠道[10][11] - 新兴产区如宁夏贺兰山东麓、河北怀来、云南香格里拉等活力未被充分认知[5] 产品与市场策略 - 产品价格带以200元以上为核心 强调高含金量而非规模扩张[24] - 主流消费群体为30-50岁商务应酬需求人群[19] - 通过高性价比产品实现消费拦截 等待年轻客群自然成熟[20] - 坚持"少SKU大量"原则 平衡品牌聚焦与生意规模[17] - 高端产品采用自然培育策略 待基础客群扩大后自然放量[22] 产能与规模 - 拥有4万亩葡萄园 规模堪比美国历时50年的酒业巨头[2][23] - 4年时间达成3.2万亩葡萄园建设 美国同类企业用时50年[23] - 酒庄建筑面积2.8万平方米 采用20万块贺兰山石建造[1] 渠道策略 - 线上线下渠道为共生关系 线下种草线上收割[12] - 传统区域代理模式仍为主流 "去渠道化"尝试多未成功[10][11] - 新兴零售渠道本质仍是电商思维 流量左手倒右手[12] 行业问题与解决方案 - 行业存在"历史欠债" 未能及时提供正确产品建立消费者认知[6] - 两极分化严重：要么低质大量 要么高价小众 均偏离真实需求[6] - 解决方案是持续输出高性价比产品 降低消费门槛[6][14][15] - 真正好产品教育成本很低 第一瓶酒体验决定品类认同[15]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6963.51万元 同比上升4.05% [1] - 归母净利润67.15万元 同比上升113.44% [1] - 第二季度营业总收入3387.84万元 同比上升14.66% [1] - 第二季度归母净利润-118.26万元 同比上升80.61% [1] - 毛利率61.42% 同比增11.66个百分点 [1] - 净利率0.94% 同比增112.31% [1] - 每股收益0.0元 同比增113.64% [1] 成本控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3549.71万元 [1] - 三费占营收比50.98% 同比减10.3% [1] - 每股经营性现金流-0.01元 同比增85.88% [1] 资产质量 - 每股净资产1.15元 同比增1.73% [1] - 货币资金/流动负债仅为67.94% [2] - 应收账款/利润达300.35% [2] - 存货/营收达559.75% [2] 历史业绩 - 2024年ROIC为0.98% 近年资本回报率不强 [2] - 近10年中位数ROIC为0.46% 投资回报较弱 [2] - 2022年ROIC为-53.97% 投资回报极差 [2] - 上市27份年报中亏损年份达9次 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-8.15% [2] 经营特点 - 公司业绩具有周期性特征 [2] - 去年净利率为7.56% 产品或服务附加值一般 [2] - 业绩主要依靠营销驱动 [2] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [2]

行业活动与合作协议 - 红寺堡区10家酒庄与全国20家经销商企业签订销售协议7920万元 [1] - 活动以"举杯贺兰山 十年新启程"为主题 由红寺堡区委政府主办 汇聚葡萄酒经销商及餐饮商会代表 [1] - 大会采用"产业对接+文化体验"双线模式 包含产销对接会与葡园品鉴活动 [2] 产区发展现状 - 红寺堡区为贺兰山东麓黄金产区 产业综合产值突破7亿元 拥有6家自治区龙头酒庄和8家列级酒庄 [2] - 产区通过科技赋能深化校企合作 并推动酒庄纳入自驾游路线 建设3A级酒庄景区 [2] - "酒旅融合"模式为经销商提供新市场空间 活动借助七夕节日流量提升品牌消费端渗透力 [2] 战略定位 - 此次活动是红寺堡争当宁夏国家葡萄及葡萄酒产业开放发展综合试验区排头兵的关键举措 [2] - 大会被视为深化"葡萄酒+文旅+经销"融合的创新实践 [2]