股权冻结情况 - 公司第一大股东中路集团持有的4531.66万股股份被轮候冻结 [1] - 截至公告披露日中路集团累计被冻结股份约1982万股 [1] 业务收入结构 - 自行车批发与零售业务占比71.35%为公司主要收入来源 [1] - 电助动车制造业务占比21.81%为第二大收入来源 [1] - 房屋租赁及仓储业务占比4.4% [1] - 其他业务收入占比2.44% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为34亿元 [1]

行业规模与市场增长 - 2024年自行车全行业总产量达9953.7万辆 同比增长0.4% [3] - 千元以上自行车产量占比24.9% 自主品牌中高档产品销量同比增长20% [3] - 现存自行车相关企业超457.9万家 2025年新增注册企业107.5万余家 [3] - 公路自行车市场规模预计2025年达146亿元 运动服装市场规模将突破330亿元 [5] - 自行车零配件市场规模将从640亿元增长至2030年1020亿元 [5] - 2025年1-7月自行车出口量2986万辆 同比增长10.3% 出口额16.544亿美元增长4.7% [5] 产业链升级与服务转型 - 传统自行车修理店升级为"自行车4S店" 反映服务理念革新 [6] - 78%骑友拥有两辆及以上自行车 20%骑友车辆单价超1万元 [6] - 近四成用户年赛事消费超1000元 女性骑友占比25%且持续上升 [6] - 女性骑行服消费力占比超60% 专业化服务成为新增长点 [6] - 通过数据采集技术提供车型适配建议与骑行姿态调整等定制化解决方案 [6] 产业融合与区域发展 - 骑行成为体育、文化、旅游深度融合载体 如广西明仕田园骑行绿道项目 [7] - 湖北省建成绿道总里程超5200公里 年均举办骑行赛事超1200场 [7] - 随县"大洪山杯"赛事吸引1500余名选手参与 [7] - 现存户外运动相关企业超35.4万家 2025年新增注册5万余家 [7] - 广东、浙江两省户外运动企业数量占比达23.96% [7] - 海南、湖北、广东三省自行车企业数量占比达42.3% [3] 数字化与未来趋势 - 通过VR骑行、线上打卡、直播带货实现线上线下消费循环 [9] - 智能化、舒适化、个性化自行车产品成为市场新方向 [9] - 绿道网络延伸与消费场景创新持续释放"骑行+"乘数效应 [9]

核心观点 - 大行折叠车作为英国品牌BROMPTON的平价替代品在中国市场快速增长 公司通过产品多元化和渠道创新抓住骑行热潮机遇 [2][4][8][10] 行业趋势与市场表现 - 全球折叠自行车市场2024年销量达370万辆 超过2021年310万辆的峰值 中国内地零售量占全球市场22% [4][5] - 折叠自行车占全球自行车市场零售额5.3% 远低于公路车41%和山地车15-17%的占比 [5] - 通勤上班族是核心目标人群 但休闲骑行场景正在成为新增长点 [5][6][7] 公司业务与财务表现 - 大行科工2022年营收2.54亿元 2024年增至4.51亿元 两年实现77.6%增长 [4] - 中端车型（2500-5000元）收入占比从2022年50.6%提升至2024年69.5% [8] - 产品平均售价从2022年1593元/辆升至2024年1927元/辆 涨幅21% [8] - 线上直销收入从2022年1414.5万元增至2024年约1亿元 复合年增长率超166% 占比从2%升至35.4% [10] 产品战略与创新 - 推出70余种车型覆盖城市通勤/休闲出行/越野等场景 包括电助力折叠自行车等细分品类 [5] - 2024年7月推出竞速车型P18 Ultra 巡航速度35公里/小时 售价5798元 瞄准专业竞速人群 [7] - 通过配件生态（如承重5-10公斤的猪鼻扣）增强用户粘性和二次消费 [6] 渠道变革 - 线上渠道在京东/天猫大促期间以3-7%折扣多次登顶品类销售榜首 [10] - 2025年前四个月线上直销占比进一步升至44.8% [10] 潜在挑战 - 全球自行车行业存在库存压力 经销商积压库存可能影响销售和财务状况 [11] - 公司上市募集资金主要用于产能扩张 需警惕供需失衡风险 [11]

股价表现 - 上市后一度破发 今日盘中最高63港元较招股价49.5港元上涨27% [1] - 截至发稿报62.35港元 涨幅13.36% 成交额1.43亿港元 [1] 市场地位 - 按2024年折叠自行车零售量及零售额计均居中国内地首位 [1] - 零售量市场份额26.3% 零售额市场份额36.5% [1] - 提供超过70款自行车车型（截至2025年4月30日） [1] 专利与技术优势 - 中国折叠自行车行业拥有最多专利的品牌 [1] - 中国内地拥有113项有效专利 海外拥有22项有效专利（截至2025年4月30日） [1] 估值水平 - IPO发行总市值15.67亿港元 [1] - 招股价对应静态PE约27.4倍 高于行业平均估值22倍 [1]

公司股权变动 - 股东将股票由花旗银行转入高盛(亚洲)证券 转仓市值5234.76万港元 占比13.11% [1] 公司市场地位 - 是中国内地最大的折叠自行车公司 按2024年折叠自行车零售量及零售额计均位居首位 [1] - 香港公开发售部分共收到约22.39万有效申请 认购倍数高达7558.4倍 超越毛记葵涌于2018年创下的6289倍纪录 成为港股新一代"超购王" [1] 公司估值情况 - IPO发行总市值为15.67亿港元 招股价对应静态PE约27.4倍 高于行业平均估值的22倍 [1] 行业地位 - 是自行车行业细分领域龙头 处于增长阶段 [1]

股票转仓情况 - 股东于9月12日将股票由花旗银行转入高盛(亚洲)证券 [1] - 转仓市值达5234.76万港元 [1] - 转仓股份占比13.11% [1] 市场地位与业务规模 - 公司是中国内地最大的折叠自行车企业 [1] - 按2024年折叠自行车零售量及零售额计均位居行业首位 [1] 首次公开发行表现 - 香港公开发售部分收到约22.39万份有效申请 [1] - 认购倍数达7558.4倍 [1] - 超越毛记葵涌2018年创下的6289倍纪录 [1] - 成为港股市场新一代"超购王" [1] 估值水平分析 - IPO发行总市值为15.67亿港元 [1] - 招股价对应静态市盈率约27.4倍 [1] - 估值水平高于行业平均的22倍 [1] 行业定位 - 公司被认定为自行车行业细分领域龙头 [1] - 目前处于业务增长阶段 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 大行科工作为折叠自行车行业龙头港股上市，受益于"骑行热"新消费趋势，业绩呈现高增长[1][5] - 折叠自行车行业呈现消费升级趋势，中高端产品渗透率及客单价双提升，推动市场规模快速扩张[5][18][25] - 全球及中国折叠自行车市场未来五年预计保持双位数复合增长，分别达11.8%和21.2%[5][24][29] 大行科工经营表现 - 2024年及2025年1-4月营业收入分别为4.51亿元和1.85亿元，同比增长50%和47%[5][10] - 同期归母净利润达0.52亿元和0.22亿元，同比增长50%和69%[5][10] - 毛利率稳定在33%，归母净利率维持在12%，显著高于同业巨大机械（净利率2%）和美利达（净利率6%）[5][13] - 销售费用率从2022年6.3%升至2025年1-4月11.2%，主因高端化及线上直销渠道占比提升[5][13][16] - 中端产品（建议零售价2500-5000元）销售收入占比从2022年51%升至2025年1-4月68%，高端产品（5000元以上）占比稳定在10%[5][18][21] 行业竞争格局 - 大行科工2024年以36.5%零售额份额位居中国折叠自行车市场第一，全球市场以2.9%份额排名第二[5][23] - 国内主要竞争者包括迪卡侬（份额25.7%）、小布（Brompton，5.7%）等，全球市场头部企业为小布（份额6.2%）、迪卡侬等[5][23] 市场规模与趋势 - 全球自行车市场规模2021年达4084亿元，2022年回落至3803亿元，预计2024-2029年CAGR为11.8%[5][24][27] - 全球折叠自行车市场中高端产品占零售额86.5%，2019-2024年高端和中端产品零售额CAGR分别为22.7%和17.7%[5][25][28] - 中国折叠自行车市场规模从2019年4亿元增至2024年17亿元，CAGR达31.6%，预计2024-2029年CAGR为21.2%[5][29][32] - 骑行运动渗透率提升及客单价上升驱动新消费趋势，契合城市通勤及休闲需求[5][30] 市场行情回顾 - 本周（9月8日至14日）申万商贸零售指数上涨0.85%，沪深300指数上涨1.38%[31][36] - 年初至今（1月2日至9月14日）申万商贸零售指数累计上涨7.06%，创业板指涨幅达41.04%[31][37]

上市表现与市场热度 - 公司于9月9日在港交所主板挂牌交易，开盘价67.5港元，较发行价49.5港元大幅高开36.36% [2] - 在暗盘交易时段，股价涨幅一度高达203%至150港元 [2] - 本次IPO计划集资额约为3.9亿港元，公开认购部分获超7500倍超额认购，成为港股新的“超购王”，一手中签率仅为0.02% [2][3] 市场地位与业务规模 - 按2024年零售量计，公司于中国内地折叠自行车行业排名第一，市场份额达26.3%；同时位居全球折叠自行车行业首位，市场份额达6.2% [9] - 2024年全年，公司共售出22.95万辆自行车 [10] - 公司年营收从2022年的2.54亿元人民币提升至2024年的4.5亿元人民币 [14] 产品与定价策略 - 公司产品主要覆盖1000至5000元价格带，并划分为大众市场（2500元以下）、中端市场（2500-5000元）和高端市场（5000元以上） [10] - 2500-5000元的中端市场是公司的营收支柱，该部分收入占总营收的比例达到69.7% [11] - 2024年前9个月，公司在中端市场售出11.27万辆折叠自行车，平均售价为2129元人民币，销量较2023年同期的6.61万辆接近翻倍 [11][12] 销售渠道与业务拓展 - 在中国内地线下市场，公司与38家经销商合作，覆盖30个省级行政区的680个零售点 [14] - 线上渠道已进驻京东、天猫、抖音及拼多多等主要电商平台 [14] - 公司计划以畅销车型为基础，打造全方位自行车产品阵容，满足城市上班族、探险爱好者及竞赛骑手等不同类型消费者的需求 [14] 行业背景与增长动力 - 自2020年以来，户外运动市场整体爆发提升了骑行运动热度，骑行相关笔记在小红书的点击量已超过100亿 [3] - 折叠自行车因其轻便特性，更适合大众日常休闲场景，在北京、上海、成都和杭州等城市已成为潮流出行单品 [3] - 中国户外运动爱好者年均消费保持在较高水平，骑行人均花费为4033元，参与人数呈逐年上升态势 [17] 创始人背景与股权结构 - 公司由韩德玮于1982年创立，其曾在航天与国防领域工作，并参与过阿波罗登月计划，有媒体称其为“中国现代折叠自行车之父” [4][6] - 韩德玮持有公司约88.56%股权，为公司控股股东 [6]

公司基本信息 - 深圳市桔子行走科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为伍文贵 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务涉及机械设备销售、租赁、研发及普通机械设备安装服务 [1] - 公司从事专用设备制造（不含许可类专业设备制造） [1] - 公司业务包括汽车轮毂制造、汽车装饰用品制造与销售、汽车零配件批发与零售 [1] - 公司经营新能源汽车换电设施销售、新能源汽车生产测试设备销售、新能源汽车整车销售 [1] - 公司业务包含汽车销售、残疾人座车制造与销售 [1] - 公司涉及自行车制造、自行车修理、自行车及零配件零售与批发 [1] - 公司经营电动自行车维修与销售、助动自行车、代步车及零配件销售 [1] - 公司业务包括智能仓储装备销售、普通货物仓储服务、仓储设备租赁服务 [1] - 公司从事国内贸易代理、进出口代理、货物进出口、技术进出口 [1] - 许可经营项目为城市公共交通、道路货物运输（不含危险货物） [1]

公司股权变动 - 股东于9月11日将股票由高盛(亚洲)证券转入富途证券国际香港 [1] - 转仓市值为1.83亿港元 占公司股份比例44.49% [1] 公司市场地位 - 公司是中国内地最大的折叠自行车公司 [1] - 按2024年折叠自行车零售量及零售额计均位居首位 [1] 首次公开发行情况 - 香港公开发售部分收到约22.39万份有效申请 [1] - 认购倍数达7558.4倍 超越毛记葵涌2018年6289倍纪录 成为港股新一代"超购王" [1] - IPO发行总市值为15.67亿港元 [1] - 招股价对应静态市盈率约27.4倍 高于行业平均估值22倍 [1] 行业分析师观点 - 公司被认定为自行车行业细分领域龙头 [1] - 公司目前处于增长阶段 [1]