投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025-2027年盈利预测 [5][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入157.48亿元 同比减少8.70% 归母净利润8.53亿元 同比减少40.67% [1] - 2025Q2营业收入68.46亿元 同比减少5.02% 环比减少23.10% 归属母净利润1.59亿元 同比减少74.73% 环比减少77.03% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25/31/38亿元 对应PE分别为13.4/11.0/8.9倍 [5][11] 天然气业务 - 2025H1天然气产量34460万方 同比减少5.95% 天然气销量152233万方 同比减少30.12% [3] - 贸易气销量109695万方 同比减少37.16% [3] - 25Q2 LNG产量17893万方 同比持平 环比增加8.0% 天然气销量65698万方 同比减少0.34% 环比减少24.1% [3] 煤炭业务 - 2025H1煤炭产量（含提质煤）2882万吨 同比增加150.4% 其中原煤产量2687万吨 同比增加175.1% [9] - 煤炭销量2764万吨 同比增加76.0% [9] - 25Q2煤炭产量1378万吨 同比增加189.5% 环比减少8.4% 原煤产量1280万吨 同比增加230.4% 环比减少9.0% [9] - 煤炭销量1295万吨 同比增加93.6% 环比减少11.8% [9] - Q2受煤价回落影响 疆煤外销受阻 6月疆外销量环比减少30.22% 7月煤价反弹后 疆外销量环比增加3.72% [9] 化工业务 - 2025H1甲醇产/销量56.38/55.23万吨 同比减少2.5%/1.8% [3] - 煤基油品产/销量31.63/31.79万吨 同比增加7.8%/4.2% [3] - 乙二醇产/销量4.05/6.22万吨 同比减少13.7%/增加77.2% [3] - 25Q2甲醇产/销量28.59/28.10万吨 同比减少1.5%/增加1.0% [3] - 煤基油品产/销量15.41/15.48万吨 同比增加3.7%/减少4.03% [3] - 乙二醇装置因换热器故障进行技改 预计2025年8月重新投入生产 [3] 资本运作与股东回报 - 转让合金投资20.74%股份 交易总价5.99亿元 过户已完成 [4] - 向富德寿险和富德金控转让6.39亿股（9.83%）和3.38亿股（5.20%） 转让单价6.35元/股 总价款62.00亿元 [4] - 新疆广汇实业投资集团仍持有20.06%股份 为控股股东 [4] - 发布2025-2027年股东回报规划 承诺现金分红不少于三年可分配利润的90% [5] 业绩展望 - Q3用煤旺季将至 煤价易涨难跌 预期产销有望快速恢复 [9] - Q3有望实现量价齐升 [2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价16.6元，较上周17.56元下跌5.47% [1] - 本周最高价17.85元（8月26日），最低价16.22元（8月28日） [1] - 总市值28.54亿元，在炼化及贸易板块排名27/30，A股整体排名4565/5152 [1] 股东结构变化 - 股东户数达1.74万户，较3月31日增加5791户，增幅49.79% [1][4] - 户均持股数量由1.49万股减至9953股，户均持股市值16.77万元 [1] 财务业绩 - 2025年中报主营收入14.56亿元，同比增长5.97% [1][2] - 归母净利润1404.89万元，同比下降48.75% [1][2][4] - 扣非净利润641.3万元，同比下降72.55% [1][2] - 第二季度单季收入6.9亿元，同比增长21.6% [1] - 第二季度单季归母净利润145.86万元，同比下降91.98% [1] - 第二季度单季扣非净利润-171.51万元，同比下降110.29% [1] - 毛利率7.9%，负债率16.11% [1] - 财务费用451.35万元，投资收益963.17万元 [1] - 经营活动现金流量净额2.22亿元，同比大增237.32% [2] - 基本每股收益0.08元/股，同比下降50% [2] - 加权平均净资产收益率0.85%，下降0.8个百分点 [2] 公司治理调整 - 董事会审议通过取消监事会议案，职权由董事会审计委员会承接 [3][4][5] - 拟修订《公司章程》及配套制度，废止《监事会议事规则》 [3][5] - 免去监事会主席及股东代表监事职务 [4] - 依据《公司法（2023年修订）》及《上市公司章程指引（2025年修订）》进行调整 [5] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于9月11日召开，审议监事会取消等议案 [4][5] - 股权登记日为9月8日，网络投票时间为9月11日9:15-15:00 [5] 资金管理 - 委托理财余额4.85亿元，报告期理财收益389.67万元 [5] - 已获批12亿元自有资金现金管理额度，期限12个月可滚动使用 [5] 投资者沟通 - 计划于9月15日召开半年度业绩说明会 [6] - 投资者可于9月8日至12日通过上证路演中心或公司邮箱提前提问 [6]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价4.16元，较上周4.57元下跌8.97% [1] - 本周最高价4.65元（8月25日），最低价4.09元（8月28日） [1] - 总市值46.18亿元，在炼化及贸易板块排名17/30，A股整体排名3508/5152 [1] 股东结构变化 - 股东户数5.15万户，较3月31日减少5464户（减幅9.59%） [2] - 户均持股数量由1.95万股上升至2.15万股，户均持股市值9.07万元 [2] 财务业绩 - 2025年中报主营收入19.61亿元，同比下降21.73% [3] - 归母净利润-3.59亿元，同比下降13.68%；扣非净利润-3.57亿元，同比下降11.31% [3] - 第二季度单季收入11.22亿元，同比下降6.46%；单季净利润-1.9亿元，同比下降37.38% [3] - 负债率65.01%，毛利率-9.24%，财务费用2536.57万元，投资收益-197.77万元 [3] 公司治理与资金运作 - 2025年半年度不进行利润分配及资本公积金转增股本 [4] - 募集资金总额7.06亿元，实际到账6.99亿元，期末余额2.57亿元 [4] - 募集资金用途变更为丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目（原项目因产能过剩及成本售价倒挂调整） [4] - 使用不超过2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月 [4] - 在财务公司存款余额6202.59万元，无贷款；财务公司总资产71.56亿元，上半年营收8423.15万元 [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为8.3万户 较3月31日减少2820户 降幅3.29% [1] - 户均持股数量由7.71万股增至7.97万股 户均持股市值达66.38万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少2820户 减幅3.29% [1] 行业对比情况 - 炼化及贸易行业平均股东户数为7.36万户 公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 行业平均户均持股市值为110.71万元 公司66.38万元的户均持股市值低于行业水平 [1] 股价与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅0.48% [1][2] - 同期主力资金净流出2.52亿元 游资资金净流入1.56亿元 散户资金净流入9652.96万元 [2] 历史数据趋势 - 股东户数从2024年9月30日的9.76万户持续下降至2025年6月30日的8.30万户 [2] - 户均持股数从2024年9月30日的6.78万股稳步上升至2025年6月30日的7.97万股 [2] - 户均持股市值从2024年9月30日的62.88万元增长至2025年6月30日的66.38万元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未提供 当前股价14 67元[4][6] 财务表现 - 2025年H1营业收入441 58亿元 同比减少8 41% 归母净利润10 97亿元 同比增长2 93% 其中投资收益贡献4 27亿元[1] - Q2单季度归母净利润4 86亿元 同比微增0 04% 投资收益1 75亿元[1] - 销售毛利率6 76% 较2024年H1的6 19%有所改善[2] - 分产品销量：POY 438万吨（同比-1%） FDY 103万吨（同比+8%） DTY 54万吨（同比+7%）[2] - 分产品售价：POY 6160元/吨（同比-10%） FDY 6465元/吨（同比-16%） DTY 7688元/吨（同比-9%）[2] 成本结构 - 原料PX采购均价6041元/吨 同比下降19% MEG均价4017元/吨 同比微增0 5%[2] - 成本端让利支撑毛利率改善[2] 产能与战略布局 - 新疆区域布局全产业链 获取储量5亿吨煤矿 初始开采规模500万吨/年[3] - 中昆公司煤气头项目计划2026年底至2027年Q1实现乙二醇投产 打通油头 煤头 气头全链条[3] - 积极推进印尼项目 审批完成后将打开长期发展空间[3] 行业景气度 - 截至8月22日 POY/FDY/DTY工厂库存处于16/18 7/25 4天的历史中低位水平[4] - 下游织造基地订单回升 江浙加弹 织造 印染开机率分别升至79% 68% 72% 较7月低位提升18% 12% 7%[4] - 涤纶长丝连续两周涨价 旺季景气复苏可期[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测25亿 38亿 45亿元[4] - 对应PE分别为14倍 9倍 8倍（基于2025年8月29日股价）[4] - 预测营业收入2025E 9593 76亿元（同比-5 3%） 2026E 10169 38亿元（同比+6 0%） 2027E 10759 21亿元（同比+5 8%）[5][11] - 预测毛利率2025E 6 30% 2026E 6 60% 2027E 6 70%[11]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块当日上涨0.33%，领先个股为统一股份（涨2.30%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93，深证成指上涨0.99%至12696.15[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 统一股份领涨板块，收盘价22.64元，涨幅2.30%，成交额3.12亿元[1] - 桐昆股份涨幅1.73%至14.67元，成交额7.38亿元[1] - 中国石油上涨0.93%至8.72元，成交额16.58亿元[1] - 康普顿跌幅最大达3.56%至14.36元，成交额2.65亿元[2] - 恒力石化微跌0.17%至17.61元，成交额4.88亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.14亿元，游资净流入2.82亿元，散户净流入2.32亿元[2] - 恒力石化获主力净流入1469.55万元（占比3.01%），但遭散户净流出2003.50万元[3] - 沈阳化工主力净流入920.47万元（占比11.37%），游资净流入137.84万元[3] - 中国石油主力净流入567.57万元，但游资净流出1364.20万元[3] - 统一股份获游资大幅净流入1203.99万元（占比3.86%）[3] 交易活跃度 - 中国石油成交量最高达189.51万手，成交额16.58亿元[1] - 桐昆股份成交50.03万手，成交额7.38亿元[1] - 恒力石化成交27.66万手，成交额4.88亿元[1] - 华锦股份成交24.95万手，成交额1.33亿元[2] - 润贝航科成交2.89万手，成交额9896.43万元[1]

市场表现 - 中证石化产业指数早盘震荡上行 盘中涨幅超过1.6% [1] - 成分股蓝晓科技、巨化股份、新凤鸣领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上涨 现涨幅超过1.8% 领跑同类产品 [1] 行业供需分析 - 化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] - 下半年政策刺激效果显现 终端产业回暖动能转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品结构性机会及行业估值修复空间 [1] - 中证石化产业指数前三大行业占比：炼化及贸易28.79%、化学制品22.8%、农化制品19.45% [1] - 指数有望受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] 产品跟踪 - 石化ETF（159731）及联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][32] 核心观点 - 2025年上半年营收441.58亿元（同比-8.4%），归母净利润10.97亿元（同比+2.9%）[2][10] - 二季度营收247.4亿元（同比-8.7%，环比+27.4%），归母净利润4.9亿元（同比持平，环比-20.5%）[2][10] - 涤纶长丝产能1350万吨，国内份额超28%[3][13] - 维持2025-2027年归母净利润预测18.52/22.47/22.88亿元，对应EPS 0.77/0.93/0.95元[5][32] - 当前股价对应PE 18.8/15.5/15.2倍[5][32] 财务表现 - 二季度毛利率6.0%（同比+0.2pct，环比-1.7pct），净利率2.0%（同比+0.2pct，环比-1.2pct）[10] - 费用控制优化，二季度总费用率4.7%（同比+0.1pct，环比-0.6pct）[10] - 2025年上半年涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利率分别为8%/4%/7%（同比+2/-4/-3pct）[3][13] - PTA业务营收35.2亿元，毛利率0.6%[4][18] 业务运营 - 二季度涤纶长丝POY/FDY/DTY销量257.35/58.04/29.94万吨（同比+4%/+8%/+9%，环比+42%/+29%/+23%）[3][13] - POY/FDY/DTY不含税售价6,160/6,465/7,688元/吨（同比-10%/-16%/-9%）[4][17] - 主要原材料PX/PTA/MEG采购价6,041/4,285/4,017元/吨（同比-19%/-18%/+1%）[4][17] - PTA产能1020万吨，实现原材料100%自给[4][18] 行业与市场 - 2025年上半年涤纶长丝新增产能仅65万吨，有效产能5338万吨，增速放缓[4][17] - 1-6月全国纺织服装出口10348.2亿元（同比+2%），化纤制针织/梭织服装出口量分别同比+10%/+6.5%[4][17] - 涤丝出口211.44万吨（同比+11%）[4][17] - 行业供需格局改善，反对过度竞争[5][18] 战略发展 - 持有浙石化20%股份，二季度投资收益1.74亿元（同比+12%，环比-30%）[5][18] - 推进新疆煤气头项目（计划2026年底至2027年一季度投产）[5][18] - 布局印尼项目，打通油头/煤头/气头全产业链[5][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价14.42元对应2025-2027年PE分别为13.6倍、9.5倍和8.1倍 [1][5] 核心观点 - Q2业绩符合预期 2025H1实现营收441.58亿元同比-8.41% 归母净利润10.97亿元同比+2.93% [5] - 2025Q2单季归母净利润4.86亿元（含对联营企业投资收益1.70亿元）同比+0.04% 环比-20.54% [5] - 看好长丝金九银十旺季盈利弹性及供给格局优化带来的长期盈利修复 [5][7] 财务表现 - 2025H1涤纶长丝产量654万吨 销量595万吨 产销率91.0% [6] - 2025Q2产量325万吨环比-1.3% 销量345万吨环比+38.2% 产销率106.3%环比+30.4个百分点 [6] - 2025H1销售毛利率6.76% 净利率2.50% 其中Q2毛利率6.01% 净利率1.98% 环比分别下降1.70和1.18个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.41亿元、36.48亿元和42.74亿元 对应EPS分别为1.06元、1.52元和1.78元 [5][8] 产品结构与价差 - 2025H1 POY销量438万吨占比74% FDY销量103万吨占比17% DTY销量54万吨占比9% [6] - 2025Q2涤纶长丝POY价差季度均值1180元/吨 环比2025Q1下降11.27% [6] - 2025Q2 PTA价差季度均值248元/吨 环比2025Q1大幅提升72.01% PTA盈利明显改善 [6] 行业供需 - 截至8月22日 涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16天、18.7天和25.4天 行业库存整体处于较低水平 [7] - 涤纶长丝行业投产高峰已过 未来产能增速有望逐步放缓 [7] - 行业集中度较高 反内卷背景下龙头企业定价权与协同效应有望凸显 [7] 估值指标 - 当前总市值346.77亿元 流通市值345.49亿元 [1] - 2025-2027年预计P/B分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍 [8] - EV/EBITDA预计从2025年6.4倍改善至2027年4.0倍 [8][11]

板块表现 - 炼化及贸易板块当日上涨0.27%，领先个股为恒力石化（涨跌幅2.20%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌 - 恒力石化收盘价17.64元，成交量28.97万手，成交额5.06亿元，领涨板块[1] - 博汇股份涨1.49%至14.32元，华锦股份涨1.33%至5.35元，恒逸石化涨1.26%至6.42元[1] - 康普顿跌幅最大（-6.23%至14.89元），大庆华科跌2.58%至18.10元，桐昆股份跌1.70%至14.42元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.93亿元，游资资金净流入1.04亿元，散户资金净流入3.88亿元[2] - 中国石化主力净流入7112.20万元（占比8.59%），华锦股份主力净流入647.32万元（占比4.66%）[3] - 东方盛虹主力净流出137.27万元，游资净流出1334.15万元，散户净流入1471.42万元[3] 成交活跃度 - 荣盛石化成交量最高达54.41万手，成交额5.42亿元[1] - 桐昆股份成交量58.96万手，成交额8.49亿元[2] - 恒力石化、中国石化、齐翔腾达成交量均超20万手，显示较高市场关注度[1][2][3]