业绩总结 - Real的过去12个月收入为16.18亿美元，调整后的EBITDA为4,460万美元[116] - 2023年第二季度的季度收入为5,060万美元，调整后的EBITDA为4,460万美元[116] - 2025年第二季度公司收入为540,747千美元，较2024年同期的340,778千美元增长了58.6%[194] - 2025年第二季度公司净收入为1,550千美元，而2024年同期为亏损1,110千美元，转亏为盈[194] - 2025年第二季度公司毛利为47,861千美元，较2024年同期的31,868千美元增长了50.0%[194] - 2025年第二季度公司每股基本收益为0.01美元，而2024年同期为每股亏损0.01美元[194] 用户数据 - 自2021年以来，Real的代理人数增长超过7倍，而同期现有住宅销售市场下降超过30%[26] - 截至2025年6月，Real的代理人数为154,101，过去12个月内完成的交易数量为28,034[109] - 2025年第二季度，Real的代理与全职经纪员工比例为87:1，反映出最佳的运营效率[65] - 2025年第二季度，Real Wallet产生的收入为24.7万美元，使用者约为3600名Real代理[76] - 2024年6月，Real的代理乐观指数上升至59.5，较5月的57.0有所增加[164] - 2024年6月，38%的代理表示对市场前景感到更乐观，其中10%表示显著更乐观[164] 未来展望 - Real的技术平台使得每增加一名新代理几乎没有前期成本，推动资本高效增长[64] - 2024年6月，Real的交易增长指数上升至46.2，表明同比交易数量有所下降[166] - 48%的代理认为其当地市场偏向买方，26%认为偏向卖方，26%描述为平衡市场[168] 新产品和新技术研发 - Real的独特补偿模型为代理提供85%/15%的佣金分成，传统模式为70%/30%[41] - 公司的主要收入来源是Real代理完成交易的佣金，辅以经纪费用和附加服务[130] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司总资产为149,433千美元，较2024年12月31日的86,595千美元增长了72.3%[190] - 截至2025年6月30日，公司流动资产总额为129,590千美元，较2024年12月31日的72,911千美元增长了77.5%[190] - 截至2025年6月30日，公司流动负债总额为100,464千美元，较2024年12月31日的54,452千美元增长了84.5%[190] - 2023年第一季度佣金收入为107,115千美元，较2022年第一季度的61,247千美元增长74%[198] - 2023年第一季度调整后EBITDA为2,618千美元，较2022年第一季度的（577）千美元显著提升[199] 负面信息 - 2023年第一季度净收入为（3,972）千美元，相较于2022年第一季度的（4,252）千美元有所改善[199] - 2023年第一季度股票基础补偿费用为7,144千美元，较2022年第一季度的3,178千美元增长125%[199]

担保情况概述及审批情况 - 公司2025年度为子公司债务融资提供不超过40亿元的担保额度，其中为资产负债率低于70%的子公司提供不超过30.80亿元，为资产负债率超过70%的子公司提供不超过9.20亿元 [2] - 公司为全资子公司北京我爱我家房地产经纪有限公司提供的担保额度为224,000万元 [2] - 担保额度及授权的有效期为自公司2024年年度股东大会决议之日起12个月内有效 [2] 担保进展情况 - 北京我爱我家与中国光大银行北京朝内支行签订《综合授信协议》，获得最高授信额度人民币2亿元，期限为2025年8月1日至2026年7月31日 [3] - 公司为北京我爱我家提供最高额连带责任保证担保，签订《最高额保证合同》 [3] - 实际担保金额未超过股东大会批准的担保额度 [3] 被担保人基本情况 - 北京我爱我家房地产经纪有限公司为公司全资子公司，注册资本1210.758万元，成立于1998年11月13日 [3] - 截至2024年12月31日，总资产545,814.38万元，总负债245,524.04万元，净资产300,290.34万元，2024年净利润7,057.92万元 [4] - 截至2025年3月31日，总资产715,212.28万元，总负债413,515.64万元，净资产301,696.64万元，2025年1～3月净利润2,430.08万元 [4] 担保合同主要内容 - 担保主债权最高本金余额为人民币2亿元，包括利息、罚息、复利、违约金等 [4] - 保证方式为连带责任保证，保证范围包括债务本金、利息、违约金等 [5] - 保证期间为自具体授信业务合同约定的履行债务期限届满之日起三年 [5] 董事会意见 - 担保事项为支持北京我爱我家筹措资金开展业务，有利于其业务可持续发展 [6] - 被担保公司为公司合并报表范围内的全资子公司，经营状况良好，担保风险可控 [6] - 担保符合法律法规及股东大会决议，不会影响公司持续经营能力 [6] 公司累计对外担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总余额203,789.42万元，占最近一期经审计净资产的21.71% [8] - 公司对子公司提供的担保余额193,787.20万元，占最近一期经审计净资产的20.65% [8] - 无逾期债务对应的担保余额，无涉及诉讼的担保金额 [8]

公司活动 - 公司于7月30日推出为期一个月的2025夏季新房节活动 主题为"买新房找我爱我家 真好真不贵" 核心承诺包括价格更优 体验更好 服务更专业 [1] - 活动提供最低7折特价房源 最高可节省120万元 并覆盖北京全城一手房源 包括热门新盘和口碑红盘 实现全品类覆盖 [4] - 活动期间成交客户可获赠"开门红新家礼箱" 内含6件家居家电好物 同时提供全程免费车接车送和一对一陪看服务 以提升购房体验 [6] 行业市场表现 - 2025年上半年北京新房成交18563套 同比增长23.9% 成交金额达1459.9亿元 同比增长29.7% [2] - 2025年4月北京新建商品房网签量突破3000套 同比增长38.9% 5月网签量也突破3000套 同比增长15.2% [2] - 市场呈现量价齐升态势 主要受稳楼市政策发力 消费信心回暖及新住宅标准落地推动 [2][3] 政策与标准影响 - 2025年"好房子"被写入政府工作报告 明确定义为安全 舒适 绿色 智慧的居住空间 5月1日全国新住宅标准全面落地 [2] - 新标准要求层高不低于3米（原普遍2.8米） 墙体楼板隔声升级 结构设备噪声限值控制在室内不超过65dB 并规范电梯配置 采光通风及智能化系统 [3] - 新标准推动住宅从"能住"向"住得舒适 住得安心"升级 成为市场升温的关键动力 [3] 公司服务策略 - 公司通过经纪人提供策略性置业指导 根据家庭场景推荐适配房源 例如有老人家庭关注无障碍通道和低楼层 多孩家庭关注房间数量和学区 年轻夫妻关注通勤和商业配套 [7] - 经纪人协助购房资格审核 贷款方案对比（利率和还款方式）以及材料准备和流程跟进 以避免手续延误 [7] - 活动整合"好房+好价+好服务"体验 使"真好真不贵"成为专业服务与市场红利结合的结果 [8]

财务表现 - 2025年第二季度营收7275万美元 同比下降7_3% [1] - 每股收益0_39美元 低于去年同期的0_41美元 [1] - 营收较Zacks一致预期7347万美元低0_98% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期0_35美元11_43% [1] 业务细分 - 营销基金费用收入1827万美元 同比下降8_8% 略高于分析师平均预期1800万美元 [4] - 持续特许权费用收入2899万美元 同比下降4_4% 低于分析师平均预期2932万美元 [4] - 特许权销售及其他收入434万美元 同比下降19_8% 低于分析师平均预期487万美元 [4] - 经纪费用收入1345万美元 同比下降7_4% 略高于分析师平均预期1339万美元 [4] - 年费收入769万美元 同比下降5_6% 低于分析师平均预期785万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价累计上涨0_1% 同期标普500指数上涨3_6% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

美国房地产市场传统上最为活跃的交易周期如今却异常冷清。根据美国人口普查局最新发布的数据，美 国新建单户住宅销售持续放缓，市场库存与供应量持续攀升，房价呈现下行趋势。 美国房地产经纪公司Redfin的统计进一步印证了这一趋势，今年4至6月的春季销售季期间，全美签署的 房屋销售合同数量创下自2012年以来的新低。 春季销售季期间，全美签署的房屋销售合同数量创下自2012年以来的新低。 张东云举例称："以尔湾高端社区波托拉泉（Portola Springs）的Cielo山景楼盘为例，该项目在2024年最 高报价超过500万美元，如今开发商已将价格下调至300余万美元。即便在这样的调整下，潜在买家仍在 观望，我的一位客户向我询问是否可能有更低的价格，期待更好的入市时机。" 对于未来的房价趋势，总部在吉隆坡的全球房产集团居外IQI （Juwai IQI）联合创始人兼集团首席执行 官安萨里（Kashif Ansari）对第一财经记者称，美国有些楼市可能进一步降价。"目前市场上20%左右的 房源降价，卖家需紧跟市场趋势，避免房源长时间滞留。"他建议，对买家而言，尽管2025年抵押贷款 利率预计将维持在6.5%-6.7%的高 ...

行业活动概况 - 第三届房地产经纪高质量发展研讨会以"科技赋能智领未来"为主题在淄博举行 汇聚全省300余名房地产行业从业者 [1] - 活动由中国房地产估价师与房地产经纪人学会指导 山东省房地产业协会主办 聚焦行业转型与高质量发展 [1] - 会议设置政策解读、市场研判、企业实践三大板块 紧扣房地产市场从"增量开发"向"存量运营"转型关键节点 [5] 政策与市场分析 - 中国房地产估价师与房地产经纪人学会副会长赵鑫明等专家解读行业发展现状 提出推动止跌回稳及构建发展新模式 [5] - 中指研究院第一大区总经理薛建行通过详实数据解读上半年市场运行特征 分析下半年发展路径 [5] - 山东省房地产业协会发布修订版《山东省房地产经纪行业自律公约》 涵盖信息公示、收费规范等16个方面 [6] 企业实践案例 - 山东中住地产提出"守正创新+聚力共生"本土策略 强调服务创新 [5] - 贝壳(山东)展示贝壳2025科技全景产品 突出科技赋能行业成果 [5] - 58安居客研究院从"好房子"时代内涵切入 指明经纪行业转型方向 [5] - 深圳华本产业董事长程海峰以三四线城市案例详解存量资产创新盘活模式 [5] - 中国投资协会不良资产处置中心副主任周文华建议经纪机构拓宽法拍全链条体系 [5] 行业规范与组织建设 - 山东省房地产业协会房地产经纪分会13家委员单位、7家副会长单位及1家会长单位接受授牌 强化行业凝聚力 [6] - 协会计划搭建政策对接、资源共享、培训交流三大平台 推动行业向规范化、专业化、数字化发展 [6]

市场整体表现 - 哈尔滨2025年上半年二手房成交31394套，同比呈上升趋势[1] - 一季度成交13435套同比上涨6%，二季度4月6769套同比涨3.47%，5月5608套同比涨1.74%，6月5582套同比涨3.93%，整体稳中有升[3] - 大盛地产上半年成交量同比上涨16%，骄阳地产同比增26.4%，环比增20.1%[3] 区域分化特征 - 南岗区、道外区、香坊区、道里区成交量均上升，道外区增幅达72%，南岗区增31%[3] - 刚需群体偏好香坊区、道外区低总价房源，改善型需求集中于南岗区哈西、道里区群力等配套优质区域[6] - 核心区域如南岗区、道里区因教育商业配套完善，价格波动较小[9] 需求结构分析 - 刚需占比约60%，改善型需求占比35%[1][6] - 骄阳地产70平方米以下小户型成交同比增36.9%，70-110平方米轻度改善型房源增26%[5] - 刚需群体多为首次置业年轻购房者，对面积和总价敏感；改善型群体更关注品质和环境[6] 交易模式变化 - 二手房成交周期从20-30天缩短至15-20天[3] - 线上带看和签约模式扩大客户群体，促进成交量[3] - 文旅效应带动省外客群置业，大盛地产线上成交客户多与旅游经历相关，有客户连带推荐购买6套总价20万元左右房源[8] 政策与市场调节 - 房贷利率下调、首付比例降低、契税优惠等政策红利显现[8] - 新房降价加剧市场竞争，但核心区域因资源稀缺价格稳定[9] - 特色房源如学区房、地铁房、民宿需求持续，经纪机构推出专项服务满足多元化需求[9]

二手房交易流程优化 - 哈尔滨市住建部门联合不动产、银行、税务等部门实现信息互通共享机制，将二手房交易中的合同签约、按揭贷款、资金监管、税费缴纳和转移登记等环节打通并实现"闭环"运行 [1] - 通过网签合同生成的唯一编码，实现交易数据实时共享，避免重复提交材料，优化营商环境并保障买卖双方合法权益 [2] - 目前已有82个银行网点和232家房地产经纪机构获批成为网签备案机构，包括工行、建行、骄阳、大盛、诺家等 [1][3] 政策法规与监管措施 - 哈尔滨市住建局制定并下发《哈尔滨市存量房买卖合同网签备案管理办法》《实施细则》及《哈尔滨市存量房交易资金监管办法》，防范"一房多卖""阴阳合同"等违法违规行为 [1] - 网签合同"闭环"运行有效遏制"高评高贷""零首付""低价避税"等问题，保障交易安全和当事人权益 [2] 网签备案服务与渠道 - 二手房买卖合同网签备案需通过哈尔滨市房屋交易服务平台办理，合同范本分为中介成交版和自行成交版 [2] - 市民可在82个银行网点、232家房地产经纪机构或"哈尔滨住建"微信公众号等线上渠道办理网签备案，服务网点不收取任何费用 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅 -2.1%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 +1.1%、+1.4%，超额收益分别为 -3.2%、-3.5%，29 个中信行业板块中房地产位列第 29 [3] - 7 月第 3 周新房成交环比下降、同比下降，二手房成交环比下降、同比下降 [3] - 中央城市工作会议指出我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，并部署城市工作 7 个重点任务 [3][73] - 7 月 17 日住房和城乡建设部开会指出要把城市更新摆在更突出位置，推动新型城市基础设施建设等工作 [3][73] 板块观点 房地产开发 - 政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展转型的必要条件，“止跌回稳”可视作本轮周期的政策拐点，现阶段无需过度质疑政策效果和目标达成情况 [8] - 推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8] 物业管理 - 房地产行业边际变化大，弹性最大的标的为市场对大股东/关联方开发商能否稳健经营分歧最大的公司，业绩非影响短期走势的核心因素 [8] - 中长期投资有市场化外拓能力和服务边界拓宽能力的公司，推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8] 房地产经纪 - 2022 年 8 月以来二手房市场率先复苏且持续好于新房，20 城二手房成交面积同比增速持续正增长 [9] - 短期购房者对新房交付及质量信心不足，购房需求转向二手房，中长期建议关注中国房屋交易和服务平台龙头企业以及房地产中介区域龙头，推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 上周（2025.7.12 -2025.7.18）36 城新房成交面积 130.7 万方，环比 -9.6%，同比 -25.0%，2025 年 7 月 1 日至 7 月 18 日累计成交 374.5 万方，同比 -21.6%，今年截至 7 月 18 日累计成交 5621 万方，同比 -5.8% [3][13] - 上周（2025.7.12 -2025.7.18）15 城二手房成交面积 148 万方，环比 -0.4%，同比 -5.8%，2025 年 7 月 1 日至 7 月 18 日累计成交 395.6 万方，同比 -6.7%，今年截至 7 月 18 日累计成交 4464.7 万方，同比 +14.9% [3][18] - 13 城新房累计库存 7769.2 万方，环比 +0.1%，同比 -9.6%；13 城新房去化周期为 19.4 个月，环比变动 -0.3 个月，同比变动 -1.9 个月，一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为 13.9 个月、11.8 个月、17.1 个月、43.5 个月，环比分别变动 -0.4 个月、+0.1 个月、-0.1 个月、0.0 个月 [3][30] 土地市场情况 - 2025 年 7 月 14 日 -2025 年 7 月 20 日百城供应土地数量为 349 宗，环比 -24.3%，同比 -20.7%；供应土地建筑面积为 1823.4 万方，环比 -14.0%，同比 -27.4%，截至 7 月 20 日，2025 年累计供应土地数量为 13211 宗，同比 -8.7%，累计供应建筑面积为 67054.2 万方，同比 -10.9% [39] - 2025 年 7 月 14 日 -2025 年 7 月 20 日百城土地成交建筑面积 709.2 万方，环比 -48.4%，同比 -62.9%；成交楼面价 1067 元/平，环比 -27.0%、同比 -30.1%；土地溢价率 20.4%，环比 +13.4%，同比 11.7%，截至 7 月 20 日，2025 年累计成交土地建筑面积为 58589.2 万方，同比 -5.2% [3][45] 房地产行业融资情况 - 上周（2025.7.14 -2025.7.20）房地产企业发行信用债合计 8 支，发行金额合计 74.7 亿元，环比 -65.5%，同比 -21.8%；上周偿还金额 95.5 亿元，净融资额为 -20.8 亿元，2025 年至今，房地产企业合计发行信用债 326 支，合计发行金额 2693.7 亿元，同比 +14.6% [50] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅 -2.1%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 +1.1%、+1.4%，超额收益分别为 -3.2%、-3.5%，29 个中信行业板块中房地产位列第 29 [3][57] - 上周上涨个股共 33 支，较前周减少 74 支，下跌股数为 83 支，涨幅居前五的为天宸股份、*ST 亚太、市北高新、福星股份、北汽蓝谷，涨幅分别为 +35.3%、+13.8%、+13.0%、+10.2%、+9.4%，跌幅前五为国晟科技、光大嘉宝、渝开发、信达地产、华夏幸福，跌幅分别为 -18.4%、-15.7%、-10.9%、-10.1%、-9.8% [62][63] - 上周 42 家重点房企中共计上涨 7 支，较前周减少 35 支，涨幅位居前五的为美的置业、正荣地产、碧桂园、绿景中国地产、建业地产，涨幅分别为 +10.8%、+9.1%、+8.5%、+5.6%、+3.8%，跌幅前五为禹洲集团、金地商置、华夏幸福、荣盛发展、远洋集团，跌幅分别为 -22.2%、-11.1%、-9.8%、-7.9%、-7.8% [63] 行业政策跟踪 - 中央层面，中央城市工作会议指出我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，并部署城市工作 7 个重点任务，7 月 17 日住房和城乡建设部开会指出要把城市更新摆在更加突出位置，推动新型城市基础设施建设等工作 [3][69][73] - 地方层面，长沙市住房和城乡建设局等 12 部门发布关于进一步优化房地产发展措施的通知，支持房屋“以旧换新”，提供购房补贴等；青岛市发布楼市新政“12 条”，以更大力度支持住房“以旧换新”；福州市发布《福州市非居住存量房屋改建为保障性租赁住房实施细则》，明确部分非居住存量房屋可申请改建为保障性租赁住房 [70] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][73] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][73] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][73]

周末成交表现 - 中原地产香港十大屋苑周末录得7宗成交 按周下跌12.5%且全数为周六成交[1] - 美联物业10大蓝筹屋苑周末录得7宗成交 较上周末10宗下跌30%并创15个周末新低[1] - 15大屋苑周末录得9宗成交 按周下跌30.8%[1] 区域成交分布 - 港岛区三大指标屋苑周末仅录2宗成交 按周减少50%[2] - 九龙区四大指标屋苑周末录3宗成交 按周持平[2] - 新界区三大指标屋苑周末录2宗成交 按周减少33.3%[2] 市场影响因素 - 台风导致周日高挂10号风球 雨天阻碍看楼活动及楼市成交[1] - 周末未有新盘推售使购买力回流二手市场[1] - 发展商贴市价推盘策略奏效 7月新盘迄今录约1250宗一手成交[1] 市场趋势与预期 - 供平过租优势持续提升买家入市意欲[1] - 低息环境吸引长线投资者入市[1] - 预计7月一手成交有望升至2300宗 二手市场有望达4200宗水平[1]