财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 [3] - 主要产品形式为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、冰雪运动场馆、能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研、商业地产、数据中心、核电站、冶金石化、余热余能利用、气体压缩及液化、储能系统、新能源装备、工业智控、智能产线、智慧物流等诸多领域 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [4] - 顿汉布什公司跻身欧美系暖通空调一线梯队，已有131年历史 [5] - 其"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已成功服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多国内项目 [5] - 在海外与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电行业应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 [6] - 研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术 [6] - 服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [7] 热能管理板块（"双碳"种子业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [8] - 坐拥吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [8] - 截至2024年末，共授权专利96项，软著33项 [8] - "吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品，并参编国家标准 [8] - 多项技术荣获国家技术发明奖、入选国家绿色技术推广目录、国家鼓励发展的重大环保技术装备目录、国家工业节能技术推荐目录等 [8] - 受益于城市更新热网升级改造，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [8] 公司竞争优势 - 压缩和换热技术（荣获国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖） [7] - 七十年数十万专业化个性化项目场景应用解决方案积累升华 [7] - 高效团结创新进取的经营团队 [7]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、食品/药品真空冻干、冰雪运动场馆、能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、气体压缩及液化、储能系统、新能源装备、工业智控、智能产线、智慧物流等领域 [4] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 在国内已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等项目 [5] - 在海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东众多项目 [6] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、等焓加湿空冷器、干湿联合式冷却器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [6] - 其“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐，“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术 [6] - 在国内服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司研发出安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器，批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家能源局《核空气和气体处理规范 通风、空调与空气净化 第18部分 制冷设备》标准的主要起草单位 [7] - 顿汉布什是国内唯一在核岛各个区域都有应用且核岛制冷机品种最全的生产厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司以荣获国家技术发明二等奖的吸收式换热技术为基础，与清华大学合作研发出水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术，已在国家电投“暖核一号”核能供暖项目应用 [7] 热能管理（双碳业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [7] - 截至2024年末，华源泰盟共授权专利96项，软著33项 [7] - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，参与《吸收式换热器》国家标准编制 [7] - “基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明奖（二等奖） [7] - 多项技术入选国家绿色技术推广目录、国家工业节能技术推荐目录、重点节能技术应用典型案例、节能降碳与环保产品技术目录 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，今年来受益于城市更新热网升级改造 [8] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能够帮助高耗能企业（如化工、冶金、纺织等）降耗和减排 [8] - 随着国家碳达峰碳中和政策推进，相关技术需求有望从“可选项”变成“必选项” [8]

行业与公司 * 纪要主要涉及燃气轮机发电设备、数据中心电力基础设施、光储一体化解决方案以及数据中心散热设备等行业[1] * 具体公司包括国际燃气轮机制造商三菱重工、西门子、GE[1][6]以及中国供应链企业如应流、万泽、隆达、杰瑞股份、航汽轮B等[9] * 光储领域推荐关注阳光电源、阿特斯[12] 光伏新技术设备商拉普拉斯、帝尔激光、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电[13] * 余热回收锅炉领域涉及博盈特焊、西杰能、华光环能、滨能环境、常宝股份[16][17] * 数据中心制冷领域推荐冰轮环境、汉钟精机[20] 核心观点与论据 **燃气轮机市场需求强劲增长** * 2024年全球燃气轮机需求激增38%至56吉瓦[1] 主要受中东能源转型和数据中心电力需求驱动[2] * 未来年均需求预计上调至60-70吉瓦[1][4] 此前预期约为40吉瓦[4] * 数据中心电力需求是核心驱动力 到2030年全球数据中心电力装机容量预计达170吉瓦 其中AI相关需求占比将从2025年的30%提升至2030年的45%[1][4] **中东市场成为关键增长点** * 沙特计划到2030年实现50%电力来自天然气[1][5] * 从2024年下半年起中东大型天然气订单显著增加[1][5] 仅沙特在2024年6月至2025年6月期间预计有约20吉瓦燃气轮机订单[1][5] **供给端紧张且厂商积极扩产** * 燃气轮机市场由三菱重工、西门子和GE主导 占据近80%市场份额[6] 面临供需错配 排产已至2027-2028年 交付期延至2029年前后[1][6] * 基础价格上涨约20%[1][6] 各厂商纷纷宣布扩产计划 例如GE计划将产能从55台扩充至2027年的80台、2028年的90台[6] 三菱重工计划在26财年前将人力增加10%[6][7] **中国企业迎来供应链机遇** * 国际龙头企业为确保供应链稳定 正寻求更多中国合作伙伴[1][8] 为中国企业进入全球燃气轮机供应链提供重要机会[8] * 具备优质配套能力的零部件公司 如西门子等主机厂的长期供应商 能顺畅获取更多订单[9] **北美电力需求激增推动光储一体化发展** * 北美数据中心电力负荷激增 预计到2035年将达78吉瓦 占全社会用电量比例从2023年的4.4%提升至8.6%[10] * 电网改造缓慢 光储一体化解决方案因部署快、周期短成为关键方案 并能参与电网调频、利用峰谷差价套利[10] * 北美大规模储能装机快速增长 2024年新增约37 GWh 预计2025年达70 GWh[3][11] AIDC配套储能渗透率低但未来年化增速可达20%-30%[3][11] * 税收抵免后 光储总投资成本可降低约30%[3][11] **数据中心散热设备需求前景广阔** * 数据中心功率增加推动散热设备升级 从2026年起一次侧散热将升级为机械散热[3][18] * 制冷压缩机需求快速增长 预计2025年市场需求约100亿人民币 到2030年将增至800-1,000亿人民币[3][19] * 磁悬浮离心式制冷压缩机技术壁垒高 全球70%份额由丹麦丹佛斯掌握[19] 其他重要内容 **特定公司案例分析** * 博盈特焊是国内少数能进入北美市场的HRSG厂商[16] 公司在越南建有基地 今年第三季度投用四条生产线 计划明年增至十二条线 预计明年可实现10亿人民币以上产值[16] * 冰轮环境通过收购顿汉布什在美国本土具备产能和品牌优势[20] 汉钟精机在全球有多处制造基地并计划在美国投建新产线[20] **区域市场准入条件** * 全球余热回收锅炉主要产能集中在中国大陆 占70%-80%[14] 但要进入美国市场需具备海外产能 因关税和供应链稳定性要求[14][15] * 中东和欧洲地区因加入AI军备竞赛 订单需求旺盛 为中国相关企业提供了替代市场机会[17] **光伏技术发展路径** * 国内光伏度电成本约为0.13-0.2元 加上度电脱硫成本已接近平价[13] 未来成本下降依赖BC、异质结、钙钛矿等新技术发展[13] * BC技术2025年扩产约50GW 异质结技术在海外市场受欢迎 钙钛矿被视为终极太阳能技术[13]

激励计划授予完成 - 公司确定2025年10月9日为授予日 向149名激励对象授予405.4216万股限制性股票 授予价格为7.37元/股 [1] - 激励计划授予条件已成就 相关议案经公司第五届董事会第五次会议审议通过 [1] - 截至2025年10月20日 公司实际收到149名激励对象缴纳的认购款合计人民币29,879,571.92元 [2] 股份结构变更 - 本次授予的405.4216万股限制性股票将由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股 [2] - 股份来源为公司从二级市场回购的人民币A股普通股股票 [2]

新品发布概况 - 公司在青岛隆重召开2026年制冷营销峰会，全国合作伙伴、渠道商及媒体代表参会[1] - 公司共推出风冷无霜、变频深冷、超低温、宽体大生意、立式冷柜五大系列新品[1] - 风冷无霜变频和精致立式两大品类新品冷柜旨在解决家庭囤货中的结霜、串味、存取不便、营养流失等核心痛点[1] 风冷无霜变频系列产品细节 - 该系列包含BC/BD-166WPGXF、BC/BD-206WPGXF、BC/BD-256WPGXF三款不同容量机型，适配单身公寓、三口之家、多代同堂等不同家庭结构需求[3] - 产品搭载风冷无霜技术，通过立体循环风幕实现均匀制冷，极大降低清洁负担[4] - 采用变频压机与风机双变频设计，实现节能环保与静谧体验的平衡[4] - 支持-40℃深冷锁鲜技术，能快速冻结食材细胞间隙水分，减少冰晶形成对细胞的破坏[4] 立式冷柜系列产品细节 - 立式冷柜系列分为WHX、WGX与WSPG三大子系列，涵盖137L至236L等7款机型，提供丝韵银、米兰白不同配色[6] - WHX与WGX系列采用立式小巧机身设计，占地面积仅0.3㎡，可灵活嵌入厨房角落、客厅餐边柜等场景[6] - 内部采用多层分区与超大冷冻抽屉设计，内置触控屏可一键调节冷藏、微冻、速冻、冷冻、深冷五大模式[6] - 搭载-32℃深冷技术，能快速锁住食材新鲜，满足高端食材保鲜需求[6] - WSPG系列采用米兰白玻璃面板设计，升级至-40℃深冷速冻，并创新融入离子杀菌净味技术[6] 公司战略与行业趋势 - 新品发布是公司“以用户为中心”理念的实践，聚焦制冷保鲜技术创新[7] - 公司未来将持续深化产品技术核心优势，推出更多贴合消费需求的产品[7] - 产品开发针对现代家庭厨房空间有限和家居美学需求提升的趋势[6]

进博会平台作用 - 进博会为美国企业共享中国超大规模市场机遇、推动技术与产业链融合搭建关键桥梁 [1] - 美国参展企业从首届近180家增至2024年230余家 [4] - 第七届进博会美国食品和农业馆签约总额超7.11亿美元，同比增长41%，单笔签约额达6亿美元创纪录 [4] 中美产业互补与合作成果 - 中美经贸合作是双向奔赴，中国拥有14亿人超大规模市场和完整产业链，美国拥有高端制造和信息技术领先优势 [1] - 美国高通公司骁龙8至尊版移动平台亮相进博会后，快速与小米15、荣耀Magic7等中国终端企业合作，并助力中国移动开发终端侧大模型 [4] - 美国开利制冷与上海电气携手推进中国本地化生产，业务布局与中美绿色合作趋势同频共振 [2] 中美经贸合作影响 - 美国对华出口实现总量增长、结构优化、合作深化三重转变 [3] - 对华出口为美国创造大量就业岗位 [3] - 食物是全球通用语言，进博会上的美国馆和食品馆展现了经贸关系的确定性 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司受益于数据中心高景气度及海外业务持续拓展，在液冷与核电双主线驱动下成长空间广阔 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营业收入17.17亿元，同比增长6.88%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长13.54% [3] - 预测公司2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元，对应增长率分别为13.1%、13.3%、14.6% [8][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、8.30亿元、10.21亿元，对应增长率分别为12.6%、17.3%、23.0% [8][10] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.71元、0.84元、1.03元，当前股价对应PE分别为21.2倍、18.1倍、14.7倍 [8][10] 数据中心液冷业务 - 公司旗下顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心先进技术目录 [4] - 产品具备高效节能优势，已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动贵州大数据中心、中国联通西安数据中心等标杆项目 [4] - 在国内高端数据中心冷却装备市场建立较强品牌认知，为承接“东数西算”相关订单奠定基础 [4] 绿色能源与新兴领域布局 - 公司发布“工业全域热控综合解决方案”，依托“高温层、大温差、宽温域”的热泵核心技术，构建能源梯级利用体系 [5] - 雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电工程启动建设，公司在水电工程混凝土冷却领域的技术优势将获得释放 [5] - 国家将“深海科技”列为战略性新兴产业，为公司的船用制冷设备和海洋工程装备带来长期增长机遇 [5] 核电业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术，为核电站安全稳定运行提供支持 [6][7] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用第四代技术高温气冷堆 [6][7] - 旗下顿汉布什是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，并参与国家相关标准制定 [7] - 公司已服务红沿河、宁德等十余座国内主流核电站，近期中标小型堆项目切入新兴赛道 [7] - 在核电关键设备国产化率100%的政策导向下，公司有望受益于核电建设扩容与核能综合利用的万亿级市场 [7]

产品发布与技术突破 - 公司于11月5日正式发布行业首款家用级低噪-60℃冰柜 [1] - 产品以“低噪深冷”为核心突破点，在实现-60℃深度制冷的同时将运行噪音降至38分贝 [1] - 产品采用原创超低温双擎精控冷冻科技，冷冻能力提升17.6%，一天能冻透80斤鱼，柜内温差小于3℃ [1] 行业影响与市场定位 - 此次技术突破解决了传统超低温冰柜噪音高的行业难题，为冰柜技术发展指明新方向 [2] - 产品开拓了家用制冷设备的新增长空间，有望引领行业进入全新发展阶段 [2] - 新品是公司“高端生活方式倡导者”全新战略的关键落地实践，将进一步完善家庭冷链解决方案 [1] 产品性能与优势 - 产品成为行业首款达到一级能效的-60℃家用超低温低噪冰柜 [1] - 通过双压机接力制冷技术从源头降低运行噪音，食材存放半年依然可以保持新鲜 [1]

公司基本信息 - 公司名称为上海御林达制冷设备有限公司 [1] - 法定代表人为彭汉林 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务为制冷、空调设备销售 [1] - 经营电子元器件与机电组件设备销售 [1] - 涉及泵及真空设备、阀门和旋塞、五金产品、轴承、紧固件等工业零部件销售 [1] - 业务包括电线电缆经营、配电开关控制设备销售 [1] - 覆盖橡胶制品、金属制品、塑料制品、金属结构等材料销售 [1] - 拓展至日用品、仪器仪表、金属材料销售 [1] - 涵盖风动和电动工具、工业自动控制系统装置销售 [1] - 提供信息咨询服务（不含许可类） [1] - 涉及液气密元件及系统、软磁复合材料销售 [1]

公司基本信息 - 公司名称为成都烽哲制冷设备有限责任公司，法定代表人为高继凤 [1] - 公司注册资本为30万元人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括制冷空调设备销售、通用设备修理、气体压缩机械销售、电子专用设备销售等 [1] - 一般项目还包括普通机械设备安装服务、机械设备销售、五金产品零售、工业自动控制系统装置销售等 [1] - 一般项目进一步涵盖金属材料销售、金属制品销售、土石方工程施工、金属门窗工程施工等 [1] - 许可项目包括电气安装服务、建设工程施工、建设工程勘察、民用核安全设备安装等 [1]