财务表现 - 公司2025年中报营业总收入20.44亿元，同比增长56.76%，归母净利润2032.63万元，同比增长42.56% [1] - 第二季度营业总收入12.43亿元，同比增长56.28%，归母净利润1057.77万元，同比增长5.61% [1] - 毛利率6.0%，同比下降17.39%，净利率0.89%，同比上升2.07% [1] - 每股收益0.1元，同比增长42.86%，每股净资产5.37元，同比下降22.06% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计9186.11万元，三费占营收比4.49%，同比下降25.74% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-1.33元，同比下降47.83% [1] - 应收账款同比增幅达172.63%，应收账款/利润比例为910.62% [1][3] - 货币资金/流动负债比例为34.37%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.08% [2] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [2] 资本结构与回报 - 有息资产负债率达22.01% [2] - 公司2024年ROIC为3.34%，净利率为0.75% [2] - 公司上市以来ROIC中位数为11.14%，最低为2019年的-10.94% [2] - 公司上市以来共有7份年报，其中亏损年份1次 [2] 业务驱动与模式 - 公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动 [2] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力 [2]

公司上市计划 - 美的集团分拆旗下智慧物流板块安得智联于8月27日正式向港交所递交上市申请[1] - 公司最初计划在A股上市并于2023年12月与中金公司签署辅导协议 但于2024年5月决定转战港交所以推动国际化战略和增强国际品牌影响力[1] 业务模式与行业地位 - 安得智联独创"1+3"供应链物流模型 结合端到端物流能力与生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大核心解决方案[1] - 按2024年收入计 公司是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 也是家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商[1] - 公司仓库网络包括47个自有设施、436个租赁设施及17个代管设施 总占地面积超1100万平方米[2] - 运输网络覆盖全国2800个区县及超38000个乡镇 实现100%地理覆盖率 拥有超63万条运输路线（含36.5万条跨省干线和26.5万条省内配送路线）[2] - 最后一公里服务依托3500多个活跃服务网点及超77000名司机与工程师团队 覆盖中国100%乡镇[2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为141.73亿元、162.24亿元、186.63亿元 2025年上半年营收108.85亿元[3] - 同期净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.80亿元 2025年上半年净利润2.48亿元[3] - 经调整EBITDA分别为9.9亿元、11.28亿元、13.14亿元 2025年上半年为7.53亿元[3] - 一体化供应链物流解决方案收入占比持续超85%（2022年85.8%、2023年86.9%、2024年87.6%、2025年上半年85.3%）[3][4] - 一盘货统仓统配业务为最大收入来源 占比从2022年67.6%逐步降至2025年上半年63.7%[3][4] 关联交易与股权结构 - 2022-2025年上半年向美的集团及联营公司提供服务金额分别为53.42亿元、59.38亿元、76.75亿元、43.98亿元[5] - 2025年6月完成pre-IPO轮融资 募资19亿元 投后估值约69亿元[6][7][9] - 海信集团通过海信电子技术投资15.2亿元获得22.03%股权 成为最大外部股东[6][7] - 美的智联持股52.94%保持控股地位 其他投资者包括天津顺和（2.9%）、钟鼎晟观（1.45%）、隐山致能（0.72%）、美科启信（0.43%）[7] 战略规划 - 募资用途包括拓展国内物流解决方案、开展供应链国际化业务、数智化研发（推进AI和算法应用）以及一般企业用途[2] - 与海信集团达成战略合作 围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等领域开展全面协作[5]

上市计划与背景 - 美的集团正式分拆旗下智慧物流板块安得智联赴港上市 安得智联系美的物流业务前身 可追溯至2000年[1] - 公司原计划分拆至A股上市 2023年12月与中金公司订立辅导协议 后于2024年5月改道港交所主板 以推动国际化战略及增强国际品牌影响力[1] 业务模式与行业地位 - 公司独创"1+3"供应链物流模型 结合端到端物流能力与三大核心解决方案支柱（生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体）[1] - 按2024年收入计 公司是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 同时也是家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商[1] - 全国运输网络覆盖2800个区县及超过38000个乡镇 实现100%地理覆盖率 包括63万条运输路线（36.5万条跨省干线和26.5万条省内配送路线）[3] - 仓库网络总占地面积超1100万平方米 包括47个自有设施、436个租赁设施及17个代管设施[3] - 最后一公里服务依托3500多个活跃服务网点及超77000名司机及工程师团队 覆盖中国100%乡镇[3] 财务表现 - 2022年至2024年营收持续增长：141.73亿元、162.24亿元、186.63亿元 2025年上半年营收108.85亿元[3] - 同期净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.80亿元 2025年上半年净利润2.48亿元[3] - 经调整EBITDA分别为9.9亿元、11.28亿元、13.14亿元 2025年上半年为7.53亿元[3] - 一体化供应链物流解决方案收入占比稳定在85%以上 2024年达163.43亿元（占总营收87.6%）[4] - 一盘货统仓统配业务为最大收入来源 2024年占比64.6%（120.53亿元）[4][5] 募资用途与战略规划 - 募资金额将用于拓展国内物流解决方案深度和广度 开展供应链国际化业务 协同美的集团全球业务布局国际供应链基础设施建设[2] - 部分资金将投入数智化研发 推进AI和算法在供应链全链路的数字化应用 另有一部分用于一般企业用途[2] 关联交易与独立性增强措施 - 2022年至2025年上半年 向美的集团及联营公司提供供应链服务金额分别为53.42亿元、59.38亿元、76.75亿元及43.98亿元[5] - 2024年5月美的与海信签订战略合作协议 围绕AI应用、全球先进制造及智慧物流等领域开展全面合作[6] - 2025年6月完成上市前唯一一轮外部融资 总额19亿元 海信集团投资15.2亿元获绝大部分份额 其他投资者包括天津顺和（2亿元）、钟鼎晟观（1亿元）、隐山致能（5000万元）和美科启信（3000万元）[7] 股权结构与估值 - 美的智联持股52.94%为控股股东 海信持股22.03% 天津顺和持股2.9% 钟鼎晟观持股1.45% 隐山致能持股0.72% 美科启信持股0.43%[8] - 按融资额计算 安得智联投前估值约为69亿元[10] - 若上市成功 安得智联将成为美的集团第5家上市公司 也是何享健家族第十个IPO[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 汇兑损失和利息收入变动对净利润产生负面影响 但扣非后归母净利润同比增长0.39%符合预期 [1][2] - 制造业物流业务收入7.39亿元（同比增长7.77%） 其中消费电子收入6.86亿元（同比增长7.96%） 新能源汽车收入0.53亿元（同比增长5.39%） [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元（同比增长8.94%） 新一代OHT天车等产品核心参数达国际领先水平 [2] - 汇率波动导致汇兑损失0.06亿元（2024H1为收益0.09亿元） 净影响0.15亿元 利息收入0.29亿元（2024H1为0.33亿元） 净影响0.04亿元 [2] 财务表现 - 2025H1营收8.72亿元（同比增长7.46%） 归母净利润1.30亿元（同比下滑13.30%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比增长0.39%） [1] - 预测2025-2027年EPS分别为1.44元、1.61元、1.84元 对应P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [3][4] - 预测2025-2027年营收增长率分别为11.0%、10.9%、12.2% 归母净利润增长率分别为12.9%、11.9%、14.6% [4] - 毛利率预计从2024年25.1%提升至2027年26.6% ROE从2024年10.0%提升至2027年11.6% [9] 战略与发展规划 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略 推进智能物流仓库建设与升级改造 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 深圳/常州自动化仓库预计明年投用 完善华南/华东仓储网络 [3] - 重点研究人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 打造"场域智能体" [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 保持仓储自动化/智能化/可持续发展行业领先地位 [3]

公司上市与股票信息 - 安得智联供应链科技股份有限公司于8月27日向香港联合交易所递交上市申请 联席保荐人为中金公司和摩根士丹利 [3] - 最高每股H股价格包含港元金额 另加1.0%经纪佣金、0.0%交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00%交易征费 须以港元缴足 [2] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一体化供应链物流解决方案提供商 采用"1+3"供应链物流模型 结合端到端物流能力与生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大核心解决方案 [3] - 在中国前五大综合型一体化供应链物流解决方案提供商中 公司2022年至2024年收入复合年增长率最高 [3] - 按2024年收入计 公司是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中生产物流解决方案收入排名第一的企业 同时也是家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商 [3] 行业发展与市场规模 - 中国一体化供应链物流解决方案市场规模预计从2024年31007亿元增长至2029年46708亿元 复合年增长率8.5% [4] - 快消品行业一体化供应链物流解决方案市场规模预计从2024年5202亿元增长至2029年8186亿元 复合年增长率9.5% [7] - 家电行业一体化供应链解决方案市场规模预计从2024年415亿元增长至2029年570亿元 [7] - 家居行业一体化供应链解决方案市场从2019年396亿元增至2024年651亿元 复合年增长率10.5% 预计2029年达926亿元 复合年增长率7.3% [7] - 汽车及汽配行业是最大细分市场 2024年规模达5847亿元 预计2029年达9469亿元 复合年增长率10.1% [7] 行业驱动因素 - 行业增长受生产、流通及末端配送环节效率提升需求驱动 [4] - 新能源汽车充电站交付安装需求增加驱动汽车及汽配行业解决方案市场增长 [7] - 快消品行业对简化供应链结构和减少冗余分销层级库存的需求持续增长 [7] - 家电行业对支持生产物流、流通及最后一公里送装一体服务的需求保持强劲 [7]

公司上市与财务表现 - 安得智联于8月27日向香港联合交易所递交H股发行上市申请 [1] - 2024年公司实现营业收入187亿元 净利润3.8亿元 [1] - 2022年至2024年收入复合年增长率达14.8% 净利润复合年增长率达33.0% [1] 行业地位与竞争优势 - 以2022-2024年收入复合年增长率计算 在国内前五大综合型一体化供应链物流解决方案提供商中增长率最高 [1] - 按2024年收入计算 公司是国内家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商 [1] - 在国内综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 [1] - 首创"1+3"供应链模型：以端到端物流能力为底盘 叠加生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大解决方案 [1] 运营规模与网络覆盖 - 截至2025年6月30日 公司覆盖超9000家企业客户 [1] - 管理仓储面积逾1100万平方米 [1] - 可调配车辆运力达58.6万辆 [1] - 全国活跃送装网点超3500个 末端配送网络可触达100%乡镇 [1] 行业发展前景 - 中国一体化供应链物流解决方案市场规模将从2024年的3.10万亿元增长至2029年的4.67万亿元 [2] - 行业复合年增长率达8.5% [2] - 快消、家电、家居、汽车及汽配等核心赛道需求尤为旺盛 [2] 战略规划与资金用途 - 美的集团拟分拆安得智联至香港联交所主板上市 使双方各自进一步聚焦主业 [2] - 上市募集资金将用于拓展国内物流服务的深度和广度 开展供应链国际化业务 [2] - 通过数智化技术推进端到端数字化 [2] - 纵向围绕链主深入开发产业链需求 横向渗透至更多行业垂直领域 [2] - 把握供应链出海发展机遇 协同美的集团全球产业布局 强化国际供应链 [2]

公司上市信息 - 安得智联于2025年8月27日向港交所递交招股书拟香港主板上市 [2] - 公司发行最高每股H股价格包含1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [1] - 股票面值为每股H股人民币1.00元 [1] 行业地位 - 按2024年收入计公司是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 [2] - 公司是中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商 [2] - 在中国前五大综合型一体化供应链物流解决方案提供商中2022年至2024年收入复合年增长率最高 [2] 业务模式 - 采用"1+3"供应链物流模型结合端到端物流能力与三大核心解决方案支柱 [3] - 三大核心解决方案包括生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体 [3][5] - 生产物流解决方案涵盖九个核心应用场景包括供应商管理库存、产中物流、智能设备等 [5] 基础设施网络 - 截至2025年6月30日仓库网络包括47个自有设施、436个租赁设施及17个代管设施总占地面积超1100万平方米 [4] - 拥有3500多个活跃服务网点及超77000名司机及工程师团队覆盖中国100%乡镇 [4] - 运输网络包含超63万条成熟运输路线包括36.5万条跨省干线和26.5万条省内配送路线覆盖2800个区县及38000个乡镇 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年营业收入分别为141.73亿元、162.24亿元、186.63亿元 [10] - 同期净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.80亿元 [10] - 2025年前六个月营业收入108.85亿元净利润2.48亿元 [10] 收入构成 - 一体化供应链物流解决方案占总收入比重从2022年85.8%提升至2024年87.6% [6] - 一盘货统仓统配解决方案是最大收入来源2024年贡献收入120.53亿元占比64.6% [6] - 基础物流服务收入占比从2022年14.2%下降至2024年12.4% [6] 股权结构 - 美的集团通过全资子公司美的智联持股52.94%为控股股东 [7] - 海信集团控股通过海信电子技术持股22.03% [7] - 员工持股平台合计持股13.15%包括宁波迅驰(4.59%)、知识发出(2.99%)等 [7] 管理团队 - 董事会由9名董事组成包括2名执行董事、4名非执行董事和3名独立非执行董事 [9] - 执行董事包括董事长兼总裁梁鹏飞先生和财务总监兼董事会秘书马良先生 [9] - 高管团队包括首席运营官林凯先生和首席产品官林泰恩博士等 [9] 中介机构 - 中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [12] - 德勤担任审计师 [12] - 灼识咨询担任行业顾问 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.24亿元 同比下降8.2% [2] - 归母净利润从去年同期亏损1695万元收窄至亏损90万元 [2] - 扣非归母净利润从去年同期亏损2496万元收窄至亏损1327万元 [2] - 经营现金流净额-3305万元 同比下降4150.2% [2] 业务状况 - 主营业务以电子元器件保税仓储为基础 为3C电子行业企业提供一体化供应链物流服务 [2] - 部分客户产量下滑导致营业收入下降 [2] - 主动终止部分亏损项目影响营收表现 [2] 行业环境 - 全国社会物流总额同比增长5.6% [2] - 宏观经济环境波动及国际贸易政策调整对公司产生负面影响 [2]

公司上市与市场地位 - 安得智联于8月27日正式向香港联合交易所递交上市申请 联席保荐人为中金公司和摩根士丹利 [1] - 按2024年收入计 公司是中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商 也是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 [1] - 2024年公司录得收入187亿元 净利润3.8亿元 自2022年起三年收入复合年增长率为14.8% 净利润复合年增长率为33.0% [1] 业务模式与运营规模 - 公司首创"1+3"供应链模型：以端到端物流能力为底盘 叠加生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大解决方案 [1] - 截至2025年6月末 公司覆盖超9,000家企业客户 管理仓储面积逾1,100万平方米 可调配车辆运力达58.6万辆 [1] - 全国活跃送装网点超3,500个 末端配送网络可触达100%乡镇 [1] 行业前景与增长动力 - 中国一体化供应链物流解决方案市场规模将从2024年的3.10万亿元增长至2029年的4.67万亿元 复合年增长率为8.5% [1] - 快消、家电、家居、汽车及汽配等赛道需求尤为旺盛 [1] 资金用途与战略方向 - 上市募集资金拟用于拓展国内物流服务的深度和广度 开展供应链国际化业务 以及通过数智化技术推进端到端数字化 [2]

上市申请 - 公司正式向香港联合交易所递交上市申请 由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [1] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] - 计划将募集资金用于拓展国内物流服务深度和广度 开展供应链国际化业务 以及通过数智化技术推进端到端数字化 [5] 财务表现 - 2024年录得收入187亿元人民币 净利润3.8亿元人民币 [4] - 自2022年起三年收入复合年增长率达14.8% 净利润复合年增长率达33.0% [4] - 以2022-2024年收入复合年增长率计 公司在中国前五大综合型一体化供应链物流解决方案提供商中增长最快 [4] 市场地位 - 按2024年收入计 公司已成为中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商 [4] - 在中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商 [4] - 连续入选中国物流企业50强和5A物流企业名单 自2023年起连续三年荣获中物联科技进步奖一等奖 [5] 业务模式 - 首创"1+3"供应链模型：以端到端物流能力为底盘 叠加生产物流 一盘货统仓统配 最后一公里送装一体三大解决方案 [4] - 实现从工厂到消费者的全链路无缝协同 [4] - 截至2025年6月30日 覆盖超9,000家企业客户 管理仓储面积逾1,100万平方米 [4] 运营网络 - 可调配车辆运力达58.6万辆 全国活跃送装网点超3,500个 [4] - 末端配送网络可触达100%乡镇 [4] - 服务美的集团二十余年 [4] 行业前景 - 中国一体化供应链物流解决方案市场规模将由2024年的3.10万亿元增长至2029年的4.67万亿元 [5] - 复合年增长率达8.5% [5] - 快消 家电 家居 汽车及汽配等核心赛道需求尤为旺盛 [5] 分拆背景 - 母公司美的集团基于公司战略和业务发展规划拟分拆至香港联交所主板上市 [5] - 分拆计划能使美的集团与公司各自进一步聚焦主业 压缩管理半径 实现业务聚焦与均衡发展 [5] - 分拆计划能促进公司业务长远发展 提升企业竞争力 [5]