文章核心观点 - 重阳投资秉持价值投资、绝对回报、逆向投资理念，通过多基金经理共管模式取得长期稳健业绩，当前市场具备价值重估机会，投资可立足价值、眺望成长 [4][19][102] 重阳投资概况 - 成立于2001年，2008年发行首只阳光私募基金，管理规模逾300亿，投研人员30人左右，核心团队自主培养且工作超10年 [4][5] - “重阳1期”成立于2008年9月，16年多费后复合年化回报可观；“重阳3期”成立于2009年9月，15年多带来稳健回报，2021 - 2024年“熊市不熊”，今年以来净值创新高 [3] 投资理念与方法 价值投资不教条 - 看重确定性成长，涉足新经济领域、买成长股，基于深度价值研究并伴以逆向手法 [7] - 采用“接力法”，投资标的达预期收益后换安全边际更大的标的，赚上半场钱，降低波动率 [8] - 关键时间节点做仓位判断，如去年9月初加至9成仓位，大涨后灵活操作守住果实 [9] 逆向思维深入骨髓 - 投资上“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，基于深度研究找市场短期失效机会 [11][30] - 公司管理经营中，2015年牛市关闭产品申购、提高对冲比例，2023年市场低迷时扩张投研人才 [12] - 对外沟通透明度高，可通过多渠道了解投研团队文化、理念和观点 [13] 时间长跑者的价值是复利 - 业绩上牛市跟上收益、熊市控制回撤，如“重阳1期”和“重阳3期” [14][15] - 认知和能力圈上，多基金经理共管模式搭建信任网，扩展团队“超级能力圈” [15] 价值投资与绝对收益 - 核心理念为价值投资、逆向投资、绝对收益，追求长期复合收益，战术“平庸”、战略精彩 [19] - 投资风格是基于深度价值研究的逆向投资，以合理价格买优秀公司，分享中长期成长价值 [20][21] - 看重确定性成长和业绩成长质量，关注股息收益率，投资目标以绝对收益为主，兼顾长周期相对收益 [22][24] - “价值投资接力法”与巴菲特长期持有策略不同，更符合A股市场特点，考虑收益率和风险 [28][29] 逆向投资实践 - 熊市抗跌是投资理念指导的结果，不追逐过热标的，基于深度研究找市场失效机会 [30] - “顺大势，逆小势”指顺应社会经济大趋势，与短期极端市场情绪相逆，把握市场情绪波动带来的投资机会 [32][33] - 逆向投资实施关键在于识别公司错误定价，多针对个股，如制造业企业低迷时投资，待周期好转获利 [35][36] - 投资考虑胜率和赔率，逆向投资可提高赔率，寻找胜率高、赔率合适的机会 [41][43] 共管模式 - 采用“投资决策委员会领导下的多基金经理共管模式”，即“重阳S4”，突破对单个基金经理依赖，带来稳定超额收益 [46][47] - 多基金经理共管使组合有多个相对独立的阿尔法来源，投决会确定仓位区间，控制整体风险敞口 [50][52] - 投决会季度评估决策，遇大拐点明确仓位变动，如2015年、2022年、去年9月等 [53][54] - 投决会确定仓位区间，基金经理依自身判断操作，超上下限会被警示并限期调整 [59][63] - 团队成员信任源于共事多年，分工明确，投决会把控宏观和市场风险，基金经理构建组合 [67] 能力圈拓展 - 个人能力圈需信息积累形成知识并能做正确判断，拓展不易，公司培养团队复制投资理念和方法 [68][70] - 团队成员各有专长，通过共管模式放大团队能力圈，持仓信息透明提升置信度和决策质量 [72][74] - 要求基金经理小组合高度集中，小组合加总保证持仓分散，解决阿尔法来源等矛盾 [79] 市场价值重估因素 短期因素 - DeepSeek技术突破叠加地缘政治有利变化，改变投资者对中国资产尤其是科技板块可投资性的判断 [87] 中期因素 - “9·24”政策转向类似“安倍三支箭”，消除市场对尾部风险的担心，托底经济和资本市场，化债政策打通经济循环堵点 [80][83][85] 长期因素 - 中国股票市场生态积极变化，加强股东回报，如分红和回购，类似日本和欧洲经验 [89][90] 市场行情分析 - 从长度、宽度、高度三个维度看，本次行情是过去三年最值得期待的 [92][93][94] - 行情长度上，底层经济逻辑逆转，政策呵护，股东回报加强，行情有望持续 [95][96] - 行情宽度上，工程师红利从AI和机器人扩散到更多领域，受益面将拓宽 [97][98] - 行情高度上，时间长、宽度宽会使高度较高，已有领先指标显示可能超预期 [99][100] 投资方向 - 2025年中国股市保持乐观但不冲动，投资选股立足价值、眺望成长 [101][102] - 价值方向关注高息股，成长方向看好泛科技、先进制造、创新药和消费领域被低估的龙头公司 [103][105]

文章核心观点 近期A股科技股行情火热，美股市场却连续大跌，同时介绍了但斌旗下基金情况、百亿私募收益表现及股票私募仓位情况 [1][2] 美股市场表现 - 3月10日美股大型科技股普跌，科技“七巨头”市值合计蒸发超7500亿美元，约合人民币5.5万亿元 [2] - 特斯拉跌超15%，市值一夜蒸发1300亿美元；英伟达跌5.07%，市值蒸发近1400亿美元；苹果跌4.85%，市值蒸发1741亿美元 [3] 但斌旗下基金情况 - 但斌称旗下基金净值回撤大，运作的是私募基金与巴菲特、段永平不同 [4][5] - 截至3月7日，但斌管理的东方港湾马拉松全球单位净值为7.6939元，今年以来亏损13.06%，净值2月21日后一路回撤 [5] - 东方港湾关注AI领域3个风险点，认为AI算力消耗长期需求有成长潜力，短期波动不影响长期投资 [5][6] 百亿私募收益表现 - 私募排排网数据显示，百亿私募年内收益近4%，逾九成实现盈利 [7] - 截至2月底，43家有业绩展示的百亿私募今年以来收益均值为3.56%，39家实现正收益，占比90.70% [8] - 39家正收益百亿私募中多数今年以来收益在5%以内，15家收益不低于5% [9] 股票私募仓位情况 - 截至2月28日，股票私募仓位指数为76.97%，较前一周增长2.91%，较年初上涨3.43%，创出年内新高 [10] - 截至2月28日，百亿股票私募仓位指数为78.69%，较前一周增长3.29%，较年初大幅增长8.42%，持续刷新年内新高 [10]

政府政策与市场动态 - 2025年政府工作报告提出深化资本市场投融资综合改革 推动中长期资金入市 加强战略性力量储备和稳市机制建设 [1] - 长江证券举办"金航母"百亿资金平台私募沙龙 汇聚20余家私募管理人和多家机构资金方 旨在整合资源助力私募高质量发展 [1] 长江证券战略布局 - 长江证券依托"金长江"品牌 提供资金服务 交易服务 运营服务 对冲服务和增值服务等一揽子金融解决方案 助力私募做优业绩做大规模 [2] - 搭建"金航母"百亿资金平台生态圈 发挥枢纽作用整合内外资源 深化平台建设提升服务价值 [2] - 长江证券与证券时报联合举办的"金长江"私募评选已十年 参评机构几何级增长 成为行业权威评价标杆 [3] 资金方投资策略 - 广金美好2025年看好市场景气度 重点关注中高波动策略 包括股票Alpha 股指期货CTA 商品期货CTA等策略 [4] - 陆家嘴信托调整配置思路 推出低波稳定固收替代产品 同时布局宏观策略产品 权益侧重红利资产 [4] - 粤财信托持续看好二级市场 建立多种与私募合作业务模式 偏好诚信稳健复合策略的成长型管理人 [5] - 国投期货资管FOF业务低波FOF以套利策略为主 高波动FOF以全资产品类全天候为主 配置商品量化CTA 股指量化等 [5] - 华金期货资管团队深耕低波动赛道 核心策略聚焦跨市场套利 关注高换手策略及中短周期CTA机会 [5] 私募管理人观点 - 紫阁投资2025年重点关注新质生产力行业 新消费趋势 国内创新药 坚持适度集中组合投资 [6] - 因诺资产以量化投资为主 2025年推出A500增强 择时和CTA策略结合的平衡系列 代销首发超1.3亿 [7] - 德汇投资看好中国产业竞争力提升 关注全球竞争力优质企业和周期底部行业龙头 聚焦深度价值 [7] - 禅龙投资对中长期债市保持乐观 通过投研与交易创造阿尔法 [8] - 国源信达认为2025年市场熊转牛 地产行业或见底 科技行业创新改善信心 看好股票市场 [8] - 纽富斯看好中国科技重估 认为AI+机器人带领科技企业迎来重估 市场处于结构性牛市 [9] 行业生态建设 - 长江证券资产托管部表示"金航母"百亿资金平台推动多方高效对接 助力长期投资价值投资理念 为行业注入新活力 [9]

投资理念与策略 - 采用保守主义投资原则，擅长逆势重仓传统行业优质公司并长期持有，亏损控制能力较强[4] - 组合管理采用行业均衡策略，ROE稳定在15%左右，估值泡沫时卖出，低迷时回购[4] - 投资框架强调安全边际，以1倍PB或10倍自由现金流为买入标准，目标获取接近企业长期ROE的回报[16][18] - 核心资产在银行、地产、保险、电信、能源及互联网行业轮动，注重"无人问津处"的买入时机[18][45] 业绩表现与市场对比 - 价值精英1号成立10年半累计回报显著超越沪深300指数（同期涨幅不足70%）[4] - 策略在熔断股灾、新冠疫情等极端环境下保持稳定复利，跑赢纳斯达克指数及黄金等避险资产[17][33] - 港股通高股息指数股息率从2022年底10%降至当前8%，仍显著高于10年期国债收益率（利差6%-8%）[25] 行业与资产分析 - 互联网持仓首次超20%，依据自由现金流倍数评估，行业竞争结构优化且监管环境改善[10][11][12] - 线上商业形成"广告-算力-支付"新三件套，头部效应和现金流表现优于传统商业地产[13][14] - 中国固定资本形成占GDP比重超40%，预示低利率环境和高股息策略的长期化趋势[28][29] 市场行为与经济观察 - 股市利差生意逻辑：熊市股息率与融资成本利差扩大（如8%股息率vs 3%融资利率），牛市相反[22][23] - 中国存在"规模负利"现象，超级散户市场需"错峰出行"策略应对赛道拥挤和政策波动[43][44] - 基础代谢资产（如日消品）具备抗周期特性，日均20亿瓶可乐的现金流优于爆款依赖型资产[31][32] 社会价值与资本伦理 - 警惕商业部门过度挤压居民钱包（如地产"6个钱包"现象），资本利益需与社会价值平衡[37][38] - 中美资产对比显示中国股票在股息和估值维度具备吸引力，体现单一市场规模优势[41][42] - 资产管理需避免独盈模式，基金规模/业绩应与投资人实际收益挂钩[40]

港股投资机会 - 私募机构普遍认为港股当前具有较高性价比 并已通过仓位调整体现这一观点 市场正给予积极反馈 [1] - 景林资产高云程在交流中强调中国进入新发展周期 未来几年核心企业或成为全球最佳投资标的 [3] 市场影响因素 - 特朗普新政与DeepSeek AI突破引发私募机构对中国资产价值重估的重新审视 [2] - 桥水达利欧预警"海湖庄园协议"可能引发美债危机 美元相对黄金等硬资产存在贬值风险 [3] 机构观点分歧 - 逆向投资大师安东尼·波顿罕见发声 判断中国处于新一轮牛市初期阶段 建议减持美股增持中国资产 [3] - GMO格兰桑警示美股泡沫风险 但同时指出电力需求仍将保持高速增长 [3] 另类资产配置 - 黄金作为非生息资产虽被巴菲特回避 但达利欧建议组合配置10-15%以分散风险 李迅雷提示可调整配置但避免追涨 [3] 新兴标的案例 - 泡泡玛特近一年市值增长6倍 尽管存在市场分歧 但股价持续攀升显示投资价值被逐步认可 [3]