财务业绩 - 2025年上半年实现收入20.15亿元 毛利3.79亿元 归母净利润1.47亿元 [1] - 第三方基础物业服务收入同比增长26.9%至9.33亿元 [1] 业务规模 - 总合约物业面积达8250万平方米 同比增长3.0% [1] - 在管面积7428万平方米 同比增长9.0% [1] - 第三方在管面积占比达62.7% [1] 客户拓展 - 新消费行业头部企业客户数量增加 客户结构持续优化 [1] - 新消费领域服务增强业务韧性和增长潜力 [1] 战略发展 - AI技术纳入中短期战略 专注技术与场景结合 [1] - 已在巡检、客服等垂类场景部署机器人 [1] - 未来将在更多领域部署AI技术探索潜力 [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入231.9亿元 同比增长10.2% [1] - 收费管理面积增至10.6亿平方米 [1] - 投入2.59亿元用于社区设施焕新升级 [1] 业务拓展进展 - 第三方拓展签约面积达6477万平方米 同比增长66% [1] - 住宅及商办业态贡献新增年化收入占比71.4% [1] - 在11个城市布局老旧小区拓展项目 包括北京上海武汉等 [1] 股东回报政策 - 上半年回购股份909万股 [2] - 承诺2025年按股东应占核心净利润60%进行现金派息 [2] - 下半年计划在5亿元框架内继续实施回购 [2] 战略发展方向 - 构建高效精益运营体系稳定服务管理基本盘 [1] - 通过设施升级改造提升客户体验 [1] - 加强经营性现金流管理并综合考虑资金安全与业务发展 [2]

财务表现 - 中期纯利同比增长22.6% [1] - 核心经营溢利增长25.3% [1] - 收入同比上升6.1% [1] 业务运营 - 核心物管业务收入同比增长10.2% [1] - 增长主要受第三方非住宅项目扩张推动 [1] - 通过优化管理项目组合及提升经营效率实现利润率改善 [1] 业绩指引与预期 - 中期利润表现远超集团全年增长15%的指引 [1] - 预期上半年的增长趋势可持续 [1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价从6.13港元上调至6.61港元 [1]

财务表现 - 中期纯利同比增长22.6% [1] - 核心经营溢利增长25.3% [1] - 收入同比上升6.1% [1] 业务运营 - 核心物管业务收入同比增长10.2% [1] - 增长主要受第三方非住宅项目扩张推动 [1] - 通过优化管理项目组合及提升经营效率实现利润率改善 [1] 业绩指引与市场预期 - 中期业绩远超集团全年增长15%的指引 [1] - 上半年的增长趋势预计可持续 [1] - 目标价从6.13港元上调至6.61港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入36.2亿元 毛利7.09亿元 权益持有人应占溢利851.9万元 每股基本盈利0.003元 [1] - 物业管理服务收入28.12亿元 同比增长1.9% 毛利率保持稳定 [1] 市场拓展成果 - 新增年化合同金额9.58亿元 同比上升54.6% [1] - 新增合约建筑面积4010万平方米 同比上升126.6% [1] 业务结构优化 - 非住宅物业在管面积占比达38.4% 显著丰富客户类型 [2] - 非住宅项目中96.6%位于一线、新一线及二线城市 覆盖办公楼/产业园/公建等多元业态 [2] 战略发展重点 - 物业管理服务作为发展主引擎 在复杂环境中展现经营韧性 [1] - 通过智慧能源/空间运营等业务孵化 持续注入增长动力 [2]

核心财务表现 - 收入36.2亿元 毛利7.09亿元 权益持有人应占溢利851.9万元 每股基本盈利0.003元 [1] - 物业管理服务收入28.12亿元 同比上升1.9% 毛利率保持稳定 [1] 市场拓展成果 - 新增年化合同金额9.58亿元 同比上升54.6% [1] - 新增合约建筑面积4010万平方米 同比上升126.6% [1] 业务结构优化 - 非住宅物业在管面积占比达38.4% 覆盖办公楼/产业园/公建等多元业态 [2] - 96.6%非住宅项目位于一线/新一线/二线城市 受益于高浓度布局与客流优势 [2] 战略发展重点 - 物业管理服务作为发展主引擎 通过精细化管理提升内生韧性 [1] - 持续孵化智慧能源/空间运营/商务配套等新业务 注入增长动力 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年收入达85.24亿元，同比增长6.5% [1] - 商业航道业务收入32.67亿元，同比增长14.6% [1] - 物业航道业务收入51.57亿元，同比增长1.1% [1] - 生态圈业务收入约1亿元 [1] 行业趋势与管理层观点 - 物管行业进入调整期，公司需重新定位并重构业务赛道 [1] - 行业面临降价呼声提高与业主缴费意愿下降问题，本质源于服务质量与价格的信息不对称 [1] - 服务核心在于价值创造，需通过信息透明化与成本透明化重建客户信任 [1] - 物管企业应转型为业主资产增值服务商，建立良性生态关系以避免降价成为普遍趋势 [1]

核心观点 - 碧桂园服务2025年上半年核心净利润同比下降15%且低于预期 毛利率收缩及行政费用增长导致业绩未达预期 但派息比率提升至60%带来股息收益率达6.5%-7% [1] - 市场每股盈利预测可能下调 但派息目标上调或推动股价转为正面反应 [2] 财务表现 - 2025年上半年核心净利润同比下降15% 较预期低6% [1] - 收入同比增长10% 但整体毛利率同比下降2.6个百分点至18.5% [1] - 核心净利润率同比下降2.4个百分点至7% 较预期低0.8个百分点 [1] - 物业管理业务收入及毛利同比分别增长7%和2% 分别高于预期3%和18% [1] 分部毛利率 - 物业管理毛利率同比下降1.1个百分点至21.8% [1] - 社区增值服务毛利率同比下降8.6个百分点至30.4% [1] - 除社区增值服务外所有分部毛利率均同比下降 [1] 成本与费用 - 行政费用同比增长23% 超预期 [1] 现金流与应收账款 - 净应收账款天数同比持平为157天 较2024年底147天增加 [1] - 应收账款总额同比增长8%至199亿元人民币 处于行业最高水平之一 [1] 派息政策 - 2025财年目标派息比率60% 高于2024财年33% [1] - 股息收益率达6.5%至7% [1] 市场预期 - 市场共识预测净利润同比持平 但每股盈利预测可能下调 [2] - 派息目标上调或推动股价正面反应 [2]

核心观点 - 碧桂园服务2025年上半年核心净利润同比下降15% 低于预期 主要因行政费用超预期增长及毛利率收缩 但派息比率承诺提升至60%带来积极股息收益率 [1] - 市场每股盈利预测共识可能下调 但派息目标上调可能推动股价转为正面反应 [2] 财务表现 - 2025年上半年核心净利润同比下降15% 较预期低6% [1] - 收入同比增长10% 但整体毛利率同比下降2.6个百分点至18.5% [1] - 核心净利润率同比下降2.4个百分点至7% 较预期低0.8个百分点 [1] - 行政费用同比增长23% 超出预期 [1] 业务分部表现 - 物业管理业务收入同比增长7% 毛利同比增长2% 分别较预期高3%及18% [1] - 物业管理毛利率同比下降1.1个百分点至21.8% [1] - 社区增值服务毛利率同比下降8.6个百分点至30.4% [1] - 除社区增值服务外 所有分部毛利率均同比下降 [1] 现金流与应收账款 - 净应收账款天数同比持平为157天 较2024年底147天增加 [1] - 应收账款总额同比增长8%至199亿元人民币 处于行业最高水平之一 [1] 派息与股东回报 - 管理层承诺2025财年派息比率60% 高于2024财年33% [1] - 派息比率提升意味着股息收益率达6.5%至7% [1] - 基于新派息目标 市场每股股息预测应上调 [2]

财务表现 - 公司上半年营收70.9亿元 同比增长4% [1] - 归母净利润7.7亿元 同比增长4% [1] - 营收增速放缓 主要因退出低质项目及增值服务拖累 [1] - 归母净利润增长低于公司指引的全年双位数增长目标 [1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测下调6%至0.48元 [1] - 2026年每股盈利预测下调10%至0.52元 [1] - 2027年每股盈利预测下调13%至0.57元 [1] - 目标价从7.74港元微降至7.36港元 [1] 未来展望 - 预计全年归母净利润可实现按年正增长 但双位数增长存在难度 [1] - 公司将继续推动派息率稳中有进 逐步提高股东回报 [1] - 维持买入评级 看好公司实现有质量的稳步增长 [1]