交易概况 - 11月7日发生大宗交易，成交829.07万股，成交额1.01亿元，占当日总成交额的14.9% [1] - 成交价为12.15元，较市场收盘价13.34元折价8.92% [1]

钨市场价格表现 - 钨市场主要产品价格全线创下历史新高，其中钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，主要钨品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿累计上涨118.18%，仲钨酸铵累计上涨118.96%，钨粉累计上涨124.68% [1] - 与2024年均价相比涨幅更为显著，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉分别上涨127.74%、127.81%、133.15% [1] 钨行业供需格局 - 供给端持续收紧，2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加而提升，市场呈现紧平衡格局 [2] - 政策面强化供给偏紧预期，商务部对钨出口国营贸易企业进行合格名单管理，钨出口需求有望逐步放开 [3] 价格传导与产业链影响 - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起将供应价格上调70%-90% [2] - 成本压力显著增加，因钨价在五个月内翻了一番 [2] 相关上市公司表现 - 中钨高新前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业前三季度归母净利润同比增长259.65%，洛阳钼业归母净利润同比增长72.61% [2] - 多只钨概念股年内股价表现强劲，中钨高新年内涨幅达171.99%，洛阳钼业涨幅138.20%，章源钨业涨幅110.05% [5] 机构观点与市场预期 - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，刺激原料端维持偏强运行 [3] - 市场流通持续收紧，矿端持货商看好后市，捂盘惜售，加剧市场紧张，散单成交价格快速上涨 [4] - 中长期政策收紧预期较强，将对钨市场形成支撑 [4]

市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

章源钨业产品报价 - 公司公布2025年11月上半月长单采购报价 [1] - 55%黑钨精矿报价为30.90万元/标吨 [1] - 55%白钨精矿报价为30.80万元/标吨 [1] - 仲钨酸铵（国标零级）报价为45.30万元/吨 [1] - 所有报价均包含13%增值税 [1]

钨市场行情与价格表现 - 近期钨市场行情强劲，主要钨制品价格涨幅明显，黑钨精矿（≥65%）报价28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元，APT报价42.5万元/吨，较上个交易日每吨上涨7000元 [5] - 相比年初，钨价已接近翻倍，黑钨精矿年初均价约为14.49万元/吨，涨幅约为98.76%，APT年初均价约为21.28万元/吨，涨幅约为99.62% [5] - 钨价上涨主要受钨精矿开采指标缩减、新能源、军工、半导体领域需求强劲、产品库存下降及供应端收缩等因素影响 [5] - 长期在资源紧张与需求扩张背景下，钨价仍将高位运行 [2][5] 中钨高新股价表现 - 钨价强势推动钨金属板块爆发，中钨高新股价自10月27日起出现明显涨幅，10月29日以涨停价24.76元报收，涨幅10.00%，总市值攀升至564.18亿元 [2] - 10月30日公司股价维持上扬，截至10时28分股价为25.46元，较昨日收盘价上涨0.70元，涨幅为2.91% [7] - A股小金属板块钨方向同步上涨，厦门钨业涨超5%，章源钨业、翔鹭钨业等跟风上涨 [7] 中钨高新收购远景钨业 - 公司拟以现金8.21亿元收购五矿钨业持有的远景钨业99.9733%股权，交易为关联交易，五矿钨业为公司第二大股东，持股29.53% [2][8] - 交易存在高溢价，远景钨业净资产账面价值约为3.04亿元，交易增值率为170.27%，其大皂工区采矿权账面价值2139.61万元，评估价值约3.5亿元，上涨约15.5倍 [3][8] - 交易核心考量包括兑现实控人中国五矿避免同业竞争的承诺，以及通过产业链整合强化资源掌控能力 [8][9] 收购对公司资源与盈利的影响 - 远景钨业保有钨金属量约15.45万吨，年产量2600吨，其注入或将使公司钨资源自给率提升约25% [11] - 国信证券测算显示，钨精矿价格每上涨1万元/吨，公司净利润将增加约0.8亿元，今年以来钨价翻倍上涨是公司前三季度净利润实现18.26%高增长的核心驱动力之一 [6] - 收购完成后，远景钨业的钨精矿产能将直接纳入公司整体生产计划，通过统一集采降低物流和采购成本，并借助公司技术优势提升开采效率 [12] 公司财务业绩与资源自给率现状 - 2025年前三季度公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，实现归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%，其中第三季度营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53% [6] - 公司体系内仅柿竹园一家矿山时，钨精矿年产量约8000吨，公司年产硬质合金超1.4万吨，原材料需求折合钨精矿约4万吨，自给率约20% [11] - 加上管理口径的其余四家矿山，钨精矿年产量约2.6万到2.7万吨，自给率在70%以上 [11] 未来资源注入预期 - 除本次收购外，公司还有矿山注入预期，大股东中国五矿承诺自2024年12月柿竹园公司注入后五年内，解决对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家矿山的同业竞争问题 [12] - 其余四家矿山或将在2029年12月前完成注入，管理层表示注入工作正在有序推进，公司持续关注资源端和加工制造端的并购机会 [12]

公司2025年三季报核心财务表现 - 公司2025年三季报营业总收入为16.16亿元，在已披露同业公司中排名第12 [1] - 公司归母净利润为5177.33万元，在已披露同业公司中排名第16 [1] - 公司经营活动现金净流入为-7250.69万元，在已披露同业公司中排名第14，较去年同期减少4051.60万元 [1] 公司盈利能力指标 - 公司最新毛利率为11.81%，在已披露同业公司中排名第12 [3] - 公司最新ROE为4.64%，在已披露同业公司中排名第12 [3] - 公司摊薄每股收益为0.17元，在已披露同业公司中排名第11 [3] 公司运营效率与资本结构 - 公司最新资产负债率为51.91%，在已披露同业公司中排名第13，较上季度增加2.31个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.74次 [3] - 公司最新存货周转率为1.74次，在已披露同业公司中排名第12 [3] 公司股权结构 - 公司股东户数为4.13万户，前十大股东持股数量为1.35亿股，占总股本比例为41.35% [3] - 前十大股东中，陈启幸持股比例最高，为15.8% [3] - 第二大股东潮州启龙贸易有限公司持股比例为8.05% [3]

财务表现 - 前三季度营业收入为16.16亿元，同比增长24.00% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为5177万元，同比增长259.65% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4616万元，同比增长172.16% [1]

公司股价表现 - 中钨高新在最近八个交易日内股价大涨51.72%，报收24.76元，年内累计涨幅接近174% [1][2] - 公司总市值达到564.2亿元 [2] 钨产业链价格变动 - 上游黑钨精矿年初价格14.3万元/吨，累计上涨101.4%，较2024年均价上涨110.22% [1][3] - APT（仲钨酸铵）和钨粉价格在年内分别累计上涨101.42%和100.95%，APT价格创出历史新高 [1][3] 公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入127.55亿元，较上年同期增长13.39% [1][3] - 1至9月份归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [3] - 扣除非经常性损益的净利润上升至7.81亿元，同比增长407.52% [1][3] 资产收购与注入预期 - 公司于2024年年底完成收购柿竹园100%股权的交易，交易总对价为51.95亿元，柿竹园主营业务为钨、钼、铋多金属矿采选等 [3] - 公司计划以自有现金8.21亿元收购远景钨业99.9733%股权，远景钨业2024年及2025年1-5月营收分别为3.11亿元和1.42亿元，净利润分别为6696.82万元和3441.87万元 [4] - 远景钨业保有钨金属量约15.45万吨，年产量达2600吨，收购将增强公司上游原材料供应保障 [4][5] - 2025年上半年，公司钨精矿产量0.42万吨，APT产量0.85万吨，硬质合金产量超0.75万吨 [4] 公司改革与发展 - 公司经历多次资产收购和改革，2013年至2016年收购"株硬"和"自硬"两大资产，并从五矿集团六级单位升至二级直管单位 [6] - 2018年公司入选国企改革"双百行动"综合改革试点企业，并收购德国HPTec和南硬公司 [7] - 截至2021年底，公司员工人均创利7.01万元，高于2016年至2020年人均创利1.62万元至2.93万元的区间 [9] - 2022年公司期间费用率为11.2%，同比减少1个百分点，2023年一季度期间费用率为11.6%，同比减少0.5个百分点 [9] 主要股东持仓变动 - 国新投资自2023年二季度开始增持公司股份，前后共计增持接近7000万股 [1][10] - 截至2025年三季度，国新投资持股量已达7847.07万股，以10月29日收盘价计算，其持股市值约为19.43亿元 [10][11] - 国新投资在2019年一季度首次现身公司前十大股东，持有214.28万股，后于2019年二季度退出，2023年一季度再度成为重要股东，持有871.48万股 [8][10]

公司业绩表现 - 第三季度营收为6.85亿元，同比增长70.64% [1] - 第三季度净利润为3339.0万元，同比增长251.22% [1] - 前三季度营收为16.16亿元，同比增长24.00% [1] - 前三季度净利润为5177.33万元，同比增长259.65% [1] 业绩增长驱动因素 - 光伏钨丝在建工程项目投入增加 [1] - 可转债转股带来资本结构优化 [1] - 主营业务需求回升 [1]

市场表现 - 有色板块盘中发力走高，钨概念股表现亮眼，中钨高新连续两日涨停，厦门钨业、章源钨业涨幅超过4% [1] - 江西铜业、中国铝业、华锡有色等公司股价上涨约5% [1] 钨产品价格 - 黑钨精矿（≥65%）报价为28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元 [1] - 仲钨酸铵（≥88.5%）报价为42.5万元/吨，较上个交易日每吨上涨7000元 [1] - 钨粉(≥99.7%)报价为635元/克，较上个交易日每克上涨5元 [1] 行业供需与消费 - 2025年1月至6月，中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1%，其中原钨消费3.04万金属吨，同比增长2.5% [1] - 下游主要应用行业如挖掘机、金属切削机床、汽车、光伏等产量明显增长，带动钨消费提升 [1] - 国内钨价因需求增长、矿山安全生产及环保督察导致矿端供需紧张，可用库存已被消耗 [1] - 哈萨克斯坦巴库塔钨矿具备潜在增量，但产能释放仍需时间，短期内供需缺口或加剧 [1] 战略地位与前景 - 钨作为战略资源，其属性价值提升，需求持续增长 [1] - 出口管制力度加大，钨作为战略金属的地位提升 [1] - 包括钨在内的相关战略小金属价格或继续上行 [1]