公司概况 - 公司成立于1999年2月12日，于2017年7月31日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为广东省广州市 [1] - 公司是国内领先的连锁药店企业，核心业务为中西成药等的连锁零售，拥有全产业链等差异化优势 [1] - 主营业务包括中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的连锁零售业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达200.68亿元，在行业8家公司中排名第1，高于行业平均数107.31亿元和中位数102.23亿元 [2] - 主营业务构成中，中西成药收入104.03亿元，占比76.88%，非药品收入14.2亿元，占比10.49%，中参药材收入13.19亿元，占比9.75% [2] - 2025年三季度净利润为11.6亿元，行业排名第2，高于行业平均数4.78亿元和中位数2.26亿元 [2] - 国金证券预计公司25-27年归母净利润分别为12.0/13.9/15.7亿元，分别同比增长31.2%/15.5%/13.3% [5] - 华创证券调整公司25-27年归母净利润预测为11.6/13.3/15.3亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度公司毛利率为34.82%，较去年同期的34.67%略有提升，高于行业平均的31.47% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为67.45%，较去年同期的68.60%有所下降，但高于行业平均的61.53% [3] - 2025年三季度零售板块毛利率同比提升0.44个百分点，销售费用率同比下降2.5个百分点 [5] 业务亮点与发展 - 公司加盟扩张速度行业领先，截至2025年三季度末净增门店832家，加盟占比提升至38.4% [5][6] - 中西成药刚需属性凸显，降本效果显著，公司着力高质量发展，管理效益提升 [5][6] - 公司深耕华南布局全国，营收稳健，提质增效，费用端管控成效显著 [6] - 华创证券给予公司2025年20倍目标市盈率，对应目标价20.3元 [6] 股东与治理结构 - 公司控股股东和实际控制人为柯云峰、柯康保、柯金龙 [4] - 董事长柯云峰2024年薪酬为249.4万元，与2023年持平 [4] - 总经理柯国强2024年薪酬为283.4万元，较2023年的230.88万元增加52.52万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.86万，较上期减少9.38% [5] - 户均持有流通A股数量为3.98万股，较上期增加10.35% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股8494.29万股，相比上期减少550.50万股 [5]

公司股价与交易表现 - 10月28日股价下跌0.52%，成交额6962.00万元，换手率3.49%，总市值53.60亿元 [1] - 主力资金净流出1001.68万元，所属行业主力资金连续3日净流出，累计3333.78万元 [4] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额3011.21万元，占总成交额2.66% [5] 业务布局与战略方向 - 公司主营业务为医药零售、代理及终端集采，中西成药收入占比97.60% [2][7] - 在全渠道电商平台均有布局，包括天猫、饿了么、京东、拼多多、美团等 [2] - 积极布局银发大健康领域，开展慢病培训服务，并打造“福曼医”系列心血管、降压、降糖类产品及“国津”系列中药养生产品 [2] 股东结构与合作关系 - 阿里巴巴旗下阿里健康为公司第二大股东，持股7.51%，并与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台等有合作 [2][3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [8] - 股东户数2.01万，较上期减少22.86%，人均流通股7422股，较上期增加29.64% [8] 财务业绩与研发进展 - 2025年1-9月实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%，归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [8] - 子公司安徽正药医药科技专注于创新药、高端仿制药研发，截至2023年6月30日有在研药品22个 [3] - A股上市后累计派现8000.20万元 [8] 技术面与市场定位 - 筹码平均交易成本为13.64元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位13.44元 [6] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括医药电商、零售药店、创新药、阿里概念等 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 创新药达成超百亿大额BD交易，信达生物与武田制药达成总包最高达114亿美元的战略合作，首付款12亿美元，潜在里程碑付款最高102亿美元，涉及三款肿瘤药物，其中IBI363将按40/60比例共担全球开发成本并共享美国地区利润，交易条款优化显示深度合作和更高天花板 [2] - 国产创新药通过BD获得全球医药产业界技术认可，biotech公司有望借此搭建全球化团队，跑通创新药出海全流程，跻身全球化医药企业 [2] - 建议关注即将落地的商保创新药目录，国家医保局已发布专家评审阶段性结果，预计医保目录和商保创新药目录将在近期推出 [2] 市场周度回顾 - 上周（10月20日-10月24日）医药生物板块收涨0.58%，跑输Wind全A（3.47%）和沪深300（3.24%）[7] - 细分板块中，医疗研发外包（5.47%）、线下药店（2.99%）和医药流通（1.97%）领涨，其他生物制品（-1.91%）、中药（-0.85%）和化学制剂（-0.41%）领跌 [7] - 个股方面，特一药业（22.3%）、毕得医药（18.9%）和*ST景峰（16.6%）涨幅居前，透景生命（-18.6%）、新诺威（-17.5%）和舒泰神（-14.9%）跌幅居前 [7] 行业重要事件 - 信达生物与武田制药合作细节：武田将支付12亿美元首付款（含1亿美元溢价战略股权投资），每股认购价112.56港元，较信达生物过去30个交易日加权平均股价溢价20%，信达生物还有权获得总计约102亿美元的研发与销售里程碑付款，合作总金额最高可达114亿美元 [10] - 合作药物包括IBI363（PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白，III期临床）、IBI343（CLDN18.2 ADC，III期临床）和IBI3001（EGFR/B7H3双抗ADC，I期临床）[10] 行业要闻 - 康方生物AK112注射液（依沃西单抗）一项申请拟纳入突破性治疗，适应症为联合化疗一线治疗局部晚期不可切除或转移性三阴性乳腺癌 [11] - Summit Therapeutics进行5亿美元私募配售融资，康方生物认购1000万美元，资金将用于依沃西单抗的临床开发等 [11] - Ipsen以10亿欧元收购ImCheck Therapeutics所有股份，重点为一线急性髓系白血病患者的I/II期先导项目ICT01 [13] - Moderna宣布其CMV mRNA疫苗mRNA-1647的三期临床未达到主要终点，决定终止继续开发该项目，但将继续推进其在骨髓移植患者中的二期临床试验 [13] - 拓济医药与韩国三星制药Bioepis达成全球战略合作，共同开发两款双靶点双毒素ADC新药，三星制药从拓济医药获得一种TOP1i载荷的授权 [13] 公司公告摘要 - 惠泰医疗：前三季度营业收入18.67亿元，同比增长22.47%，归母净利润6.23亿元，同比增长18.02% [14] - 海泰新光：前三季度营业收入4.48亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [14] - 乐普医疗：第三季度净利润同比激增176.18%，扣非净利润增长220.63%，制剂销售同比大增53.08% [15] - 三生国健：前三季度营业收入11.16亿元，同比增长18.8%，归母净利润3.99亿元，同比增长71.15% [15] - 我武生物：前三季度营业收入8.53亿元，同比增长16.86%，归母净利润3.45亿元，同比增长26.67%，"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"与"皮肤点刺液"两大新品线增速超90% [15] - 特宝生物：前三季度营业收入24.80亿元，同比增长26.85%，归母净利润6.66亿元，同比增长20.21% [16]

公司股价与交易概况 - 10月22日公司股价无涨跌，成交额为5719.73万元，换手率为2.92%，总市值为52.36亿元 [1] - 当日主力资金净流出538.84万元，占成交额比例为0.09%，在所属行业中排名第25位（共32家公司），连续2日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出750.60万元、987.52万元、1728.30万元、6673.71万元 [5] 业务布局与核心概念 - 公司主营业务为医药零售、代理及终端集采，主要产品包括中成西药、中药饮片、保健品、医疗器械、特色原料 [2] - 公司业务布局涵盖医药电商、养老概念、医疗器械、创新药等多个概念板块 [2][7] - 公司在阿里旗下的天猫/饿了么平台，以及京东/拼多多/美团等国内主要电商平台均有布局 [2] - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等平台均有合作 [3] 养老健康领域发展 - 公司积极布局银发大健康领域，通过药店为服务窗口为老年人提供慢病培训、健康咨询和用药指导 [2] - 公司打造针对老年人常见病的“福曼医”系列心脑血管、降压、降糖类产品，并开发“国津”系列中药养生产品 [2] 研发与创新进展 - 公司子公司安徽正药医药科技有限公司专注于创新药、高端仿制药研发与转化，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名同方、仿制药等在研药品22个 [3] 财务表现与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52%；归母净利润1.04亿元，同比增长42.17% [8] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [8] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.61万户，较上期增加45.15%；人均流通股为5725股，较上期减少31.10% [8] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股98.46万股 [8] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为13.70元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1004.43万元，占总成交额的1.06% [5] - 目前股价靠近压力位13.44元 [6]

公司股价与交易表现 - 10月21日公司股价上涨1.24%，成交额为5412.97万元，换手率为2.79%，总市值为52.36亿元 [1] - 当日主力资金净流出220.21万元，占成交额的0.04%，在所属行业中排名第17位，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [4] - 近20日主力资金累计净流出6683.04万元，主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额656.08万元，占总成交额的1.07% [5] 公司业务布局与战略 - 公司主营业务为医药零售、代理及终端集采，产品包括中成西药、中药饮片、保健品、医疗器械等 [2] - 公司已在阿里旗下的天猫/饿了么、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台完成布局 [2] - 公司积极布局银发大健康领域，通过慢病培训服务和打造“福曼医”系列心血管/降压/降糖产品及“国津”系列中药养生产品来满足老年人群健康需求 [2] - 公司子公司安徽正药医药科技专注于创新药、高端仿制药研发，截至2023年6月30日，有22个在研药品聚焦于中药同名同方和仿制药 [3] 公司股权结构与合作伙伴 - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司第二大股东，持股比例为7.51%，并与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等阿里关联服务平台有合作 [3] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52%，归母净利润1.04亿元，同比增长42.17% [8] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [8] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.61万户，较上期增加45.15%，人均流通股5725股，较上期减少31.10% [8] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股98.46万股 [8] 公司技术面与市场定位 - 公司股票筹码平均交易成本为13.72元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位13.44元 [6] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括医药电商、创新药、零售药店、小盘、阿里概念等 [7] - 公司主营业务收入97.60%来自中西成药，其他（补充）收入占比2.40% [7]

股价表现与交易情况 - 10月21日盘中股价上涨2.07%至18.77元/股，成交金额3831.61万元，换手率0.18%，总市值213.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出53.54万元，其中大单买入64.44万元（占比1.68%），卖出117.98万元（占比3.08%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨27.25%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨11.66%、8.56%和11.39% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33% [2] - 2025年1-6月归母净利润为7.98亿元，同比增长21.38% [2] - 公司主营业务收入构成为：中西成药76.88%，非药品10.49%，中参药材9.75%，其他2.88% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.15万户，较上期减少10.07% [2] - 截至2025年6月30日，人均流通股为36097股，较上期增加11.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股9044.79万股，较上期增加1243.18万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1999年2月12日，于2017年7月31日上市，主营业务为医药商品的连锁零售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括零售药店、医药电商、MSCI中国等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利33.55亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利16.24亿元 [3]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨1.89%，成交额4087.48万元，换手率2.13%，总市值51.72亿元 [1] - 当日主力资金净流入8.46万元，近5日主力净流出323.25万元，近20日主力净流出6448.48万元 [4][5] - 所属医药商业行业近3日主力资金净流出2769.92万元，连续3日被减仓 [4] 业务布局与战略方向 - 公司主营业务为医药零售、代理及终端集采，产品包括中成西药、中药饮片、保健品、医疗器械等 [2] - 公司积极布局银发大健康领域，通过慢病培训服务和开发“福曼医”系列心血管/降压/降糖产品及“国津”系列中药养生产品服务老年人 [2] - 公司在阿里健康、天猫、饿了么、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局 [2] 股东结构与合作关系 - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司第二大股东，持股7.51%，并与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台等有关联合作 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司新进为公司第十大流通股东，持股98.46万股 [8] - 公司股东户数截至6月30日为2.61万户，较上期增加45.15%，人均流通股5725股，较上期减少31.10% [8] 财务业绩与研发进展 - 2025年1-6月公司实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52%，归母净利润1.04亿元，同比增长42.17% [8] - 公司子公司安徽正药医药科技专注于创新药和高端仿制药研发，截至2023年6月30日有22个在研药品 [3] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [8] 技术面与市场定位 - 公司筹码平均交易成本为13.75元，近期获筹码青睐且集中度渐增，当前股价靠近12.67元支撑位 [6] - 公司属于医药生物-医药商业-线下药店行业，概念板块包括医药电商、创新药、零售药店、阿里概念等 [7] - 主力成交额721.14万元，占总成交额0.93%，主力未控盘，筹码分布非常分散 [5]

公司业务与战略布局 - 公司主营业务为医药零售、代理及终端集采三大块，主要产品包括中成西药、中药饮片、保健品、医疗器械等[2] - 公司积极布局银发大健康领域，通过慢病培训服务和打造“福曼医”系列心脑血管产品及“国津”系列中药养生产品，满足老年人群健康需求[2] - 公司子公司安徽正药医药科技有限公司专注于创新药和高端仿制药研发，截至2023年6月30日，在研药品有22个[3] 电商合作与股东背景 - 公司在阿里旗下的天猫/饿了么、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局[2] - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台等阿里关联服务平台均有合作[3] 财务表现与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52%，归母净利润1.04亿元，同比增长42.17%[8] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元[8] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.61万，较上期增加45.15%，香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股98.46万股[8] - 公司主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40%[7] 市场交易数据 - 10月16日，公司股价跌0.23%，成交额为6295.91万元，换手率为3.26%，总市值为51.64亿元[1] - 当日主力资金净流出78.74万元，近20日主力资金净流出6653.45万元[4][5] - 主力持仓占比为2.2%，筹码分布非常分散，无控盘现象[5]

股价表现与交易数据 - 10月16日盘中股价上涨2.04%至17.47元/股，总市值达198.96亿元 [1] - 当日成交金额为4524.72万元，换手率为0.23% [1] - 今年以来股价累计上涨18.44%，近5个交易日、20日、60日分别上涨5.18%、0.98%、0.92% [2] 资金流向分析 - 主力资金净流入73.76万元 [1] - 特大单买入额为0元，卖出204.73万元，占比4.52% [1] - 大单买入849.32万元，占比18.77%，卖出570.83万元，占比12.62% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33% [2] - 2025年1-6月归母净利润为7.98亿元，同比增长21.38% [2] - 主营业务收入构成为：中西成药76.88%，非药品10.49%，中参药材9.75%，其他2.88% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为3.15万，较上期减少10.07% [2] - 人均流通股为36097股，较上期增加11.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股9044.79万股，较上期增加1243.18万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1999年2月12日，于2017年7月31日上市，主营医药连锁零售业务 [2] - 所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店 [2] - 所属概念板块包括零售药店、医药电商、MSCI中国等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现33.55亿元 [3] - 近三年累计派现16.24亿元 [3]

市场回顾 - 周一A股市场大幅低开后回升，上证指数下跌0.19%至3889.5点，深证成指下跌0.93%，创业板指下跌1.11%，沪深两市成交额为2.35万亿元 [1][7] - 行业板块表现分化，有色金属、环保、钢铁等行业领涨，而汽车、家用电器、美容护理等行业领跌 [1][7] - 概念板块中，稀土永磁、兵装重组概念、光刻机等上涨，短剧游戏、减速器、AI PC等下跌 [1][7] - 香港恒生指数收盘下跌1.52%至25889.48点，恒生科技指数下跌1.82% [1][7] - 美国三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨1.29%，标普500指数上涨1.56%，纳斯达克指数上涨2.21% [1][7] 重要新闻与宏观数据 - 中方对美船舶收取特别港务费正式施行，针对符合特定条件的美国相关船舶征收费用，但中国建造的船舶等可豁免 [2][7] - 今年9月中国货物贸易进出口总值4.04万亿元，同比增长8%，其中出口2.34万亿元增长8.4%，进口1.7万亿元增长7.5%，连续4个月同比双增长 [2][8] - 第三季度中国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长 [2][8] - 9月中国稀土出口量为4000.3吨，连续第三个月出现下滑 [2][8] 线下药店行业分析 - 9月线下药店板块表现弱于大盘，板块下跌1.70%，多数上市公司股价下跌，行业在医保政策承压、集采等环境下尚处于修复状态 [8][9] - 行业供给侧出清加速，企业聚焦提升单个门店经营效率，长期利好行业健康发展 [8] - 2025年10月10日线下药店指数市盈率为23.01倍，估值水平处于5年来的低位，2020至2024年的市盈率分位数分别为28.82%、34.87%、44.18%、57.93%、69.01% [9] - 板块自2024年下半年持续跑输大盘，主要受医保政策承压、监管趋严及市场对客流和收入流失的担忧影响，2025年上半年经历上涨后因中报业绩不达预期而回调 [11] - 处方外流长期逻辑不变，龙头药店凭借院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系在承接处方外流中占据优势，行业集中度提升为大型连锁龙头提供并购整合机会 [11] 旅游行业分析 - 2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆假期增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [12] - 假期日均出游人次达1.11亿，微增1.57%，日均出游总花费1011.26亿元，同比增长1.01%，但人均日消费仅为113.88元，较去年同期下降12.98% [13] - 旅游消费呈现"量增价减"特征，居民出行预算趋于谨慎，国庆人均日花费较春节假期的168.91元下降32.58% [13] - 跨境旅游市场表现亮眼，假期全国出入境人员达1634.3万人次，日均204.3万人次，较去年同期提升11.5% [14] - 内地居民出入境916.5万人次同比增长9.6%，港澳台居民出入境574.4万人次增长12.2%，外国人出入境143.4万人次增幅达21.6% [14] - 出境游热门目的地机票预订量同比增长超30%，青少年及大学生群体预订增幅超过50%，入境游外籍旅客预订国内机票量增长超30% [14]