2025科创投资大会核心观点 - 多位企业家在大会上围绕产业链提升、创新融合等议题分享了发展经验与行业见解 [1] 产业链协同发展 - 合肥空天信息产业通过“建链”吸引企业聚集、“强链”培育龙头、“延链”至低空经济，实现了从无到有的发展，中科星图通过将业务嵌入地方规划实现与区域同频共振 [4] - 产业链健康发展需以真实市场供需为基础，避免投资过热导致产能利用率低下，应超越环节拼凑，走向市场导向、协同为纽带、以韧性为目标的高级形态 [4] - 配套企业主张与下游客户建立长期战略协作，通过价值共享、联合创新与利益分享替代价格内卷，并通过与高校共建实验室、定向培养等方式解决技术与人才瓶颈 [4] 打通产业化关卡 - 从实验室到批量化生产，技术、标准和材料是关键，技术是基础，标准决定可推广范围，材料关乎造价成本 [6] - 企业成长应坚持主业与创新发展并重，例如将轨道交通技术引入交通领域其他行业，围绕社会需求与痛点进行创新 [6] - 创新产业化需关注三点：对客户应用场景及其变化的把控、在保证安全质量前提下控制成本以创造竞争力、提升产品操作便捷度与效率以节约客户时间 [6] - 国产科学仪器的核心痛点在于用户习惯青睐成熟设备，导致国产仪器缺乏用户而无法迭代，未来发展需要耐心资本的长期投入 [6] 把握行业趋势 - 企业出海可推动“技术出海”，通过输出软件、高级人才及解决方案规避传统风险，并需前置进行知识产权布局与国际标准制定以构筑长期壁垒 [8] - 2025年被视为人形机器人量产元年，但发展仍存在瓶颈，如视觉定位与操作精度存在厘米级差异，全尺寸高功率密度关节尚未市场化，商业化落地的最快突破点在情感交互陪伴场景 [8] - 亚星锚链基于对市场需求的把握，在2007年获悉国家计划建造第六代超深水钻井平台后，联合上海宝钢耗时两年研发出R5级系泊链钢，再用半年打造出产品并成功应用于海洋石油981平台 [9]

→ 点击免费限量礼盒 摘要 ： 12月4日，全国高校区域技术转移转化中心（粤港澳大湾区）高端科学仪器深圳分中心在光明科学城论坛上揭牌，标志着深圳在高端科学仪器领域的科技 成果转化与产业化迈出关键一步。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 12月4日，全国高校区域技术转移转化中心（粤港澳大湾区）高端科学仪器深圳分中心（以下简称深圳分中心）在光明科学城论坛上揭牌，标 志着深圳在高端科学仪器领域的科技成果转化与产业化迈出关键一步。 深圳分中心依托深圳先进光源研究院挂牌组建， 聚焦高性能及未来材料科学研究仪器、分子生物医学仪器、量子科技精密仪器设备、全谱系半 导体与集成电路检测设备、高端及未来网络与通信仪器设备 等五大产业方向。 中国科学院院士杨学明 表示，深圳分中心的核心使命就是 破解高校科研仪器"自用好用、市场难用"的痛点 ，通过技术优化让仪器更便捷、易 操作，助力国产高端科学仪器进军国内外市场，参与国际顶尖水平竞争。 据统计，国内各地共建成此类科学仪器技术转化中心 超过100个 ， 主要为高校、科研院所或地方政府分散设立。这些单位 ...

公司战略与发展方向 - 公司正在执行名为“Ignite”的企业转型计划，该计划已实施约6个月，旨在从过去自下而上的产品线决策模式转向企业级的整体决策方法 [2] - Ignite转型的核心驱动力是客户需求和收入增长，而非直接削减成本，其目标包括提升定价策略、优化新产品引入流程以及创造更大客户价值 [5][6] - 转型项目已从最初的10-12个扩展到更多，组织内部开始主动提出新想法，表明该计划已被广泛接受，例如关税应对和人工智能机会已成为新的工作流 [3] - 公司通过Ignite计划建立了区域化制造和采购结构，这使其能够快速应对关税变化，例如通过全球招标利用安捷伦的总体采购量来降低成本 [9] - 在资本配置方面，公司优先考虑内部创新、产能扩张和并购，并致力于通过股票回购和股息回报股东，并购策略对所有规模的交易持开放态度，重点关注软件、自动化、专业CDMO和高增长相邻技术领域 [87] - 公司通过Ignite框架改进了并购后的整合能力，将整合作为交易论题的战略性部分，采用更全面、协调的方法，并利用定价、采购等现有工作流来加速价值实现 [89][90] 财务数据和关键指标变化 - 公司对2026财年的收入增长指引为4%至6% [16] - 在指引的高端（6%），公司预期制药业务复苏范围扩大，中国业务稳定在约每季度3亿美元，且运营利润率可能因销量杠杆和定价收益而比75个基点的目标再额外提升约15个基点 [17] - 在指引的低端（4%），公司预期中小型生物科技公司仍面临压力，中国市场可能略有下滑，学术和政府市场可能弱于预期的低个位数增长，但运营利润率仍预计有60个基点的提升 [17][18] - 2025财年，公司的定价改善贡献略高于1个百分点，是2024财年约0.5个百分点的两倍多，预计2026财年定价贡献至少为1个百分点或更多 [38] - 2026财年的有效税率预计将因OECD的支柱二规则而一次性上升，公司认为该税率接近其现金税率，反映了当前全球税务环境 [93][95] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业CDMO业务（NASD与BioVectra合并）**：2025财年合并收入约为4.5亿至5亿美元，合并后业务在运营利润率层面对公司整体具有增值作用，尽管其毛利率结构不同（销售成本较高，运营支出较低） [39][40] - **专业CDMO增长**：预计整个专业CDMO业务在2026财年将实现中双位数增长，NASD和BioVectra的增长率相似 [43][54] - **GLP-1相关业务**：2025财年GLP-1相关业务总收入为1.3亿美元，大致平均分布在BioVectra（合成肽）和分析工具部门 [56] - **液相色谱业务**：公司正处于仪器更换周期的早期阶段（例如前四分之一），预计LC业务将比长期增长率高出200至300个基点，更换周期通常为2-3年 [64] - **气相色谱业务**：GC仪器的使用寿命更长，更换周期更平缓，预计为3-5年，增长驱动约为比长期增长率高出100个基点 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司预计2026财年中国市场收入将保持稳定，约为每季度3亿美元，全年持平，但季度间会有波动，例如第一季度预计增长较好，第二季度因农历新年时间和2025财年第二季度的耗材需求前置而面临 tougher comps [17][20][21] - **中国终端市场表现**：在最近财季，除学术和政府市场实现中个位数增长外，其他所有终端市场均出现下滑，公司在中国的业务略微偏重应用市场，在制药和临床领域占比不足 [20] - **制药市场**：大型制药和生物科技公司的对话持续改善，预算有所松动，预计2026财年将实现高个位数增长，中小型生物科技公司虽仍面临压力，但对公司总收入影响较小（低个位数占比） [70][71] - **学术和政府市场**：约占公司终端市场的8%，是公司最小的终端市场 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **中国复苏与刺激政策**：中国市场的基本增长（排除刺激政策）略好于持平，但公司尚未看到复苏范围显著扩大，新一轮刺激政策可能在本财年末带来收入，但未计入当前指引 [20][21][22] - **中国“反内卷”政策**：中国政府正推动各行业（包括制药、工业应用如太阳能和半导体）从单纯的价格竞争转向考虑技术复杂性和消费者利益，这被视为鼓励先进技术的长期积极趋势，但全面实施可能需要3-5年时间 [25][28][29][30] - **关税与贸易环境**：公司采取了“无悔”举措，将主要产品的制造转移到更靠近大客户基地的地方（如美国、欧洲、中国、中国以外的亚洲地区），这既能缓解关税影响，也被视为长期结构性调整 [8][11][12] - **制药行业动态**：大型制药公司因最惠国待遇关税问题明朗化而获得了清晰度，这有助于预算正常化和年末的支出，生物科技领域的并购活动增加也对中小型公司产生了积极影响 [70][71][72] - **回流机会**：公司估计，到2030年，制药产能回流美国将带来近10亿美元的市场机会，公司凭借其战略客户计划有望获得其中约三分之一份额，但2026财年预计不会产生相关收入，可能从2027年开始 [73][74][75][79] 其他重要信息 - **人工智能应用**：公司将AI纳入Ignite计划，重点应用于提升客户数字体验、辅助在线购买耗材，以及通过统一知识源提升服务、售前/售后团队和呼叫中心处理技术信息的效率，此外也探索在产品开发和软件方面的应用 [81][82] - **BioVectra业务波动性**：该CDMO业务在季度内表现不均衡，10月份收入强于前两个月之和，管理层认为这属于行业正常的月度波动，并非需求前置 [59] - **BioVectra产能扩张**：第三季度的停工是为了改造流程、提高产能（特别是针对GLP-1相关产品），属于产能扩张而非从其他产品线转移产能 [60][61] - **专业CDMO业务展望**：NASD业务的临床与商业订单比例目前为40:60，且预计到2026年将进一步向商业订单倾斜，这有利于生产效率和收入能见度，新的产能（Train C和D）预计将于2026年底/2027年初上线，与客户的监管时间线吻合 [47][48] - **GLP-1业务驱动**：公司业务与GLP-1药物的使用量（体积）挂钩，而非价格或特定剂型，预计口服药物的推出将扩大对小型分子分析工具的需求，是对现有业务的补充而非蚕食 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Ignite转型计划的进展和关键变化 [1] - 回答: Ignite计划已执行约六个月，核心转变是采用企业级决策方法，重点在定价、新产品引入等方面创造客户价值，组织已从被动接受到主动提出想法，表明广泛接受 [2][3] 问题: Ignite计划中哪些变化最大，哪些即将到来 [4] - 回答: 计划平衡了快速见效项目和基础投资，初期在采购等方面取得了超预期的价值，强调转型由客户和收入增长驱动，而非仅关注成本 [4][5][6] 问题: 如何利用Ignite应对关税 [8] - 回答: 公司利用已有的区域化制造和采购结构，通过全球招标集中采购量，并借助定价策略等工作流，快速缓解了关税影响 [9][10] 问题: 如何根据关税新闻调整生产布局 [11] - 回答: 公司采取“无悔”举措，将主要产品制造转移到靠近大客户基地的地方，这既是应对关税的根本方法，也是长期结构性调整 [11][12] 问题: 2026财年4%-6%增长指引的构成和变量 [16] - 回答: 高端增长取决于制药复苏扩大、中国稳定在每季度3亿美元、运营利润率额外提升；低端增长则因中小型生物科技压力、中国可能下滑、学术政府市场疲软 [17][18] 问题: 中国市场的现状和展望，特别是刺激政策的影响 [19] - 回答: 中国市场基本增长略好于持平，但复苏未广泛扩大，刺激政策可能在本财年末带来收入但未计入指引，预计全年收入持平但季度波动 [20][21][22] 问题: 中国哪些细分市场表现较好或较差 [24] - 回答: 生物科技部分因资金和鼓励先进疗法政策前景较好，应用市场预计全年疲软，学术和政府市场则取决于政府资金投放 [25][26] 问题: 解释中国的“反内卷”政策及其影响 [27] - 回答: 该政策旨在推动经济各领域从低价竞争转向重视技术复杂性和消费者利益，鼓励先进技术发展，是长期积极趋势，全面实施需3-5年 [28][29][30] 问题: 如何看待近期利润率表现及未来框架 [32] - 回答: 下半年利润率受关税同比影响、超额完成目标导致的可变薪酬增加以及Ignite效益刚开始显现等因素影响；2026年这些因素同比将改善，预计收入增长将更利好运营利润率 [34][35] 问题: 2026财年定价环境的贡献和展望 [38] - 回答: 2025年定价贡献翻倍至略高于1个百分点，2026年预计至少维持1个百分点或更多，因Ignite措施在全球推广并开始产生年度化效益 [38] 问题: 专业CDMO业务对利润率的影响 [39] - 回答: 合并后的专业CDMO业务在2025财年对调整后运营利润率有增值作用，其毛利率结构不同但运营利润率已高于公司整体水平，增长有助于进一步提升其利润率 [40][41][42] 问题: NASD业务的趋势、能见度和增长 [43] - 回答: NASD需求强劲，公司需谨慎管理产能以保持对客户的响应能力，商业订单占比提升至60%且将继续增加，新产能（Train C）预计2027年初上线，与客户监管时间线匹配 [44][45][47] 问题: 专业CDMO业务是否存在上行空间 [49] - 回答: 公司希望其中双位数增长指引存在上行空间，业务管线良好，且通过制造工艺改进也能在现有基础上提升产能 [51][53] 问题: BioVectra的GLP-1业务曝光和机遇 [55] - 回答: GLP-1业务1.3亿美元收入中约一半来自BioVectra的合成肽，公司业务与药物使用量挂钩，口服药物的推出将扩大对小分子分析工具的需求，是机遇而非蚕食 [56] 问题: BioVectra季度内收入波动的原因 [58] - 回答: 季度内前两个月收入较轻，10月份显著走强，这属于CDMO业务正常的月度波动，并非需求前置 [59] 问题: BioVectra第三季度停工是产能转移还是扩张 [61] - 回答: 第三季度的停工是为了改造和扩大现有流程的产能，属于产能扩张 [61] 问题: 仪器更换周期的阶段和预算 flush 预期 [62] - 回答: 公司不过度强调预算 flush，LC业务处于更换周期早期（如前四分之一），预计带来200-300个基点的额外增长；GC周期更长更平缓，带来约100个基点的额外增长 [63][64][68] 问题: 制药行业对话和预算是否因政策明朗而改善 [69] - 回答: 大型制药公司对话持续改善，预算有所松动，最惠国待遇关税问题明朗化提供了清晰度，生物科技并购增加也带来了积极影响，但中小型生物科技复苏尚早 [70][71][72] 问题: 回流机会的规模估算和依据 [73] - 回答: 基于已宣布的资本支出，通过自上而下（占资本支出比例）和自下而上（具体客户和站点分析）两种方法估算出近10亿美元市场机会，公司凭借战略客户关系有望获得约三分之一份额，但2026财年无相关收入 [74][75][76][79] 问题: AI技术的应用领域和规划 [80] - 回答: AI通过Ignite计划进行有重点的应用，主要改善客户数字体验、在线购买，以及统一技术信息源以提升服务、销售和呼叫中心效率，同时在产品开发和软件方面也有机会 [81][82] 问题: Ignite如何改变公司的资本配置和并购整合方法 [83] - 回答: 资本配置优先内部创新、产能扩张和并购，并购对所有规模交易开放，Ignite提供了企业级的运营模型，使整合更战略、更协调、更高效，已在BioVectra收购中得到验证 [87][89][90] 问题: 2026财年税率上升的原因和真实性 [91] - 回答: 税率上升主要受OECD支柱二规则影响，是真实的一次性上升，该税率接近公司现金税率，未来将继续寻求优化，但行业普遍水平已在15%左右 [93][94][95]

财务数据和关键指标变化 - 公司对2026财年的收入增长指引为4%至6% [14] - 在指引的高端（6%），公司预期制药业务复苏将持续并扩大，中国区收入将稳定在约每季度3亿美元，运营利润率受益于更强的销量杠杆和定价收益，可能比75个基点的目标再增加约15个基点 [15] - 在指引的低端（4%），公司预期中小型生物科技公司将继续承压，中国区可能略有下行，学术和政府市场（约占终端市场的8%）若表现低于低个位数增长的预期，也将构成下行因素，但运营利润率仍应达到60个基点或以上 [15][16] - 2026财年运营利润率预计增长约75个基点 [15] - 2025财年GLP-1相关业务收入为1.3亿美元 [52] - 2026财年预计税率将因全球最低税（Pillar Two）的实施而一次性上升，公司认为这是一个现实的数字，且税率与现金税非常接近 [87][89][90] 各条业务线数据和关键指标变化 - **液相色谱（LC）业务**：正处于更换周期的早期阶段（例如前四分之一），该周期通常持续2-3年，预计可为LC业务带来200-300个基点的额外增长 [61] - **气相色谱（GC）业务**：仪器寿命更长，更换周期可能为3-5年，增长推动力较平缓，预计可为GC业务带来约100个基点的额外增长 [64] - **专业CDMO业务（NASD与BioVectra合并）**：2025财年合并业务在运营利润率层面对公司整体具有增值作用，尽管毛利率结构不同（成本更高，运营费用更低）[37] - **专业CDMO业务增长**：预计整体（NASD和BioVectra）将以中双位数增长，其中NASD规模更大，BioVectra增长可能略快 [39][47][50] - **专业CDMO业务构成**：商业与临床项目比例现已达到60:40，且预计到2026年将更加偏向商业项目 [44] - **GLP-1业务构成**：2025财年1.3亿美元收入中，约一半来自BioVectra的合成肽业务，另一半来自分析工具业务 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：预计2026财年收入将保持稳定，约每季度3亿美元，全年持平是合理的假设 [15][18][19] - **中国市场细分表现**：在2025财年第四季度，除学术和政府市场实现中个位数增长外，其他终端市场均出现下滑，公司在应用市场占比略高，在制药和临床市场占比较低 [18] - **制药市场**：预计2026财年将实现高个位数增长 [65] - **中小型生物科技市场**：仍面临压力，约占公司总收入的低个位数，并非重大波动驱动因素 [15][68] - **学术和政府市场**：约占公司终端市场的8% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Ignite转型计划**：已执行约6个月，旨在推动企业级决策，包括定价、新产品引入（NPI）聚焦、采购优化等，从由客户和收入增长驱动，而非仅从成本线开始 [3][4][5][6] - **Ignite与关税应对**：转型中建立的区域化制造结构和全球采购能力，使公司能够快速应对关税变化，进行生产转移以减轻影响 [8][9][10] - **制造足迹战略**：进行“无悔”调整，使主要产品能在全球多个地点生产，更靠近最大客户群，这既是应对关税的根本举措，也是长期战略 [11] - **定价策略**：通过Ignite计划，从过去分散的定价转向更战略性的、以市场为导向的解决方案定价，2025财年定价贡献翻倍（超过1个百分点），2026财年预计至少贡献1个百分点或更多 [7][35] - **人工智能（AI）应用**：作为Ignite的一部分，AI将优先用于提升客户数字体验、技术支持、服务中心以及产品开发和软件领域，旨在取得切实成果 [76][77][78] - **资本配置与并购**：优先事项包括内部创新、CDMO和耗材的产能扩张以及并购，对超额资本承诺至少进行抗稀释股份回购和分红，并购重点领域包括软件、自动化、专业CDMO利基市场和高增长相邻技术 [82] - **并购整合**：Ignite框架下，整合已成为交易论点的有意组成部分，采用更全面、协调的方法，利用定价、采购等现有工作流，确保业务主导并快速实现价值 [84][85][86] - **回流（Reshoring）机会**：公司评估这是一个接近10亿美元的市场机会，预计能占据其中约三分之一，时间跨度到2030年，但2026财年不会产生实质性收入，可能仅在年底有少量收益 [70][71][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **中国复苏**：剔除刺激因素的基础增长略好于持平，但尚未准备宣告更广泛的强劲复苏，预计2026财年第一季度中国增长合理，第二季度因农历新年时间和2025财年第二季度的耗材需求前置效应面临 tougher comps [18][19] - **中国反内卷政策**：被视为政府鼓励向更先进技术和开发转变的长期积极趋势，在制药、工业应用市场（如太阳能、半导体）等领域均有体现，实施时间线可能为3-5年 [23][24][26][27] - **中国刺激政策**：未计入2026财年指引，但若发生，可能在下半年带来收入，公司有能力在赢得招标后快速实现收入转化 [20] - **制药客户情绪**：大型制药和生物科技公司的对话持续改善，决策权下放趋势延续，最惠国待遇（MFN）关税问题的明朗化以及专利到期（LOE）压力是积极因素 [67][68] - **专业CDMO需求**：对siRNA、GLP-1等模式的需求非常强劲，公司产能管理审慎，确保为现有客户保持灵活性，新产能扩张（如Train C）与客户监管时间线吻合良好 [40][42][43][44] - **利润率前景**：2026财年初，由于关税同比影响，运营利润率预计同比下降约40个基点，但随后将出现强劲的连续改善，全年来看，关税和可变薪酬影响大致抵消 [33] - **专业CDMO业务波动性**：该业务具有固有的月度或季度波动性，2025财年第四季度前两个月相对疲软，而10月份非常强劲，这属于正常波动，并非需求前置 [55] 其他重要信息 - 公司在中国市场份额保持稳定 [21] - 公司认为口服GLP-1药物的推出将是GLP-1市场机会的扩展，而非蚕食，公司将受益于相关分析工具需求的增长 [53] - BioVectra在2025财年第三季度进行了停产以扩大产能，这是针对现有客户的产能扩张，而非从其他模式转换而来 [56][58] - 公司预计2026财年运营利润将实现高个位数增长 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Ignite转型计划的进展和关键举措 [2] - 回答: 转型已执行约6个月，核心是推动企业级决策，如在定价和NPI上聚焦创造最大客户价值的事项，组织已从被动接受到主动提出想法，显示其已被接纳 [3][4] 问题: Ignite计划中哪些变化最大，哪些即将到来 [5] - 回答: 计划平衡了快速收益和根本性投资，初期在采购等方面看到了超出预期的价值，强调转型由客户和收入增长驱动，而非仅成本削减 [5][6] 问题: Ignite如何帮助应对关税，以及生产转移策略 [8][11] - 回答: 利用Ignite已建立的区域化制造和全球采购能力快速应对，进行“无悔”的生产转移，使主要产品能在全球多地生产，更靠近大客户 [9][10][11] 问题: 2026财年4%-6%增长指引的构成和变量 [14] - 回答: 高端取决于制药复苏扩大、中国稳定在每季度3亿美元、运营利润率额外提升；低端则因中小型生物科技承压、中国可能略降、学术政府市场不及预期 [15][16] 问题: 中国市场的现状、展望和刺激因素 [18] - 回答: 基础增长略好于持平，但未宣告广泛复苏，各终端市场表现不一，预计季度间有波动，全年持平是合理假设，未将刺激政策计入指引，但若发生可能在下半年带来收入 [18][19][20] 问题: 中国各垂直市场的表现差异 [21] - 回答: 生物科技部分前景可能略好，受益于政府鼓励先进模式；应用市场可能保持低迷；学术政府市场则非常依赖政府资金刺激 [23][24] 问题: 关于中国“反内卷”政策的解读和影响 [24] - 回答: 这是政府推动经济各领域从单纯低价竞争转向考虑复杂性、消费者利益等的信号，鼓励更先进技术开发，是长期积极趋势，实施需时3-5年 [25][26][27] 问题: 利润率表现、流动性和未来框架 [29] - 回答: 近期利润率受关税同比影响、可变薪酬因超额完成而增加、以及Ignite效益刚开始显现的影响，2026财年这些因素将更可比或持续改善，预计收入增长将更利好运营利润率 [31][33] 问题: 定价策略的贡献和2026年展望 [34] - 回答: 2024年定价贡献约0.5个百分点，2025年翻倍至超过1个百分点，2026年预计至少贡献1个百分点或更多，因Ignite措施正在全球推广 [35] 问题: 专业CDMO业务对利润率的影响 [36] - 回答: 2025财年合并业务在运营利润率层面对公司整体具有增值作用，毛利率因业务结构不同而较低，但运营费用也较低，随着增长，该业务利润率有上升潜力 [37][38] 问题: NASD业务的趋势、能见度和增长 [39] - 回答: 需求非常强劲，公司需谨慎管理产能，商业项目占比已升至60%，且将继续提高，新产能（Train C）预计2027年初投产，与客户监管时间线吻合 [40][43][44] 问题: 专业CDMO业务是否存在上行空间 [46] - 回答: 公司一直希望其中双位数增长有上行空间，且通过提升制造工艺效率，即使在现有产能下也能增加产出 [47][49] 问题: BioVectra的GLP-1业务曝光和机遇 [52] - 回答: GLP-1业务1.3亿美元收入中约一半来自BioVectra的合成肽，公司看好该机会，因其与用量而非价格或模式挂钩，口服药物的推出将扩大而非蚕食市场机会 [53] 问题: BioVectra在季度内的贡献波动 [54] - 回答: 季度前两个月相对疲软，10月非常强劲（超过前两月总和），这属于CDMO业务固有的波动性，并非需求前置 [55] 问题: BioVectra第三季度的停产是产能转换还是扩张 [58] - 回答: 是产能扩张，通过改进现有工艺提高吞吐量，以满足现有客户的需求增长 [58] 问题: 仪器更换周期阶段和预算 flush 预期 [59][60] - 回答: LC业务处于更换周期早期（如前四分之一），GC周期更长更平缓，公司不过度强调年底预算 flush 的贡献 [60][61][64] 问题: 制药客户预算和情绪是否因政策明朗而改善 [65] - 回答: 大型制药公司对话持续改善，决策权下放和MFN关税问题明朗化是积极因素，中小型生物科技仍处早期阶段，但并购活动增加和利率下降预期也有帮助 [67][68][69] 问题: 回流（Reshoring）机会的评估和数字依据 [70] - 回答: 通过自上而下（基于已宣布的资本支出）和自下而上（基于具体客户和实验室假设）分析，得出接近10亿美元的市场机会，公司预计能获取约三分之一，但2026财年无实质性收入 [71][72][75] 问题: AI在Ignite中的应用计划 [76] - 回答: AI将优先用于提升客户数字体验、技术支持、服务中心效率，以及产品开发和软件，Ignite有助于以企业级方式优先排序并取得切实成果 [77][78] 问题: Ignite如何改变公司的资本配置和并购方式 [79] - 回答: 资本优先用于内部创新、产能扩张和并购，并购重点明确，且Ignite框架（以BioVectra为测试）大幅改善了整合能力，使其更战略、更高效 [82][84][85][86] 问题: 2026财年税率上升的原因和真实性 [87] - 回答: 税率上升主要因全球最低税（Pillar Two）实施，这是一个现实的数字，且与现金税接近，公司将继续寻求优化，但行业普遍水平如此 [89][90]

摩根士丹利目标价与市场观点 - 摩根士丹利于2025年12月2日为安捷伦科技设定180美元的目标价 基于当前148.81美元的价格 潜在上涨空间为21% [1][6] - 该乐观展望反映了对公司市场地位和增长潜力的信心 [1] - 公司向增长更快的经济体多元化发展的战略 为其应对经济挑战和利用新兴市场趋势提供了支持 这也支撑了摩根士丹利的积极观点 [5] 公司财务与市场表现 - 公司当前股价为148.81美元 在最近一个交易日下跌0.86%或1.29美元 日内交易区间在148.75美元至151.46美元之间 [3] - 过去52周内 股价最高达到160.27美元 最低为96.43美元 显示出市场波动性和未来的增长潜力 [3][6] - 公司市值约为421.9亿美元 在纽交所的成交量为2,001,364股 庞大的市值凸显了其在行业中的重要地位 活跃的成交量则反映了投资者的浓厚兴趣 [4] 国际化战略与增长动力 - 公司的国际收入模式对其财务健康至关重要 渗透外国市场的能力是其增长轨迹的关键因素 [2] - 投资者密切关注公司对国际市场的依赖 这有助于洞察其盈利稳定性及对抗经济周期的韧性 [2] - 全球业务布局可以对冲本土经济下滑的风险 [2] - 尽管汇率波动给国际运营增加了复杂性 但公司在快速增长经济体的多元化布局带来了增长机遇 [5]

公司专利动态 - 沃特世科技公司于2024年取得一项名为“液相色谱用混合器”的专利，专利授权公告号为CN116134312 B [1] - 该专利的申请日期为2021年6月 [1] 行业技术发展 - 公司新获授权专利涉及液相色谱技术领域，属于科学仪器行业的关键技术环节 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收环比第三季度提升约6000万美元 [1] - 第四季度外汇（FX）因素对绝对美元金额产生负面影响，导致顺风减少500-700万美元，约合1% [3] - 公司预计2026年营收增长2-3%，调整后营业利润率达到28% [54][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：市场活动增加，尤其是在仪器方面，从第三季度到第四季度的季节性提升属于正常范畴，而非大规模预算集中释放 [1][2] - **诊断业务**：非中国市场（ex-China）表现优异，免疫诊断业务表现良好，且第四季度基数较低 [1][2][50] - **软件业务（Signals）**：2025年增长远超预期，年度投资组合价值（APV）增长约19%，长期规划（LRP）预计增长9-11%，但实际增长在12-13% [19][27][28] - **试剂业务**：在低迷市场环境中，过去五个季度保持个位数或低个位数有机增长 [10] - **生殖健康与新生儿筛查业务**：生殖健康业务增长中个位数，新生儿筛查业务增长高个位数至接近低双位数 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：是公司第二大市场，目前占总营收约14%，其中生命科学占7-8%，诊断业务占5-6% [40][43] - **非中国市场（ex-China）**：整体表现强劲，生命科学和诊断业务均表现良好 [1] - **美国市场（免疫诊断）**：从收购EUROIMMUN时占总营收5%增长至15-20%，长期目标份额为40-45% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **软件与AI战略**：公司正大力投资Signals软件业务，认为未来5-10年药物发现将越来越多地利用机器学习和AI，Signals软件旨在成为药物发现的平台或市场 [21][22][31] - **AI应用三大支柱**：产品AI（如显微镜、体内成像仪器的自动化）、企业AI（提升内部效率）、以及AI治理与质量控制 [34][35] - **中国市场战略**：致力于像一家中国本土公司一样运营和竞争，通过本地化、加快NMPA审批、以及专注于生殖健康和新生儿筛查等领域进行创新 [40][42][44] - **收购战略**：公司具有收购倾向，但会保持战略和财务上的理性，近期收购ACD/Labs是一个例子，旨在利用Signals的基础设施和渠道 [57] - **竞争与市场份额**：在试剂业务方面，公司认为在低迷的市场环境中实现了增长，并可能夺取了部分市场份额 [10] - **行业趋势**：生物制药领域政策风险有所缓解，客户对话更活跃，资本支出（CapEx）有松动迹象，并购活动是市场正常化的早期信号 [6][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：整体市场动态与之前相比基本相似，未发生重大变化 [1] - **生物制药前景**：生物制药市场正在显现正常化迹象，混乱和不确定性正在平息，预计未来几个季度将回归常态增长 [5][6][7] - **试剂业务展望**：市场确定性的任何迹象（如美英药品贸易关税协议、生物技术并购活动）都是回归正常增长的积极信号 [9] - **仪器业务展望**：观察到仪器端活动增加，订单和询价增多，这是市场复苏的初步迹象，高内涵筛选（high-content screening）领域的活动尤其令人鼓舞 [12][13] - **中国诊断业务展望**：短期内仍会有一些波动，但影响已大部分体现，随着按疾病诊断相关分组（DRG）支付改革的影响在几个季度内被完全消化，市场将趋于稳定 [42][44] - **2026年展望**：公司对给出的2026年营收和利润目标感到满意，已考虑到稳定的市场环境以及中国免疫诊断业务改革影响的消化 [56] 其他重要信息 - **Genomics England合同**：该合同在第三季度贡献约200万美元，第四季度贡献约700万美元，是第四季度营收提升的驱动因素之一 [1] - **政府停摆影响**：学术和政府机构业务占公司总营收5%，占美国营收12%，政府停摆产生了适度影响，但影响不大 [8] - **软件业务构成**：SaaS部分目前仅占软件总业务的33-35%，增长较快，但导致有机增长数据波动较大 [24] - **新产品发布**：Signals Clinical和Signals Synergy已发布并开始表现良好，BioDesign计划在明年第一季度推出，将进军大分子和生物分子领域，是Signals业务下一个主要增长动力 [29] - **资本配置**：除战略性收购外，公司认为其股票是很好的机会，将继续伺机进行股票回购 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 生命科学诊断业务中，试剂方面略显疲软，政府停摆和生物技术敏感部分的影响如何 [4] - 试剂业务中约一半是BioLegend，在学术和政府端受到停摆的适度影响，而制药生物技术部分持续表现良好，并开始显现回归正常的迹象 [5] 问题: 生物技术资金复苏对公司业务的影响速度有多快 [6] - 复苏并非单一事件驱动，而是随着市场混乱和不确定性平息，更多确定性出现（如并购活动），预计需要一两个季度看到回归常态的路径 [6][7] 问题: 政府停摆的实际影响是否与预期相符 [8] - 停摆时间比预期长几周，对公司总营收（5%）和美国营收（12%）有适度影响，但影响不大 [8] 问题: 如何看待试剂业务在2026年回归正常的路径和关键指标 [9] - 任何增加制药生物技术运营环境确定性的事件都是积极信号，例如美英药品贸易关税协议和生物技术并购活动 [9] 问题: 试剂业务竞争格局是否有变化，是否出现市场份额转移 [10] - 公司试剂业务在低迷市场中表现良好，实现个位数有机增长，可能夺取了市场份额，市场不确定性（如收购）为公司提供了获取份额的机会 [10] 问题: 生命科学仪器业务的前景和预算预期如何 [11] - 观察到的是正常的季节性提升，而非预算集中释放，关键迹象是仪器活动增加，订单和询价增多，尤其是高内涵筛选领域，表明资本支出有所松动 [12][13] 问题: 生物制药客户对话的基调是否变得更加乐观 [14] - 与客户的讨论更加活跃，虽然不会立即转化为订单，但活动增加是市场复苏的迹象，特别是在高资本支出的专业化仪器领域 [15] 问题: 中国生命科学业务前景如何，公司为何表现相对优于同行 [16] - 中国生命科学业务一直是增长动力，尤其是在试剂方面，合同研究组织（CRO）活动依然活跃，市场正接近或回归正常水平 [17] 问题: 中国刺激政策是否对公司业务产生影响 [18] - 在剥离PerkinElmer业务后，刺激政策对公司影响不大 [18] 问题: 软件业务（Signals）为何大幅超越增长指引 [19] - 得益于持续的投资、客户互动以及庞大的装机基础，公司认为未来药物发现将转向机器学习和AI，Signals平台定位良好 [20][21][22] 问题: 软件业务增长中，新签约和续约各自占比及贡献如何 [24] - 增长来自两方面，SaaS部分增长更快但目前只占33-35%，导致有机增长波动，年度投资组合价值（APV）是更好的衡量指标，续约为新产品渗透提供了机会 [24][25] 问题: 面对2025年的高基数，2026年软件业务增长轨迹应如何考量 [26] - 在SaaS占比从34-35%提升至60-65%之前，有机增长会有波动，应从APV角度看待该业务，公司对长期增长前景保持信心 [27][28] 问题: 软件业务在不同规模客户（大、中、小）中的扩张机会如何 [29] - 公司已覆盖绝大多数顶级制药生物技术公司，新产品的推出（如BioDesign）和未来专注于AI的药物发现平台将是关键增长动力 [29][30][31] 问题: AI对公司带来的机遇有哪些，包括内部和外部（软件） [32] - AI应用分为三大支柱：产品AI（自动化仪器与数据解读）、企业AI（提升运营效率）、以及AI治理与质量控制，在诊断业务（如新生儿筛查）中也有应用机会 [34][35] 问题: 中国以外的免疫诊断（ImmunoDx）业务表现和前景如何 [36] - 非中国市场增长中高个位数至接近双位数，美国市场是主要增长动力，份额从5%增至15-20%，长期目标40-45%，自身免疫测试市场渗透不足，机会巨大 [36][37] 问题: 在美国市场实现份额增长的关键机会和驱动因素是什么 [38] - 公司在某些细分领域（如神经免疫学、肾病学）拥有知识产权和领先地位，专注于专业和特殊检测，增长依赖于时间、审批以及持续引入自动化和新检测方法 [38] 问题: 中国诊断业务市场波动情况如何，是否已趋于稳定 [39] - 中国市场重要但面临挑战（如DRG、VBP、阳光采购等政策），公司战略是像本土公司一样创新运营，预计再经历几个季度消化DRG影响后，市场将趋于稳定 [40][41][42] 问题: 中国诊断业务在2026年的展望，如何理解一次性影响和未来增长 [43] - 预计中国诊断业务将稳定在公司总营收的5-6%，自身免疫诊断占较大比重，公司战略上希望中国业务占比在10-13%左右 [43] 问题: 中国诊断业务是增长市场还是面临能见度挑战 [44] - 短期仍有波动，但主要影响已发生，公司重点是通过本地化、加快审批和战略合作来把握“在中国，为中国”的机会 [44] 问题: 新生儿筛查业务增长驱动因素和未来前景如何 [45] - 增长源于持续引入新检测方法、地域扩张（如埃及）、以及与政府和机构合作提供从样本到结果的解决方案，与Sanofi合作筛查青少年糖尿病是新的增长范例 [46][47][48] 问题: 第四季度营收指引的信心和能见度如何，关键变量是什么 [49] - 指引基于三个驱动因素：生命科学仪器活动、Genomics England合同、以及非中国免疫诊断业务的低基数，外汇对绝对金额有约500-600万美元的负面影响 [50][51] 问题: 第四季度利润率环比提升的驱动因素是什么 [52] - 利润率提升得益于多项举措，包括重组、整合收购、采购优化等从损益表顶部到底部的持续改进 [53] 问题: 2026年2-3%增长目标的构成和能见度如何 [54] - 该目标基于稳定的市场环境，并已考虑中国免疫诊断业务改革影响的消化，公司对此感到满意 [56] 问题: 当前的资本配置优先级和收购意愿如何 [57] - 公司具有收购倾向，但会保持战略和财务理性，ACD/Labs是近期例子，此外，股票回购也是机会性选择 [57]

仪器信息网 CEO 赵鑫 仪器信息网 CEO 赵鑫为本次活动致辞，指出人工智能浪潮正在重塑科学仪器行业的服务模式与竞争结构。在AI智能时代，"AI+专业服务"不是一道选择 题，而是一道必答题。主动拥抱AI，就是主动抓住降本增效的核心引擎，就是抢占未来竞争的制高点！ 作为行业长期深耕的平台，仪器信息网始终以技术创新推动产业链各环节升级。赵总指出，本次推出的AI数字客服机器人，依托于26年积累的全站产品 数据、内容体系及行业知识，打造出"科学仪器领域专属的专业模型"。仪器信息网愿携手广大仪器厂商和行业伙伴，共同在实践中打磨、共创，不仅做技 术的应用者，更将成为科学仪器行业AI发展的定义者与共建者。 摘要：行业首款AI数字客服机器人已正式发布，其具备精准应答、线索智能收集等功能，助力科学仪器行业实现服务智能化与效率提升。诚邀各位仪器 企业加入我们的合作行列，共同体验人工智能服务为科学仪器行业带来的变革！ 11月28日，仪器信息网AI数字客服机器人新品发布会在京圆满举行。本次发布会以"智驱增长，数启新生——仪信通AI版线上发布会"为主题，特别邀请到 科学仪器先锋企业、专家和仪器用户代表出席活动，共同探讨AI驱动行业变 ...

产品发布与市场反响 - 行业首款AI数字客服机器人正式发布，具备精准应答、线索智能收集等功能，旨在助力科学仪器行业实现服务智能化与效率提升[2] - 本次线上发布会以“智驱增长，数启新生”为主题，吸引了超过9500家仪器企业与用户在线观看，互动踊跃，显示出市场对科学仪器行业首款AI产品的高度关注[2] 公司战略与产品定位 - 公司CEO指出，人工智能浪潮正在重塑科学仪器行业的服务模式与竞争结构，“AI+专业服务”是必答题，主动拥抱AI是抓住降本增效核心引擎、抢占未来竞争制高点的关键[5] - 公司定位不仅是技术的应用者，更致力于成为科学仪器行业AI发展的定义者与共建者，愿携手仪器厂商和行业伙伴共同在实践中打磨与共创[5] - 本次发布的AI数字客服机器人是公司AI战略的重要落子，依托公司26年积累的全站产品数据、内容体系及行业知识，打造了“科学仪器领域专属的专业模型”[5][10] 产品核心功能与优势 - 产品由专业AI研发团队历时一年打造，具备7×24小时实时响应能力，结合仪器与企业双AI知识图谱构建标准化服务体系[10] - 产品通过SAAS自定义AI询盘表单的追问式采集功能提升商机信息质量，并整合多渠道互动数据构建采购需求画像[10] - 产品通过AI纠偏持续优化企业知识标准化水平，旨在全面助力商机触达与转化，在为仪器买家提供全天候采购咨询的同时，降低企业客服培训成本[10] - 运营总监指出，AI数字人客服通过智能化、即时响应、多场景覆盖等核心优势，能有效提升服务体验与运营效率，引领行业服务新范式[8] 行业挑战与AI应用潜力 - 当前科学仪器企业在售前和售后服务方面面临挑战，如用户需求描述不准确导致配置不匹配、研发周期延长等问题[8][14] - 仪器维保成本高昂，例如单台质谱年维保费用可达约20万元，故障原因多源于仪器质量、设备环境与人员操作[14] - 专家期待AI客服能发展成为“行业百宝箱”，辅助用户快速定位问题，显著减少维修周期与成本[14] - AI可积累海量维修案例与零配件数据，为仪器研发提供支撑，例如优化零配件选材、预判老化周期[14] - AI能打破行业壁垒，帮助仪器拓展应用场景（如跨界进入医疗、环保领域），并可推动仪器组合创新（如液相与质谱的新型联用）[14] - AI与物联网结合实现的预测性维护，将推动售后服务从“被动维修”向“主动防护”转变[14] 行业共识与发展展望 - 圆桌论坛嘉宾一致认为，AI将加速推动科学仪器行业数字化升级，助力企业建设更高效、更可持续的服务体系[12] - 积极拥抱AI技术、加快数字化转型，将是企业提升竞争力、实现可持续发展的关键路径，AI不仅改变使用方式和服务模式，更将重塑整个行业的创新生态与发展格局[15] - 有观点认为，当前AI在专业语义理解上仍有不足，处于“幼稚阶段”，因此仪器企业完善信息化、数字化基础是应用AI的前提[15] - 未来，AI将推动仪器向“分布式、轻量化”发展，以简化结构、降低成本，并在配方开发、催化剂设计等需要海量选择的研发场景中发挥巨大价值[15] - 公司未来将持续加强AI与科学仪器场景的扩展，让AI能力深度融入仪器用户与仪器厂商的每一个触点[17]

投资评级与目标 - 报告对皖仪科技的投资评级为“强推”（维持）[1] - 目标价为36.2元，相较于当前价22.53元存在约61%的上涨空间[3][12] 核心观点 - 公司是精密科学仪器专业供应商，业务涵盖工业检测、在线监测、实验室分析仪器及生命健康领域[6] - 核心增长潜力在于切入可控核聚变检漏市场，预计该领域在2025-2028年进入资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量[2][11] - 公司作为聚变产业联盟理事单位，已与合肥能源研究院合作共建实验室，其核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检漏[2][11] - 公司通过股权激励计划彰显信心，目标为2025-2027年营收复合增长20%以上或归母净利润分别不低于0.5/1/2亿元[7][12] 业务板块分析 工业检测仪器 - 该板块是公司的核心业务基本盘，2024年营业收入占比61%，毛利占比63%[6] - 下游应用需求稳健：新能源行业客户占比从2017年的36.88%提升至2019年的43.64%[6][10]；半导体与3C产品升级带来新增量[6][10] - 海外业务增长迅速，2024年收入0.21亿元，同比增长447.23%，占总营收比例提升至2.78%[6][10] - 产品战略向高单价转型，2024年销量3358套，同比下滑26%，但价格出现反弹[23] 实验室分析仪器 - 该板块面向朝阳产业，国产替代空间广阔，质谱/色谱/光谱三大仪器对应市场空间超500亿元，目前进口占比超70%[7][11] - 公司产品矩阵日趋完善，已形成质谱、色谱等多个产品系列，后续或将逐步进入收获期[7][11] - 研发投入持续，2020-2024年研发费用复合增长率达20.9%，2024年研发费用率为19.8%，处于行业第一梯队[98] 在线监测仪器 - 业务正从传统环保转向工业过程监测，持续优化低毛利率业务[7] - 2024年营业收入占比27%，毛利占比24%[6] - 毛利率从2019年的50%以上水平逐步回落至40%以上的水平，目前保持稳定[7] 医疗仪器 - 公司在老龄化趋势下布局生命健康领域，已构建以微创手术器械和高值耗材为核心的产品布局[7] - 在超声刀和血液透析设备方面取得突破性进展，相关产品已中选广东联盟集采[116] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.99、1.43亿元，同比增速分别为+266%、+87%、+45%[8][12] - 对应市盈率（PE）分别为58倍、31倍、21倍[8][12] - 基于公司处于业绩高增长阶段（2026-2028年复合增速约41%），参考可比公司估值，给予2026年49倍PE，对应目标市值49亿元[12]