主业发展战略 - 公司将继续加强技术创新，提高产品附加值，实施降本增效，以提升经营质量 [1] - 公司主业发展聚焦于汽车内外饰件、油气装备和新材料三大领域 [1] 汽车内外饰件领域 - 该领域聚焦新能源汽车智能化、网联化趋势 [1] - 公司致力于实现汽车内外饰、智慧座舱等方面的创新和迭代 [1] 油气装备领域 - 该领域聚焦国家能源安全战略 [1] - 公司将加快军品业务开发，不断巩固行业领先地位，促进融合发展 [1] 新材料领域 - 该领域聚焦国产化替代和转型升级 [1] - 公司目标为打造细分领域的隐形冠军 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入41.63亿元，同比增长8.65% [2] - 2025年上半年归母净利润3.9亿元，同比增长1.2% [2] - 2025年上半年军品收入673.38万元，同比增长6.96% [5] 汽车零部件业务 - 2025年1-8月乘用车累计销量1838.4万辆，同比增长13.8% [2] - 2025年1-8月新能源汽车销量962万辆，同比增长36.7% [2] - 汽车零部件业务上半年销售收入同比增长9.88% [2] 油气装备业务 - 油气装备业务上半年销售收入2.21亿元 [2] - 页岩气分簇射孔装备国内市场占有率80%以上 [3] - 在深海深地与非常规油气装备领域技术优势明显 [4] 技术与研发优势 - 分簇射孔系统关键技术全面替代进口，整体达国际先进水平 [3] - 无碎屑射孔弹、等孔径自清洁射孔弹技术解决海洋油气开发关键技术难题 [3] - 突破非弹性密封、耐高温高压射孔装备等多项关键技术，部分成果打破国际垄断 [3] - 形成特种能源、精密机械和智能控制"三位一体"技术能力 [3] 发展战略与资本运作 - 提出"1334"发展战略，目标建设世界一流航天智能装备制造企业 [5] - 作为航天七院所属唯一上市平台，通过资本运作与产业发展"双轮驱动" [5] - 分阶段稳步实现公司做强做优做大 [5] 市值管理与投资者回报 - 以提高企业核心竞争力及长期投资价值为核心 [5] - 严格落实回报规划，加大现金分红力度 [5] - 合法运用市值管理各种方式稳定股价 [5] 股权激励计划 - 关注国有控股上市公司股权激励成功案例 [5] - 结合未来发展规划研究相关政策法规，统筹制定中长期激励计划 [6] - 考虑实施员工持股或股权激励计划完善利益共享机制 [6]

公司业务现状 - 公司智慧座舱产品（包括氛围灯、电动出风口、滑动副仪表）已实现批量销售 [2] - 公司油气装备业务及高性能功能材料业务涉及产品出口 [2] - 公司汽车零件业务暂无直接出口 [2] 未来发展规划 - 公司未来将根据自身发展与市场情况，把握业务出海向国际拓展的相关机会 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 但提供了可比公司估值参考[3][18] 核心观点 - 公司是电脱设备领域国内市占率第一的隐形冠军 受益于炼化一体化和设备更新政策驱动订单放量[1][2] - 公司技术实力突出 拥有17项发明专利和44项实用新型专利 7项科技成果达国际先进或领先水平[1][13] - LNG设备和氢能设备是未来战略重点 已获江苏省首台套重大装备认证和多项专利布局[1] - 海外业务呈现爆发式增长 2024年境外收入达6959万元 同比增长414% 两年CAGR达503%[83][88][89] 公司业务与财务表现 - 主营电脱设备、分离设备、换热设备等能源化工专用设备 2024年电脱设备销售额2.02亿元 占比64.8%[12][65][66] - 2022-2024年营业收入分别为2.19亿元、3.48亿元、3.14亿元 归母净利润分别为4068万元、4085万元、4916万元[1][63] - 2025H1营业收入1.3亿元同比减少6.23% 归母净利润1824万元同比增长4.02%[1][64][68] - 研发投入持续增加 2022-2024年研发费用分别为855万元、1440万元、1453万元 占比3.9%-4.63%[72][75] - 境内销售占比超96% 主要客户包括中石化、中石油、中海油等大型能源企业[20][76][77] 行业市场空间 - 电脱设备替换周期10-15年 在炼化一体化政策推动下更新周期将进一步缩短[2][82] - 我国石油炼制及石化设备市场规模从2018年4849亿元增长至2023年7151亿元 CAGR达8.08%[2][94] - 预计2028年石油炼制及石化设备市场规模达9792亿元 2029年油气装备市场规模达7621亿元[92][93][94] - 全球电脱设备未来5年市场规模约35亿元 国内市场约10亿元[37] 技术优势与竞争地位 - 采用高压静电分离技术 在处理效果、速度和规模方面具有显著优势[33][35][37] - 2021-2023年电脱设备市占率位居国内第一 主要竞争对手包括斯伦贝谢、Forum Energy等国际企业[16][18][24] - 参与多个重大能源项目 包括中国海油惠州炼厂、恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目等[38][40] - 主营业务毛利率高于可比公司平均水平 2022-2024年分别为48.15%、32.19%、41.17%[27] 发展战略 - 重点布局中东市场 已在香港设立子公司并计划在迪拜设立孙公司[20] - 紧跟"一带一路"战略 产品已销往20余个国家和地区 获得多家国际石油公司合格供应商资格[20] - 新能源设备成为重要增长点 钢渣固碳装置采用新型CCUS技术 制氢设备已进入专利实质审查阶段[54]

公司概况 * 杰瑞股份是油气装备领域的龙头企业 专注于海外市场拓展和天然气业务增长[3] * 公司通过EPC模式增强业绩稳定性 2025年上半年收入增速达39% 扣非归母净利润增速34% 经营性现金流净额同比增长近200%至31亿元[2][4] 财务与订单表现 * 2024年新签订单同比增长30% 其中国内订单从70多亿增长至90多亿 海外订单从20多亿增长至90亿左右 复合增速约50%[4][5] * 2025年前八个月新签订单整体增速超过30% 海外市场订单占比超过一半[4][5][11] * 预计2025至2027年的业绩增速能达到15-20%以上[4][11] 业务结构优化 * 天然气相关业务占比接近一半 降低了油价波动的影响[2][6] * 2024年海外订单中 钻完井及配件占50%-60% 天然气相关业务占40%-50%[6] * 天然气相关订单年均复合增速超过80% 主要来自中东、亚太地区[2][6] * 设备端主要是天然气压缩设备 有20多亿规模 加上巴林国油22亿EPC项目 总计40亿规模[6] 区域市场发展 中东市场 * 中东市场是公司业务布局最全、表现最好的区域 占海外订单比例超过30%[7][8] * 中东已探明天然气储量占全球总量36%以上 天然气开采呈现显著增长趋势[8] * 公司深耕中东十多年 2021年成功交付科威特石油公司项目后影响力大幅提升 2024年获得巴林国油项目和ADNOC的井场数字化改造EPC项目[9] * 公司在压缩机和天然气压缩设备领域通过优化成本结构提高毛利率 具备明显竞争优势 交付周期比竞争对手短约四分之一[9] 北美市场 * 北美市场订单占总量10%[10] * 公司具备完全本地化生产能力 北美生产基地仅使用了一半土地 未来扩展空间充足 预计2025年底迪拜工厂建成投产后将进一步支持部分美国市场需求[10] * 业务主要集中于压力设备、发电燃气轮机及后市场 电驱压裂和燃气轮机发电业务是核心增长点[10] * 截至2025年8月 公司已签订两套电驱压裂订单 有望全年完成三套以上订单 预计2025年北美地区收入将实现大幅增长[10] 其他市场 * 海外市场主要集中在中东、中亚、北美、亚太及北非地区 中东地区占比30%以上 中亚地区约20%以上 两者合计约60% 北美和亚太地区分别占10%-15%[7] * 中东、中亚两个大区21年至24年的订单复合增速均超过50%[7] * 公司策略是从中东向中亚和非洲扩展 2024年7月获得北非阿尔及利亚国油60多亿人民币规模EPC项目授标函[7] 增长驱动与竞争力 * 核心增长来自天然气设备和EPC业务 其中钻完井设备收入增速为10-15% 其他油田技术及开采等相关业务增速约为10% EPC同比增长140% 天然气压缩设备同比增长90%[11] * 公司经营与油价关联度下降 处于业绩与订单共振阶段 经营性现金流显著改善[4][13] * 作为民营油气装备出海代表 在全球高端油气装备市场展现出强大竞争力 已在中东、北美等高端市场证明自身实力 未来成长空间广阔[3][13]

**杰瑞股份电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及天然气开发、油气装备制造、EPC工程总包、燃气轮机及发电机组租赁[2][4][6] * 公司为杰瑞股份 业务覆盖全球主要油气产区 核心业务包括钻完井设备及配件、油气工程及油田技术服务[3] **核心业务表现与财务数据** * 2025年上半年天然气业务收入同比增长113% 新订单增长约45%[2][9] * 上半年新签含税订单约100亿元 同比增长近40% 预计全年订单超230亿元[5][12] * 预计2025年整体业绩31-32亿元 2026年38-40亿元[12] * EPC订单毛利率超30% 相比历史20%-26%水平显著提升[2][7] * 发电机组租赁业务毛利率高达50%-60%[5][11] **市场定位与全球布局** * 公司是全球压裂设备龙头 业务遍布中国、北美、中东和北非[3] * 采取"设备+工程+投资"模式深耕国际市场 中东地区贡献约60%在手EPC订单[2][8] * 在中东和北非拥有较强进入和主导权 在EPC承揽和核心设备方面表现出色[8] * 全球布局稀缺性提升 产能风险和需求风险敞口较小[16] **技术与产品突破** * 自主研发7000型电驱压力设备打破国际垄断 体积缩小且作业效率提升[10] * 形成全产业链技术覆盖 从天然气开发到储运及终端环节[7] * 压缩机组等产品全球市占率不断提升[2][7] * 在北美工厂实现本土化组装与备货 成本控制和交付周期优于竞争对手[10] **产能建设与战略实施** * 布局中东装备产业园并在烟台扩展产能以应对海外订单增长[2][9] * 2008年将产能建设至美国休斯顿 可能增加零部件当地制造能力[10] * 通过技术积累和产能分布实施工业设备出海战略[10] **新兴业务拓展** * 发电机组业务从售卖配套拓展至租赁模式 客户从油气行业扩展至市政、数据中心、挖矿等领域[5][11] * 拥有西门子和索拉燃气轮机合作订单 预计下半年出货10多台6兆瓦燃气轮机 部分供应北美数据中心客户[14] * 核心驱动力从油的资本开支转向气的资本开支为主导[13] **订单与项目里程碑** * 中标巴林国家石油公司22亿元左右的天然气增压站EPC项目 自主制造30台压缩机[7] * 参与伊拉克曼苏里亚气田项目并以EPC总包身份获取订单 实现利润分成和长期收益[6] * 在科威特、阿联酋等地斩获多个EPC订单[8] **市值与估值预期** * 当前市值约480亿元 明年估值水位有望达550亿及以上[15] * 2025年估值略超15倍 2026年估计11-12倍[15] * 随着订单持续超预期 目标市值可能超过700亿元[15]

战略规划 - 公司实施"1334"发展战略，以建设世界一流航天智能装备制造企业为总目标，坚持专业化、融合化、数字化三大原则，构建产业应变力、技术突破力、应用拓展力三大核心能力 [2] - 公司定位为航天科技集团智能制造主平台，发挥上市公司融合发展、产业发展、体制机制创新等平台功能 [2] - 作为航天七院唯一上市平台，公司将发挥平台作用推动公司做强做优做大，但尚未接到资产注入通知 [8] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入41.63亿元，同比增长8.65% [6] - 2025年上半年实现净利润4.51亿元，同比增长4.54% [6] - 2025年上半年实现归母净利润3.92亿元，同比增长1.2% [6] - 油气装备业务销售收入2.21亿元，较上年同期增长0.38% [4] - 军品业务实现收入673.38万元，主要用于航天配套 [3] 业务布局 汽车业务 - 汽车内外饰件领域聚焦新能源汽车智能化、网联化发展方向 [2] - 航天模塑客户包括吉利、长安、一汽、广汽、奇瑞、比亚迪等主流车企，与华为鸿蒙智行建立合作 [6] 油气装备 - 全资子公司航天能源与"三桶油"保持三十多年合作 [4] - 在深海油气开采领域向中海油供应射孔器材、完井装备及机电控制产品 [4] - 突破非弹性密封、耐高温高压射孔装备等关键技术，打破国际垄断 [4] 低空经济 - 公司与多家主要客户在飞行汽车等低空经济领域存在合作机会 [3] - 公司在复合材料和结构件等方面的核心技术与低空经济产品技术具有相通性 [3][6] - 正在密切关注低空经济相关行业发展，未来将根据行业发展情况积极参与 [3][6] 市值管理 - 公司将持续关注自身投资价值，提升投资者回报 [5] - 严格落实股东回报规划，加大现金分红力度 [5] - 必要时实施股份回购、大股东增持等措施稳定股价 [5] - 通过技术创新、降本增效提升经营质量 [5]

公司业务与运营 - 公司始建于1961年 历经国有体制运营和中石化主辅分离改制 2004年转型为民营企业 2012年获得杰瑞股份增资 2022年1月17日通过分拆上市登陆深交所创业板 [2] - 上市三年来业绩稳健 始终聚焦油气装备主业 抓住国家能源安全战略机遇 积极应对行业周期性挑战 [2] - 当前待交货螺杆钻具整机2800多台 预计第四季度收入和利润均能实现增长 [2] 智能化转型与技术应用 - 公司推进智能化聚焦两个方向：产品自动化和智能化（井下测量、信号传输和地面控制数字化） 生产过程自动化和数字化改造（车间MES系统和办公OA已全部上线运行） [3] - 在大庆和新疆市场 预计地面装备自动化设备应用收入可能超过3000万元 [3] - 人工智能技术"句芒"系统实现亚毫秒级响应并支持全链路加密 在工业物流、无人质检等领域有成熟应用 潜在合作方向包括能源装备智能化和特种机器人开发 [3] 人才培养与产业合作 - 公司技工人才缺口较大 正与院校开展定向培养合作 未来计划拓展校企合作资源共同培养实用型技术人才 [4] - 山东冶金技师学院在地理信息、无人机测绘和机电一体化专业有教学优势 拟开展订单班培养和产教融合合作 [4] 战略发展与投资规划 - 公司关注新兴经济领域 下一步将围绕新质生产力方向寻求投资或并购机会 [4] - 投资机构建议公司明确标的画像与合作路径 通过多模式实现外延式发展 [4]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购股份3,087,500股 占公司总股本0.30% [1] - 回购股份最高成交价38.65元/股 最低成交价33.67元/股 [1] - 累计回购成交金额达1.06亿元 不含交易费用 [1]

股价表现与市值管理 - 公司股价受宏观经济、行业政策、市场情绪及自身基本面等多因素影响，需理性看待 [2][3][4][6][9][10][11][17][18][21][27] - 公司将通过提升经营质量、加大现金分红（落实"国九条"要求）、加强投资者关系管理（业绩说明会、调研互动）及必要时实施股份回购或大股东增持等方式稳定股价 [3][6][8][9][11][27][35][36] - 公司否认存在业绩造假或未披露重大利空事项，强调信息披露合规性 [4][5][6][11][18] 业务结构与经营数据 - 2025年上半年军品收入673.38万元，同比增长6.96%，占总收入比例仅0.16% [4][14][15][26] - 主营业务以汽车零部件（客户含吉利、长安、一汽、比亚迪、华为鸿蒙智行等）和油气装备（客户含中石油、中石化、贝克休斯等）为主 [4][13][26][33] - 2025年上半年受市场竞争影响利润率有所下降，但订单充足，经营正常 [16][17][29][36] 战略发展与新业务布局 - 公司推行"1334"发展战略，目标建设世界一流航天智能装备制造企业，通过专业化、融合化、数字化发展及资本运作与产业双轮驱动实现做强做优 [7][9][13][19][26][28][31][36][37][38][39] - 密切关注低空经济（飞行汽车）及人形机器人领域，依托复合材料与结构件技术优势及现有客户资源寻求参与机会 [7][13][22][25] - 南京汽车内外饰项目年产能121.37万套，达产后预计年收入3.8亿元，已试运行且意向订单充足 [9][12] 资本运作与资产注入 - 作为航天七院唯一上市平台，公司强调将发挥资本运作、融合发展、产业发展、体制机制创新"四个平台"功能，但未明确具体资产注入计划时间表 [3][7][9][13][19][28][31][36][37][38][39] - 部分募投项目暂缓（涉及近4亿元资金）系基于市场形势审慎决策，未来将优化资金使用效率 [3] 技术研发与产能建设 - 感光干膜（PCB领域）、压力测试膜、导电胶膜等新材料产品处于开发阶段，尚未形成收入 [32] - 军用爆破器材生产线自动化升级改造项目在建，旨在拓展航天配套业务 [26] 公司治理与激励机制 - 董事会成员涵盖多领域专家，经营层董事领取薪酬并与业绩考核挂钩，未来可能推出员工持股或股权激励计划 [30]