股价表现 - 8月18日盘中上涨2.81%至5.48港元/股 [1] - 当日成交额达3.0亿元人民币 [1] 财务数据 - 2024年年报营业总收入305.98亿元人民币 [2] - 2024年年报净利润14.32亿元人民币 [2] 业务定位 - 作为阿里巴巴集团医疗健康旗舰平台 [1] - 主营业务涵盖医药自营、医药电商平台、医疗健康及数字化服务 [1] - 通过数字技术提供线上线下一体化医药健康品服务 [1]

行业趋势 - 医药电商行业困境已扭转 头部企业业绩持续兑现 市场底部周期结束 新上升周期到来 [1] - 行业估值整体不高 但已从单纯卖药平台转型为"医疗服务+医药零售+AI"驱动的综合性行业 头部企业有望提前受益 [3] - 医药零售行业竞争激烈 但各平台持续加大投入 2019年公司占在线零售药房市场份额达29.8% [7] 公司业绩 - 2025年上半年营收352.9亿元 同比增长24.5% 非国际财务报告准则盈利35.7亿元 同比增长35% 归母净利润25.9亿元 同比增长27.4% [1] - 2025年上半年毛利88.9亿元 同比上升32.7% 毛利率25.2% 处于高位水平 [1] - 2022-2024年营收从193.83亿元增至581.60亿元 2024年净利润超41亿元 [8] - 2025年上半年净利润25.9亿元 同比增长27.4% 年内股价涨幅超117% [8][3] 运营数据 - 2025年二季度末年度活跃用户超2亿 第三方合作商家超15万家 互联网医院日均问诊单量超50万 [3][9] - 到家医疗健康服务扩展至7大类64项 覆盖23个城市 提供超160款快速检测服务 [9] - AI京医系列产品累计服务用户超5000万 覆盖看病买药全流程 推出首个医院全场景AI产品"京东卓医" [10] 资本市场表现 - 财报发布后股价暴涨超11% 盘中市值突破2000亿港元 创两年多新高 [3] - 动态市盈率38倍 远高于行业平均11.96倍 阿里健康动态市盈率55倍 [3][10] - 中金上调2025及2026年归母净利润预测30%/21%至45.1亿元和52.8亿元 维持"跑赢行业"评级 [11] 战略转型 - 从医药零售向多元化大健康产业集团转型 完善"医、检、诊、药"服务闭环 [9] - 深耕互联网医院重点专科领域 强化到家、到店服务能力和生态建设 [9] - 在AI领域实现突破 推出多款专业服务智能体和医生辅助工具 [10] 发展历程 - 2011年开始布局医药行业 2015年获C证具备自营网上药店资格 2019年独立运营 [5][7] - 2020年底市值突破6000亿港元 随后三年跌幅超90% 最低市值600多亿港元 [7] - 背靠京东集团资源 成立时间晚于阿里健康但早于美团医药 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收352.9亿元 同比增长24.51% [1] - 上半年Non-IFRS净利润35.7亿元 同比增长35.04% [1] - 收入和利润均超过彭博一致预期 [1] - 公司上调2025年收入增速指引至20% Non-IFRS净利润增速指引至15% [1] 业务运营分析 - 二季度GMV增速远高于行业大盘 受益于供应链优势和原研药优势 [1] - 线下药房医保监管趋严推动份额向线上转移 [1] - 上半年药品增速接近30% 保健品增速在high teens 器械增速在low teens [1] - 三大品类市占率均有所提升 [1] 战略与资本配置 - 中国香港税收身份变更进展顺利 2026年分红预期仍在 [1] - 全年即时零售/药房相关投入约3亿元 未超过前期指引 [1] - 上半年新增药房大几十家 投入约大几千万 全年预计新增两百余家 [1] - B2C医保进展缓慢 对增长贡献有限 但远期可能带来额外增长 [1] 估值与前景 - 当前PE对应2025年不到29倍 处于中等历史估值分位 [2] - 竞争格局和高增速支撑估值扩张空间 [2] - 预计2025-2026年营收分别为697.94亿元和793.01亿元 同比增长20%和13.62% [2] - 2025-2026年Non-IFRS净利润预计为55.24亿元和59.77亿元 对应净利率7.91%和7.54% [2] - 给予目标价61.65港币 对应2026年30倍PE [2]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收352.9亿元，同比增长24.5% [2][3] - 非国际财务报告准则盈利35.7亿元，同比增长35% [2][3] - 毛利89亿元，毛利率25.2%创历史高位 [2] - 经营盈利同比增长105.5%至21.27亿元，除税前盈利同比增长17.4%至28.64亿元 [3] 业务结构 - 医药零售业务占比超83%，医疗服务收入占比较低 [4][5] - 业务分为医药零售（自营+平台）和互联网医疗（健康服务+线上线下协同）两大板块 [4] - AI技术布局包括"京医千询"医疗大模型和C端"AI京医"产品，累计服务用户超5000万 [9][10] 行业竞争 - 面临阿里健康、平安好医生等竞争对手，传统药店加速数字化加剧行业竞争 [5] - 即时零售业务与美团买药直接竞争 [7] - 行业用户渗透率提升导致获客成本上升，增长预期承压 [5] 估值影响因素 - 市场认为公司过度依赖药品销售而非高附加值服务，影响估值水平 [4][5] - 政策不确定性（处方药网售、医保接入等）对强监管的医药行业构成风险 [6] - 与京东集团关联性强，集团整体表现可能间接影响估值 [7] 潜在增长动力 - 政策落地（如处方药网售合规化）可能推动行业价值重估 [8][9] - AI技术商业化（如"京医千询"规模化）有望提升服务收入占比 [9][10] - 慢性病管理等健康服务或打开长期增量空间 [11] - 港股资金偏好转向AI等新兴领域，公司技术布局或受益 [9]

股价表现 - 药师帮股价上涨5.87%至9.74港元 成交额达8470.44万港元 [1] 指数纳入与财务预期 - 公司获纳入MSCI中国小盘股指数 调整于8月26日收盘后生效 [1] - 预计2025年上半年拥有人应占利润不少于7000万元人民币 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] 业务发展 - 公司为院外医药产业数字化生态建设领跑者 平台与自营业务稳健增长 [1] - 自有品牌业务呈现高增长态势 战略从规模扩张转向盈利提升 [1] - 2025年1-4月厂牌首推业务GMV达7.17亿元人民币 同比增长108.1% [1] - 同期自有品牌业务GMV达5.60亿元人民币 同比增长532.3% [1]

股价表现 - 股价上涨5.87%至9.74港元 成交额8470.44万港元 [1] 指数纳入与财务预期 - 获纳入MSCI中国小盘股指数 调整于8月26日收盘后生效 [1] - 预计2025年上半年拥有人应占利润不少于7000万元 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] 业务表现 - 平台和自营业务稳健增长 为院外医药产业数字化生态建设领跑者 [1] - 自有品牌业务呈高增长态势 实现从规模扩张到盈利提升的战略升级 [1] - 2025年1-4月厂牌首推业务GMV达7.17亿元 同比增长108.1% [1] - 同期自有品牌业务GMV达5.60亿元 同比增长532.3% [1]

股价表现 - 8月13日盘中上涨3.05%至5.06港元/股 成交额达3.05亿元[1] 财务数据 - 2024年年报营业总收入305.98亿元[2] - 2024年年报净利润14.32亿元[2] 公司定位 - 阿里巴巴集团医疗健康旗舰平台[1] - 主营业务涵盖医药自营 医药电商平台 医疗健康及数字化服务三大板块[1] 业务模式 - 依托数字技术打造线上线下一体化医药健康品服务平台[1] - 通过数字技术和运营能力提供普惠便捷的医疗健康服务[1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3618点，1日涨0.96%，5日涨4.18%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2209点，1日涨0.77%，5日涨6.44%，1月跌0.57% [1] - 风格指数表现：大盘指数近6个月涨8.26%，中盘指数涨8.64%，小盘指数涨15.36% [1] - 涨幅居前行业：地面兵装Ⅱ近6个月涨86.68%，游戏Ⅱ涨35.4%，小家电Ⅱ涨19.99% [1] - 跌幅居前行业：元件Ⅱ近6个月跌45.38%，玻璃玻纤跌29.65%，中药Ⅱ跌8.17% [1] 京东健康（06618）核心分析 - 业务模式：从医药电商拓展为综合医疗健康服务商，涵盖健康商品销售、医疗健康服务、企业健康解决方案等 [2][11] - 营收结构：24年自营医药健康产品营收488亿（yoy+6.9%），占比84%；平台服务营收94亿（yoy+19%），接入10万第三方商家及3000+医保定点药房 [11] - 行业趋势：药品线上渗透率约13%，处方药院外流动+线上医保覆盖加速渗透；非药品类中医疗器械线上零售处渗透前中期 [11] - 竞争壁垒：供应链优势+医检诊药闭环+AI技术（京医千询大模型），2025年预计营收636.5亿，目标市值1807亿元（40xPE） [11] 长久物流（603569）深度研究 - 行业政策：2025年治超行动启动，历史数据显示治超政策使运价提升27%（2018 vs 2015），毛利润增长36% [2][11] - 成本优化：2017-2018年采购的2456辆运输车折旧到期，叠加合规运力稀缺，自有运输车盈利弹性提升 [11] - 业务布局：覆盖整车运输、国际物流（3艘滚装船）、新能源服务（储能、电池回收），预计2025年归母净利润0.88亿（yoy+10.84%） [14] - 技术革新：自动驾驶优化干线物流成本与效率，推动行业智能化转型 [12] 信用债市场展望 - 阶段特征：5-7月信用利差压缩，中长端成分券表现优于非成分券；近期调整中收益率波动10BP，但利差走阔不足5BP [14] - 短期展望：1个月内利差或继续压缩，受益于票息优势及增值税政策利好普信债 [14] - 中期风险：8-10月利差压缩阻力增大，资金面宽松难度上升+增量资金有限+交易结构脆弱（超长信用债久期高位） [14] - 策略建议：降久期，关注1-3年AA+银行间债券及城投债；二永债建议减仓，TLAC非资本债券具防御性 [14] 其他公司及行业动态 - 思维列控（603508）：25H1归母净利润3.04亿（yoy+59.76%），高铁监测业务收入同比增153.19%，中期分红8亿（占净利润263.77%） [18][20] - 公募REITs：保租房业绩稳健（Q2可供分配金额环比增），仓储物流"以价换量"（出租率超88%），FOF持仓聚焦园区及交通 [19]

股价表现 - 8月5日盘中上涨2.04%至5.01港元/股 [1] - 当日成交额达3.63亿元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入305.98亿元 [2] - 2024年净利润14.32亿元 [2] 业务定位 - 作为阿里巴巴集团医疗健康旗舰平台 [1] - 主营业务涵盖医药自营业务、医药电商平台业务、医疗健康及数字化服务业务 [1] - 通过数字技术和运营能力提供线上线下一体化医药健康品服务平台 [1]

财务表现 - 2025年中期净亏损预期较2024年同期约人民币8980万元收窄逾40% [1] - 2025年中期经调整净亏损预期较2024年同期约人民币2640万元收窄逾人民币2000万元 [1] 业绩改善原因 - 毛利率提升导致毛利增加 [1] - 2025年中期一般及行政开支减少 [1]