报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计归母净利润为0.44/0.53/0.63亿元 对应EPS为0.64/0.76/0.92元/股 对应当前股价PE分别为41.1/34.5/28.8倍 [3] 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年 预计营业收入分别为5.31亿、5.16亿、6.04亿、7.01亿、8.29亿元 YOY分别为56.1%、 - 3.0%、17.2%、16.0%、18.3% [6] - 2023 - 2027年 预计归母净利润分别为0.34亿、0.28亿、0.44亿、0.53亿、0.63亿元 YOY分别为8.6%、 - 18.3%、57.9%、19.1%、19.8% [6] - 2023 - 2027年 预计毛利率分别为37.9%、40.4%、40.7%、40.2%、40.6% 净利率分别为6.5%、5.4%、7.3%、7.5%、7.6% [6] - 2023 - 2027年 预计ROE分别为10.9%、8.4%、11.9%、13.2%、14.2% [6] 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入5.16亿元 同比下滑2.96% 归母净利润2805.51万元 同比下滑18.32% 扣非归母净利润2414.11万元 同比增长18.01% [3] - 2025Q1公司实现营收1.16亿元 同比增长6.92% 归母净利润808.38万元 同比增长9.41% 扣非归母净利润789.56万元 同比增长47.45% [3] 销售渠道情况 - 2025Q1公司营收线上渠道同比增长7.54% 线下渠道同比增长5.67% 京东、天猫、抖音三大渠道接入国补活动拉动销售增长 京东渠道同比增长70.57% [4] - 公司打造"全域直播"营销网络 微信小店的视频号联动达人 推动微信小店营收同比增长370.76% [4] - 抖音电商2024年实现同比增长31.31% 2025Q1通过"精品自播 + 头部机构双引擎"营销策略 实现营收同比增长18.78% [4] 行业市场情况 - 2024年全国丝绸行业规上企业主营收同比增长6% 国内丝绸消费需求持续回升 2020 - 2024年蚕丝被消费量指数以9%复合增长率持续增长 [5] 公司荣誉情况 - 公司产品荣获江苏精品、中国绿色产品等认证 太湖雪品牌连续5年荣获全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一 获得中国十大丝绸品牌等荣誉称号 [5] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好北交所整体表现 建议关注2025年下半年行情 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年6月28日 北证成份股268个 平均市值31.39亿元 本周北证50指数涨跌幅6.84% 收盘1439.63点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17% [3][14] - 本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元 较此前一周增加20.39% 区间日均换手率为7.88% 较上周降低0.1pp 同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为1058、4578、4458、8906亿元 区间日均换手率分别为2.69%、2.61%、6.00%、4.83% [20] - 截至2025年6月28日 北证A股PE中位数为53倍 同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍 北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [23] 行业赛道行情 - 本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电气设备/有色金属 涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [3][28] 北交所个股行情 - 本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只 上涨比例94% [3][31] 北交所本周新股 - 6月26日 广信科技正式登陆北交所 成为北交所第268家上市公司 其上市首日收盘大涨500% 锦华新材、德芯科技、美德乐等8家企业状态至已问询 赛英电子、耀泰股份、钜芯科技等37家企业更新审核状态至已受理 奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [3][6][36] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘 北证50今年以来累计涨38.72% 领跑A股市场各大主要指数 涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%） 共有26只个股涨幅翻倍 以科技创新企业为主力 [6][43] 北交所投资策略 - 数据中心关注曙光教创 [6][44] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [6][44] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][44] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][44] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][44]

丝绸产业链全景 - 丝绸行业已形成完整产业链，涵盖原材料供应、制造加工和成品流通三大环节 [1] - 上游主要为农业部分，提供蚕丝等原材料；中游包括蚕茧收烘、缫丝加工、绢纺丝织和丝绸印染等制造环节；下游涉及服装制造和家纺制造等成品流通 [1] - 行业内主要企业多选择全产业链布局，涵盖桑蚕养殖-丝绸织造-真丝服装家纺制造全流程，代表企业包括嘉欣丝绸、凯喜雅、嘉联丝绸等 [4] - 单环节布局企业较少，上游纺织机械代表企业有经纬纺机、泰坦股份，中游代表企业有东方盛虹和森通丝绸 [4] 区域分布特征 - 全国"丝绢纺织及印染精加工"企业共3673家，浙江省以1488家排名第一，占全国近40%；江苏省超300家排名第二；广西集聚上游蚕丝生产企业 [7] - 上市企业区域分布显示，浙江省拥有嘉欣丝绸、万事利等代表性企业，江苏省主要有太湖雪、华佳丝绸等，江浙地区集中了国内主要丝绸上市公司 [10] 产业园区现状 - 全国规模以上丝绸产业园区共34个，浙江省占9个且规模较大，江苏和山东各有2处 [12] - 产业园区类型中，文化产业园占比达三分之一（11个） [12] - 代表性园区包括浙江丝绸小镇婚庆文化创意产业园区（面积7060，企业130家）、达利丝绸文化产业园（面积14，企业1家）、广东援疆丝绸之路喀什国际经济合作区（面积53，企业197家）等 [13]

行业概况 - 中国蚕茧和生丝产量占全球比例超过75%，稳居世界首位，依托原料优势在国际市场保持价格主导权 [1] - 行业整体从成熟期向创新驱动转型，2025年一季度真丝绸商品出口金额3.26亿美元，进口金额0.68亿美元，出口规模显著大于进口 [1] - 2022-2024年真丝绸商品出口金额从12.86亿美元增至14.38亿美元，但2025年一季度出口同比下降9.96%，显示波动性特征 [1] 贸易格局 - 2025年一季度欧盟27国以9810.55万美元出口额成为中国丝绸最大出口市场，占比30%，美国以5991.53万美元紧随其后，欧美合计占近半份额 [2] - 其他重要出口目的地包括印度、日本、越南、英国和中国香港，表明产品在发达市场具备竞争力 [2] 政策导向 - 政府通过多维度政策推动行业高质量发展，包括《纺织工业提质升级实施方案》要求2025年规模以上企业研发投入强度达1.3%，70%企业实现数字化 [7] - 《蚕桑丝绸产业高质量发展行动计划》设定2025年目标：种桑养蚕规模化、生产智能化、综合利用产业化，培育3-5家主板上市企业 [8][9] - 政策聚焦数字化转型（2024年设备联网率50%）、绿色制造（生物质纤维应用占比15%）、品牌建设（培育50个国内知名品牌）等方向 [7][8][9] 技术升级 - 纺织行业数字化转型目标包括2024年工业云平台普及率55%、ERP应用率68%、MES应用率28% [7] - 产业结构调整目录鼓励天然纤维高品质加工技术，限制双宫丝立式缫丝工艺，淘汰K251型丝织机等落后设备 [9] 区域发展 - 西部地区鼓励类产业目录明确支持广西发展丝绢纺织及印染精加工产业 [9] - 新型城镇化战略提出优化轻工纺织等传统产业集群，强化区域协同发展 [9]

行业概况 - 中国丝绸产业曾因近代化纤与机械织布冲击而衰落，桑园荒芜 [1] - 全球化背景下，廉价化纤与机械生产挤压市场，技术落后导致产业沉寂 [3] - 近年来通过品种改良、技术革新和文化赋能，产业从低谷迈向新生 [5][11] 技术创新 - 黄金茧品种"金蚕1号"具有金黄色泽、抗氧化与抑菌性能，适合高端丝绸制品 [5] - 万事利成立AIGC实验室，发布全球首个纺织垂类AI花型大模型，拥有超70万花型数据库与300多种图像算法，可实现10的27次方种创意表达 [9] - GBART免水洗印染一体机实现染料上染率与纤维抱合率近100%，污水排放减99%，制程缩短40%-50% [10] - 黄金茧应用延伸至生命健康领域，用于改善认知功能、抗肌少症 [10] 产业模式 - "企业+经济合作社+农户"模式推动规模化养殖，企业提供技术培训与保底收购 [3] - 溪东村通过黄金茧实现户均年增收3万元，村集体年收入45万元 [5] - 新建800余平方米小蚕共育室与3300余平方米养蚕大棚，采用机械化管理与精准温湿度控制 [5] 文化赋能 - 丝绸作为中华文化名片，万事利与非遗传承人合作研发奥运会颁奖礼服面料、G20峰会国礼等 [11] - 跨界故宫文化推出文创产品，参与巴黎奥运会展示中国风采 [11] - 策划"杭州丝绸之旅"，邀请国际同行参观，促成合作 [14] 国际市场 - GBART免水洗印染一体机销往法国、意大利，受到国际同行青睐 [14] - 中国丝绸品牌和技术赢得国际认可，吸引更多投资与合作 [14]

消费市场整体表现 - 2025年年中消费促销季启动时间早于往年，部分平台活动持续超1个月[3] - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速创2023年12月以来最高[13] - 零售业景气指数连续10个月处于扩张区间，线上零售增幅显著扩大[13] 消费结构特征 - AI相关产品搜索量同比增长120%，非遗元素产品搜索量增长270%[6] - 平台消费热度TOP100品牌中超七成为中国品牌[6] - 家政服务类消费激增，家电清洗订单增长211%，洗衣订单增长超10倍[8] 区域消费活力 - 县域农村地区订单量同比增长130%，用户数增长140%[11] - 南昌县、成武县分别成为平台消费力最强和增长最快的区县[11] AI消费趋势 - 超80%消费者希望产品融合AI技术，智能穿戴/家电/手机关注度最高[20] - 上海推动AI新品首发首展，打造人工智能特色商圈[22] - AI功能为品牌带来升级感，体现在功能性和科技趋势引领性[22] 国货品牌创新 - 老字号通过直播渠道拓展，某丝绸企业线上销售占比达60%[23] - 敦煌博物馆联名款国潮睡衣等产品精准捕捉年轻群体兴趣点[27] - 非遗商品销售额环比提升209%，非遗直播间成交额增长239%[31] 产品形态创新 - 沉浸式快闪店展示机器狗、AI冰箱、卷轴笔记本等前沿产品[15][18][20] - 百年老字号将汉服文化、青铜纹样融入包装设计，形成文旅地标[29][30]

行业规模与经济效益 - 广西河池市蚕桑产业带动22万户近百万蚕农参与，2024年蚕茧产值达135亿元，蚕农户均增收超5万元，农村居民人均可支配收入增速7.6% [1] - 河池市蚕茧产量21.85万吨，占广西总产量50%，连续20年位居全国地级市首位 [2] - 宜州区桑园面积39.6万亩，蚕茧产量10.2万吨，连续20年保持全国县域第一，拥有20家茧丝绸企业，其中19家为规上企业 [2] 产业优势与战略布局 - 河池市地处北纬24度，拥有全球面积最大、品质最优的桑蚕茧基地，宜州桑蚕茧获国家地理标志认证，成为国际奢侈品牌原料 [1] - 河池市抓住"东桑西移"战略机遇，目标打造千亿桑蚕茧丝绸产业集群，形成完整产业链，涵盖种桑养蚕、茧丝绸加工、织绸印染等环节 [1][3] - 2024年完成26.14万亩低产桑园改造，桑园总面积增至96.32万亩，为产业升级提供基础支撑 [2] 科技创新与智能化转型 - 河池市拥有自动化上蔟、轨道喂蚕等126项专利技术，小蚕共育技术推广使用率全国领先，缫丝企业实现自动化设备全覆盖 [3] - 河池市推动"人工智能+"转型，谋划"中国-东盟桑蚕茧丝绸数字产业创新中心"等项目，打通全产业链数据壁垒 [3] - 6A级生丝产品畅销海外，科技赋能推动传统产业升级 [3] 品牌建设与国际化发展 - 河池市启动新华·河池蚕桑产业发展指数编制工作，推动区域品牌国际化 [2] - 河池市荣获中国特色农产品优势区、全国优势特色产业集群、"中国丝绸新都"等称号 [1] - 产业链与东盟各国产生跨境交易，涉及蚕种、生丝及生产设备等领域 [3] 政策支持与未来规划 - 河池市出台《桑蚕茧丝绸产业高质量发展三年行动实施方案》，推出32条举措聚焦基地提质和产业链补全 [2] - 未来将以科技和文化驱动产业升级，从"丝绸源头"向"品牌高地"迈进 [4] - 蚕桑指数将为政策制定提供科学依据，为产业发展提供预警导航 [4]

国家文化出口重点项目 - 尼山书屋"走出去"工程第六次入选国家文化出口重点项目 [1] - 该工程由山东友谊出版社推动 已覆盖45个国家并建立124家书屋 [1] - 通过尼山书屋渠道输出6万多种图书进入海外市场 [1] - 未来将加强图书版权输出和国际营销渠道建设 [1] 国家文化出口重点企业 - 22家山东企业入选 涵盖工艺品 乐器 玻璃制品 丝绸 翻译服务等多个领域 [2] - 具体包括临沭美艺工艺品 山东山石麦尔乐器 山东博丽玻璃等制造类企业 [2] - 济南热血网络 山东双泽信息等技术服务类企业同时入选 [2] - 英科再生资源作为循环经济代表企业入围名单 [2]

外贸企业应对市场波动 - 山东临沂港国际物流有限公司日均出口货运量达680标箱 中美经贸会谈后货运量环比增长20% [5] - 临沂海关通过"陆海联动 海铁直运"监管模式使企业综合运输成本下降20% 通关时间缩短至少24小时 [5] - 山东钊延玩具美国客户紧急补货订单达20万美元 临沂宏泰纸塑用品有限公司同步拓展东南亚市场并布局国内电商渠道 [5][6] 区域外贸增长亮点 - 陕西迪泰克新材料有限公司一季度外贸同比增长65.8% 其中出口增长89.4% 核心产品测氡仪远销欧美多国 [9] - 同力重工在印尼/秘鲁等30国市场布局 每12分钟下线一辆非公路宽体自卸车 [9] - 苏州港太仓港区"苏申快航"班期密度提至每天6-8班 江苏前4个月出口增长10.3%达1.23万亿元 [11][13] 国潮消费新趋势 - 抖音商城数据显示"00后"国货下单量同比增速达95% 华佳集团"桑罗SANGLUO"新品小红书曝光量超百万 [25] - 全聚德仿膳茶社推出应节糕点系列 内联升开设"大内宫保"咖啡馆 光明乳业大白兔雪糕成爆款 [27][28] - 美团"古镇旅拍"搜索量同比涨60% 广州花园酒店国风粽子礼盒连续4年融合岭南文化元素 [29][30] 国际投行经济预期调整 - 高盛将2025年中国GDP增速预测上调0.6个百分点 出口量增速预测上调5个百分点 [31] - 摩根大通/野村分别上调2025年增速预测0.7和0.5个百分点 主因消费品以旧换新政策及财政赤字率提升至4% [32] - 摩根士丹利指出AI技术突破提升中国供应链优势 预计可提高潜在GDP水平 [32] 汽车行业竞争治理 - 中汽协指出新能源汽车销售占比超40% 但行业盈利水平因"价格战"下降 [38] - 工信部将加强产品一致性抽查 配合反不正当竞争执法 要求企业技术创新降本而非低价倾销 [36][37] - 行业倡议要求企业严格遵从公平竞争 禁止低于成本价销售及虚假宣传 [40] 就业服务升级 - 2025届高校毕业生预计达1222万人 人社部推出20条服务举措包括"直补快办"等数字化服务 [41][43] - 北京高校试点AI视频模拟面试 国家平台构建就业画像 浙江实施"一人一策"精准帮扶 [45][43] - 内蒙古搭建"就业内蒙古"平台 推动人才链与产业链深度融合 [43]

行业概况 - 丝绸定义为纯天然蛋白质纤维，具有护肤、保健等内在品质，符合绿色消费潮流，广义涵盖"桑、蚕、茧、丝、绸、成品"全产业链 [1] - 现代丝绸产品主要包括生丝、绢纺丝、蚕丝及其交织物(蚕丝含量≥50%)和蚕丝被4类 [1] 产业链剖析 - 行业已形成完整产业链：上游为农业原材料供应，中游为蚕茧收烘、缫丝加工等制造环节，下游为服装、家纺等成品流通 [3] - 主要企业多选择全产业链布局，代表企业包括嘉欣丝绸、凯喜雅等；单环节布局企业较少，如经纬纺机(机械)、汉川万桦合作社(种植) [4][6] 行业发展历程 - 丝绸产业历史可追溯至新石器时代，唐朝达到生产巅峰，明清时期因封建制度阻碍停滞，建国后成为世界生产与出口大国 [7] - 当前行业正经历设计研发、消费理念与营销渠道的深刻变革，仍保持国际资源优势地位 [8] 行业政策方向 - 政策聚焦绿色环保、数字科技赋能和文化品牌建设，如《产业结构调整目录(2024年)》鼓励天然纤维高品质加工技术 [9][12] - 其他重点政策包括《加快传统制造业转型升级的指导意见》(2024年数字化率目标超70%)和《西部地区鼓励类产业目录》(2025年支持广西纺织业) [12] 行业发展现状 - 2023年丝绸行业营收724.2亿元(同比+9%)，2024年达765.85亿元(同比+5.75%)，蚕丝被市场规模220亿元(头部企业增速30%-50%) [13] - 2024年蚕丝产量+3.79%，绸缎+6.25%，蚕丝被-7.53%；绢纺和丝织加工营收占比43%(同比+2.6%)，缫丝加工占比47%(同比+11.36%) [15][16] 行业竞争格局 - 区域分布：3673家存续企业中，浙江占比40%(1488家)，江苏超300家，广西集中上游蚕茧企业 [19] - 企业竞争：嘉欣丝绸2024年营收38.17亿元(同比+6.41%)，华佳丝绸3.3亿元(同比+1.28%)为仅有的两家增长企业 [21] 行业发展趋势 - 技术创新推动产业升级，AI应用于花型设计，智能化生产提升附加值 [24] - 绿色可持续发展成为关键方向，环保政策驱动绿色供应链建设 [24] - 消费升级与国际化推动品牌建设，线上渠道拓展加速 [24]