薪酬管理适用对象 - 制度适用于公司董事（包括独立董事）及高级管理人员 [1] 薪酬管理基本原则 - 薪酬水平需与市场发展、公司经营业绩及个人业绩相匹配 [1] - 遵循公平原则：与经营规模、盈利状况、工作职责及行业水平相适应 [1] - 遵循责权利统一原则：与岗位价值及责任义务相匹配 [1] - 遵循长远发展原则：与公司中长期发展目标相符 [1] - 遵循激励约束并重原则：与考核及激励机制挂钩 [1] 薪酬管理机构 - 董事会薪酬与考核委员会负责制定考核标准及薪酬政策 [2] - 董事薪酬由股东会决定 高级管理人员薪酬由董事会批准 [2] - 人力资源中心、财经管理中心等部门配合薪酬方案实施 [2] 董事薪酬构成 - 兼任高级管理职务的非独立董事仅领取职务薪酬 不另获董事津贴 [2] - 独立董事及未任职的非独立董事实行固定津贴制度 由股东会审议 [2] 高级管理人员薪酬构成 - 薪酬由基本薪酬（按月发放）和绩效薪酬（按年发放）组成 [3] - 基本薪酬根据经营管理职务及岗位价值确定 [3] - 绩效薪酬以公司经营目标和个人绩效考核为基础 [3] 薪酬发放与税务处理 - 薪酬及津贴按公司相关管理制度执行 [3] - 所有薪酬均为税前金额 公司代扣代缴个人所得税 [3][4] - 离任人员按实际任期和绩效结算薪酬 [4] 薪酬调整机制 - 薪酬体系需随公司经营变化调整以适应战略需求 [6] - 董事会薪酬与考核委员会可提议不定期调整标准 [6] - 调整因素包括内部因素（战略规划、经营情况、组织架构等）和外部因素（行业政策、市场环境、不可抗力等） [6] 制度效力与解释 - 制度自股东会审议通过之日起生效 [6] - 由董事会负责解释 [6] - 未尽事宜按法律法规、证监会及交易所规则执行 [6]

投资计划 - 公司拟投资112,372.85万元建设印尼自建基地项目 [1] - 项目预计在全部建成后3年内达纲 达纲时年营业收入约25.20亿元 [1] - 项目建设期为4年 用地规模约19.56万方 [1] 项目风险 - 项目存在土地取得风险 [1] - 项目存在建设审批流程风险 [1] - 项目存在市场风险 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1营收16.81亿元，同比增长39.29% [1][6] - 25H1归母净利润4.32亿元，同比增长51.38% [1][6] - 25H1归母净利率25.69%，同比提升2.05个百分点 [1][6] - 25Q2营收9.09亿元，同比增长40.26% [1][6] - 25Q2归母净利润2.38亿元，同比增长44.73% [1][6] - 25Q2归母净利率26.17%，同比提升0.81个百分点 [1][6] - 25H1毛利率38.40%，同比提升5.19个百分点 [2] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点 [2] - 预计25年归母净利润9.03亿元，同比增长32.3% [3][5] - 预计26年归母净利润11.24亿元，同比增长24.5% [3][5] - 预计27年归母净利润13.32亿元，同比增长18.5% [3][5] 业务发展 - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358% [2] - 新增客户48家，其中4家为全美TOP100家具零售商 [2] - 成功进入大型百货集团旗下家具零售商渠道 [2] - 越南产能可基本覆盖对美出口需求 [3] - 自主品牌建设加速推进 [3] 费用与运营 - 25H1销售费用率3.08%，同比下降0.02个百分点 [3] - 25H1管理费用率2.56%，同比下降0.98个百分点 [3] - 25H1研发费用率5.18%，同比上升0.38个百分点 [3] - 25H1财务费用率-2.55%，同比上升1.52个百分点 [3] - 期末存货4.5亿元，同比增长99.56% [3] - 原材料库存同比增长180% [3] - 库存商品同比增长108% [3] - 自制半成品同比增长108% [3] - 委托加工物资同比增长136% [3] - 存货周转率2.26，同比下降1.1个百分点 [3] 股东回报 - 拟派发现金红利0.5元/股（含税） [3] - 股利支付率25% [3] 估值指标 - 25年预计市盈率25.3倍 [5] - 26年预计市盈率20.4倍 [5] - 27年预计市盈率17.2倍 [5] - 25年预计市净率5.4倍 [11] - 26年预计市净率4.4倍 [11] - 27年预计市净率3.7倍 [11]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年8月28日至29日接受中金资管等机构调研 接待人员包括董事会秘书邓永辉 证券事务代表杨娜娜及投资者关系经理赵静 [1] 公司收入结构 - 2025年上半年营业收入中家具制造业占比98.37% 其他业务收入占比1.63% [1]

美联储政策与独立性争端 - 特朗普宣布罢免美联储理事丽莎·库克 指控其在金融事务中存在欺诈性和潜在犯罪行为 [1][4] - 库克提起诉讼质疑特朗普解雇行为 争端涉及美联储独立性及《联邦储备法》规定的固定任期保护 [1][5] - 特朗普政府推进美联储主席遴选 财政部长贝森特称有11位强劲候选人 秋季将确定人选 [4] 通胀与经济数据表现 - 美国7月核心PCE物价指数月率0.3% 年率2.9% 均符合预期但年率较前值2.8%上升 [2][7] - 美国二季度实际GDP年化环比增3.3% 高于预期值3.1% 核心PCE物价指数环比增2.5%低于预期值2.6% [7] - 7月新建住宅销量65.2万套超预期 价格中值同比下跌5.9%至40.38万美元 [7] 货币政策预期 - 市场对9月降息25bp预期概率超80% 关注8月就业与通胀数据定价 若就业走弱可能引发降息50bp炒作 [3][12] - CME FedWatch显示2025年9月会议利率维持300-325bp概率86.4% 325-350bp概率13.6% [6] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 上调2024年经济增长预期至0.9% 通胀预期至2% [5] 贸易与关税政策 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税 并考虑对进口家具征收高达200%关税 [10] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普关税政策缺乏法律授权 但裁决推迟至10月生效 当前关税仍有效 [2][11] - 欧盟提出立法提案取消部分美国工业品关税 换取美国将欧盟汽车关税从27.5%降至15% [11] 金融市场表现 - 美股因连续上涨及关税担忧出现回调 美元走弱黄金走强挑战前高 [3][12] - 国际金价周涨2.41%至3446.81美元 年初至今涨幅31.35% [14] - 美国10年期国债收益率降至4.22% 2年期收益率降至3.62% 周度分别下降4.48bp和9.63bp [14]

财务业绩 - 25H1公司收入10.42亿元 同比增长38.63% 归母净利0.71亿元 同比增长56.03% 扣非净利0.69亿元 同比增长31.40% 经营性现金流1.12亿元 同比下降11.58% [1] - 25Q2公司收入5.35亿元 同比增长35.85% 归母净利0.30亿元 同比增长25.13% 扣非净利0.30亿元 同比增长24.74% [1] - 业绩增长主要受益于战略大单品星空篷进入Costco北美多家线下门店销售 [1] 产品结构 - 遮阳制品收入9.05亿元 同比增长36% 毛利率28.47% 同比下降0.87个百分点 [1] - 休闲家具收入0.69亿元 毛利率30.55% 同比上升9.33个百分点 [1] - 其他收入0.68亿元 毛利率5.23% 同比下降8.23个百分点 [1] - 25H1整体毛利率27.09% 同比下降0.78个百分点 [1] 运营数据 - 存货金额4.30亿元 同比增长24.27% 其中原材料0.48亿元同比下降7.82% 在产品0.55亿元同比增长27.68% 库存商品3.18亿元同比增长35.20% [1] - 存货周转天数同比减少 [1] 公司治理 - 25年7月发布限制性股票激励计划 拟授予87.5万股 授予价格19.74元/股 激励对象78人 [1] 业务展望 - 老产品如折叠篷、汽车篷、遮阳伞等已基本筑底 大客户正在恢复补货 25年有望迎来订单复苏 [1] - 爆款产品星空篷仍处于增长红利期 有望维持较快增长 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.36亿元 同比上升13.83%[1] - 归母净利润-2692.92万元 同比下降78.96%[1] - 第二季度营业总收入1.02亿元 同比大幅上升50.0%[1] - 第二季度归母净利润-1325.84万元 同比下降334.5%[1] 盈利能力指标 - 毛利率2.03% 同比大幅下降84.34%[1] - 净利率-27.04% 同比下降74.7%[1] - 去年净利率为-14.64% 显示产品附加值不高[3] - 每股收益-0.08元 同比下降100.0%[1] 成本费用结构 - 三费总额2884.86万元 占营收比21.29%[1] - 三费占营收比同比下降3.16%[1] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达876.55%[4] 资产质量与现金流 - 货币资金6557.12万元 同比增长4.35%[1] - 应收账款3241.97万元 同比大幅增长159.92%[1] - 每股经营性现金流-0.04元 同比改善70.45%[1] - 货币资金/流动负债仅为34.17%[4] 历史表现与投资回报 - 上市以来中位数ROIC为11.42%[3] - 2024年ROIC为-5.04% 投资回报极差[3] - 上市7年来亏损年份2次 显示生意模式脆弱[3] - 有息负债1.66亿元 同比增长3.54%[1]

财务表现 - 营业总收入8.68亿元 同比下降39.82% 归母净利润1008.76万元 同比下降90.39% [1] - 第二季度营业总收入4.66亿元 同比下降42.9% 归母净利润662.67万元 同比下降91.3% [1] - 毛利率17.62% 同比减少16.41个百分点 净利率1.16% 同比大幅下降83.85% [1] 成本与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用合计1.22亿元 三费占营收比例达14.1% 同比增长40.9% [1] - 每股经营性现金流-0.56元 同比改善28.43% 每股收益0.06元 同比下降90% [1] - 货币资金对流动负债覆盖比例为66.22% 现金流状况需关注 [2] 资产质量与投资回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达695.79% 应收账款体量显著偏大 [1][2] - 去年ROIC为5.92% 资本回报率一般 净利率3.6% 产品附加值不高 [2] - 上市以来ROIC中位数18.06% 2022年最低为-12.36% 七年年报中亏损年份出现一次 [2] 业务特征 - 公司业绩主要依靠研发及营销双轮驱动 需关注驱动力背后的实际运营情况 [2] - 每股净资产7.08元 同比下降2.84% 资产质量出现小幅下滑 [1]

专利创新与研发投入 - 公司公布国际专利申请"一种关水即停的结构和顶喷花洒" 专利号PCT/CN2025/078068 国际公布日为2025年8月28日 [1] - 今年以来公布国际专利申请9个 较去年同期减少10% [3] - 上半年研发投入1.16亿元 同比增长9.17% [3]

核心观点 - 公司制定董事和高级管理人员持股及变动管理制度 规范股份转让、信息披露及申报流程 明确禁止行为与限制情形 确保合规性 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 股份转让限制 - 禁止转让情形包括公司上市后1年内、离职后半年内、涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或处罚后6个月内、被交易所公开谴责后3个月内等 [1] - 触及退市风险警示时 董事及高级管理人员不得减持股份直至股票终止上市或恢复上市 [1] - 禁止买卖股票期间包括定期报告公告前15日内、季度报告及业绩预告公告前5日内、重大事项决策至披露期间 [1][2] - 离职后6个月内不得转让持有及新增股份 任期届满前离职者每年转让股份不得超过持有总数的25% [7] 减持规定 - 通过集中竞价交易减持时 连续90日内减持总数不得超过公司股份总数的1% [4] - 通过大宗交易减持时 连续90日内减持总数不得超过公司股份总数的2% 且受让方6个月内不得转让 [4] - 协议转让单个受让方比例不得低于公司股份总数的5% [4][5] - 减持比例达到公司股份总数1%时 需在2个交易日内公告 [9] 信息披露要求 - 股份变动需在2个交易日内披露 内容包括持股数量、变动日期、价格、原因等 [9] - 减持计划需提前15个交易日备案并公告 披露内容涵盖减持数量、时间区间、方式、价格区间等 [9] - 定期报告中需披露董事及高级管理人员买卖股票情况 包括期初持股、期内买卖数量与金额、期末持股等 [10] 申报与管理流程 - 董事会秘书负责管理个人信息及持股数据 统一办理网上申报 [7] - 董事及高级管理人员需在特定时点申报个人及关联账户信息 包括任职变动、个人信息变化等 [7] - 中证登上海分公司根据申报数据锁定股份 多账户需合并处理 [7][8] - 买卖计划需提前书面通知董事会秘书 核查合规性后方可操作 [9] 违规处理与责任 - 违规买卖股票所得收益归公司所有 董事会需收回收益并披露 [9] - 违反制度者将依法接受处罚或内部处分 造成损失需赔偿 [10] - 公司章程可设定更严格的转让限制条件 [10]