板块整体表现 - 煤炭开采板块当日上涨0.68%，领先个股为安源煤业（涨跌幅6.37%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内16只个股上涨，最高涨幅6.37%（安源煤业），4只个股下跌，最大跌幅0.59%（潞安环能）[1][2] 个股价格与成交 - 安源煤业收盘价6.68元，成交量97.03万手，成交额6.38亿元[1] - 中国神华收盘价38.63元，成交量42.10万手，成交额16.13亿元[1] - 陕西煤业收盘价21.72元，成交量37.65万手，成交额8.14亿元[1] - 永泰能源成交量336.43万手为板块最高，成交额4.81亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.57亿元，游资净流入2.01亿元，散户净流入5608.18万元[2] - 兖矿能源主力净流入3097.87万元（占比7.56%），游资净流入3100.06万元（占比7.56%）[3] - 中国神华主力净流入2398.06万元（占比1.49%），游资净流入257.93万元（占比0.16%）[3] - 陕西煤业游资净流入4498.67万元（占比5.53%），但主力仅流入1084.70万元（占比1.33%）[3]

核心事件 - 公司董事张建国因工作调整原因、涂兴子因退休原因辞去第九届董事会董事及战略委员会委员职务 [1] - 辞职申请自送达董事会之日生效 辞职后不再担任公司其他职务 [1] 离任影响 - 不会导致董事会成员人数低于法定最低人数 不影响董事会依法规范运作 [1] - 不影响公司正常经营发展 不存在未履行完毕的公开承诺 [1] - 已按制度完成离任交接工作 将尽快完成董事补选工作 [1] 离任评价 - 在任期间勤勉尽责 致力于规范完善公司治理结构 [2] - 提升公司经营管理水平 为规范管理及资本运作发挥重要作用 [2] - 董事会对其专业素养和工作成就给予充分肯定 [2]

煤炭价格走势 - 港口煤价周环比提升16元/吨 [1] - 山西坑口煤价本周上涨16元/吨 [1] - 内蒙古坑口煤价本周上涨15元/吨 [1] 供需状况 - 产地煤矿出货较好且库存处于低位 [1] - 铁水产量环比上升0.46万吨支撑刚需 [1] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变 [1] 煤炭指数与ETF产品 - 中证煤炭指数（399998）从沪深市场选取涉及煤炭开采、洗选、焦化等业务的上市公司证券 [1] - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数并覆盖煤炭产业链主要环节 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

宏观经济分析 - 建筑需求同比下行速度放缓，螺纹钢表观需求同比转正，建材需求接近2024年同期水平[5][6] - 工业生产端部分化工链与汽车钢胎开工率回落，PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比回落[5] - 商品价格整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡回落，黑色价格震荡运行，煤炭价格延续回升[7] - 地产成交维持历史低位，全国30大中城市商品房成交面积平均值环比回落18%，较2023、2024年同期分别变动-29%、-13%[8] - 出口表现稳健，8月前17日出口同比或在7%~9%[9] 策略研究 - 北证50指数首次有效突破1500点位置，单日涨幅达到6.79%，或将进入寻找新中枢的过程[11][12] - 北证50在AI板块内部轮动充分背景下可能释放相对收益，过去两年在关键时点均出现相对强势表现[13] - 北交所具备"专精特新"型中小企业资产端优势，北证50在液冷、电源、半导体及AI应用等板块集中优势明显[14] - 北交所制度持续优化，已集超过270家上市公司，半数为国家级专精特新"小巨人"[15] 行业与公司研究 科技与互联网 - 美图公司聚焦核心影像业务，2025H1经调整归母净利润4.7亿元(YOY+71.3%)，影像与设计产品收入YOY+45.2%，付费订阅渗透率达5.5%[17][18][19] - 奥飞数据作为IDC领军企业，规划机柜规模超10万架，运营机柜超4.3万架，定增募资17.5亿元拓展AIDC业务[45][46][48] 新能源汽车 - 零跑汽车2025Q2收入142.3亿元(YOY+165.5%)，交付量环比提升52%至12.6万辆，上调2025-2027年收入预测至662.3/965.8/1112.3亿元[22][23][24] 电力设备与新能源 - 英维克液冷产品加速放量，2025H1营收25.73亿元(YOY+50.25%)，算力设备及机房液冷相关营收超2亿元，发出商品较年初+67.78%[26][27][28] 化工与材料 - 圣泉集团2025H1营收53.51亿元(YOY+15.7%)，归母净利润5.01亿元(YOY+51.2%)，先进电子材料及电池材料营收8.46亿元(YOY+32.43%)[31][32][34] - 中国宏桥2025H1营收810.39亿元(YOY+8.48%)，归母净利润123.61亿元(YOY+35.02%)，电解铝权益产能提升45.7万吨[50][51][52] 煤炭与能源 - 中国神华拟收购国家能源集团旗下12家公司股权，标的资产2024年合计扣非归母净利润80亿元，将显著提升一体化运营能力[40][41][42] - 金能科技2025H1烯烃销量71.35万吨(YOY+114.4%)，炭黑销量36.68万吨(YOY+25.6%)，下修转股价22%并提高分红频次[36][37][38]

信湖煤矿复产进展 - 信湖煤矿因前期人员无法下井导致治水工作进展较慢 [2] - 2024年底通过地面排水携沙后人员已进入井下开展全面清淤和系统恢复工作 [2] - 目前主井、副井、风井已实现贯通 矿井供电、通风、人员定位等保障系统全面恢复 [2] 复产计划安排 - 永久性排水系统已建成 下一步将排定恢复生产时间表及路线图 [2] - 公司在保证安全前提下加快进度 力争早日恢复生产 [2] 投资者关注事项 - 投资者询问煤矿能否于2025年8月复产 公司未明确确认具体时间节点 [2]

行业概况 - 全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦（同比增长54.2%），风电装机容量5.7亿千瓦（同比增长22.7%），火电装机容量14.7亿千瓦（同比增长4.7%）[2] - 全国发电设备累计平均利用1504小时，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%（日均发电量同比增长1.3%）[2] - 全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%，第二产业用电量3.15万亿千瓦时（同比增长2.4%），6月当月第二产业用电量5488亿千瓦时（同比增长3.2%）[3] - 规上工业原煤产量24.0亿吨（同比增长5.4%），进口煤炭22170.2万吨（同比下降13.5%）[5] - 电力系统转型升级加快，市场化改革持续推进，出台《新一代煤电升级专项行动实施方案》和《电力辅助服务市场基本规则》等政策[4] 公司业务规模 - 煤电装机总规模1725万千瓦，其中在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，核准筹建装机200万千瓦[5] - 报告期发电量219.22亿千瓦时（同比减少9.0%），上网电量204.82亿千瓦时（同比减少8.9%），发电厂利用小时数1952小时（同比减少17.3%）[6] - 核定煤炭产能3000万吨/年，其中已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年[6] - 报告期煤炭产量988.62万吨（同比增长6.53%），自产煤外销量572.27万吨（同比增长50.3%）[6][7] 财务表现 - 营业收入98.62亿元（同比减少6.74%），其中电力业务收入72.38亿元（同比减少9.72%），煤炭业务收入22.59亿元（同比增长3.14%）[2][9] - 归属于上市公司股东的净利润13.34亿元（同比减少13.45%），扣非净利润13.29亿元（同比减少14.02%）[2][9] - 基本每股收益0.36元/股（同比减少12.20%），加权平均净资产收益率5.27%（减少1.2个百分点）[2] - 总资产681.63亿元（较上年度末减少0.08%），资产负债率53.35%[2][11] - 经营活动现金流量净额减少，主要因营业收入下降；投资活动现金流量净额-25.24亿元（改善26.21%），因联营企业分红款增加及购建长期资产减少[12] 核心竞争力 - 区位优势显著，42.43%煤电机组为"西电东送"配套项目，煤炭资源储量51.84亿吨[10] - 煤电一体化运营模式降低燃煤采购成本，自产煤利用率行业领先[10] - 推进"三智工程"建设，凉水井煤矿通过国家级Ⅰ类中级智能矿井标准验收[11] - 财务结构优良，上市以来累计现金分红42亿元（含税），占累计归属于母公司净利润50%以上[11] - 国务院国资委第一批深化国企改革"双百企业"，探索布局电化学储能、飞轮储能等新业务[11] 在建项目进展 - 延安热电二期（2×350MW）、商洛电厂二期（2×660MW）、信丰电厂二期（2×1000MW）项目按计划推进[8] - 赵石畔矿井进入收尾阶段，计划2025年9月进入联合试运转[8] - 丈八煤矿（规划产能400万吨/年）和钱阳山煤矿（规划产能600万吨/年）正在推进前期手续[6] 运营管理策略 - 优化煤电协同机制，内部电厂优先采购内部煤炭，对冲行业波动风险[7] - 强化电力市场运营管理，运用大数据技术构建决策模型，动态调整现货交易策略[7] - 提高火电机组灵活性和调峰能力，参与电网调峰市场，优化外送资源配置[7] - 开展提质增效专项行动，对标行业一流企业，推动降本增效和创新增效[8] 关联交易与融资 - 与陕西投资集团财务有限责任公司开展存款业务，期末余额27.77亿元；贷款业务期末余额56.28亿元[25] - 开立电子财务公司承兑汇票余额3.29亿元，其中已贴现1.84亿元计入短期借款[25] - 募集资金已使用完毕，存放专户全部销户，累计使用募集资金及利息69.01亿元[15]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌1.07% 领跌个股为中国神华（跌幅2.45%）[1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点[1] - 板块主力资金净流出2.86亿元 游资净流入7309.27万元 散户净流入2.13亿元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅前列：安源煤业涨2.11%（成交额3.32亿元） 新大洲A涨2.03%（成交额7063.02万元） 陕西煤业涨1.13%（成交额260.6亿元）[1] - 跌幅显著：中国神华跌2.45%（成交额26.75亿元） 潞安环能跌1.68%（成交额4.16亿元） 晋控煤业跌1.38%（成交额2.67亿元）[2] - 成交量突出：永泰能源成交307.04万手（成交额4.42亿元） 中国神华成交69.45万手[1][2] 资金流向分布 - 主力资金净流入前三：安源煤业4485.16万元（占比13.5%） 陕西煤业3386.12万元（占比3.72%） 兖矿能源3137.86万元（占比6.72%）[3] - 游资净流入集中：兖矿能源2418.64万元（占比5.18%） 陕西煤业756.89万元（占比0.83%）[3] - 散户净流出明显：兖矿能源净流出5556.5万元（占比11.91%） 陕西煤业净流出4143.01万元（占比4.56%）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价39.23元 一年最高最低47.50/34.78元 总市值7794.42亿元 流通市值6469.43亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为513.1/530.8/535.4亿元 同比-12.5%/+3.5%/+0.9% EPS为2.58/2.67/2.69元 对应PE为15/14.5/14.4倍 [4] 核心观点 - 拟发行A股及支付现金收购国家能源集团旗下12家公司股权及西部能源内蒙建投股权 涉及煤炭/坑口煤电/煤化工等资产 显著提升一体化运营能力 [4] - 标的资产2024年合计总资产2584亿元 营收1260亿元 扣非净利润80亿元 其中国源电力/神延煤炭/新疆能源分别贡献27.91/25.52/7.61亿元净利润 [5] - 收购后预计增厚ROE/EPS等指标 标的资产ROE最高达41.6%（煤炭运销公司） 最低为-4.94%（包头矿业） [5] 财务与估值 - 2024年货币资金1424亿元 资产负债率23.42% 经营性现金流933亿元（同比+4.2%） 具备充足支付能力 [6] - 2025-2027年营收预测3365/3548/3631亿元 毛利率30.6%/30.0%/29.3% ROE10.8%/10.6%/10.1% [7] - 维持高分红政策 2025-2027年最低现金分红比例不低于65% 2024年分红率已达76.5% [6] 业务布局 - 现有六大板块：煤炭/铁路/港口/航运/煤电/煤化工 本次收购新增6项煤炭资产/1项坑口煤电/2项化工/4项运输销售资产 [5] - 重点收购标的包括国源电力（ROE8.26%）/新疆能源（ROE6.53%）/化工公司（ROE3.82%）等 将优化产业链完整性 [5]

市场走势 - 上证指数收盘3,728.03，涨0.85% [4] - 深证成指收盘11,835.57，涨1.73% [4] - 沪深300收盘4,239.41，涨0.88% [4] - 中小板指收盘7,219.81，涨1.44% [4] - 创业板指收盘2,606.20，涨2.84% [4] - 科创50收盘1,124.82，涨2.14% [4] 煤炭行业 - 1-7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增3.8%，7月单月产量3.81亿吨，同比降3.8%，环比降9.52% [6] - 1-7月固定资产投资同比增1.6%，其中制造业投资增6.2%、基建投资增3.2%、房地产投资降12.0% [6] - 1-7月火电累计增速-1.3%，7月单月增速4.3%；焦炭累计增速2.8%，7月单月增速0.5% [6] - 1-7月煤炭进口量2.57万吨，同比降13.0%，7月单月进口3561万吨，同比降22.94%，环比增7.79% [6] - 7月煤炭价格反弹，炼焦煤弹性显著，环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭 [6] - 反内卷政策或引发"温和风暴"，预计煤炭价格年内低点已现，下半年价格大概率不会回踩 [6] - 建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、山西焦煤等标的 [6][7] 生物医药行业 - PD-1/VEGF双抗在一线鳞状NSCLC III期临床中达到PFS终点，联合化疗组ORR达71.4%，mPFS为11.1个月 [8] - PD-1/IL-2α-bias双抗在PD-1/PD-L1经治鳞状NSCLC中mOS达15.3个月，3mg/kg剂量组cORR为36.7% [8] - PD-L1 ADC在CPI经治NSCLC中ORR为31.9%，EGFR野生型非鳞状NSCLC亚组ORR达47.4% [8] - PD-1/VEGF/CTLA-4三抗在临床前显示优于PD-1/VEGF双抗的抗肿瘤活性，I/II期临床观察到抗肿瘤活性 [8][9] 北特科技公司 - 2025H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [9] - 分业务：底盘业务营收7.14亿元（+25.0%），空调压缩机业务营收3.06亿元（+42.13%），铝锻轻量化业务营收0.92亿元（+35.04%） [9] - 25H1期间费用率12.44%，同比-2.46pct；毛利率19.12%，同比-0.08pct；净利率5.13%，同比+1.22pct [9] - 布局行星滚柱丝杠产能，推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设 [9] - 预计2025-2027E归母净利润增速分别达57.6%/39.2%/69.4% [9]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0 37%至25176 85点 恒生科技指数上涨0 65%至5579 18点 国企指数下跌0 06%至9033 68点 [1] - 恒指高开23 27点至25293 34点 早段小幅上涨后倒跌 午后震荡下行 最终跌93 22点 主板成交超3127亿港元 [1] - 上涨股票1299只 下跌1005只 收平856只 港股通（南向）净流入超13亿港元 [1] 板块涨跌情况 - 生物医药 新能源车企 科网 新消费等板块多为上涨 [1] - 电力 保险 创新药等板块有涨有跌 芯片 房地产 黄金 煤炭等板块多有下跌 [1] 个股表现 - 荣昌生物涨4 28% 商汤涨5 20% 哔哩哔哩涨2 14% 京东健康涨8 41% [1] - 中煤能源跌3 58% 首钢资源跌1 36% 零跑汽车涨4 20% 小鹏汽车涨1 42% [1] - 紫金矿业跌2 57% 招金矿业跌1 97% 中通快递涨3 14% 特步国际涨7 33% [1] - 曹操出行涨15 66% 华润置地跌3 02% [1] 成交额前三个股 - 腾讯控股跌0 84% 成交超104亿港元 [2] - 阿里巴巴涨0 42% 成交超90亿港元 [2] - 小米集团涨0 38% 成交超61亿港元 [2]