文章核心观点 - 潮宏基通过推出“小克重+IP联名”的轻量化黄金产品，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费逻辑，从注重保值转向情感价值与装饰性，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑及品牌信任等挑战 [5][6][8][38] 用小克重，画黄金大饼 - 潮宏基产品策略核心是推出重量仅0.1克至0.96克、单价在200至1000元人民币的轻量化黄金饰品，如“黄金大饼”、线条小狗金币等，主打“低价买金”和情感价值 [6][11] - 公司通过与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦、三丽鸥等顶流IP联名，并采用“买赠盲盒+限量金币”等游戏化营销，深度绑定年轻人IP文化，被称为“珠宝界泡泡玛特” [6][20] - 轻量化黄金产品通过中空、镂空、搭配珐琅彩等工艺，在视觉上呈现饱满效果，并搭配彩色编绳，满足年轻人对个性化、轻量化饰品的追求，成为门店引流利器 [16][18][19] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，凭借设计多样和成本优势成为“K金之王”，于2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，毛利率曾长期稳定在30%左右 [24] - 公司传承潮汕精工细作传统，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常用于婚庆或传承场景，并采用按件计价（工艺款）与按克计价并行的差异化定价策略，以体现工艺价值 [24][25] - 品牌专家指出，潮宏基与老铺黄金存在本质区别：前者是基于销售做品牌，后者是基于品牌做销售，公司面临如何构建如奢侈品牌般坚固的价值认同和品牌溢价的挑战 [26] 港交所之旅能否破解利润困局？ - 公司2025年前三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，但面临“增收不增利”困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [6][28] - 利润困境主因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；以及公司大力拓展加盟模式，其毛利率仅为自营业务一半左右，而加盟店收入贡献已超过五成，显著拉低整体利润 [29][30] - 公司利润还受到商誉减值影响，2025年三季度因收购品牌“菲安妮”产生1.71亿元人民币商誉减值，剔除后净利润增长乏力；同时面临产品质量投诉（累计九百余条）及被宝格丽、历峰集团起诉等知识产权纠纷，可能影响品牌信任与海外拓展 [32][33][36][37] - 潮宏基于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市；分析指出港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利等问题可能影响投资者信心，其“中间路线”需给出更清晰的估值逻辑 [8][28][38]

公司业绩与增长 - 2025年上半年公司实现营收123.5亿元人民币（约合17.4亿美元），同比增长251% [1] - 2025年上半年公司净利润达到22.6亿元人民币，同比上涨285.8% [1] - 2025年上半年公司单店平均销售额高达4.59亿元人民币 [1] 市场定位与品牌策略 - 公司被评价为全球奢侈品领域的有力挑战者，能在全球金价波动中保持极致品质和品牌叙事 [1] - 公司的商业策略独树一帜，突破了中国黄金珠宝市场的传统模式 [3] - 公司的独特性是关键策略，反映了中国消费者对彰显文化传承、传统工艺与现代设计相结合的中国品牌的偏好 [3] - 公司不依赖大规模广告投放和明星代言，却在竞争激烈的市场中吸引消费者并出现排队现象 [3] 门店网络与扩张 - 公司创立于2009年，是中国古法手工金器的专业品牌 [3] - 截至目前，公司拥有门店40余家，全部位于头部商业中心 [3] - 公司是中国唯一入驻前十大头部商业中心的品牌 [3] - 2024年公司加速在亚洲高端消费核心城市布局，6月海外首店落子新加坡滨海湾金沙，9月底在香港中环开出海外最大单体门店 [3]

公司产品动态 - 公司目前暂无黄金珠宝无线耳机类产品 [1]

天眼查App显示，近日，泸州市江阳区盈来珠宝有限公司成立，法定代表人为刘秀梅，注册资本60万人 民币，经营范围为一般项目：珠宝首饰批发；珠宝首饰零售；珠宝首饰回收修理服务；金银制品销售； 工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；互联网销售（除销售需要许可的商品）。（除依法须 经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）（涉及国家规定实施准入特别管理措施的除 外）。 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日接受了兴证资管等投资者的调研，由公司证券事务代表周晓达参与接待并回答问题 [1] - 公司当前股票收盘价为11.91元，总市值为129亿元 [1][2] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于珠宝首饰业务，占比为100.0% [1]

会议基本信息 - 投资者关系活动为电话会议 [2] - 会议时间为2025年12月11日 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表周晓达 [2] - 参与单位包括兴证资管的4位投资者 [2] 交流主要内容 - 投资者交流话题涵盖行业情况、终端销售、自营店规划、电商、国家宝藏、产品结构及分红规划 [2] - 具体问答内容可参阅前次活动记录表及已披露公告 [2] 信息披露合规性 - 公司保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平 [2] - 会议未出现未公开重大信息泄露情况 [2]

公司基本情况与会议信息 - 本次投资者关系活动为特定对象调研，采用电话会议形式 [2] - 活动参与方包括工银瑞信与广发证券的分析师 [2] - 公司接待人员为副总经理兼董事会秘书许恬 [2] - 会议时间为2025年12月11日 [2] - 会议内容主要围绕公司2025年前三季度经营情况展开 [2] 会议内容与合规说明 - 公司介绍了2025年前三季度的经营情况 [2] - 交流话题涵盖品牌建设、产品研发及门店开拓等方面 [2] - 公司声明在接待过程中严格遵守信息披露等制度，未泄露未公开重大信息 [2] - 详细交流内容可参阅近期的《投资者关系活动记录表》及定期报告 [2]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，周六福股价报39.16港元，上涨3.6% [1] - 盘中涨幅一度接近6% [1] - 成交额为1.3亿港元 [1] 股份回购计划 - 公司拟寻求股东大会授权，授权董事会回购不超过已发行H股总数10%的股份 [1] - 回购股份将在有关期间内进行，具体数量以股东大会批准当日已发行H股为基准 [1] - 董事会将获权制定并实施具体回购计划，包括通知债权人、履行公告义务等事宜 [1] - 完成回购后，所回购H股将被注销，公司注册资本相应减少 [1] 计划目的 - 股份回购旨在保障股东利益 [1]

公司概况与市场地位 - 六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，于1997年在港交所主板上市 [1] - 2024年公司成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富了多品牌矩阵 [1] - 截至FY2025末，公司已在全球11个国家和地区设有超过3100个零售点 [2] 财务表现 - FY2025财年，公司实现收入133.4亿港币，同比下滑13.0% [2] - FY2025财年，公司实现归母净利润11.0亿港币，同比下滑37.8% [2] - 截至FY2025期末，公司黄金及铂金存货为54.6亿港币，同比增长22.9%；定价首饰存货为52.8亿港币，同比增长3.0%，金价上涨带来收益 [2] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务收入分别为110.3亿/14.1亿/9.0亿港币，同比分别下滑13.5%/8.8%/12.6%，占比分别为82.7%/10.5%/6.8% [3] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务的溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外收入分别为52.7亿/80.7亿港币，同比分别下滑0.2%/19.6%，占比分别为39.5%/60.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外的溢利率分别为11.0%/13.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳的单店平均收入分别为166万港币/7470万港币 [3] 品牌与产品策略 - 公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及Love LUKFOOKJEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道 [4] - 核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至FY2025末在全球共拥有2805家门店 [4] - 2024年11月推出“冰·钻光影金”系列，采用CNC炫彩技术，成功打造大单品 [4] - 2025年4月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著 [4] - 截至FY2025末，金至尊品牌共有239家门店 [4] 渠道网络与扩张计划 - 截至2025年3月末，六福集团在全球共覆盖11个国家及地区，门店总数达3287家 [5] - 门店分布：中国内地3179家、中国香港58家、中国澳门19家、海外31家 [5] - 海外市场计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻3个国家及地区，计划净增设50间海外门店 [5] - 其中，FY2026公司计划整体净增加20家海外门店 [5] - 中国内地市场通过开设多种风格门店，同时积极发展电商销售渠道，通过与名人合作、IP联名等方式加强品牌推广与销售转化 [5] 未来展望与盈利预测 - FY2026以来，公司业绩稳步回升，同店效益不断提升 [6] - 预测公司FY2026-FY2028归母净利润分别为15.2亿/17.3亿/19.3亿港币，同比增速分别为+39%/+13%/+12% [6] - 最新收盘价对应FY2026-FY2028的市盈率（PE）分别为10倍/9倍/8倍 [6]

黄金市场价格结构分析 - 2025年12月9日，国内黄金市场呈现显著价差，银行金条价格约为970元/克，而金店首饰价格则高达1300元/克以上，两者价差接近400元/克 [1] 银行金条产品分析 - 主要商业银行金条价格在964.74元/克至980.04元/克之间，其中农业银行报价最高为980.04元/克，民生银行报价最低为964.74元/克 [3] - 银行金条价格普遍高于上海黄金交易所基准价（952元/克）15至30元/克，溢价部分主要覆盖加工费、品牌费及仓储成本 [3] - 银行提供金条回购服务，手续费仅为1至3元/克，流动性强，易于变现 [3] 金店首饰产品分析 - 主流金店如周大福、老凤祥、六福珠宝的黄金首饰价格均在1320元/克以上，中国黄金价格相对较低，为1232元/克 [4] - 金店价格较银行金条高出260至360元/克，溢价主要包含设计费、品牌溢价、门店租金及导购提成等成本 [4] - 金店首饰更侧重于工艺与品牌价值，若以投资保值为目的购买，未来回收时可能仅按基础金价计算，导致较大亏损 [4][5] 国内外金价与汇率分析 - 国际金价折算人民币约为957.66元/克，较国内现货价格高出约5元/克，显示人民币汇率稳定，进口成本未出现大幅波动 [6] - 纽约及伦敦市场金价微涨，主要受地缘政治局势影响，市场避险情绪持续存在 [6] 消费者购买策略建议 - 购买决策应基于用途：若以投资保值为目的，银行金条是更优选择；若用于婚庆送礼等场景，则可侧重首饰款式设计 [6] - 年底临近，市场存在压箱底投资与礼品馈赠的不同需求，驱动不同渠道的销售 [6]