以下文章来源于盐财经 ，作者李含章、陈慧 盐财经 . 洞察趋势，睿智人生。《南风窗》旗下专业财经媒体。 来源丨盐财经 （ID： nfc-yancaijing ） 作者丨李含章、陈慧（实习生） 编辑丨 江江 图源丨Midjourney 这届年轻人正在用买盲盒的方式买黄金。 当传统金店还在靠"克重"和"纯度"吸引长辈时，一股"轻量化黄金"的浪潮已悄然席卷"Z世代"。 站上潮头的，是被称为"珠宝界泡泡玛特"的潮宏基。 它把黄金压成0.1克的"大饼"，联名线条小狗、黄油小熊等顶流IP，让"200块拥有金币快乐"成为社 交平台的新谈资。 凭借这套"小克重+强情感"的组合拳，潮宏基不仅在今年9月正式向港交所递交上市申请，而且10月 底公布的2025年三季度显示，其营收猛增近三成，突破62亿元。 潮宏基2025年三季度显示，其营收突破62亿元 然而，当潮宏基用IP联名拿捏Z世代心智的同时，其财报却暴露了"增收不增利"的利润困境。 潮宏基的掘金之路，不仅关乎一个品牌的转型，更折射出当下黄金消费的核心逻辑之变：我们购买 的，究竟是保值资产，还是一种可佩戴的情感价值？ 用小克重，画黄金大饼 "200+就能拥有的线条小狗金币的快乐 ...

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的“轻量化黄金”策略，成功抓住了Z世代消费者对“可佩戴情感价值”的需求，实现了营收的快速增长，但同时也面临“增收不增利”、毛利率下滑、产品质量与品牌信任等挑战 [6][7][10][11][12] 黄金消费逻辑之变与潮宏基的应对策略 - Z世代购买黄金的核心逻辑发生变化，装饰、追潮、灵活变现构成三重需求，黄金的“保值”属性重要但非唯一 [4][20][21] - 潮宏基推出0.1-1克的“黄金大饼”等轻量化产品，单价多在200-1000元区间，通过中空、镂空工艺搭配时尚元素，颠覆传统黄金的厚重感，满足年轻人个性化、轻量化追求 [8][18][22][24] - 公司采用“IP联名+游戏化体验”模式，与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦等顶流IP合作，通过“买赠盲盒+限量金币”等方式，深度绑定年轻人的IP文化，被称为“珠宝界泡泡玛特” [7][19][25][27][28] 公司的业务基础与工艺特色 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [32] - 公司传承潮汕精工细作传统，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常镶嵌钻石、珍珠，搭配珐琅彩，用于婚庆或传承场景 [33][35] - 店内产品多不按克重计价，而是按件售卖，包括IP联名款、K金和非遗系列产品 [36] - 公司对同样纯度的黄金手链采取差异化定价策略：按克计价的产品克重高、较软；按件计价的产品采用硬金工艺，硬度高、克重轻，旨在体现工艺价值 [38] 财务表现与增长困境 - 2025年第三季度，公司营收突破62亿元，同比增长近三成 [10][15] - 公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%持续下滑至2024年的约24%，创十年新低 [11][43][44] - 毛利率下滑原因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；公司大力拓展加盟模式，加盟渠道毛利率仅为自营业务一半左右，而加盟店收入贡献已超过五成 [46][48] - 2025年第三季度，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元商誉减值影响，公司净利润增长实则乏力 [50] 面临的挑战与风险 - 快速扩张伴随产品质量问题，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，小红书等平台出现“饰品脱落”“工艺粗糙”“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽，消耗品牌信任 [52] - 公司面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决需赔偿百万元 [54][55] - 公司于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，其利润问题可能影响投资者信心 [10][41][56] 行业竞争与未来展望 - 潮宏基的转型是传统珠宝品牌年轻化的成功突围，用“情感价值”重构了黄金消费逻辑 [56] - 同行（如周生生）已纷纷跟进IP联名策略，消费者“新鲜感”可能褪去 [57][59] - 公司未来关键在于能否在扩张中守住产品质量、提升盈利稳定性、并构建真正的品牌护城河与差异化竞争力 [40][56][59][60]

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的轻量化黄金策略，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费逻辑，使其从保值资产转变为可佩戴的情感价值商品，并推动了公司营收的显著增长 [5][11][14] - 公司在实现营收快速增长的同时，面临“增收不增利”的利润困境，主要受毛利率下滑、加盟模式拉低利润、商誉减值及产品质量投诉等因素挑战 [8][19][20] - 潮宏基的转型体现了传统珠宝品牌年轻化的突围，但其长期成功取决于能否在扩张中守住质量、提升盈利并构建坚实的品牌护城河 [24] 用小克重，画黄金大饼 - 潮宏基门店主打重量仅0.1克至0.96克、单价在200至1000元人民币的“黄金大饼”及IP联名挂件，颠覆了传统黄金的厚重感，点燃了年轻人“低价买金”的热情 [9][11] - 产品通过中空、镂空工艺搭配珐琅彩、碎钻等元素，使小克重黄金呈现饱满视觉效果，并搭配彩色编绳，契合年轻人对个性化、轻量化饰品的追求 [11][12] - 公司是国内首个拥有IP授权的珠宝品牌，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图不断扩大，覆盖三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等，几乎囊括了每一代年轻人的集体记忆 [14] - 营销采用游戏化、稀缺性策略，如线条小狗的“买赠盲盒+限量金币”，深度绑定年轻人的IP文化，使“IP+黄金”模式爆发出巨大潜力 [14] - 年轻消费者买金的三重需求是装饰、追潮和灵活变现，黄金的“保值”属性重要但非唯一，潮宏基的产品击中了“买得起、戴得出、晒得美”的消费痛点 [11] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，凭借设计多样、硬度高、成本低的优势俘获千禧一代，于2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [16] - 公司受益于潮汕地区精工细作的黄金加工传统，在工艺上持续深耕，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常镶嵌钻石、珍珠，搭配珐琅彩，多用于婚庆或传承场景 [16] - 店内多数产品不按克重计价，而是按件售卖，包括IP联名款、K金和非遗花丝系列产品，其中18K金产品外观色调接近纯金 [16] - 公司将同样纯度的黄金手链分为按克计价和按件计价两种方式，按件计价的产品采用硬金工艺，硬度更高、克重更轻，体现了将工艺价值注入产品的差异化定价策略 [17] - 品牌专家指出，潮宏基与老铺黄金的本质区别在于前者是“基于销售做品牌”，后者是“基于品牌做销售”，如何构建如奢侈品牌般的价值认同和品牌溢价仍是其课题 [17] 港交所之旅能否破解利润困局？ - 2025年前三季度，公司营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，市值随之翻倍，但面临“增收不增利”的利润困境 [19] - 公司毛利率已从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创下十年新低，原因包括黄金本身溢价空间有限，以及大力拓展的加盟模式拉低了整体利润 [20] - 加盟渠道的毛利率远低于自营业务，仅为自营业务一半左右，随着加盟店收入贡献超过五成，公司整体利润水平被显著拉低 [20] - 2025年三季度，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，公司净利润增长实则乏力，该减值暴露出过去激进扩张埋下的隐患 [20] - 快速扩张带来产品质量与口碑挑战，黑猫投诉平台相关投诉累计达九百余条，小红书出现“饰品脱落”“工艺粗糙”“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽，消耗品牌信任 [20] - 公司面临知识产权纠纷，近年来因产品设计争议被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决潮宏基需赔偿百万元人民币，为其拓展海外市场增添不确定性 [23] - 潮宏基于2025年9月正式向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利、毛利率下滑等问题可能影响投资者信心 [24]

文章核心观点 - 潮宏基通过推出“小克重+IP联名”的轻量化黄金产品，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费逻辑，从注重保值转向情感价值与装饰性，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑及品牌信任等挑战 [5][6][8][38] 用小克重，画黄金大饼 - 潮宏基产品策略核心是推出重量仅0.1克至0.96克、单价在200至1000元人民币的轻量化黄金饰品，如“黄金大饼”、线条小狗金币等，主打“低价买金”和情感价值 [6][11] - 公司通过与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦、三丽鸥等顶流IP联名，并采用“买赠盲盒+限量金币”等游戏化营销，深度绑定年轻人IP文化，被称为“珠宝界泡泡玛特” [6][20] - 轻量化黄金产品通过中空、镂空、搭配珐琅彩等工艺，在视觉上呈现饱满效果，并搭配彩色编绳，满足年轻人对个性化、轻量化饰品的追求，成为门店引流利器 [16][18][19] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，凭借设计多样和成本优势成为“K金之王”，于2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，毛利率曾长期稳定在30%左右 [24] - 公司传承潮汕精工细作传统，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常用于婚庆或传承场景，并采用按件计价（工艺款）与按克计价并行的差异化定价策略，以体现工艺价值 [24][25] - 品牌专家指出，潮宏基与老铺黄金存在本质区别：前者是基于销售做品牌，后者是基于品牌做销售，公司面临如何构建如奢侈品牌般坚固的价值认同和品牌溢价的挑战 [26] 港交所之旅能否破解利润困局？ - 公司2025年前三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，但面临“增收不增利”困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [6][28] - 利润困境主因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；以及公司大力拓展加盟模式，其毛利率仅为自营业务一半左右，而加盟店收入贡献已超过五成，显著拉低整体利润 [29][30] - 公司利润还受到商誉减值影响，2025年三季度因收购品牌“菲安妮”产生1.71亿元人民币商誉减值，剔除后净利润增长乏力；同时面临产品质量投诉（累计九百余条）及被宝格丽、历峰集团起诉等知识产权纠纷，可能影响品牌信任与海外拓展 [32][33][36][37] - 潮宏基于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市；分析指出港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利等问题可能影响投资者信心，其“中间路线”需给出更清晰的估值逻辑 [8][28][38]

泡泡玛特跨界黄金业务 - 公司旗下珠宝品牌Popop于近期正式发售首个足金系列产品 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件等 依托Baby Molly IP面向亲子受众 [2] - 产品定价区间为980元至68000元 多数串珠和吊坠类产品定价在2000元以下 采用"一口价"模式 [3] - 以Baby Molly系列抱抱奶瓶黄金摆件为例 官方定价56800元 金重约41克 折算单克价格约1385元 Baby Molly爱心黄金串珠定价1380元 金重仅0.7克 单克价格接近2000元 [3] 定价策略与市场对比 - Popop未采用传统黄金品牌"金价+加工费"的定价方式 整体单价较高 类似总价单品的平均克价比老铺黄金高出约25% [6] - 以老铺黄金一款售价57780元的古法手工足金手环为例 金重约52.2克 单克价格1107元 [6] 市场反响与业务影响 - Popop足金系列发售仅三天 直接带动上海港汇恒隆和北京国贸两家线下门店的客流与销售额显著增长 [1] - 黄金业务目前未在公司2025年上半年财报中体现 [13] 行业背景与市场规模 - 2024年中国潮玩市场规模达727亿元 预计到2028年激增至911亿元 [2] - 2024年中国珠宝玉石首饰产业市场规模约7788亿元 是潮玩市场规模的10倍有余 [2] - 铂金及白银产品市场规模约80亿元 占比仅1% 流行饰品及其他品类市场规模约130亿元 占比2% 显示行业存在极大发展潜能 [11] 公司战略与IP运营 - 公司自2024年6月开始探索"IP+珠宝"融合路径 Popop首批产品在上海SKULLPANDA THE SOUND SHOW亮相 [11] - 公司形成多元IP矩阵 除LABUBU外 MOLLY、SKULLPANDA、星星人等IP影响力显著 [12] - 2025年多家"全球首店"相继开业：3月Hirono小野品牌概念店落地上海中环广场 5月臻藏店POP MART COLLECTION进驻成都SKP [12] 股价表现与市场关注 - LABUBU全球热潮助推公司2025年上半年营收超过2024年全年 股价在8月底触及339.800港元/股历史高点 [2] - 随着LABUBU产能扩大和稀缺性下降 股价回落至9月23日收盘的264.000港元/股 [2] - 公司近期发售的"THE MONSTERS心底密码系列"上线即售罄 显示市场热情未消退 [12]

黄金价格走势 - COMEX黄金期货价格9月17日突破3700美元/盎司 较8月18日3378美元/盎司上涨近10% 年内累计涨幅接近40% [2] 泡泡玛特黄金业务拓展 - 旗下珠宝品牌popop于9月12日在北京国贸和上海兴业太古汇同步首发"Baby Molly·足金"系列 包含黄金串珠/吊坠/金条/摆件等8个SKU 采用硬足金+古法+珐琅工艺 [4] - 产品定价为一口价 最低980元 最高56800元 平均克价达1300-1800元 [4][5] - 相较于此前与周生生联名款0.8克1748元（克价2185元） 本次自主IP产品单价有所降低 [5] - 创始人王宁表示珠宝是公司重要拓展品类 2023年5月首次通过联名进入珠宝行业 本次是首次自主IP设计研发 [8] - popop品牌于今年6月在高端购物中心开设两家门店 与卡地亚/梵克雅宝等奢侈品牌相邻 [8] - 首发当日北京门店客群以20余岁女性为主 1克内吊坠最受欢迎 41克"抱抱奶瓶"摆件克价约1300元 对标老铺黄金 [10] - 店员强调产品核心为IP+设计而非料价 系列上线三天带动门店客流与销售显著增长 [10] - 行业认为一口价模式叠加IP影响力使产品具备竞争力 预计未来将推出更多IP黄金产品 [10] 老凤祥业务动态 - 老凤祥股份有限公司控股子公司拟与关联方共同投资5000万元设立老凤祥奢品销售有限公司 其中老凤祥有限出资4000万元占比80% [11] - 投资旨在提升品牌形象与价值 开拓中高端市场 但新公司尚未完成注册 奢品销售属于创新业务存在经营管理不确定性 [11] 奢侈品巨头动向 - LVMH集团老板Bernard Arnault近期现身上海老铺黄金门店 观摩产品并评价"很精致 很有趣" 引发行业关注 [12] - 此前已有LVMH高管两次造访老铺黄金 被解读为国际奢侈品牌对中国黄金市场重视度提升 [12] - LVMH高管曾表示注意到中国消费者对本土品牌兴趣增长 部分本土珠宝公司需求出现爆炸式增长 [12] - LVMH集团近期吸纳中国设计师Kexin Zhang加入皮具与配饰部门 该设计师擅长珠宝设计与金属工艺 或为强化东方叙事能力 [13] 行业趋势观察 - 世界黄金协会指出金价飙升超过居民收入增速 抑制部分消费者购买意愿 但满足功能与情感需求后市场仍有潜力 [10][11] - 泡泡玛特作为黄金行业新进入者 IP+黄金创新模式能否获得市场认可仍需时间检验 [11]