以下文章来源于盐财经 ，作者李含章、陈慧 盐财经 . 洞察趋势，睿智人生。《南风窗》旗下专业财经媒体。 来源丨盐财经 （ID： nfc-yancaijing ） 作者丨李含章、陈慧（实习生） 编辑丨 江江 图源丨Midjourney 这届年轻人正在用买盲盒的方式买黄金。 当传统金店还在靠"克重"和"纯度"吸引长辈时，一股"轻量化黄金"的浪潮已悄然席卷"Z世代"。 站上潮头的，是被称为"珠宝界泡泡玛特"的潮宏基。 它把黄金压成0.1克的"大饼"，联名线条小狗、黄油小熊等顶流IP，让"200块拥有金币快乐"成为社 交平台的新谈资。 凭借这套"小克重+强情感"的组合拳，潮宏基不仅在今年9月正式向港交所递交上市申请，而且10月 底公布的2025年三季度显示，其营收猛增近三成，突破62亿元。 潮宏基2025年三季度显示，其营收突破62亿元 然而，当潮宏基用IP联名拿捏Z世代心智的同时，其财报却暴露了"增收不增利"的利润困境。 潮宏基的掘金之路，不仅关乎一个品牌的转型，更折射出当下黄金消费的核心逻辑之变：我们购买 的，究竟是保值资产，还是一种可佩戴的情感价值？ 用小克重，画黄金大饼 "200+就能拥有的线条小狗金币的快乐 ...

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的“轻量化黄金”策略，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费的逻辑，从保值资产转向可佩戴的情感价值，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑、产品质量与品牌建设等挑战 [4][5][6][11][12][52] 公司战略与产品创新 - 产品策略核心是“小克重+强情感”，将黄金压成0.1克至0.96克的“黄金大饼”、金币、挂件等，单价多在200至1000元人民币，主打“低价买金”和可佩戴的积极情绪 [6][12][14][19][21] - 通过中空、镂空、搭配珐琅彩和碎钻等创新工艺，使小克重产品呈现饱满视觉效果，颠覆传统黄金的厚重感，并搭配彩色编绳以满足个性化需求 [19][21] - 采用“按件计价”而非传统“按克计价”的销售模式，突出工艺价值，其中采用硬金工艺的按件计价产品硬度更高、克重更轻 [31][34] - 广泛进行IP联名，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图已扩展至三丽鸥、小黄人、蜡笔小新、线条小狗、黄油小熊等，采用买赠盲盒、限量金币、专属礼盒等游戏化、稀缺性营销玩法，深度绑定年轻人IP文化 [22][24][25] 财务表现与增长 - 2025年第三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成 [8][38] - 公司市值随营收增长而翻倍 [38] - 但公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [11][39] - 2025年第三季度净利润增长乏力，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，实际利润增长微弱 [45] 商业模式与渠道挑战 - 为追求规模效应大力拓展加盟模式，加盟渠道收入贡献已超过五成，但其毛利率远低于自营业务，仅为自营业务一半左右，显著拉低了公司整体利润水平 [41][42] - 这种“以利润换市场”的扩张策略可持续性存疑 [43] 品牌定位与行业对比 - 公司起源于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [28] - 公司具备潮商精工细作传统，并推出非遗花丝系列等手工工艺产品，试图构建文化护城河 [29][31][35] - 但与老铺黄金基于品牌做销售的奢侈品模式不同，潮宏基被指是基于销售做品牌，在构建深层次品牌溢价和价值认同上仍面临挑战 [36] 潜在风险与市场挑战 - 产品质量与口碑面临挑战，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，小红书等社交平台出现“饰品脱落”、“工艺粗糙”、“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽 [47] - 面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决需赔偿百万元人民币，这可能影响其海外市场拓展 [50][51] - 随着同行（如周生生）纷纷跟进IP联名策略，消费者新鲜感可能褪去，公司需维护差异化竞争力 [53][55] - 公司于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，公司当前的利润问题可能影响投资者信心和估值 [52]

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的“轻量化黄金”策略，成功抓住了Z世代消费者对“可佩戴情感价值”的需求，实现了营收的快速增长，但同时也面临“增收不增利”、毛利率下滑、产品质量与品牌信任等挑战 [6][7][10][11][12] 黄金消费逻辑之变与潮宏基的应对策略 - Z世代购买黄金的核心逻辑发生变化，装饰、追潮、灵活变现构成三重需求，黄金的“保值”属性重要但非唯一 [4][20][21] - 潮宏基推出0.1-1克的“黄金大饼”等轻量化产品，单价多在200-1000元区间，通过中空、镂空工艺搭配时尚元素，颠覆传统黄金的厚重感，满足年轻人个性化、轻量化追求 [8][18][22][24] - 公司采用“IP联名+游戏化体验”模式，与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦等顶流IP合作，通过“买赠盲盒+限量金币”等方式，深度绑定年轻人的IP文化，被称为“珠宝界泡泡玛特” [7][19][25][27][28] 公司的业务基础与工艺特色 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [32] - 公司传承潮汕精工细作传统，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常镶嵌钻石、珍珠，搭配珐琅彩，用于婚庆或传承场景 [33][35] - 店内产品多不按克重计价，而是按件售卖，包括IP联名款、K金和非遗系列产品 [36] - 公司对同样纯度的黄金手链采取差异化定价策略：按克计价的产品克重高、较软；按件计价的产品采用硬金工艺，硬度高、克重轻，旨在体现工艺价值 [38] 财务表现与增长困境 - 2025年第三季度，公司营收突破62亿元，同比增长近三成 [10][15] - 公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%持续下滑至2024年的约24%，创十年新低 [11][43][44] - 毛利率下滑原因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；公司大力拓展加盟模式，加盟渠道毛利率仅为自营业务一半左右，而加盟店收入贡献已超过五成 [46][48] - 2025年第三季度，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元商誉减值影响，公司净利润增长实则乏力 [50] 面临的挑战与风险 - 快速扩张伴随产品质量问题，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，小红书等平台出现“饰品脱落”“工艺粗糙”“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽，消耗品牌信任 [52] - 公司面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决需赔偿百万元 [54][55] - 公司于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，其利润问题可能影响投资者信心 [10][41][56] 行业竞争与未来展望 - 潮宏基的转型是传统珠宝品牌年轻化的成功突围，用“情感价值”重构了黄金消费逻辑 [56] - 同行（如周生生）已纷纷跟进IP联名策略，消费者“新鲜感”可能褪去 [57][59] - 公司未来关键在于能否在扩张中守住产品质量、提升盈利稳定性、并构建真正的品牌护城河与差异化竞争力 [40][56][59][60]

文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+IP联名”的轻量化黄金策略，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费逻辑，使其从保值资产转变为可佩戴的情感价值商品，并推动了公司营收的显著增长 [5][11][14] - 公司在实现营收快速增长的同时，面临“增收不增利”的利润困境，主要受毛利率下滑、加盟模式拉低利润、商誉减值及产品质量投诉等因素挑战 [8][19][20] - 潮宏基的转型体现了传统珠宝品牌年轻化的突围，但其长期成功取决于能否在扩张中守住质量、提升盈利并构建坚实的品牌护城河 [24] 用小克重，画黄金大饼 - 潮宏基门店主打重量仅0.1克至0.96克、单价在200至1000元人民币的“黄金大饼”及IP联名挂件，颠覆了传统黄金的厚重感，点燃了年轻人“低价买金”的热情 [9][11] - 产品通过中空、镂空工艺搭配珐琅彩、碎钻等元素，使小克重黄金呈现饱满视觉效果，并搭配彩色编绳，契合年轻人对个性化、轻量化饰品的追求 [11][12] - 公司是国内首个拥有IP授权的珠宝品牌，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图不断扩大，覆盖三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等，几乎囊括了每一代年轻人的集体记忆 [14] - 营销采用游戏化、稀缺性策略，如线条小狗的“买赠盲盒+限量金币”，深度绑定年轻人的IP文化，使“IP+黄金”模式爆发出巨大潜力 [14] - 年轻消费者买金的三重需求是装饰、追潮和灵活变现，黄金的“保值”属性重要但非唯一，潮宏基的产品击中了“买得起、戴得出、晒得美”的消费痛点 [11] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，凭借设计多样、硬度高、成本低的优势俘获千禧一代，于2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [16] - 公司受益于潮汕地区精工细作的黄金加工传统，在工艺上持续深耕，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常镶嵌钻石、珍珠，搭配珐琅彩，多用于婚庆或传承场景 [16] - 店内多数产品不按克重计价，而是按件售卖，包括IP联名款、K金和非遗花丝系列产品，其中18K金产品外观色调接近纯金 [16] - 公司将同样纯度的黄金手链分为按克计价和按件计价两种方式，按件计价的产品采用硬金工艺，硬度更高、克重更轻，体现了将工艺价值注入产品的差异化定价策略 [17] - 品牌专家指出，潮宏基与老铺黄金的本质区别在于前者是“基于销售做品牌”，后者是“基于品牌做销售”，如何构建如奢侈品牌般的价值认同和品牌溢价仍是其课题 [17] 港交所之旅能否破解利润困局？ - 2025年前三季度，公司营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，市值随之翻倍，但面临“增收不增利”的利润困境 [19] - 公司毛利率已从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创下十年新低，原因包括黄金本身溢价空间有限，以及大力拓展的加盟模式拉低了整体利润 [20] - 加盟渠道的毛利率远低于自营业务，仅为自营业务一半左右，随着加盟店收入贡献超过五成，公司整体利润水平被显著拉低 [20] - 2025年三季度，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，公司净利润增长实则乏力，该减值暴露出过去激进扩张埋下的隐患 [20] - 快速扩张带来产品质量与口碑挑战，黑猫投诉平台相关投诉累计达九百余条，小红书出现“饰品脱落”“工艺粗糙”“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽，消耗品牌信任 [20] - 公司面临知识产权纠纷，近年来因产品设计争议被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决潮宏基需赔偿百万元人民币，为其拓展海外市场增添不确定性 [23] - 潮宏基于2025年9月正式向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利、毛利率下滑等问题可能影响投资者信心 [24]

文章核心观点 - 潮宏基通过推出“小克重+IP联名”的轻量化黄金产品，成功吸引了Z世代消费者，重构了黄金消费逻辑，从注重保值转向情感价值与装饰性，并因此实现营收快速增长，但同时也面临增收不增利、毛利率下滑及品牌信任等挑战 [5][6][8][38] 用小克重，画黄金大饼 - 潮宏基产品策略核心是推出重量仅0.1克至0.96克、单价在200至1000元人民币的轻量化黄金饰品，如“黄金大饼”、线条小狗金币等，主打“低价买金”和情感价值 [6][11] - 公司通过与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦、三丽鸥等顶流IP联名，并采用“买赠盲盒+限量金币”等游戏化营销，深度绑定年轻人IP文化，被称为“珠宝界泡泡玛特” [6][20] - 轻量化黄金产品通过中空、镂空、搭配珐琅彩等工艺，在视觉上呈现饱满效果，并搭配彩色编绳，满足年轻人对个性化、轻量化饰品的追求，成为门店引流利器 [16][18][19] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 潮宏基1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，凭借设计多样和成本优势成为“K金之王”，于2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，毛利率曾长期稳定在30%左右 [24] - 公司传承潮汕精工细作传统，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常用于婚庆或传承场景，并采用按件计价（工艺款）与按克计价并行的差异化定价策略，以体现工艺价值 [24][25] - 品牌专家指出，潮宏基与老铺黄金存在本质区别：前者是基于销售做品牌，后者是基于品牌做销售，公司面临如何构建如奢侈品牌般坚固的价值认同和品牌溢价的挑战 [26] 港交所之旅能否破解利润困局？ - 公司2025年前三季度营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，但面临“增收不增利”困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [6][28] - 利润困境主因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；以及公司大力拓展加盟模式，其毛利率仅为自营业务一半左右，而加盟店收入贡献已超过五成，显著拉低整体利润 [29][30] - 公司利润还受到商誉减值影响，2025年三季度因收购品牌“菲安妮”产生1.71亿元人民币商誉减值，剔除后净利润增长乏力；同时面临产品质量投诉（累计九百余条）及被宝格丽、历峰集团起诉等知识产权纠纷，可能影响品牌信任与海外拓展 [32][33][36][37] - 潮宏基于2025年9月向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市；分析指出港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利等问题可能影响投资者信心，其“中间路线”需给出更清晰的估值逻辑 [8][28][38]

核心观点 - 公司通过“小克重+强情感”的IP联名策略，成功吸引了Z世代消费者，实现了营收的快速增长，但同时也面临“增收不增利”、毛利率下滑、产品质量与知识产权纠纷等挑战 [4][5][6] 公司战略与产品创新 - 公司主打“轻量化黄金”，产品重量集中在0.1克至0.96克，单价在200至1000元区间，颠覆了传统黄金的厚重感 [9][14][15] - 产品策略核心是“小克重+IP联名”，与线条小狗、黄油小熊、哆啦A梦、三丽鸥等顶流IP合作，通过买赠盲盒、限量发售等游戏化营销方式，满足年轻人对个性化、可分享情感价值的需求 [4][11][17][19] - 采用中空、镂空、珐琅彩、碎钻等创新工艺，使轻克重产品呈现饱满精致的视觉效果，并搭配彩色编绳增强搭配灵活性 [14][15] - 产品定价分为按克重和按件计价两种模式，按件计价的“工艺款”采用硬金工艺，硬度更高、克重更轻，旨在体现工艺附加值 [29] 财务表现与增长动力 - 2025年第三季度营收突破62亿元，同比增长近三成 [5][7] - 营收增长主要得益于“轻量化黄金”和IP联名策略成功吸引了年轻消费者，打开了新的市场空间 [5][11] - 公司市值随营收增长而翻倍 [32] 盈利困境与风险因素 - 公司面临“增收不增利”的利润困境，毛利率从2020年的近36%下滑至2024年的约24%，创十年新低 [32] - 毛利率下滑原因包括：黄金作为标准化产品溢价空间有限；公司大力拓展毛利率较低的加盟渠道，其毛利率仅为自营业务的一半左右，且加盟店收入贡献已超过五成 [33][34][35] - 2025年第三季度，因收购品牌“菲安妮”产生了1.71亿元的商誉减值，若剔除该影响，净利润增长乏力 [38] - 快速扩张伴随产品质量问题，在黑猫投诉平台累计投诉达九百余条，涉及饰品脱落、工艺粗糙、掉色、断裂、隐瞒克重等 [39] - 面临知识产权纠纷，曾因产品设计争议被宝格丽、历峰集团等国际品牌起诉，2025年7月苏州中院一审判决公司需赔偿百万元 [41] 行业背景与公司定位 - 公司反映了黄金消费逻辑的转变：从注重保值资产转向追求“可佩戴的情感价值” [6][12] - Z世代购买黄金的需求是装饰、追潮和灵活变现三重属性的结合 [13] - 公司起源于广东汕头，以K金和镶嵌首饰起家，2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”之称，毛利率曾长期稳定在30%左右 [24] - 公司具备潮汕地区精工细作的传统，并推出非遗花丝系列等手工工艺产品，试图构建文化护城河 [24][25][30] - 行业专家指出，公司与老铺黄金存在模式差异：前者是基于销售做品牌，后者是基于品牌做销售，公司仍需构建更强的品牌溢价和消费者价值认同 [30] 未来发展 - 公司于2025年9月正式向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市 [5][43] - 港股市场对盈利质量要求更高，公司增收不增利、毛利率下滑等问题可能影响投资者信心和估值逻辑 [43] - 随着同行纷纷跟进IP联名策略，公司需要守住产品质量、提升盈利稳定性、并构建真正的品牌护城河以维持差异化竞争力 [44][46]