行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 核心观点 - 政策定调“稳中求进”，财政与货币政策积极，看好基建地产链经营修复[7] - 实物量需求逐步恢复，华东水泥价格启动早于往年，关注供给侧收缩带来的价格弹性[7][21] - 地产市场呈现企稳信号，二手房价格指数企稳，重点城市成交活跃[7][26] - 建材企业积极拓展人工智能与数字化转型，关注相关赋能机会[7][22] - 立邦中国对2025年展望积极，涂料行业竞争有望缓和，或迎来向上拐点[7][32][33] - 关注高景气度的新材料、出口链及水网工程等细分赛道投资机会[7][34] 一周行情回顾 - 本周（截至3月7日）建材板块上涨2.6%，跑赢沪深300指数1.2个百分点[9] - 子板块表现：水泥板块上涨3.3%，玻璃板块上涨1.2%，玻纤板块上涨3.4%，装修建材板块上涨2.2%[9] - 年初至今建材板块上涨0.5%，跑赢沪深300指数0.3个百分点[9] 实物量与需求端趋势 - 全国水泥平均出货率为38%，基本追平去年农历同期水平[14] - 石油沥青装置开工率为26.5%，环比有所下降但仍处较高位置[14] - 华东地区水泥价格本周继续推涨30元/吨[21] 两会政策定调与影响 - 2025年政府工作报告确定“稳中求进”总基调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[7][16] - 具体财政措施：赤字率拟提升1个百分点至4%，赤字规模增加1.6万亿元至5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元；安排地方政府专项债券4.4万亿元[16][17] - 报告测算，相关政策在保守/中性情形下有望拉动基建投资增速5.4%/6.2%[17][19] 水泥行业供需与价格 - 华东地区水泥价格启动早于2024年约1.5个月，且已执行第二轮提价[21] - 全年基建托底需求，错峰生产同比趋严，判断水泥全年供需改善[7][21] - 关注潜在的超产核增政策，若执行良好可能进一步削减供给、优化竞争格局[7][21] - 3月7日全国水泥平均出货率约38%，同比提升10个百分点，环比提升7个百分点[37] - 3月7日全国主要城市水泥含税均价395元/吨，同比上涨32元/吨，环比上涨2元/吨[37] - 全国水泥平均库容比约55%，同比下降9个百分点，环比下降2个百分点[37] 玻璃行业数据 - 截至3月6日，浮法玻璃日熔量约15.85万吨，供给处于近年较底部[45] - 浮法玻璃企业库存约6,168万重箱，环比上升3.1%[45][48] - 浮法玻璃均价1,358元/吨，环比下降29元/吨；行业平均利润约-36元/吨，环比下降24元/吨[45] 玻纤行业数据 - 电子纱/电子布提涨落地：重庆国际G75电子纱环比上涨450元/吨至9,100元/吨；7628电子布环比上涨0.2元/米至4.25元/米[50] - 截至2月末，国内重点玻纤企业库存81.73万吨，环比上升3%[50][51] 成本端跟踪 - 3月7日秦港Q5500动力煤平仓价687元/吨，同比下降59元/吨，环比下降8元/吨[37] - 多数建材上游原燃料价格同比维持跌势，成本处于下行通道[54] - LNG、丙烯酸、PPR、铝合金、锌合金、环氧乙烷等价格同比上升[54] 投资主线与标的 - **主线一：关注水泥行业供给侧收缩带来的价格弹性** 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团；关注天山股份、万年青等[7] - **主线二：看好消费建材白马中长期成长** 推荐志特新材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝；关注三棵树、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎等[7] - **主线三：关注高景气新材料及出口链** 推荐星球石墨、濮耐股份；关注中国巨石、森泰股份等[7] - **主线四：关注高景气的水网、引调水工程赛道** 推荐青龙管业；关注龙泉股份等[7] 涂料行业展望 - 立邦中国对2025年收入增长目标为5-10%，其中装饰涂料TUC业务目标增长约10%，TUB业务目标增长约5%，汽车涂料目标增长约10%[32] - 立邦中国目标2025年营业利润率上升1-2个百分点[32] - 判断2025年涂料行业价格竞争相比2024年将减少，行业有望迎来向上拐点[33] 细分新材料赛道机会 - **石墨设备**：下游化工领域应用场景有望拓展，海外PVC产能规划强劲，国内头部企业有望提升海外份额[34] - **活性氧化镁**：在湿法冶金提钴提镍领域潜力大，拥有良好资源禀赋的企业核心受益[34] - **PCCP管材**：水利投资保持高速增长，管网建设改造目标明确，需求景气度高[34][35] - 青龙管业2024年归母净利润中枢约2.3亿元，同比增长825%，其中第四季度中枢约1.17亿元，同比增长739%[35]

中信证券近期系列电话会概览 - 公司于3月10日至3月20日期间举办多个系列电话会议 覆盖金融、基础设施、现代服务及纺织服装等行业 [1][3][4][5] 金融产业系列 - **港交所**：市场新高助推贝塔 资金与资产共振演绎阿尔法 [2] - **招商银行**：呈现稳健增长 提供稳定回报 [2] - **友邦保险**：被视为港股保险领域的投资机会 [2] - **中金公司**：处于低估值贝塔阶段 适逢行业供给侧改革 [2] 基础设施和现代服务产业系列 - **贝壳**：定位为居住服务入口 [3] - **川投能源**：估值具备吸引力 电价冲击有限 [3] - **申通快递**：网络持续改善 需要久久为功 [4] - **中国巨石**：被视为玻纤行业反内卷的最大受益者 [4] - **华润万象生活**：兼具红利与成长属性 [4] - **新奥能源**：消费结构变迁后存在城燃投资机会 [4] - **吉祥航空**：被视为利润端同比改善的先行者 [4] - **四川路桥**：呈现长周期业绩稳定 属于高股息地方国企 [4] 纺织服装行业系列 - 会议围绕六大投资主线展开 [4] - **零售新业态主线** [5] - **消费复苏主线** [5] - **户外代工拐点主线** [5] - **纺服代工龙头及高股息主线** [5] - **强势品牌主线** [8] - **特种新材料主线** [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周期品涨价函频发，上半年体现结构性需求特征，传统地产基建有变化，建议关注涨价受益品种及消费建材[1][8][9] - 需求仍在恢复中，宏观预期升温，建议关注低估值建筑央企、水泥、玻纤、玻璃板块相关公司[10] - 江西公布家电以旧换新补贴细则，建议关注补贴品类相关公司[11] 根据相关目录分别进行总结 一周一议 - 周期品涨价，玻纤、涂料开年提价品类增多，传统工地复工节奏偏缓，地产销售企稳信号积极，建议关注中材科技、中国巨石、三棵树、北新建材[1][8][9] 周期联动 - 水泥均价上涨、出货率上升、库容比下降；玻璃浮法均价下跌、库存增加，光伏玻璃交投良好、库存下降；混凝土搅拌站产能利用率增长；玻纤价格小涨；电解铝需求复苏但累库；钢铁价格指数震荡走强；其他煤炭价格跌、沥青和有机硅 DMC 价格涨，建议关注相关板块公司[3][10] 国补跟踪 - 江西公布家电以旧换新补贴细则，建议关注三棵树、兔宝宝等补贴品类相关公司[11] 重要变动 - 伟星新材等公司发布业绩快报，东方雨虹发布年报并派息，小米 SU7 Ultra 发布，民用航空法修订草案规定保障低空经济发展，江淮汽车等拟合资共建低空航空器工厂，2024 年我国玻璃纤维纱总产量增长，新疆煤化工有项目计划[4][13] 本周市场表现（0224 - 0228） - 建材指数表现 1.40%，玻璃制造 2.82%、玻纤 5.94%、耐火材料 3.32%、消费建材 -0.30%、水泥制造 -0.10%、管材 0.65%，同期上证综指 -0.89%[14] 本周建材价格变化 水泥（0224 - 0228） - 全国水泥市场价格环比回落 0.4%，部分地区涨跌互现，需求缓慢恢复，预计后期价格震荡上行，全国水泥库容比 57.19%，环比 -0.62pct，同比 -8.19pct[17] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0224 - 0228） - 浮法玻璃市场情绪偏空，价格稳中偏弱，库存增加，各区域出货情况有差异；光伏玻璃市场交投良好，库存下降，部分报价上调，主流价格暂稳[24][32] 玻纤（0224 - 0228） - 国内无碱粗纱市场价格延续小涨，电子布市场报均价 4.1 - 4.2 元/米，2024 年 12 月我国玻璃纤维纱及制品出口量和金额同比增长[41][43] 碳纤维（0224 - 0228） - 国内碳纤维市场价格维稳，原料丙烯腈价格下跌，生产成本降低，但企业仍多亏损，供应宽松，需求询盘多但实单成交有限[45] 能源和原材料（0224 - 0228） - 动力煤、废纸价格下跌，沥青、有机硅 DMC、LNG 价格上涨，沥青装置开工率上升，布伦特原油现货价下降，BDI 指数上涨，CCFI 综合指数下降[49][52][56] 塑料制品上游（0224 - 0228） - PPR 原材料价格持平，PE 原材料指数上涨[61] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，建议关注头部民爆公司区域布局，2024 年民爆行业生产总值同比下降，硝酸铵价格呈下降趋势[61][62]