报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 前期吉林石化、裕龙石化装置投产，新增产能持续放量，未来供应端压力较大，目前检修密集暂时抵消新增扩能压力，成本端支撑偏弱，下游需求维持季节性淡季，需求端预计仍将偏弱运行，中上游库存缓慢去库但总量同比偏高，短期基本面弱现实延续 [2] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - 涵盖LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等内容 [18][28][30] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差情况 [27][36][37] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容 [42][46][50] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 包括PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容 [63][65][75] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容 [77][81][92]

智能叉车忙而有序地接收订单、取货、装卸，专线网络实现设计、生产与销售的协同配合，云智算助力 重化工实现从0到1的"硬核"突围……在广东，数智力量正全面加快食品、潮玩、石化等产业升级步伐， 全面助力企业打破传统模式，从"制造"迈向"智造"，更助力新动能产业增势良好，新兴产业亦加速崛 起。具身智能等前沿领域创新成果频出，为经济发展添注新活力。 据中国移动广东公司基于通信运营商大数据的广东省2025年经济运行情况显示，工业经济领域呈现稳进 态势：2025年1月至6月，广东96个重点产业转移园月均常驻人员达127.3万，同比增加 4.3万，增幅 3.5%。这一数据既体现了广东一手抓传统产业改造、一手抓新兴产业培育的发展路径，也彰显了第一 经济大省的活力与魅力。 数智力量驱动产业"粤"迁 AI、低空、机器人等技术正以前所未有的速度重塑社会生产力结构，成为推动产业升级和高质量发展 的关键力量。 数智技术的赋能不仅体现在传统制造业，在潮玩等更具创意属性的产业中，同样成为效率升级的关键支 撑。随着哪吒等国产IP的火爆，带动东莞石排镇的潮玩产业订单激增，对企业设计、生产与销售的协同 效率提出更高要求。高速稳定的专线网络能确保潮 ...

绿色能源转型与创新 - 中远海运集运在舟山港使用高硫生物燃料油减少船舶20%碳排放量 [7] - 大唐长大涂渔光互补光伏项目年发电量满足11万户居民需求 年减少二氧化碳排放27万吨 [19] - 风电装机达153.1万千瓦 光伏装机达884.1万千瓦 单位GDP能耗较2020年下降14.9% [21] 绿色制造与循环经济 - 昌亚新材料与中国科学院合作研发新材料替代玻璃包装 入选工信部绿色制造名单 [7] - 家联科技将甘蔗渣转化为全降解餐盒 实现农业废弃物资源化利用 [21] - 三大国家级开发园区全部创成国家级循环化改造试点 污染物减排保持高水平 [21] 生态保护与污染治理 - 市控以上断面水质优良率达98.9%创历史新高 空气质量连续8年达国家二级标准 [8] - 累计整治修复海岸线110.7公里 近三年完成矿山修复397.1公顷 森林覆盖率保持40% [12] - 危险废物无害化处置率100% 建筑垃圾综合利用率99.5% 垃圾分类工作居全国大城市首位 [22] 绿色金融与制度创新 - 累计完成排污权交易4573笔 交易额达5.83亿元 设立全国首个跨省蓝碳生态账户 [12] - 探索绿色保险、排污权抵质押贷款、碳资信等绿色金融产品 [20] - 实施"区域环评+环境标准"改革 预计新增超3000家企业享受政策红利 [11] 生态价值转化与乡村振兴 - 象山南部诸湾去年接待游客769万人次 村民户均增收2.3万元 [28] - 海曙区九成村集体经营性收入超50万元 通过生态产业链带动山区致富 [28] - 滕头村形成20亿元规模生态经济集群 村民人均收入达8.5万元 旅游收入1.28亿元 [29] 产业结构优化升级 - 战略性新兴产业增加值增速达12.9% 高于规上工业5.2个百分点 [21] - 现代服务业增加值占比突破50% 实现产业结构从"二三一"向"三二一"转变 [21] - 镇海炼化建成年产10万吨生物航煤装置 年减排量相当于停驶5万辆轿车 [21]

环保设施开放现状 - 全国环保设施开放单位已达6批共2512家 覆盖所有地级及以上城市[1] - 形成"老四类"（生态环境监测 城市污水处理 城市生活垃圾处理 危废和废弃电器电子产品处理）+"新四类"（石化 电力 钢铁 建材）的开放格局[1] 开放形式创新 - 开放方式从传统实地探访扩展到线上直播 运用智能化数字化手段实现设备运行直观呈现和实时数据获取[3] - 南京金陵石化通过邀请居民代表走进企业闻气味听讲解看生产的方式改善行业认知[2] 公众参与机制 - 鼓励公众参与监督 南京金陵石化对举报成功者给予100元手机话费奖励[2] - 通过亲眼看亲耳听亲身感的方式提高公众生态环保意识 激发绿色发展支持热情[1] 治理成效 - 开放环保设施能有效减少"邻避效应" 增进政府企业公众之间的互信[2] - 监督无处不在的氛围推动企业由"被动治理"向"主动作为"转变 促进更好履行环保责任和加快绿色转型[3]

第七届董事会拟由9名董事组成，其中独立董事3名，其他非独立董事6名，任期自股东大会审议通过之日起三年。经股东提名，董事会提名与薪酬考核委员 会审查，提名陈建华、陈汉伦、王孝海、史玉高、张恩国、王月为第七届董事会非独立董事候选人。 瑞财经 吴文婷8月6日，*ST松发发布公告称，为稳步实现置入资产与上市公司管理体系、组织架构的衔接整合，公司董事会拟提前进行换届选举。 | 名次 | 2024名次 | 持股市值 (1670) | 姓名 | 主要公司 | 公司总部 | 主要行业 | 性别 | 年龄 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 3 | 4815.7 | 3K-Da | 字节跳动 | 北京 | 推荐引擎产品、短视频 | ਛੇ | 42 | | 2 | 1 | 3624.1 | 钟談改 | 农夫山泉/万泰生物 | 浙江杭州/北京 | 矿泉水饮料、医药生物 | ਫੇ | 71 | | 3 | 4 | 3067.1 | 马化腾 | 腾讯控股 | 东深圳 | 互联网综合服务 | ਰੇਜੇ | 54 | | 4 | 2 | 3057 ...

公司下游客户构成 - 主要下游企业包括钢铁、建材、石化、水泥、化纤等高耗能企业 [1] - 客户涵盖五大电力集团及使用清洁能源的电站 [1] - 服务对象包含工程公司和设计院等机构 [1]

下半年货币政策与降息预期 - 本次政治局会议未提及"适时降准降息"，但提出"促进社会综合融资成本下行"，隐含降息可能性[3] - 与4月会议背景不同：中美关税税率下降、上半年GDP增速达5.3%、上证综指反弹至3600点，减弱短期降息紧迫性[3] - 若美联储降息或经济压力增大，可能复制2023年9月26日会议后出台降息政策的路径[3] 房地产政策导向 - 会议通稿首次未出现"房地产"表述，但并非放弃稳楼市目标[5] - 房地产处于人口老龄化驱动的长周期回落阶段，政策需平衡财政支出与市场规律[5] - 一季度房价短暂回稳，但政策发力时点和力度存在判断难度[5] 资本市场走势 - 上证综指从2800点反弹至3600点（涨幅超30%），会议肯定"回稳向好势头"[7] - 类比日本1995-1996年股市反弹（55%），需关注平准基金（中央汇金）作用及降息力度[7] - 当前政策组合：上市公司回购、减持限制加严，但持续上涨需基本面支持[7] 大宗商品价格前景 - 反内卷政策聚焦治理无序竞争而非单纯抬价，需配合需求扩张才能支撑价格持续反弹[10][11] - 重点行业产能治理涉及光伏/水泥/汽车/钢铁等十大行业，政策落地效果待观察[10] - 垄断性行业价格调控空间较大，但长期仍取决于供需关系[11] 财政政策与杠杆率 - 2025Q2宏观杠杆率上升1.9个百分点至300.4%，主要靠政府部门（+2.0个百分点至65.3%）[14] - 中央财政加杠杆空间显著（当前26% vs 美国联邦政府125%），逆周期调节作用关键[14] - 居民/企业部门杠杆率分别下降0.4/上升0.3个百分点，显示民间部门顺周期收缩特征[14]

"反内卷"政策背景与脉络 - 中国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段，"内卷式"竞争成为制约产业升级和经济转型的主要障碍 [1] - 2024年7月中共中央政治局会议首次明确提出防止"内卷式"恶性竞争，12月中央经济工作会议将其纳入宏观经济治理框架 [2] - 2025年政策加速推进，3月政府工作报告强调综合整治"内卷式"竞争，7月中央财经委员会会议明确治理企业低价无序竞争 [2] 政策体系与实施特点 - 法律层面修订《反不正当竞争法》，明确禁止低于成本的恶性价格战等无序竞争行为 [3] - 劳动权益保障方面出台《提振消费专项行动方案》，要求保障休息休假权益 [3] - 产业政策领域实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 中央统筹与行业自律相结合，鼓励行业协会和企业通过自律公约等方式主动调整 [4] 本轮"反内卷"的主要特征 - 覆盖范围更广，同时应对传统行业的"需求不足"问题和新兴行业的"供给扩张"问题 [5] - 传统行业如钢铁、水泥等领域着力解决需求萎缩和产能过剩，新兴行业如光伏、新能源汽车等领域应对产能过剩和恶性价格战 [5] - 短期通过淘汰落后产能或实施限产减少供给，长期构建全国统一大市场，形成良性循环 [5] "反内卷"对A股市场的影响 - 通过优化产业供需结构改善A股市场基本面，类似2015年底供给侧结构性改革的效果 [7] - 产能扩张带来的竞争"内卷"导致价格、消费低迷，"反内卷"或将成为供需格局改善的长期因素 [7] - 制造业产能收扩和杠杆涨落形成完整周期循环，政策促进经济回暖后产能利用率修复 [8] 行业供需结构与投资机会 - 传统行业产能利用率普遍上行，新兴产业在激烈竞争下产能利用率下滑 [9] - 国内企业在长周期（技术）和短周期（库存）领先，中周期（产能）仍有提升空间 [10] - "反内卷"政策利好化工、有色、新能源汽车、锂电池等上游材料和中下游新兴产业 [10]

高端制造行业 - 摆线减速器具备大扭矩、抗冲击性、传动精度高等特点，具有"精度超越行星、负载优于谐波、体积小于 RV"的综合优势，有望成为人形机器人关节传动的新方案 [1] - 建议关注在摆线减速器产品上有相关技术储备或已有相关产品的公司——中大力德、豪能股份、双环传动、科达利、禾川科技 [1] 海外TMT行业 - 极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头，提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展 [2] - 已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3% [2] - 2022-2024年费用率下降+规模效应释放，盈利拐点有望临近 [2] 石化行业 - 中油工程子公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目，授标金额为25.24亿美元 [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元 [3] - 石化油服中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程项目，中标金额为35.97亿元 [4] - 预计25-27年公司归母净利润分别为8.10、10.01、12.28亿元 [4] 互联网传媒行业 - 预计25Q2及后续快手广告业务有望受益于泛货架投放链路优化与AI素材辅助能力增强 [6] - 调整2025-27年经调整净利润预测至201.5/241.9/277.6亿元 [6] - 可灵AI持续释放潜在估值弹性，上调25年估值倍数分别至直播/在线营销业务0.8/2.9x PS，电商业务0.2x PSG，上调目标价至84.3港元 [6] 家电行业 - 九号公司聚焦短交通和机器人领域，研发投入及商业化转化效率高，国际化和多元化战略保障成长空间 [7] - 两轮车、割草机器人持续放量，25Q2业绩超预期 [7] - 上调2025-27年归母净利润预测为20/27/35亿元（较前次预测分别上调15%/11%/5%），现价对应PE为21、16、12倍 [7] 市场数据 - A股市场：上证综指3617.6（+0.96%）、沪深300 4103.45（+0.80%）、深证成指11106.96（+0.59%）、中小板指6872.61（+0.66%）、创业板指2343.38（+0.39%） [5] - 商品市场：SHFE黄金782.50（+0.14%）、SHFE燃油2842（-0.14%）、SHFE铜78580（+0.32%）、SHFE锌22380（+0.56%）、SHFE铝20560（+0.17%）、SHFE镍120910（+0.23%） [5] - 海外市场：恒生指数24902.53（+0.68%）、道琼斯44173.64（+1.34%）、标普500 6329.94（+1.47%）、纳斯达克21053.58（+1.95%）、德国DAX 23757.69（+1.42%）、法国CAC 7632.01（+1.14%）、日经225 40549.54（+0.64%）、韩国综合3198.00（+1.60%） [5]

公司治理结构调整 - 修订公司章程及附件 取消监事会设置 将监事会职权转由董事会审计委员会等行使 监事会议事规则同时废止 [2][3] - 修订股东会议事规则和董事会议事规则 以适应法律法规变化和公司实际情况 [2] - 修订多项公司治理制度 包括规范运作相关实施细则 以符合上海证券交易所最新监管要求 [5] 董事会换届选举 - 选举第十届董事会非独立董事候选人5名 包括范红卫、李晓明、李峰、柳敦雷、龚滔 任期三年 [3] - 选举第十届董事会独立董事候选人3名 包括刘俊、薛文良、邬永东 任期三年 [4] - 所有董事候选人资格已通过董事会提名委员会审核 独立董事候选人资格获上海证券交易所审核无异议 [3][4] 董事薪酬方案 - 独立董事年度津贴为20万元人民币（含税） [4] - 非独立董事不领取董事津贴 根据在公司担任的具体职务按薪酬制度领取报酬 [4] - 薪酬方案已经董事会薪酬与考核委员会审议通过 [4] 股东大会安排 - 定于2025年8月21日召开2025年第二次临时股东大会 审议所有相关议案 [5] - 所有议案均需提交股东大会审议 其中董事选举将采用累积投票制 [3][4][5] 高管团队背景 - 董事长范红卫直接持有公司791,494,169股股份 为公司实际控制人之一 [6] - 总经理李晓明持有公司5,900股股份 具有高级工程师职称 [6][7] - 副总经理兼董事会秘书李峰担任中国上市公司协会第三届并购融资委员会委员 [7] - 董事兼副总经理柳敦雷长期负责生产管理 现任江苏恒科新材料有限公司总经理 [8] - 董事龚滔现任恒力石化（大连）有限公司执行董事兼总经理 [8]