在AI浪潮奔涌的新时代，快递100迎来15周岁生日(6月22日)。为庆祝十五周年，快递100特别推出「重 拾初心 与AI为伍」主题专栏，致敬时代，感恩15年来每位用户、伙伴、同事及家属、股东及社会各界 人士的支持、信赖与托付！AI即爱，快递100将发扬光大爱客户的利他初心，传承金蝶基因、勇做数智 先锋，为世界创造更多美好！ 各位同事、伙伴、朋友们： 今天是个特别的日子，我们迎来了快递100十五周岁生日！感谢所有同事及家属、各界伙伴和朋友们一 路以来的厚爱与支持，感谢大家滋养了"日日新 又日新"的快递100！ 快递100过去的十五年，是中国快递物流数字化的十五年。我们的奋斗得到了市场的广泛认可，连接全 球超过 3000家快递物流公司，服务超过 2.7 亿 C 端用户、150 万 P 端快递员、250万 B 端客户，构 建"1+3"完整产品体系，打通"能力-产品-用户-业务"内生增长逻辑，通过"信息汇聚、服务聚合、管理方 案"解决单个快递物流公司难以解决的供给难题、满足客户无法被单一快递公司满足的整合需求，已成 长为全球快递物流一站式服务平台。 重拾初心，就是提醒我们不要忘记"我们是谁、当初为何出发"。15 年前 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电、电子产品周边、IP玩具、快递物流、乳品 - **公司**：美的、海尔、格力、海信、TCL电子、罗马仕、捷安特、绿联、安克、泡泡玛特、迪士尼、三丽鸥、叠纸心意、米哈游、乐高、Jellycat、顺丰控股、顺丰同城、中通、圆通、申通、伊利、新乳业、夏进、白帝、双丰 纪要提到的核心观点和论据 家电行业 - **财政补贴**：官方明确补贴金额继续下放，2025年上半年已使用约1600多亿元，下半年还有1300多亿元逐步下放，前期家电板块因担忧国补股价下跌，但资金仍会持续支持[2] - **白电市场竞争格局**：2025年美的采取激进价格策略提升市场份额，线上和线下份额同比显著提升，海尔和格力等头部公司整体份额也有所提升，部分二线品牌份额流失，行业格局重回龙头，一线品牌更稳健，格力利润增长预计优于收入增长，美的线下竞争程度低对利润率影响不大[3][4] - **黑电市场发展趋势**：电视机产品结构升级明显，大尺寸化和Mini LED化趋势显著，2025年1 - 5月电视机行业均价增长超十个百分点，头部公司均价提升，利润率提升明显优于收入端增长，海信海外去库存周期结束，国内外市场进入改善过程，黑电表现好于白电[5] 电子产品周边行业 - **跨境电商产品安全问题**：罗马仕充电宝起火引发关注，该品类因锂电池温控有安全隐患，部分品牌积极召回，充电宝品类相对分散但集中度高于充电线领域，CR5约为30%，全球市场规模约300亿美元，行业集中度提升或部分企业退出将为头部企业提供提升空间[6] - **信任度和价格锚定效应**：消费者对电子产品周边质量和安全性要求高，倾向选择价格较高的品牌产品，苹果不再附赠充电线形成价格锚定效应，提升行业集中度，绿联、安克增长态势强劲[7] IP玩具行业 - **618期间表现**：2025年618期间表现亮眼，5月淘宝、天猫潮玩动漫周边品类同比增长31%，盲盒、手办周边等品类增长超70%，截至6月12日6个商家销售额突破亿元，近百个商家销售额突破千万，16款单品销售额破千万，最高单品GMV达7000万，超2400家淘系潮玩类店铺销售额同比三位数增长[8] - **突出IP和店铺**：淘系玩具IP成交榜前二十名有泡泡玛特、迪士尼、三丽鸥等，8个中国IP占主导，全周期成交榜前十名有泡泡玛特、叠纸心意、米哈游等，畅销产品以手办玩具、毛绒玩具及马口铁徽章为主，乐高、上海迪士尼乐园及Jellycat等品牌也表现突出[9][10] - **快速增长原因**：需求端Z世代成长带动二次元人群基数及消费能力提升，对情绪价值需求增加推动消费崛起；供给端上游国产IP内容丰富度提升，中游厂商提供优质供给，如布鲁可通过积木人创新概念降低成本、提高标准化程度、实现角色形象还原[11] 快递物流行业 - **618期间数据表现**：2025年618期间数据相对稳定，6月1号和18号当周表现不错，平峰时保持10% - 15%增长，24周揽收和派送量约39亿件，同比增速约17 - 18%，5月行业增速回落至20%以下，顺丰同比增速达31%，头部公司增速好于尾部，公司间市占率变化显著，总部策略转向回收部分终端加盟商价格政策推动抢量[12] - **价格竞争情况**：2025年1 - 5月价格竞争分化，申通价格降幅小于行业平均水平但保持高增速，其他尾部公司增速不如往年，产能利用率未达预期，全国整体价格环比小幅下降，激烈竞争主要在华北地区，义乌等生产基地增速慢，市场份额被北方产量区分流[13] - **成本优化趋势及关注公司**：核心资源要素成本处于低位，科技技术应用催化运营成本端持续优化，直营物流企业压降资源供应商端成本更易实现利润释放，推荐关注顺丰控股和顺丰同城，加盟制快递企业关注现金流，中通和圆通长期值得持有，申通有望成为阿里快递策略调整最大受益方[14] 乳品行业 - **奶价及需求变化**：2025年四五月到现在，上游奶价处于阶段性平台或慢下滑时期，同比增速逐渐收缩，去化与奶粉需求基本共振，关键看下半年需求能否支撑奶价触底回升，目前奶牛存栏量低于2019年水平，奶源缺口逐渐收缩，预计中秋旺季及冬季消费回升阶段奶价和需求有望企稳[15][16] - **销售额表现及结构性机会**：二季度以来乳品行业销售额中高个位数下滑，常温液态奶市场疲软，高端、超高端产品较好，头部企业低温白奶及低温酸奶表现优于常温产品，下游餐饮、茶饮以及山姆等渠道定制化产品表现突出，乳品深加工比例约为1:8，对上游利用效率提升帮助显著，重点关注伊利和新乳业[17] - **伊利市场表现**：二季度终端动销下滑，但液态奶市场有望中低个位数增长，低温产品正增长，优酸乳新品带动增长，生育补贴政策节省渠道费用，全年双位数增长目标可期，一季度冷饮清仓后夏季旺季转正增长，加大深加工布局，具有成本优势，下半年奶价趋稳需求提升，深加工布局有优势，估值性价比高[18][19][20] - **新乳业表现**：二季度低温产品双位数增长，常温产品正增长，二季度有望中高个位数增长，重点产品芭乐酸奶具备爆品潜力，线上月销已突破1000万，产能补充完成有望突破2000万以上月销，低温酸奶毛利率基本在40%以上，礼品奶有望双位数以上增长[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 夏进在山姆会员店每月销售绝味食品超600万，2025年与库迪咖啡合作，开拓低温赛道及重点市场，常温奶在常温白奶带动下增长，华东地区白帝、双丰等低温产品较多的公司表现优异，夏进、广西增速稍弱但整体有回升[22] - 乳制品产业链整体呈现积极态势，各公司通过优化组织架构、合作开拓新赛道以及提升产能等措施，实现不同程度的增长和回升[23]

物流基础设施升级 - 圆通速递北方总部基地二期项目投用后，快递日处理能力从600万件提升至1200万件，实现包裹10分钟内完成卸车至装车全流程 [1] - 河北围绕京津冀协同发展定位，建设物流基地群并推进城乡商贸设施体系，加速构建现代化物流网络 [1] 国际物流通道拓展 - 石家庄国际陆港提供一站式报关服务，中欧班列直接出口节省企业成本并提升时效 [2] - 该陆港已开通18条国际线路，辐射亚欧50多国家和地区，1-4月开行班列396列，货值43.61亿元，居京津冀同类枢纽首位 [3] - 陆港形成"四向八通道"物流格局，带动京津冀制造产品（如新能源汽车、精密仪器）多元化出口 [3] 冷链与城市配送网络 - 首衡智慧冷链物流园储藏能力达30万吨，依托"五纵三横"网络实现100公里内1小时精准配送，支撑京津50%以上鲜活农产品日均调运量 [4] - 河北5市入选国家骨干冷链基地，快递业务量占京津冀总量67.3%，45.8%进出北京快件在河北分拣 [5] 智慧物流与产业协同 - 润沃智慧物流产业园将原料到厂时间从7天缩至3天，提升企业库存周转率50%，年节省成本30万元，二期投产后年吞吐量预计突破500万吨 [7] - 固安国际商贸城日均处理4万单快递，配套70余家物流企业，形成鞋服设计-生产-销售全链条产业集群 [7] 供应链整合与行业增长 - "冀诚通"平台整合物流、金融等资源助力县域特色产业集群降本增效 [8] - 2024年河北商贸物流业增加值7339.1亿元（同比+4.8%），快递业务量95.4亿件（同比+31.8%），对经济贡献率13.9% [8]

长三角地区消费环境优化举措 - 浙江、上海、安徽等地出台政策优化消费环境，推动区域经济高质量发展 [1] 浙江省消费环境优化行动 - 浙江省市场监督管理局等五部门印发《浙江省优化消费环境三年行动2025年若干举措》，设定2025年目标 [3] - 实施五大行动：消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领 [3] - 具体措施包括新增"品字标浙江制造"企业、提升快递物流服务"县到村一日达"覆盖率、打造千万级核心景区、新建新能源汽车公共充电桩等 [3] - 开展消费品质量提升行动、推进"老字号走向大市场"专项行动、健全服务消费标准体系 [3] - 严格落实食品药品安全"四个最严"要求，开展APP违法违规收集个人信息保护专项治理 [4] - 推动经营主体加入在线"一键和解"，探索无理由退货责任保险 [4] 上海市消费升级举措 - 上海坚持"政策+活动"双轮驱动，以供给侧创新、消费侧激励、消费环境优化为重点 [5] - 促进服务消费、大宗消费、外来消费、新型消费，发展首发经济、银发经济、夜间经济、票根经济 [5] - 打造诚信消费环境，举办"诚信兴商宣传月"活动 [5] - 服务消费崛起成为潜在新增长引擎，需解决民众急难愁盼问题 [5] - 推动"人工智能+消费"，优化AI消费品供给与消费环境 [6] - 首发经济、数字消费、银发消费、健康消费等与新兴产业生态紧密相连 [6] 安徽省消费环境优化 - 安徽实施优化消费环境三年行动，开展市场消费环境突出问题大排查专项行动 [9] - 清理整治医疗、药品、食品等民生领域虚假违法广告，开展"守护消费"铁拳行动 [9] - 截至5月底，安徽实有各类市场经营主体844.86万户，同比增长3.75% [10] 行业影响 - 浙江举措将推动消费环境指数位居全国第一方阵，增强全国竞争力 [4] - 上海举措为国际消费市场提供新样本和经验，需提升全球影响力 [7] - 长三角地区优化消费环境激活区域经济新动能，需加强合作打造更优质环境 [10]

5月经营数据 - 5月收入合计251 13亿元 同比+11 34% [1] - 速运物流业务量14 77亿票 同比+31 76% 超出行业增速14 6pct [1][2] 业务增长驱动因素 - 行业客户渗透与新场景开拓提升件量 [2] - 线路运营优化通过大数据分析提升产能利用率 针对低装载率线路推出优惠价格 [2] - 国补政策刺激高科技产品消费支撑高端产品增速 [2] 核心业务表现 - 时效业务构建直营制 航空网络及末端服务壁垒 鄂州枢纽投产后票单价及利润仍有提升空间 [3] - 经济业务聚焦直营体系 清理特惠专配及丰网后主打"电商标快"产品加速经营改善 [3] - 快运受益网络融通与格局好转 盈利空间可期 [3] - 同城即时配送通过结构优化与科技驱动转盈 2024年分部净利润1 32亿元 同比+161 80% [3] 现金流与资本开支 - 自由现金流从2021年-40亿元转正至2024年215 08亿元 同比+69 96% [3] - 资本开支2024年93 45亿元 同比-25 07% 自2021年起逐年下降 [4] - 多网融通2021-2024年累计降本超38亿元 2024年归母净利率3 58% 同比+0 39pct [4] 国际业务发展 - 鄂州枢纽累计开通国内航线55条 国际航线15条 2024年国际航班超9100架次 同比+19% [5] - 国际业务毛利率高于本土业务 中国企业出海提速推动需求增长 [5] - 货机规模与国际航班数量提升将加速国际业务发展 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为119 11亿元 142 57亿元 168 45亿元 同比增速17 1% 19 7% 18 2% [6] - 综合物流布局推动新业务市场领先 网络融通与业务优化助力利润与估值双升 [6]

权益类基金加速建仓 - 6月以来新成立47只权益类基金 多只成立不足半个月的基金已开始建仓 单位净值出现变动 [1] - 基金经理加速建仓主因包括政策支持推动估值修复 以及新兴产业展现的结构性机会 [1] - 根据规定 基金需在合同生效后6个月内完成建仓 当前市场环境促使管理人加快布局节奏 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 磷酸铁锂价格下行背景下 行业频现数十亿至百亿级长协订单 头部企业订单集中度提升 [1] - 1-5月国内动力电池装车量241.4GWh（同比+50.4%） 其中磷酸铁锂占比81.4%达196.5GWh [1] - 储能领域磷酸铁锂占比达92.5%（2024年EVTank数据） 高端产能仍显紧张 [1] 无人物流车发展 - 深圳集中测试40余台无人物流车 全市功能型无人车存量近300台 预计2025年突破1000台 [2] - 无人物流车可实现24小时"最后一公里"配送 填补夜间人力缺口 提升物流效率30%以上 [2] 低空经济技术创新 - 上海特金推出全球首款TDOA基站式低空感知设备 联合运营商构建5G-A多模态监管体系 [2] - 该设备适用于城市级低空安全管理 可守护航道秩序及重要设施防护 [2] 机器人技术突破 - 澳大利亚团队研发LENS类脑导航系统 能耗仅为传统系统的10% 通过模拟神经元电脉冲处理信息 [3] 金融APP违规通报 - 4家券商（诚通/兴业/申港/五矿证券）及3家银行（龙江/乌海/海峡银行）APP因违规收集个人信息被通报 [4] 5G-A技术进展 - 2025世界移动通信大会展示5G-A应用 时延降至20毫秒内 中移动/电信已部署多城市网络 [4] - 预计2025年底超百款终端支持该技术 加速人机协同应用落地 [4] AI内容监管 - 筑梦岛APP因AI生成低俗内容被上海网信办约谈 要求加强未成年人内容审核机制 [4][5] 审计机构变更潮 - 2024年103家上市公司变更审计机构 大华/普华永道/天职国际客户数量同比减少50%-80% [5] 券商并购动态 - 国信证券收购万和证券96.08%股权获深交所通过 系年内第三单券商并购案 [5] - 交易所重点关注并购后协同效应及持续经营能力提升 [5] 企业风险事件 - 时代控股新增失信被执行记录 涉及33万元未履行债务 公司及相关人员被限制高消费 [6] IPO及资本运作 - 云知声拟港股IPO募资3.2亿港元 发行价区间165-205港元 预计6月30日上市 [7] - 山金国际启动H股上市筹备 旨在拓展海外业务及优化资本结构 [8][9] - 线上线下控股股东筹划控制权变更 股票停牌不超过2个交易日 [10] 生物医药并购 - 上海莱士完成收购南岳生物100%股权 基础对价42亿元 或有对价5000万元与采浆量挂钩 [11] 全球市场波动 - 美股期货及欧股齐跌 纳指100期货跌超1% 泛欧股指创月内新低 [12] - 中东风险推升原油价格 布油涨3%创五个月新高 黄金先跌后涨 [13]

林州市石板岩镇上坪村中国邮政低空物流驿站。本报记者 陈浩 摄 今年"618"期间，林州市石板岩镇有了自己的"空中邮路"。 6月17日，一架无人机如同翱翔天际的飞鸟，稳稳落在海拔1300米的石板岩镇上坪村。 村民李林义迎上去，把成箱的山货往无人机上装。"头一回用无人机送货。下山30公里的盘山路，开车少说要 50分钟，现在7分钟内就能到。"他兴奋地说。 这标志着我省首条无人机山区邮路投入常态化运营。当天，在石板岩镇，共有11条无人机邮路同步开通。 石板岩镇地处太行山区，长期面临物流"最后一公里"的难题。镇内17个行政村分散于群山之中，传统物流耗 时长、损耗大，影响了当地居民的生活质量和产业发展。 今年以来，中国邮政集团有限公司安阳市分公司在石板岩镇构建了"空中投递网络"，通过精准规划航线、建 立智能调度系统，邮政无人机实现了"定时、定点、定线"的标准化投递。 "这些邮路穿越的都是海拔超千米的'交通孤岛'。"该公司副总经理邱玉成介绍，过去投递员到偏远山村，需 冒着落石、塌方风险，单程耗时数小时。如今借助无人机，根据各村地形、气象条件智能规划航线，投递效 率大大提升。 目前，在石板岩镇开通的无人机邮路共覆盖深山区的1 ...

业务收入情况 - 公司2025年5月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为人民币251.13亿元，同比增长11.34% [2] 速运物流业务表现 - 速运物流业务收入同比增长13.36%，业务量同比增长31.76%，保持良好增长态势 [2] - 增长主要得益于公司推进落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励 [2] - 今年各大电商平台618促销周期较去年提前，带动5月寄递需求增加 [2] 供应链及国际业务表现 - 国际货运代理业务的收入受到部分流向的国际贸易关系波动影响 [2] - 公司依托全球网络优势与多元业务布局，灵活应对市场变化，积极挖掘新需求，助力供应链及国际业务实现稳健增长 [2] 业务分类说明 - 速运物流业务主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送业务板块 [1] - 供应链及国际业务主要包括国际快递、国际货运及代理、供应链业务板块 [1] - 以上收入不含公司其他非物流业务收入 [1]

报告核心观点 报告看好交通运输行业新交运、新物流机会，对航空、快递物流、红利、航运等板块进行分析并给出投资建议，同时关注多家重点公司 [1][3]。 各板块总结 航空板块 - 2024年上市航司减亏增利，六家合计营收5218亿元，同比+14%，合计税前利润3.0亿元（2023年合计亏损90亿元），三大航中东航毛利率和净利率改善最大，民营航司中华夏扭亏为盈 [9][10]。 - 25Q1行业盈利承压，六家合计营收1296亿元，同比基本持平，税前亏损21亿元，同比增亏23亿元，价格下降拖累盈利，民营航司中华夏盈利改善明显 [11][12]。 - 国际油价回落将增厚航司利润，布油全年每回落5%，国航、东航税前利润增加29、23亿元；每回落10%，南航税前利润增加55亿元 [14]。 - 行业飞机引进低增速，国际航线供需恢复分流国内供给，预计推动国内航线供需改善，2025年3月国内供给同比-3.2% [18]。 - 看好暑运量价齐升及淡季价格底部回升，五一假期航空表现亮眼，客流量同比+11.8%，预计暑运航司利润大幅改善 [24]。 快递板块 - 2024年及2025Q1快递业务量增长韧性强，同比分别+21.5%和+21.6%，市场集中度进一步提升，CR8同比分别+1.2pct和+1.8pct [32]。 - 2024年及2025Q1网购实物总额稳步增长，同比分别+6.5%和+5.7%，快递行业营收稳步增长，同比分别+13.8%和+10.9%，单票均价小幅承压，同比分别-14.2%和-7.7% [35]。 - 各快递公司营收稳步增长，申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和26.6%，中通市场地位稳固，2024年归母净利率水平大幅领先 [37]。 - 2024年中通和顺丰股息率分别为3.52%和4.57%，进行单票拆分，中通单票收入小幅提升，申通单票净利同比+135%，中通、韵达、顺丰资本开支节奏放缓 [37][41]。 红利板块 - 港口板块，长江和记出售港口或引发海外港口资产价值重估 [45]。 - 公路及铁路板块，内需主导，受关税影响程度低，业绩和分红比例稳定，2024年高速、铁路、港口现金分红比例分别为51%、47%、36%，TTM股息率分别为3.0%、3.3%、2.3% [45]。 航运板块 - 集运、油运受关税影响短期承压，回顾2018 - 2019年贸易摩擦，集运美线运价2019年承压，油运运价2018年承压、2019年受中东局势影响跳涨 [48]。 - 干散货航运关税或催生结构性机会，预计中美关税落地后，中国对美国粮食进口需求转向南美，运距拉长支撑运价 [56]。 重点关注公司 海晨股份 - 综合物流服务为营收主力，仓储服务营收占比稳步提升，2024年营收同比下滑9.74%，扣除L客户因素后物流服务板块营收保持增长，2025Q1营收同比持平 [62]。 - 预计2025 - 2027年实现营收18.3/20.1/22.0亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2亿元，维持“推荐”评级 [66]。 嘉友国际 - 2014 - 2024年毛利CAGR为30%，归母净利CAGR为32%，25Q1毛利同比-26%，归母净利2.6亿元，归母净利率为11% [71]。 - 毛利结构中，供应链贸易快速提升、跨境多式联运综合物流稳步发展、陆港项目提供新业绩增量 [71]。 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润14.59亿元、16.81亿元、19.35亿元，维持“推荐”评级 [74]。 顺丰同城 - 同城配送服务为营收支柱，2024年业务营收占比58%，收入91.21亿元，同比增长23.5%，受益于餐饮外卖、零售消费等场景需求释放 [77]。 - 最后一公里配送业务为另一大营收来源，2024年业务营收占比42%，收入66.25亿元，同比+32.5%，受益于电商退货物流单量翻倍等因素 [81]。 - 预计2025 - 2027年实现营收236/337/422亿元，归母净利润分别为3.5/6.7/12.7亿元，维持“推荐”评级 [84]。 东航物流 - 营收及归母净利润整体快速增长，2021 - 2024年营业收入分别为222.3、234.7、206.2、240.6亿元，归母净利分别为36.3、36.4、24.9、26.9亿元，2025Q1营收同比+5% [87]。 - 预计2025 - 2027年营收分别为241、264、290亿元，归母净利润分别为22.9、26.3、29.9亿元，维持“推荐”评级 [89]。 传化智联 - 其他收益占营业利润比重下降，投资收益占比“先降后升”，2024年蚂蚁消金为公司贡献约1.53亿元投资收益，占投资收益比重为63% [94]。 - 预计25 - 27年实现营收310/348/378亿元，归母净利润分别为6.9/9.1/10.4亿元，维持“推荐”评级 [97]。

速运物流业务表现 - 2025年5月速运物流业务营业收入193.81亿元 同比增长13.36% [1] - 业务量达14.77亿票 同比增长31.76% [1] - 单票收入13.12元 同比下降13.97% [1] 供应链及国际业务表现 - 供应链及国际业务营业收入57.32亿元 同比增长5.02% [1] 整体财务表现 - 公司合计收入251.13亿元 同比增长11.34% [1]