投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][33] 核心观点 - 公司形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业"双引擎"驱动发展格局[18] - 汽车轻量化业务为基，通航飞机+eVTOL业务打开低空经济成长空间[2][18][23] - 公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展[2][23] - 未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合[2][23] 财务表现 - 2025Q2实现营收39.27亿元，同比+2.50%，环比+10.11%[1][7] - 2025Q2归母净利润2.25亿元，同比+31.62%，环比-18.03%[1][7] - 2025H1实现营收74.94亿元，同比+1.66%，归母净利润5.01亿元，同比+25.74%[1][7] - 2025Q2毛利率18.8%，同比+1.5pct，环比+0.4pct，净利率7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct[1][9] - 2025H1汽车金属轻量化零部件收入60.56亿元，同比-0.54%，毛利率17.17%，同比+0.10pct[1][7] - 2025H1通航飞机制造收入14.38亿元，同比+12.09%，毛利率24.46%，同比-0.78pct[1][7] - 2025H1四费率10.95%，同比+1.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/5.24%/3.13%/1.20%[15] - 2025Q2四费率11.10%，同比+1.31pct，环比+0.33pct[15] 业务发展 - 汽车金属部件轻量化业务持续优化客户结构，推进生产线数字化管理升级和智能化改造，提高生产效率[2][20] - 公司加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度，加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用[2][20] - 轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，年产能1800多万套，在产品仿真设计、模具设计以及产品压铸等方面具备较强的竞争优势，能够完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造[25] - 轻量化铝合金产品年产能4200多万套，致力于汽车、摩托车高端铝合金车轮研发、制造、销售及售后服务，实现细分行业全球领跑[25] - 环保达克罗涂覆具备无铬涂覆加工、溶液制造以及涂覆设备生产全产业链的生产和技术应用能力，年产能近7万吨[27] 通航飞机与eVTOL布局 - 通航飞机创新制造业务采用"研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务"循环进阶的商业模式[27] - 旗下钻石飞机是欧洲航空安全局（EASA）批准的DOA（飞机设计组织），拥有18款机型的知识产权[27] - 目前拥有奥地利、加拿大、捷克、德国四大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌、滨州）五大飞机制造基地[27] - 公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作[2][21][23] - 公司首款电动固定翼飞机eDA40为针对培训市场打造的核心产品，能够有效降低航校培训的运营成本，目前正处于适航审定阶段[30] - 公司通过收购全球eVTOL先驱企业Volocopter核心资产，实现了城市内空中交通和城际空中交通解决方案的产品布局[23][30] - 公司在发动机、飞机机身机翼等核心零部件的设计生产环节建立了领先的自主可控优势[28] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元[3][4][33] - 预计2025-2027年归母净利润10.01/12.01/14.05亿元[3][4][33] - 预计2025-2027年每股收益0.47/0.56/0.66元[4][33] - 预计2025-2027年市盈率39/33/28倍[33] - 预计2025-2027年净资产收益率13.8%/15.8%/17.5%[4]

大变局之下，人类从未像今天这样渴望探索天空。 想象这样的生活：无需下楼，无人机将外卖精准送达窗前；短途出行，搭乘直升机享受点对点服务；通勤路上，飞行汽车在摩天楼宇间自由穿梭……这些曾 属于科幻电影的画面，正逐渐勾勒出低空经济的现实图景。 浙江较早嗅到了这一机遇，将杭州余杭区、宁波鄞州区等11地列为首批"先飞区"试点，积极探索具有浙江特色的低空经济发展路径和模式，并在产业发展、 集群打造、场景探索和基础建设等方面取得了初步成效。 然而，在各地竞速布局、政策密集出台、应用场景不断涌现的背景之下，低空经济的全面落地仍面临诸多挑战：投入巨大却难以盈利、示范性强而规模化 难、"雷声大雨点小"的现象并不鲜见。我们不禁要问：低空经济离真正走进日常生活还有多远？其发展瓶颈何在，又该如何突破？ 天上的飞行器，并不都一样 千米空域，正迎来前所未有的繁忙。 2024年，"低空经济"被写入政府工作报告，成为新质生产力的典型代表。在土地资源日渐紧缺、用地成本不断攀升的背景下，为打破"横向"扩张思维定 势，"向天空要空间"已成为政府和产业界的共识。 这片空域究竟蕴藏着怎样的机遇？浙江省发展规划研究院高级工程师吴骏毅指出，"低空经济主要包 ...

公司表现 - 西锐股价上涨3.58%至59.25港元 成交额达5749.1万港元 [1] - 上半年交付量350架 同比增长31% 市场份额24.4% [1] - 第二季度交付200架飞机 环比增长33.3% [1] 行业格局 - 全球通用航空市场形成"一超一强"集中化格局 [1] - 头部企业凭借研发投入、全球服务体系、供应链话语权和品牌信任度获得超额增长 [1] 市场数据 - 上半年全球通用航空飞机交付总量1432架 同比增长4.3% [2] - 市场规模突破12.25亿美元 同比增长9.9% [2] - 市场规模增速显著高于交付量增速 显示市场价值提升 [2] 行业展望 - 通用航空供应链不确定性正在逐步缓解 [1][2] - 制造商产能恢复良好 市场需求保持坚实 [2] - 积压订单加速交付 传统旺季效应显现 [2]

公司表现 - 西锐股价上涨3.58%至59.25港元 成交额达5749.1万港元 [1] - 公司2025年上半年交付350架飞机 同比增长31.0% 市场份额达24.4% [1] - 第二季度交付200架飞机 环比增长33.3% 显示强大市场适应能力 [1] 行业格局 - 全球通用航空市场形成"一超一强"集中化竞争格局 [1] - 头部企业在研发投入、全球服务体系、供应链话语权和品牌信任度方面具有综合优势 [1] 市场数据 - 2025年上半年全球通用航空飞机交付总量1432架 同比增长4.3% [1] - 市场规模突破12.25亿美元 同比增长9.9% 价值增速显著高于交付量增速 [1] 前景展望 - 通用航空供应链不确定性逐步缓解 制造商产能恢复良好 [1] - 市场需求保持坚实 积压订单交付加速 [1] - 传统旺季效应开始显现 市场活跃度有望进一步提升 [1]

7月18日，一架载货无人机在西咸新区无人机试飞基地起飞，经过约18分钟的飞行，将携带的物品 投送到西安高新区，顺利完成低空飞行投递任务，标志着西咸新区在低空经济服务领域迈出了重要一 步。 9月13日8时许，在西安航空基地（蓝田）机场，飞行教练张子帆和学员吕林登上一架运动类固定翼 飞机。飞机在跑道上加速，很快腾空而起，飞向蓝天。大约1个小时后，飞机平稳降落，飞行训练任务 结束。走出驾驶舱的吕林兴奋地说："我从小就渴望驾驶飞机飞向蓝天，但一直没有机会。得知这里有 运动类飞机飞行培训项目，我就报了名，终于圆梦蓝天。" 如今，陕西越来越多的民用航空器翱翔天空，执行飞行培训、航空救援、空中搜索、森林灭火、农 林喷洒、观光旅游等任务。低空经济快速升温。 低空飞行 热度升温 作为陕西信义通用航空有限公司（以下简称"信义通航"）的飞行教练，张子帆每个工作日都要在机 场执行飞行训练任务。飞行培训成为公司的热门业务，帮助越来越多的人圆蓝天飞翔梦。 "信义通航推出的飞行培训业务属于低空飞行。"张子帆介绍，低空通常指距正下方地平面垂直距离 在1000米以内的空域。低空经济就是以这部分空域为依托，包括使用民用有人驾驶、无人驾驶航空器， ...

公司治理 - 公司第六届第二十五次董事会会议于2025年9月12日在公司会议室召开[1] - 会议审议《关于修订 <公司章程> 的议案》等文件[1] 业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为沥青行业占比97.0%[1] - 通用航空业务占比3.0%[1] 市场表现 - 公司收盘价为4.2元[1] - 截至发稿时公司市值为39亿元[1]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.47%至19.09元/股[1] - 单日成交额达10.69亿元 换手率2.71%[1] - 总市值405.34亿元[1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省新昌县工业区 成立于2001年9月30日[1] - 2006年11月28日上市[1] - 主营业务为汽车金属部件轻量化业务和通用飞机制造业务[1] - 收入构成：汽车金属轻量化零部件80.82% 通航飞机制造19.18%[1] 基金持仓情况 - 中信建投智享生活A基金二季度持有20.86万股 持股数量与上期持平[2] - 该持仓占基金净值比例5.61% 为第六大重仓股[2] - 9月12日该持仓浮盈约20.65万元[2] 基金产品表现 - 中信建投智享生活A最新规模3604.91万元[2] - 今年以来亏损9.76% 同类排名8170/8174[2] - 近一年收益2.5% 同类排名7780/7981[2] - 成立以来亏损33.63%[2] 基金经理信息 - 基金经理周紫光累计任职时间8年111天[3] - 现任基金资产总规模10.34亿元[3] - 任职期间最佳基金回报26.27% 最差基金回报-47.73%[3]

低空经济基础设施建设 - 深圳樟坑径直升机场已完成场平工程 预计2027年底建成 总建筑面积75380平方米 占地面积25.83公顷[1] - 机场将承担直升机运营 应急救援 飞行训练等通用航空任务 并提供测试场地与检测认证中心[1] - 龙华区构建"1个通航机场+1个空铁联运示范点+N个公共服务起降点+X个企业商用起降设施"基建体系[2] 政策规划与区域定位 - 深圳市规划建成千条航线与千个起降点 完善低空交通网络[1] - 龙华区被列为低空经济发展重点区域 在基础设施 场景应用 科技创新及产业集聚方面率先突破[1] - 南头直升机场搬迁后 樟坑径机场将强化龙华区低空经济核心地位[1] 产业发展现状 - 龙华区聚集低空经济相关企业445家 较去年新增22家 占全市23%[2] - 2025年上半年产值达38亿元 同比增速14%[2] - 企业覆盖制造 飞行 保障及综合服务全产业链 工业级无人机应用集群获评广东省特色产业集群[2] - 聚集美团无人机 容祺等行业代表性企业[2]

行业整体表现 - 2025年上半年全球通用航空飞机交付总量达1432架 同比增长4.3% [1][2] - 行业市场规模突破12.25亿美元 同比增长9.9% 增速显著高于交付量增长 [1][2] - 第二季度交付量达800架 环比大幅增长26.6% 市场规模达7.21亿美元 环比激增43.1% [2] 产品结构分化 - 活塞式飞机交付810架 同比增长5.1% 涡轮式飞机交付622架 同比下降3.3% [3] - 第二季度活塞式飞机交付452架 环比增长26.3% 涡轮式飞机交付348架 环比增长27.0% [3] - 产品结构向高端化演进 单机价值量提升成为推动市场规模增长的重要动力 [2][5] 竞争格局 - 西锐以350架交付量位居第一 同比增长31.0% 市场份额达24.4% [4] - 德事隆以300架交付量位列第二 同比增长19.0% [4] - 两家龙头企业合计市场份额超过45% 行业呈现集中化趋势 [4] 区域市场与需求驱动 - 北美和亚太市场保持强劲需求 中国低空经济政策为市场注入新增长动力 [5] - 应急救援 公务出行等专业应用领域需求持续增长 推动高端机型市场扩容 [5] - 涡桨类和喷气式飞机交付占比提升 产品结构优化推动平均单价上涨 [5] 未来展望与投资方向 - 供应链持续改善 传统旺季到来 行业预计保持稳健增长 [1][2][6] - 建议关注龙头企业份额提升机会 西锐和德事隆凭借产品优势和渠道能力持续获益 [6] - 高端机型占比提升带来价值机会 涡轮类飞机和特殊使命飞机需求旺盛 [6] - 新技术应用带来创新机会 包括电动垂直起降和混合动力等创新技术的产业化进程 [6]

公司动态 - 中豫航空集团所属中国飞龙通用航空有限公司在郑州接收全国首架C909医疗机 该机由中国商飞交付 标志着国产商用飞机系列化发展实现新拓展 [1] - 中国飞龙将投入该机于紧急救援、远程医疗和重症转运等任务 [1] - 中豫航空集团是河南省属国有重要骨干企业 肩负河南航空经济发展主引擎、现代航空枢纽建设主平台、郑州—卢森堡"空中丝绸之路"建设主力军的职责使命 [1] - 中国飞龙是目前我国通航机队规模最大、作业范围最广、专业性最强的通用航空公司之一 [1] - 2024年1月 中豫航空集团所属河南航投集团对中国飞龙实现控股经营 今年5月 中国飞龙总部注册地迁移工作顺利完成并正式落户河南 [1] - 中国飞龙作为C909医疗机的首家用户 将依托自身丰富的应急救援经验和运行体系 探索建立覆盖全国的航空医疗救援网络 [2] - 公司将航空医疗服务向共建"一带一路"国家拓展 逐步形成"国内立足、区域覆盖、国际延伸"的发展模式 [2] - 中豫航空集团将以C9生命之翼航空医疗联盟成立为契机 与其他发起单位共享运行标准、共用培训体系、共建航线网络 [2] - 集团持续支持中国飞龙在航空医疗救援体系中发挥龙头企业优势 [2] 产品特性 - C909医疗机最大设计商载10吨 标准航程可达3700公里 具备在2438米以上高高原机场起降能力 [1] - 舱内布局可根据不同救援需求灵活改装 能够满足医疗救援队伍出行、边远地区医疗救助、伤病员转运等多场景应用 [1][3] - 该机交付将为完善国内空中医疗保障体系、提升应急响应能力提供新选择 [1] 行业合作 - C9生命之翼航空医疗联盟在郑州成立 由中国商飞公司、上海瑞金医院和中豫航空集团等单位联合发起 [2] - 联盟首批成员涵盖医疗机构、航空公司、制造企业、保险和公共服务等领域的40余家单位 [2] - 联盟旨在整合产业、医疗、科研与金融资源 通过打造固定翼航空医疗多主体协同平台 探索可复制、可持续航空医疗救援模式 [2] - 联盟致力于实现公益化与市场化的双向驱动 为中国航空医疗注入新动能、塑造新优势 [2] 市场需求 - 中国航空医疗市场需求快速增长 跨区域救援、重症转运和远程医疗等任务对专业化设备提出了更高要求 [2]