经济发展总体表现 - 上半年地区生产总值769.91亿元，同比增长6.3% [1] - 13项主要经济指标增速高于全省平均水平，7项居全省前五位 [1] - 外贸进出口总额43.1亿元，增长198.5%，居全省第二位 [6] - 实际利用外资2239万美元，同比增长196.6%，居全省第一位 [6] 生态保护与绿色转型 - 土店子村实现100%清洁能源供应，年处理粪污3850吨，发电200万千瓦时，年减少碳排放1.2万吨 [2] - 全州船舶污染物转运处置率保持在95%以上，修复退化林48.2万亩，新增治理水土流失面积205.43平方公里，完成大气治理项目111个 [2] - 创建国家级、省级绿色工厂11家，规上企业单位增加值能耗较"十三五"末累计下降24.4% [3] - 发行首批森林碳票、认证碳减排量23.8万吨，绿色贷款余额突破300亿元 [3] 交通基础设施与对外开放 - 恩施许家坪国际机场运营国际（地区）航线4条、国内航线19条，上半年旅客吞吐量117.5万人次，货邮吞吐量1500吨，口岸出入境突破1.2万人次 [4] - 宜涪高铁恩施段开工，安恩张铁路、利万高铁等项目有力推动，利咸高速、巴张高速等稳步实施 [4][5] - 铁水公空邮互联互通，全州货物运输量达3612万吨 [5] 特色产业与贸易发展 - 茶叶出口额3715.7万美元、中药材报检出口额2574.8万美元，均居全省第一位 [6] - 蔬菜累计供港澳1000余吨，"鹤典硒泉"首次进入美国市场，在摩洛哥建成首个大宗茶海外仓 [6] - "恩施硒茶"等4个茶叶区域公用品牌价值达117.92亿元，硒产业综合产值达540.4亿元 [8] - 培育产值超亿元医药企业7家，生物医药实现产值8亿元 [8] 产业融合与现代化体系建设 - 武陵山（利川）人工智能计算中心一期50P算力投用，满负荷时日耗电量约5000千瓦时 [7] - 全州算力规模达50P，新建5G基站1268个，行政村5G通达率100%，超过1000家工业企业"上云用云" [7] - 引进五大主导产业链相关项目296个，中核汇能分布式光伏发电等455个重点工业项目开工，锦龙钡基新材料加工等86个项目投产 [8] - 规上电子信息制造业年产值有望突破50亿元 [8]

宏观经济表现 - 上半年地区生产总值达769.91亿元，同比增长6.3% [1] - 13项主要经济指标增速高于全省平均水平，7项指标增速居全省前五位 [1] - 外贸进出口总额43.1亿元，增长198.5%，增速居全省第二位 [5] - 实际利用外资2239万美元，同比增长196.6%，增速居全省第一位 [5] 绿色生态与能源转型 - 构建“生物质资源—沼气—电力—肥料”循环体系，年处理粪污3850吨，发电200万千瓦时 [2] - 实现100%清洁能源供电，每年减少碳排放1.2万吨，带动特色产业增收800万元 [2] - 船舶水污染物转运处置率保持在95%以上，修复退化林48.2万亩，新增治理水土流失面积205.43平方公里 [2] - 创建国家级、省级绿色工厂11家，规上企业单位增加值能耗较“十三五”末累计下降24.4% [3] - 绿色贷款余额突破300亿元，发行首批森林碳票、认证碳减排量23.8万吨 [3] 交通基础设施与物流 - 机场运营4条国际（地区）航线和19条国内航线，上半年旅客吞吐量达117.5万人次，货邮吞吐量1500吨 [4] - 口岸出入境突破1.2万人次，开通首条国际航线 [4] - 宜涪高铁恩施段开工，安恩张铁路、利咸高速等多个交通项目稳步推进 [4] - 全州货物运输量达3612万吨，铁水公空邮实现互联互通 [4] 特色产业与贸易 - 茶叶出口额3715.7万美元，中药材报检出口额2574.8万美元，均居全省第一位 [5] - 蔬菜累计供港澳1000余吨，“鹤典硒泉”进入美国市场，在摩洛哥建成首个大宗茶海外仓 [5] - 来凤藤茶通过国际大会推广，在迪拜、墨尔本等地设立分会场 [5] - “恩施硒茶”等4个茶叶区域公用品牌价值达117.92亿元，硒产业综合产值达540.4亿元 [7] 工业与科技创新 - 武陵山（利川）人工智能计算中心一期50P算力投用，满负荷时日耗电量约5000千瓦时 [6] - 全州算力规模达50P，新建5G基站1268个，行政村5G通达率100% [6] - 超过1000家工业企业“上云用云”，创建国家级两化融合贯标认定企业85家 [6] - 引进五大主导产业链相关项目296个，规上电子信息制造业年产值有望突破50亿元 [7] 农业现代化与产业链 - 明康汇蛋鸡养殖基地采用自动化设备和机器人，形成百亿元级产业链 [7] - 培育产值超亿元医药企业7家，生物医药实现产值8亿元 [7] - 中核汇能分布式光伏发电等455个重点工业项目开工，86个重点项目投产 [7]

行业盈利状况 - 蛋鸡养殖在9月实现单斤鸡蛋盈利0.26元，较8月提升0.44元，扭转了近4个月的亏损局面 [2] - 盈利周期极为短暂，进入10月后养殖利润迅速转负，10月1日至16日单斤鸡蛋由盈利0.15元转为亏损0.22元，累计下降0.39元 [2] - 11月预计平均亏损0.20-0.30元／斤，养殖亏损局面或将持续 [9] 价格与成本分析 - 10月鸡蛋价格累计跌幅达13.73%，而鸡蛋饲料成本仅较9月下滑0.09元／斤 [4][6] - 鸡蛋价格跌幅远超成本降幅是导致养殖再次亏损的主要原因 [6] - 展望11月，鸡蛋价格或低位盘整，预计在3.00-3.10元／斤，难有明显上涨 [8] 供应面因素 - 9月末全国在产蛋鸡存栏量继续攀升，环比增幅0.22%，导致鸡蛋供应充足 [4] - 供应充足源于9月新开产蛋鸡数量大于老母鸡出栏量，且蛋鸡产蛋性能提升 [4] - 11月新开产蛋鸡供应量或减少，但老母鸡淘汰量可能因惜售情绪而减少，支撑在产蛋鸡存栏量高位微增 [8] 需求面因素 - 10月需求显著转弱，食品企业中秋备货结束，国庆假期学校及企业食堂需求锐减 [4] - 北方持续降雨影响商超采购及鸡蛋南运后的存储质量，导致产销区需求同步下滑 [4] - 截至10月16日，产区发货量持续下滑，累计跌幅5.48% [4] - 11月需求或低位微增，电商促销可能带动需求小幅回暖，但食品加工企业需求难有起色 [8] 饲料成本展望 - 10月饲料原料价格微降，因新季玉米上市导致玉米价格走低，豆粕价格虽低位上涨但整体仍下降 [6] - 11月饲料成本或微降，预计玉米价格延续偏弱走势，豆粕价格低位趋稳，但对盈利改善作用有限 [8]

公司核心动态 - 凤和祥被大连商品交易所设立为鸡蛋指定厂库，打通了贵州蛋鸡养殖业与全国期货市场的连接 [1] - 凤和祥是贵州地区唯一的蛋鸡国家级龙头企业，集蛋鸡养殖、饲料加工、有机肥生产销售为一体，当前蛋鸡养殖规模达100万羽，年产鸡蛋2万余吨，年产值达2.4亿元 [2] - 公司获批交割仓库资质后，可直接将自有标准化鸡蛋产品纳入期货交割体系，利用期货价格发现功能指导生产销售套保计划 [3] 交割库设立的直接效益 - 交割库设立后，公司套保操作响应时间从5天缩短至几个小时，每年可有效减少因价格波动导致的利润损失 [4] - 公司可发挥区域性“蓄水池”功能，在蛋价低迷时注册仓单锁定利润，在现货紧缺时注销仓单释放库存以平抑区域价格波动 [4] - 公司将试点“保价代交割”模式，帮助有需求的养殖场锁定远期销售价格，在蛋价下行周期中规避亏损 [3] 对贵州鸡蛋产业的标准化推动 - 贵州省蛋鸡养殖规模化率达91.6%，比全国平均水平高7个百分点，拥有百万羽蛋鸡场19个，占全国的28% [2] - 期货交易所对交割鸡蛋的严格质量要求将倒逼企业及周边养殖户升级分拣设备、完善质检流程，建立标准化分级体系 [5] - 此举推动区域产业链从“粗放统货”向“精细分级”转型，为对接全国中高端市场奠定基础 [5] 产业资源整合与发展模式 - 凤和祥将推广“合作社+农户”模式，以交割质量标准为纽带，将散户纳入统一管理体系，解决散户“小散弱”导致的品质参差问题 [6] - 通过集中分拣、仓单注册和期货套保锁定利润，分散的鸡蛋产出可转化为标准化交割品，实现全链条集约化 [6] - 公司将深化“期现结合”策略，利用交割库优势精准捕捉区域基差规律，并探索“期货+期权”组合工具防范极端行情冲击 [6] 期货市场的三重赋能 - 期货价格发现功能可指导企业生产经营，如近月合约价格指导延淘换羽策略，远月合约价格指导鸡苗采购计划 [7] - 企业运用期货套期保值可增加定价能力，对冲饲料价格上涨和鸡蛋价格下跌风险，实现成本与收入稳定 [7] - 利用基差贸易、仓单融资等工具可帮助企业锁定利润、盘活库存，并借助全国交割网络打破地理壁垒，对接东部消费市场 [7]

公司核心事件 - 10月17日大连商品交易所正式设立贵州凤和祥农业发展有限公司为鸡蛋指定厂库 [1] - 凤和祥是贵州地区唯一的蛋鸡国家级龙头企业，是一家集蛋鸡养殖、饲料加工、有机肥生产、销售为一体的综合性现代化农业养殖企业 [2] - 公司当前蛋鸡养殖规模达100万羽，年产鸡蛋2万余吨、有机肥3万余吨，年产值达2.4亿元 [2] 公司运营影响与策略 - 获批交割仓库资质后，公司可直接将自有标准化鸡蛋产品纳入期货交割体系，利用期货价格发现功能捕捉市场需求，适时做好生产销售套保计划以稳定经营 [3] - 取得本地交割库资质后，公司套保操作响应时间从5天缩短至几个小时，可有效减少因价格波动导致的利润损失 [4] - 公司将深化"期现结合"策略，利用交割库优势精准捕捉区域基差规律，通过期货市场提前锁定远期销售利润，并探索"期货+期权"组合工具防范极端行情冲击 [6] - 公司将逐步试点"保价代交割"模式，帮助有需求的养殖场锁定远期销售价格，在蛋价下行周期中为其规避亏损 [3] 行业影响与升级 - 贵州省蛋鸡养殖规模化率达到91.6%，比全国平均水平高7个百分点，拥有百万羽蛋鸡场19个，占全国的28% [2] - 交割库的设立将倒逼企业及周边养殖户升级分拣设备、完善质检流程，建立以重量、新鲜度、外观为核心的标准化分级体系，推动区域产业链从'粗放统货'向'精细分级'转型 [5] - 期货市场为贵州鸡蛋产业提供'价格锚点+风险管理+资源整合'三重赋能，近月合约价格可指导企业延淘换羽策略，远月合约价格可指导采购鸡苗计划 [7] - 通过"合作社+农户"模式，将散户纳入统一管理体系，利用交割库的全国流通网络对接规模化采购商，解决散户品质参差、抗风险能力差等痛点 [5][6] 区域市场功能 - 贵州地处西南交通枢纽，但鸡蛋产销存在季节性错配，旺季缺口达30% [4] - 作为交割库，企业可发挥"蓄水池"功能：在蛋价低迷时注册仓单锁定利润，通过期货市场转移风险；在现货紧缺时注销仓单释放库存，平抑区域价格波动 [4] - 交割库有助于构建区域性价格风险缓冲池，优化资源配置，并助力贵州鸡蛋产业对接东部消费市场，打破地理壁垒 [4][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端在产蛋鸡存栏处于高位，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱，可考虑逢高沽空近月合约，前期空单可获利平仓，套利和期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3166，较昨收跌 13；JD05 今收 3347，较昨收涨 44；JD09 今收 3854，较昨收涨 19 [3] - 01 - 05 价差今收 -181，较昨收跌 57；05 - 09 价差今收 -507，较昨收涨 25；09 - 01 价差今收 688，较昨收涨 32 [3] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.48，较昨收跌 0.02；01 鸡蛋/豆粕今收 1.09，较昨收跌 0.01 [3] 现货市场 - 鸡蛋产区均价 2.8 元/斤，较上一交易日跌 0.07 元/斤；销区均价 3.09 元/斤，较上一交易日跌 0.03 元/斤 [3][6] - 淘汰鸡主产区均价 4.19 元/斤，较上一交易日跌 0.06 元/斤 [3][8] 利润测算 - 淘鸡均价 4.19 元/斤，较昨日跌 0.06 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/羽，较昨日涨 0.04 元/羽 [3] - 蛋鸡疫苗 3 元，与昨日持平；蛋鸡配合料 2.49 元，与昨日持平 [3] - 利润 -1.77 元/羽，较昨日跌 3.14 元/羽 [3] 基本面信息 - 今日全国主流鸡蛋价格多数回落，北京各大市场鸡蛋价下落 5 元每箱，东北、山西、河北等多地蛋价下落 [6] - 9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿只，较上月增 0.03 亿只，同比增 6%；9 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量 3920 万羽，环比减 1.5%，同比减 14% [7] - 推测 2025 年 10 - 1 月在产蛋鸡存栏大致为 13.6 亿只、13.6 亿只、13.56 亿只和 13.47 亿只 [7] - 10 月 16 日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 2032 万只，较前一周增 2.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄 499 天，与前一周持平 [7] - 截至 10 月 17 日当周，全国代表销区鸡蛋销量 7374 吨，较上周增 2.7% [8] - 截至 10 月 17 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.3 元/斤，较前一周跌 0.29 元/斤；10 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润 -0.51 元/羽，较上一周跌 2.79 元/斤 [8] - 截至 10 月 17 日当周，生产环节周度平均库存 1.05 天，较上周减 0.45 天；流通环节周度平均库存 1.1 天，较前一周减 0.23 天 [8] 交易逻辑 供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱 [9] 交易策略 - 单边：前期空单可考虑获利平仓 [10] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

发展战略与业务布局 - 公司整体发展战略为优化蛋种鸡产业规模、柔性品种和产品结构、不断提高产品品质，实现可持续健康绿色发展 [3] - 核心业务为鸡苗，明星业务包括青年鸡、预混料、非笼蛋、新食品，持续推进产业链延伸以寻求更多利润增长空间 [3] - 2025年上半年成立全资子公司宁夏晓鸣蛋乐道食品有限公司，旨在延伸产业链，积极推进食品业务，增加产品高值化利用 [8] 生产运营与市场表现 - 2024年3月至5月成功从美国引进六万余只海兰品系祖代蛋种鸡，为时隔两年后的重要引种，父母代种鸡群正据此有序迭代更新 [3] - 2025年上半年销售商品代健母雏15,180.01万羽，较上年同期增长63.46%，结合2024年下半年看，全年可实现3亿只雏鸡销售的产能 [8] - 2025年上半年雏鸡产品全国市场占有率约为25% [8] - 2025年9月鸡产品销售数量保持稳定，销售收入波动主要受行业整体供需结构影响，鸡苗价格呈现合理回调 [5] 行业动态与产业链 - 青年鸡行业呈现稳步增长，2024年出栏量约5.6亿羽，我国每年约40%高产良种蛋雏鸡销售给青年鸡场 [4] - 青年鸡行业承担产业生态链关键环节，种鸡-青年鸡-蛋鸡养殖"铁三角"格局愈发成熟 [4][5] - 2025年10月上旬鸡蛋价格因国庆、中秋长假后进入传统季节性淡季，整体供应充足，蛋价承压 [6] 公司治理与可持续发展 - 公司从创始人管理模式向职业经理人管理模式转变，战略意图包括提升治理水平、引入专业化管理经验、明确创始人长期战略角色 [7] - 公司强化ESG管理，实施绿色发展战略，推动节能减排，建立产品碳足迹核算模型，并已通过国家无规定动物疫病小区评估 [7] - 公司普遍采用"全网面高床平养"福利养殖模式，构建严格的四位一体生物安全体系 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱施压蛋价大幅走低，中短期阶段性供强需弱格局持续致蛋价承压走弱，长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 [3] - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有，当前河北现货跌破2.5元/斤，前期空单可继续持有并建议逢低逐步止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货表现 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱，10月8日河北馆陶粉蛋价格为2.49元/斤，较9月30日跌0.35元/斤 [3] 期货表现 - 今日鸡蛋期货近月合约大幅跳空低开，2511合约开盘2890元/500kg，跌幅4.24%，截至收稿盘面为2902元/500kg，远月合约表现相对平稳 [3] 分析逻辑 - 中短期阶段性供强需弱格局持续，蛋价承压走弱、局部区域跌至饲料成本，需关注低价驱动淘鸡力度和规模 [3] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，需等待养殖端超淘驱动去产能进程到来 [3] 交易策略 - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有 [3] - 当前河北现货跌破2.5元/斤，今日早报提示开盘盘面或跳空低开，前期空单可继续持有，建议逢低逐步止盈 [3]

核心观点 - 10月老母鸡价格预计将呈现先跌后小幅反弹的走势，但月均价环比9月将小幅下降，主要受供应压力前高后低和需求提振前强后弱的共同影响 [1][6][7] 9月市场表现 - 9月老母鸡价格与鸡蛋价格走势出现背离，鸡蛋价格从月初3.10元/斤涨至22日3.62元/斤，涨幅16.77%，期内最大涨幅20.97%，而老母鸡价格异常稳定，维持在4.48-4.58元/斤，最大波动幅度仅为2.23%，两者相关系数骤降至0.04 [3] - 9月老母鸡月均出栏量环比增幅超过11%，对市场价格产生较大压力 [3] 供应端分析 - 供应端压力显著，截至8月底在产蛋鸡存栏量达到13.65亿只，远超正常水平，且待淘老母鸡数量逐渐增多 [3] - 10月理论待淘老母鸡数量虽较9月减少，但绝对量仍处于历史相对高位，供给宽松基础依然存在 [6] - 10月中上旬出栏量将较为集中，因养殖企业多计划在中秋、国庆双节前后集中淘汰，供应压力显著；中下旬出栏节奏预计放缓，供应端利空影响由强转弱 [6] 需求端分析 - 需求端整体表现弱势，老母鸡深加工产品需求受经济环境影响疲软，屠宰企业及农贸市场需求量一般 [4] - 9月多数屠宰企业开工率仅维持在7成左右，且企业多有冻品库存，高价采购意向不高 [4] - 猪肉、肉鸡、水产等替代蛋白价格低迷，消费者选择性增多，减少了对老母鸡的需求 [4] - 10月上旬受中秋、国庆节日效应拉动，家庭消费及农贸市场需求或有短期小幅提振；但屠宰企业收购意愿偏低，深加工需求无利多支撑，将限制需求反弹高度；节日效应消退后，中下旬市场缺乏新需求增长点，消费量预计小幅回落并趋于平稳 [7] 价格机制与行业动态 - 在蛋鸡养殖行业中，老母鸡既是鸡蛋生产者也是肉食产品来源，鸡蛋价格上涨时养殖企业倾向于延长产蛋周期减少老母鸡出栏量推高其价格，反之鸡蛋价格下跌时会加速淘汰老母鸡增加市场供应压制其价格 [1] - 前期养殖持续亏损刺激了养殖企业淘鸡积极性，虽9月养殖盈利由亏转盈，但盈利增幅有限，叠加企业多有在中秋前后淘汰老母鸡的计划，使得老母鸡出栏量增幅明显 [3] 后市展望 - 预计10月老母鸡价格上旬在集中出栏冲击下承压下行；中下旬随着出栏节奏放缓，价格可能企稳并伴随小幅反弹，但受制于整体需求疲软，反弹空间有限 [7] - 10月老母鸡月均价预计在4.30-4.40元/斤，较9月出现小幅下降 [7]

行业近期盈利状况转折 - 国内蛋鸡养殖在经历5月至8月近4个月的持续亏损后，于9月上旬成功扭亏为盈 [1][3] - 9月1日至11日，单斤鸡蛋盈利由亏损0.13元转为盈利0.26元，9月平均盈利较8月均值提升0.25元 [3] - 盈利转折的主要驱动因素是9月鸡蛋价格显著走高以及饲料成本微降 [3][6] 供应端分析 - 鸡蛋供应面压力依然存在，8月末全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.40%，攀升至近三年高点 [3] - 尽管9月老母鸡出栏量增加导致在产蛋鸡存栏量预期止增回落，但存栏绝对数量仍处于高位 [3] - 根据前期数据推算，9-10月在产蛋鸡存栏量或高位微降，但鸡蛋供应仍较充足 [8] 需求端分析 - 9月需求面受到学校开学食堂采购增加、双节前食品企业集中备货及商超礼盒走货加快的显著提振 [4] - 气温转凉使鸡蛋存储质量改善，推动市场消化速度加快，9月迄今鸡蛋发货量较8月平均水平上涨3.00% [4] - 受需求支撑，9月截至11日鸡蛋价格较8月平均水平累计涨幅接近13.00% [4] 成本端分析 - 养殖成本微降，9月饲料主要原料中玉米价格小幅走高，而豆粕价格延续低位弱势 [6] - 截至9月11日，9月鸡蛋饲料成本与8月平均成本相比微降0.01元/斤 [6] - 展望后市，预计9-10月鸡蛋成本或微降，因新粮上市预期使玉米价格回落，豆粕价格受供应缩减支撑可能低位微涨 [8] 后市展望与盈利预测 - 预计9月中下旬蛋鸡养殖预期仍处盈利格局，平均盈利可达0.30-0.40元/斤 [9] - 9月末至10月，随着双节后需求转淡，季节性支撑减弱，鸡蛋价格预期回落 [8][9] - 届时蛋鸡养殖盈利空间或压缩至0.10-0.20元/斤，若需求明显转淡，行业不排除再次进入亏损可能 [9]