资产规模变化 - 截至2024年末全国24家汽车金融公司总资产8551.34亿元 同比下降11.37% 创历史最大降幅[1][3] - 资产收缩主因传统能源汽车销量下降14.1% 且行业资产增速与传统燃料车销量关联度更高[1][3] - 商业银行因房地产下行将消费贷重点转向汽车领域 加剧市场竞争[1][4] 业务表现分析 - 2024年零售融资车辆529.9万辆 同比下降17.31% 其中新车零售贷款366.34万辆[4] - 新能源汽车贷款余额2040.96亿元 同比增长23.44% 二手车贷款余额783.81亿元 增长26.06%[4] - 汽车附加品贷款余额252.91亿元 同比减少20.34% 新能源贷款增速低于新能源车销量40.8%的增幅[4] 金融渗透率 - 行业整体金融渗透率从2023年29%降至2024年23% 为近年最大降幅[2][5] - 传统能源汽车金融渗透率从34%微降至31% 新能源汽车金融渗透率从20%-21%骤降至14%[5][6] - 渗透率下降主因商业银行竞争 部分银行新能源车新发贷款规模同比增长超70%[6] 资产质量状况 - 2024年末行业不良贷款率0.65% 较2023年0.58%小幅上升 但显著低于商业银行1.50%的水平[2][8] - 不良率上升与宏观经济放缓及资产规模收缩有关 实际不良贷款规模与上年基本持平[8] - 零售类贷款占主导地位 信用主体分散 资产质量大幅恶化可能性较低[8] 风险缓冲能力 - 2024年行业拨备覆盖率450.7% 远高于商业银行211.2%的整体水平[2][9] - 外资汽车金融公司拨备覆盖率中位值维持在900%以上 内资机构中位值突破650%[9] - 近五年行业拨备覆盖率持续高于450% 提供充足风险缓冲空间[9] 政策环境影响 - 2025年多地监管机构整顿商业银行"高息高返"模式 有助于行业回归良性竞争[6][7] - 2025年9月起实施的个人消费贷款财政贴息政策未涵盖汽车金融公司 可能导致客户流向商业银行[7]

好消息！"国补"重启再加码。年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%。2025年9月 1日至2026年8月31日期间，每名借款人在一家贷款经办机构可享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为 3000元（对应符合条件的累计消费金额30万元）。 近日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》（以下简称 《方案》）。其中，单笔5万元及以上的家用汽车领域在此次方案贴息范围之内，种类包括汽车购置、 车辆保险及维修。此消息一出，引发社会热议。 长久以来，购车对于许多家庭而言，是一笔不小的开支，因此贷款买车成为不少消费者的选择。如今， 国家出台贴息政策，无疑能为汽车消费市场注入一剂强心针，购车的经济压力将迎来进一步的缓解。 狠砸"真金白银" 打好多维政策组合拳 今年以来，国家密集出台了一系列促进汽车消费的政策，并拿出"真金白银"进行补贴，形成了一套多维 度、全方位的政策组合拳。 从年初商务部等部门推出的汽车以旧换新补贴，对报废旧车并购买新车的消费者给予最高2万元的定额 补助；到针对新能源汽车延续购置税减免政策，让消费者在购车时直接享受税收优惠；再到多地联合车 企推出的购车消费券 ...

指数纳入与港股通调整 - 喜相逢集团获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围[1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准[1] 中期财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益达7.69亿元人民币 同比增长16.78%[1] - 股东应占溢利2248.6万元人民币 同比增长14.23%[1] - 每股基本盈利1.45分人民币[1]

指数纳入与港股通调整 - 喜相逢集团获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 中期财务表现 - 收益达7.69亿元人民币 同比增长16.78% [1] - 股东应占溢利2248.6万元人民币 同比增长14.23% [1] - 每股基本盈利1.45分 [1]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.52亿元，同比增长22.03% [1] - 净利润5.49亿元，同比增长33.93% [1] - 毛利率52.94%，同比提升5.29个百分点 [2] - 毛利28.86亿元，同比增长35.57% [2] 业务结构 - 交易平台业务收入43.46亿元，同比增长23.79%，占总营收79% [2] - SaaS业务收入18.73亿元，同比增长124.47%，成为最大收入来源，占比34.36% [2] - 贷款促成业务收入14.21亿元，同比下降23.78%，占比26.06% [2] - 自营融资业务收入11.06亿元，同比增长15.56%，占比21% [2] 汽车融资交易 - 汽车融资交易总量36.4万笔，同比增长10.64% [1] - 新车交易14.2万笔，同比下降18.86%，占比39.01% [1] - 二手车交易22.2万笔，同比增长45%，占比60.99% [1] - 汽车融资总额327.03亿元，同比增长3.96% [1] - 二手车融资额182.21亿元，同比增长30.8%，占比55.72% [1] 资产与风控 - 总资产规模503.4亿元，较上年末增长3.6% [1] - 应收融资租赁款净额295.99亿元，较上年末增长1.89% [3] - 净息差5.8%，同比提升0.9个百分点 [3] - 180日逾期率1.35%，较上年末下降0.04个百分点 [3] - 90日以上逾期率1.86%，与上年末持平 [3] - 拨备覆盖率3.36%，较上年末提升0.16个百分点 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业总收入54.52亿元，同比增长22% [1] - 归母净利润5.49亿元，同比增长33.93% [1] - 汽车融资总额327亿元，同比增长4% [1] 收入结构 - 交易平台与自营融资收入占比分别为80%和20% [1] - 金融科技服务收入18.7亿元，同比增长124%，收入占比提升16个百分点至39% [1] - 金融科技服务费率同比上升3.7个百分点至12.3% [1] 业务驱动因素 - 金融科技促成融资总额153亿元，同比增长58.2%，占总融资规模46.7% [1] - 汽车融资交易总笔数36.4万笔，同比增长11% [2] - 二手车融资交易笔数22.2万笔，同比增长45%，占比达61% [2] - 二手车融资规模182亿元，同比增长31%，占比55.7% [2] 盈利能力指标 - 交易平台净服务费率同比提升1.1个百分点至4.8% [2] - 自营净利差同比提升0.9个百分点至5.8% [2] 资产质量状况 - 90+逾期率1.86%，同比环比均保持稳定 [2] - 信用减值损失同比增加59%至10.43亿元 [2] - 拨备覆盖率较年初提升11个百分点至207% [2]

股价表现 - 8月21日盘中股价上涨4.78%至3.07港元/股 成交额达3.02亿元人民币 [1] - 当日14:14股价报收3.07港元/股 [1] 财务表现 - 2025财年中报营业总收入54.52亿元人民币 [1] - 归属股东应占溢利5.487亿元人民币 同比增长33.93% [1] - 基本每股收益0.082亿元人民币 [1] - 净利润达5.49亿元人民币 [1] 业务概况 - 公司为AI驱动金融科技平台 专注于汽车融资及增值服务 [1] - 业务覆盖中国340多个城市 [1] - 累计交易规模超过4000亿元人民币 [1] - 为产业链合作伙伴提供完整金融科技解决方案 [1] 战略方向 - 通过科技创新推动全球汽车金融生态建设 [1]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入54.52亿元（同比+22.03%），净利润5.49亿元（同比+33.93%）[1] - 总资产503.40亿元（较上年末+3.60%），毛利率52.94%（同比+5.29个百分点）[1][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.81/12.13/14.15亿元，CAGR约20% [4] 业务结构分析 汽车融资业务 - 汽车融资交易总量36.4万笔（同比+10.64%），其中二手车22.2万笔（同比+45%，占比60.99%）[2] - 融资总额327.03亿元（同比+3.96%），二手车融资182.21亿元（同比+30.80%，占比55.72%）[2] - 新车融资额144.82亿元（同比-17.37%），交易量14.2万笔（同比-18.86%）[2] SaaS与交易平台业务 - SaaS业务收入18.73亿元（同比+124.47%），占营收34.36%（同比+15.68个百分点）[3] - 贷款促成业务收入14.21亿元（同比-23.78%），占比降至26.06% [3] - 交易平台业务总收入43.46亿元（同比+23.79%），贡献79%营收 [3] 资产质量与盈利能力 - 应收融资租赁款净额295.99亿元（较上年末+1.89%），净息差5.8%（同比+0.9个百分点）[4] - 180日/90日以上逾期率分别为1.35%/1.86%，拨备覆盖率3.36%（较上年末+0.16个百分点）[4] - 交易平台/自营融资业务毛利率分别为52.21%/55.79%（同比+3.88/10.63个百分点）[3] 市场表现 - 12个月股价区间0.65-2.82港元，总市值191.07亿港元 [6] - 近12个月绝对收益率达277%，显著跑赢恒生指数（相对收益+233%）[8] 行业与战略定位 - 公司属港股多元金融/非银金融板块，聚焦汽车金融"平台+自营"双轮驱动模式 [10] - 二手车业务占比持续提升，SaaS业务成为最大收入增长引擎 [2][3]